东方金诚-国际观察:美一季度经济衰退超预期 欧央行维持关键利率不变

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发布机构: 东方金诚
发布日期: 2020-05-06
美一季度经济衰退超预期 欧央行维持关键利率不变 ——东方金诚国际观察(2020/4/27-2020/5/1 Vol.213) 来源 / 主权评级团队 谢文杰 何岩浩 白雪 【全球要闻】 美一季度经济衰退超预期 二季度经济将加速深跌 欧央行维持关键利率不变 短期或扩大资产购买规模 英国经济重启压力较大 脱欧谈判面临不确定性 日本央行取消国债购买限制 短期存进一步宽松预期 【丝路聚焦】 新冠疫情冲击下供需两弱 新加坡经济衰退风险上升 俄罗斯制造业 PMI 大跌,年内经济衰退风险加深 南非推出经济援助计划 财政货币困境加剧偿债压力 巴西政府宣布“战争预算” 财政支出大增令偿债能力承压 【美国】 美一季度经济衰退超预期 二季度经济将加速深跌 4 月 29 日,美国商务部公布数据显示,美国第一季度实际 GDP 年化初值环比-4.8%,为 2008 年第四季度以来最低水平,预期-4%,前值 2.1%。其中,第一季度实际个人消费支 出初值环比-7.6%,预期-3.6%,前值 1.8%。 东方金诚:3 月份商业停业、社会隔离及其他抗疫举措对消费支出产生剧烈冲击,导致美一 季度经济出现衰退。考虑一季度 GDP 仅反映了疫情对美经济冲击的早期影响,随着近期失 业人数急剧增长,收入降低及商业活动持续停滞将进一步冲击内需,二季度 GDP 深跌加剧 不可避免。 【欧元区】 欧央行维持关键利率不变 短期或扩大资产购买规模 4 月 30 日,欧洲央行公布利率决议,维持三大关键利率不变,维持 7500 亿欧元的资产购 买计划不变;将此前定向再融资操作(TLTRO Ⅲ)的利率再次下调 25bp,目前的操作利 率最低可以到-1%;新增 7 次针对疫情的再融资操作(PELTROs),相对此前 LTROs 利率下 调 25bp。 东方金诚:考虑到负利率对银行体系冲击较大且降息效果减弱,欧央行不再进一步调低政策 利率,转而定向调低再融资操作利率以缓解流动性压力,基本符合市场预期。考虑到欧元区 各成员国为应对疫情实行大规模财政刺激,国债发行需求上升,预计欧央行短期将扩大资产 购买规模并下沉购买资质,国债收益率或下行。 【英国】 英国经济重启压力较大 脱欧谈判面临不确定性 4 月 30 日,英国首相约翰逊在第一次政府新冠肺炎疫情例行发布会上表示,目前英国已经 度过了疫情高峰,下周将会提供调整封锁措施的路线图和选项,力图制定出既遏制疫情又能 重启经济的办法。 东方金诚:经济活动停滞给英国经济带来巨大冲击,短期疫情存在反复风险令英国经济重启 压力较大,并存在较大不确定性。由于英国和欧盟近期工作重点均在疫情防控及刺激经济方 面,英欧谈判进展缓慢,虽然英国多次表示不会延长过渡期,但考虑 6 月评估日临近,英 欧谈判若无法达成共识,将进一步冲击英国经济,由此英国延长脱欧过渡期将成为现实需要。 【日本】 日本央行取消国债购买限制 短期存进一步宽松预期 4 月 27 日,日本央行利率决议,宣布维持当前-0.1%的利率水平不变,并通过购买长期国 债,使长期利率维持在零左右。同时,央行取消每年约 80 万亿日元的购债规模限制,不再 设上限;并将购买商业票据和企业债的规模提高至 20 万亿日元,约为之前的 3 倍。 东方金诚:此次日本央行祭出无限量购买计划,旨在与财政政策配合,缓解金融体系流动性 压力,缓解疫情带来的经济下滑冲击。新冠疫情使日本进出口贸易及国内消费大幅削减,尤 其全球需求降温将延长其经济阵痛周期,在此情形下日本央行或将有条件的进一步扩大宽松 规模。 