东北证券-海外宏观周度观察(2020年第18周):需高度警惕中美关系恶化的可能性

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2020-05-05
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间:2020-5-5 证券研究报告 / 宏观数据 需高度警惕中美关系恶化的可能性 ——海外宏观周度观察(2020 年第 18 周) 报告摘要: [Table_Report] 相关数据 [Table_Summary] 美国第一季度实际 GDP 变化季率初值录得-4.8%,低于预期-4%,前 值为 2.1%。一季度 GDP 数值大幅回落的主要原因在于消费和出口的 表现大幅下降。自美国疫情爆发以来,初请失业金人口数合计突破 3000 万大关,约占美国劳动力人口的 20%。4、5 月份失业率将会出 现大幅上升。欧元区第一季度 GDP 年率初值录得-3.3%。欧元区北部 成员国的跌幅比南部成员国低。 相关报告 4 月 30 日,美联储公布利率会议决议,维持基准利率不变,符合市场 预期。在史无前例的大水漫灌之下,美元流动性危机得到有效缓解, 且由于美元的储备型货币的地位,美联储暂无动力进一步实行负利率。 但是我们认为美联储将在相当长的时间内维持零利率政策。周四欧央 行公布了利率决议,维持三大关键利率不变,TLTRO 的条件将继续放 松,TLTRO 利率能够低于存款机制利率 50 个基点,即-1%。这相当 于变相降息。我们同样认为欧央行将在相当长的时间内维持当前的低 《印度疫情数据可能存在严重低估 ——海 外宏观周度观察(2020 年第 17 周) 》 20200425 《新兴市场疫情为新风险 ——海外宏观周 度观察(2020 年第 16 周)》 20200418 利率水平,而欧洲经济的复苏步伐将较美国更慢。 《美国消费将出现史无前例的下滑——海外 美国政府正在考虑对中国采取报复措施,让中国对新冠病毒疫情进行 赔偿,还恫言将向中国征收新的关税。在疫情影响下,全球贸易的需 求与物流都受到较大阻碍,中国对美的农产品以及能源进口协议落实 的难度很大。美国经济一季度萎缩幅度超预期,二季度将面临更严重 的衰退。在此背景下,即将参加大选的特朗普可能为了转移矛盾而继 宏观周度观察(2020 年第 15 周)》 20200411 《美国失业率将加速上行——海外宏观周度 观察(2020 年第 14 周)》 续升级中美摩擦。我们认为需要高度警惕疫情影响下中美关系再度恶 化的风险。 20200404 [Table_Author] 美国决定将自 5 月开始进行前所未有的全国性试验,将以 3.28 亿人口 证券分析师:沈新凤 的健康状况和 22 万亿美元的经济体量作为实验对象,对经济进行不同 程度的重启。各地区经济陆续重启后,疫情有可能再度反复。本周美 执业证书编号:S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 国累计确诊病例突破百万规模,并且新增确诊病例仍维持 2.5~3.5 万 的箱体震荡,疫情仍然处于较快的增长状态。比照不同州的检测规模 与本次经济重启的州,其中部分地区存在较大的风险。 海外各国股市整体反弹,美股逆势小幅回落。美国短期债利率维稳, 长债利率下行,日债欧债利率下行。工业品、农产品涨跌互现。 风险提示:中美关系恶化,经济重启下疫情二次爆发 请务必阅读正文后的声明及说明 研究助理:尤春野 执业证书编号:S0550118060022 13817489814 youcy@nesc.cn 宏观研究报告-数据 目 录 1. 下周海外重点数据及事件预警 .......................................................................... 4 2. 欧美一季度经济负增长...................................................................................... 4 2.1. 美国一季度负增长,个人消费持续下滑....................................................................................... 4 2.2. 欧元区一季度经济负增长,通缩问题凸显................................................................................... 6 3. 美欧央行按兵不动,美国再推 6000 亿美元纾困中型企业 ............................... 7 3.1. 预计美联储将在相当长时间内维持零利率................................................................................... 7 3.2. 欧央行维持利率不变,继续放松 TLTRO 条件 ............................................................................ 7 4. 美国就疫情来源指责中方,中美关系或再起波澜 ............................................ 8 5. 美国各州开启不同程度的经济重启 ................................................................. 10 6. 警惕经济重启下疫情的二次爆发..................................................................... 11 7. 全球市场表现................................................................................................... 12 7.1. 海外各国股市整体反弹,美股逆势小幅回落............................................................................. 12 7.2. 美国短期债利率维稳,长债利率下行,日债欧债利率下行..................................................... 13 7.3. 工业品、农产品涨跌互现............................................................................................................. 14 图表目录 图 1:一季度消费与出口环比大幅下滑 ..................................................................................................... 4 图 2:3 月核心 PCE 维稳.......................................................................................................................... 5 图 3:个人消费支出跳水 .......................................................................................................................... 5 图 4:初请失业金人数逐步回落 ................................................................................................................ 6 图 5:欧元区消费者、投资者信心持续下滑 .............................................................................................. 7 图 6:欧元区再度陷入通缩危机 ................................................................................................................ 