中金公司-海外宏观热点速评:4月非农:就业下滑2050万人,失业率升至14.7%

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作者: 易峘 张梦云
发布机构: 中金公司
发布日期: 2020-05-09
宏观经济研究 2020 年 5 月 8 日 海外宏观热点速评 4 月非农:就业下滑 2050 万人,失业率升至 14.7% 美国劳工部刚刚公布 4 月非农就业报告,当月非农就业下滑 2050 万人, 失业率上升至 14.7%,显示封锁正对美国劳动力市场造成历史性压力: 1. 分析员 4 月就业减少 2050 万人,创 1939 年以来最大单月下滑,也基本将 2010 年复苏以来新增就业消除。历史上看,1939 年有数据以来, 最大单月下滑为 1945 年 9 月的 195.9 万人。另外,累计看,2020 年 3~4 月共减少就业 2137 万人。作为对比,2010 年 2 月至 2020 年 2 月的 10 年经济复苏中,美国共累计新增就业 2274 万人。也即, 过去 10 年新增就业在最近两个月疫情中基本被消除殆尽。 SAC 执证编号:S0080518040004 SFC CE Ref:BIB964 mengyun.zhang@cicc.com.cn 分析员 依赖人与人接触、或者“体验式消费”的行业,就业下滑规模较大。 其中,休闲住宿行业受冲击最大,4 月就业减少 765 万人。另外, 教育医疗减少 254 万人,商业服务减少 213 万人,零售减少 211 万 人,制造业减少 133 万人。相比之下,较少依赖接触、可居家办公 的科技、金融行业就业下滑幅度较小,分别仅下滑 25 万和 26 万人。 值得注意的是,政府公共部门就业也下滑 98 万人,可能与学校关 门有较大关系。 3. 4 月失业率从上月的 4.4%上升至 14.7%,创下 1948 年统计以来最高。 此前高点是 1982 年 12 月的 10.9%。从近期的首次失业救济申请人 数看,还有部分失去工作的人员未被统计入失业人口,因而随后几 个月失业率可能还会有一定的“惯性冲高”过程。我们预计失业在 5~6 月可能上升至 16~20%,随后因经济解封而回落。 4. 4 月小时工资同比增速从上月的 3.3%上升至 7.9%。主要因为,a) 低工资行业就业减少较多,而高工资行业就业下滑较少,因而就业 人口成分结构向高工资行业比重上升方向倾斜。低工资行业如休闲 住宿,高工资行业如科技、金融;b)政府提供工资保护计划,使 得企业保留部分工人,这些工人冒险工作,可能要求额外补贴。 5. 欧美疫情“高位筑顶”,经济“解封”顺利与否才是关键。近期欧 美新增确诊人数基本平稳、甚至略有下降,正在高位筑顶,显示采 取的“封锁”对控制疫情正在起到效果。当然,各项数据也显示, 封锁造成的经济痛苦也较大。因此,近期欧美均在尝试分阶段“解 封” 。对于向前看的投资者而言,4 月数据已是历史,而经济“解封” 顺利与否才是关键。如果解封顺利,欧美经济有望逐步修复,各项 担忧均可能缓解;如果出现疫情反复,那么经济修复将被大幅拖后。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 易峘 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 eva.yi@cicc.com.cn 不过,稍令人欣慰的是,这 2274 万失业中,约 1800 万为暂时性失 业,与一般衰退失业多为永久性失业不同。如果后期疫情得到控制, 经济重启,这些暂时性失业人员重新上岗速度也会较快。 2. 张梦云 相关研究报告 • • • • • • 宏观经济 | 美国 3 月首次失业救济申请累计已超 1000 万人 (2020.04.02) 宏观经济 | 美联储加码向全球提供美元流动性 (2020.04.01) 宏观经济 | 美国 2 万亿美元经济救助方案获国会 批准 (2020.03.29) 宏观经济 | 详解美国 2 万亿美元经济救助方案 (2020.03.29) 宏观经济 | 美国周度失业救济申请 328 万人创历 史新高 (2020.03.26) 宏观经济 | 美联储再度加码:买公司债和 ABS; QE 不限量 (2020.03.24) 中金公司研究部: 2020 年 5 月 8 日 图表 1: 美国 3 月非农就业下滑 2050 万人 非农就业(千人) # 2020/3/31 2020/4/30 小时工资(美元, 2020年 2月 ) 2020年 3月 变 化 1 非农就业 151,572 131,072 -20,500 2 私人部门整体 128,855 109,335 -19,520 29 3 产品生产部门 21,131 18,776 -2,355 30 4 制造业 12,818 11,488 -1,330 28 5 建筑 7,606 6,631 -975 31 6 采矿 707 657 -50 35 7 服务部门 107,724 90,559 -17,165 28 8 教育医疗 24,485 21,941 -2,544 28 9 商业服务 21,460 19,332 -2,128 34 10 休闲住宿 16,368 8,715 -7,653 17 11 零售 15,627 13,520 -2,107 20 12 金融 8,842 8,580 -262 37 13 其它服务 5,903 4,636 -1,267 26 14 批发 5,931 5,569 -363 32 15 交运仓储 5,671 5,087 -584 25 16 信息 2,890 2,636 -254 43 17 公用事业 546 543 -3 43 18 政府 22,717 21,737 -980 资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部 图表 2: 美国 4 月非农就业下滑 2050 万人,为 1939 年有 数据以来最大单月下滑 图表 3: 相应地,4 月失业率从上月的 4.4%上升至 14.7% 千人 % 16 美国新增非农就业 5,000 美国失业率 14 0 12 -5,000 10 -10,000 8 6 -15,000 4 -20,000 2 -25,000 0 Jan-48 Apr-55 Jul-62 Oct-69 Jan-77 Apr-84 Jul-91 Oct-98 Jan-06 Apr-13 1939 1945 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 2010 2016 资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部 资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2020 年 5 月 8 日 图表 4: 4 月休闲住宿行业就业减少 765 万人 图表 5: 4 月较多行业小时工资大幅上涨,可能与政府补贴 有关 % 12 美国新增非农就业分行业 百万人 5 4月 3月 4月 10 0 -0.05 -0.98 -2.36 -5 -0.00 -0.25 -0.26 -0.36 -0.58 -1.27 -0.98 -1.33 -2.11 -2.13 -2.54 8 -7.65 -10 8.7 3月 9.4 9.2 6.8 5.9 4.6 5.5 5.0 4 2.4 -17.17 2 -19.52 -20.50 休闲住宿 教育医疗 零售 商业服务 其它服务 批发 交运仓储 金融 信息 公用事业 服务部门 建筑 制造业 采矿 产品生产部门 政府 私人部门整体 0 非农就业 -25 资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部 资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 8.8 7.9 6 -15 -20 小时工资同比增速分行业 4.8 4.3 4.2 4.0 2.9 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的公开资料或调研信息,但中国 国际金融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用, 不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定 需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在 依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后 果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期 影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致, 相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见 不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的 目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司( “中金香港” )于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系 中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者 提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定 为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V190710 编辑:樊荣 中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层 | 邮编:100004 电话: (+86-10) 6505 1166 传真: (+86-10) 6505 1156 美国 英国 CICC US Securities, Inc 32th Floor, 280 Park Avenue New York, NY 10017, USA Tel: (+1-646) 7948 800 Fax: (+1-646) 7948 801 China International Capital Corporation (UK) Limited 25th Floor, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (+44-20) 7367 5718 Fax: (+44-20) 7367 5719 新加坡 香港 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. 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