【新加坡】 新冠疫情冲击下供需两弱 新加坡经济衰退风险上升 4 月 29 日,新加坡金融管理局表示,新加坡 2020 年国内生产总值下降幅度可能超出此前 预期,预计增长范围为“-4%至-1%” 。 东方金诚:新加坡为外向型经济体,主要贸易伙伴疫情加剧并普遍采取遏制措施导致其外部 需求严重下降,制造业出口减少,中间品投入锐减,并推升跨境供应中断风险,石油、电子 等强顺周期行业受到明显负面影响。此外,政府 4 月 7 日起实施为期一个月的限制措施, 也将令私人消费大幅不及预期。鉴于年内疫情演变形势仍较为复杂,全球经济复苏缓慢,新 加坡经济持续低迷的时间和深度可能会远超预期,2020 年陷入萎缩将不可避免。 【俄罗斯】 俄罗斯制造业 PMI 大跌,年内经济衰退风险加深 4 月 30 日公布数据显示,俄罗斯 4 月制造业 PMI 为 31.3,前值 47.5,为 2009 年以来最 低;其中,产出和新增订单均创 1997 年 9 月调查以下新低,分别为 18.9 和 19.5。 东方金诚:新冠疫情已对俄罗斯经济造成重大影响,日前俄罗斯确诊病例已超 11 万,国家 总理及一位部长均被确诊,国内疫情形势严峻将迫使俄罗斯继续采取严厉控制措施,短期经 济活动停滞局面将延续,加之外需萎缩和国际原油价格低位持续冲击出口部门,2020 年俄 罗斯经济衰退程度或将进一步加深。在此情形下,预计俄罗斯将进一步采取积极货币政策和 财政政策,以最大限度削弱新冠疫情和国际油价对经济的冲击。 【南非】 南非推出经济援助计划 财政货币困境加剧偿债压力 4 月 21 日,南非政府宣布了一项总额达 5000 亿南非兰特(约占 GDP 的 10%)的经济援 助计划,以应对新冠疫情对经济的冲击,其目的是支持企业,保留就业,并为受危机影响最 大的人群提供援助。其中 1300 亿兰特来自预算重新分配,2000 亿兰特为政府贷款担保, 额外财政支出约 1700 亿兰特,一部分将从失业保险基金中拨出,其余来自多边机构。 东方金诚:新冠疫情冲击令南非财政巩固进程中断,预计 2020 年南非经济衰退将对其财政 收入造成压力,同时抗击疫情的经济援助支出,以及对国有电力公司的支持将增加政府支出 压力,预计今年南非政府赤字率将扩大至 13%以上,政府债务负担率升至 77%的高位,加 之兰特 3 月以来急剧下跌令其外部融资成本上升,南非政府短期偿债压力急剧上升。 【巴西】 巴西政府宣布“战争预算” 财政支出大增令偿债能力承压 近期,巴西政府宣布将制定一项应对疫情冲击“战争预算”,规模估计为 6000-8000 亿雷 亚尔,约占 GDP 的 6.5%,其中包括:扩大针对巴西最贫困家庭的“家庭补助计划”;预 先支付社会福利;对州和市进行财政援助,以及部分减税措施。巴西政府将把该紧急预算从 联邦预算中分离,并且不遵守传统的财政法,从而减少预算限制。 东方金诚:由于该预算包含担保贷款和信贷额度,政府实际支出总额将较低,但在疫情对巴 西经济带来冲击的情况下,政府税收收入下降,全球油价低迷压低特许权使用费,将加剧巴 西今年财政状况的恶化,进一步推升政府债务负担。考虑到巴西公共债务在新兴市场经济体 中处于最高水平之列,在疫情因素消散后,政府能否迅速紧缩财政紧缩和推进改革议程存在 更大的不确定性,巴西脆弱的财政状况将进一步施压其偿债能力。 声明:本报告是东方金诚的研究性观点,并非是某种决策的结论、建议等。本报告引用 的相关资料均为已公开信息,东方金诚进行了合理审慎地核查,但不应视为东方金诚对引用 资料的真实性及完整性提供了保证。本报告的著作权归东方金诚所有,东方金诚保留一切与 此相关的权利,任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发,引用必须注明来自 东方金诚且不得篡改或歪曲。
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