7 图 7:Rasmussen 民调显示的特朗普支持指数 ........................................................................................... 9 图 8:RCP 民调显示的拜登与特朗普民调对比 .......................................................................................... 9 图 9:美国各州的经济封锁与重启程度有所不同 ..................................................................................... 10 图 10:前 30 大感染洲累计检测结果(截至 4.30) ...................................................................................11 图 11:海外股市整体反弹 ....................................................................................................................... 13 图 12:美国短债利率维稳,长债利率下行 .............................................................................................. 13 图 13:日债利率下行.............................................................................................................................. 13 图 14:欧元区国债收益率下行................................................................................................................ 14 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 宏观研究报告-数据 图 15:原油价格反弹,金银回吐部分涨幅 .............................................................................................. 14 图 16:农产品价格涨跌互现 ................................................................................................................... 14 表 1:重点数据及事件 .............................................................................................................................. 4 表 2:美国各州 5 月 1 日新增确诊率与截至 5 月 1 日的累计确诊率 ......................................................... 12 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 16 cVcZoXsUnWjYiYfWxUnNnOaQ9R9PpNqQtRpPfQpPmRlOqQmR9PmNrMuOmNsMxNoOtN 宏观研究报告-数据 1. 下周海外重点数据及事件预警 表 1:重点数据及事件 日期 国家 数据/事件 2020/5/4 欧元区 4月制造业PM I终值 2020/5/4 欧元区 5 月 Sentix 投资者信心指数 2020/5/4 美国 3 月工厂订单月率 2020/5/5 欧元区 3 月 PPI 月率 2020/5/5 美国 4 月 M arkit 服务业 PM I 终值 2020/5/5 美国 4 月 ISM 非制造业 PM I 2020/5/6 欧元区 4 月服务业 PM I 终值 2020/5/6 美国 4 月 ADP 就业人数(万人) 2020/5/8 美国 4 月失业率 2020/5/8 美国 4 月季调后非农就业人口(万人) 数据来源:东北证券整理 2. 欧美一季度经济负增长 2.1. 美国一季度负增长,个人消费持续下滑 美国第一季度实际 GDP 环比(折年率,下同)初值录得-4.8%,低于预期-4%,前 值为 2.1%。分项数据来看,实际个人消费支出环比初值录得-7.6%,大幅低于预期 -3.6%,前值为 1.8%。国内私人投资环比-5.6%,前值-6%。出口环比-8.7%,进口环 比-15.3%。政府消费和支出环比上升 0.7%。美国一季度 GDP 数值大幅回落的主要 原因在于消费和出口的表现大幅回落。美国的经济增长主要是通过内需消费拉动 的,而需求在疫情的打击下骤减,因此第一季度出现超预期的负增长。需要注意的 是,美国的疫情爆发时点出现在 2 月底、三月初的时间,实质上在 1、2 月的经济 数据是相对正常,此次的超预期负增长实质上是 3月数据在被前二者平均下的结果。 二季度的 GDP 将会集中体现疫情影响,虽然美国部分州开始重启经济,但经济活 动仍远远达不到正常水平,二季度经济将会出现更大幅度的衰退。 图 1:一季度消费与出口环比大幅下滑 数据来源:东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 16 宏观研究报告-数据 美国 3 月个人支出月率录得-7.5%,低于预期-5%,前值为 0.2%。3 月核心 PCE 物 价指数月率录得-0.1%,与预期一致,前值为 0.2%。3 月核心 PCE 物价指数年率录 得 1.7%,高于预期 1.6%,前值为 1.8%。个人消费下滑幅度是 1980 年以来的最大 跌幅。虽然美联储已经启用了大量的危机货币工具并且采取大规模的财政政策刺激 开闸放水,但是居民的消费规模仍大幅下滑,且规模远高于个人总收入的下滑幅度, 主要原因在于居民对未来经济的发展趋势相对悲观,抑制消费。从通胀角度看,货 币与财政政策的刺激和采用并未引发通胀。由于油价持续低迷,短期内的主要问题 在于通缩而非通胀。 图 2:3 月核心 PCE 维稳 图 3:个人消费支出跳水 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 美国当周初请失业金人数录得 383.9 万人,略高于预期 350 万人,前值为 444.2 万 人。疫情的扩散限制服务业与制造业的投产情绪,大量劳动力失业。自美国疫情爆 发以来,期间初请失业金人口数合计高达 3030.7 万人,突破 3000 万大关,约占美 国劳动力人口的 20%。得益于 4 月 9 日颁布的大众贷款计划与薪酬保护计划等提振 实体经济保障就业的法案,美国的初请失业金人口规模增长速度有所放缓。4 月 24 日的新一轮援助法案额外为薪酬保护计划提供了 3100 以美元的贷款。此外,美国 经济重启已经陆续开放,一定程度上对就业市场有所提振。但美国总体失业人数仍 处于高速上升阶段,4、5 月份失业率将会出现大幅上升,需高度关注下周公布的 4 月失业率与新增非农就业数据。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 16 宏观研究报告-数据 图 4:初请失业金人数逐步回落 数据来源:东北证券整理 2.2. 欧元区一季度经济负增长,通缩问题凸显 欧元区第一季度 GDP 年率初值录得-3.3%,略低于预期-3.1%,前值为 1%。欧元 区疫情的蔓延也出现在 2 月底、三月初的时间,实质上在 1、2 月的经济数据是相 对正常,此次的超预期负增长实质上是 3 月数据在被前二者平均下的结果。二季度 欧元区经济的跌幅会更大。由于许多国家的限制措施仅在 5 月份才开始放松,第二 季度的产出将比第一季度损失更大。欧元区北部成员国的跌幅比南部成员国低。奥 地利报告年率下降 9.6%,而意大利 GDP 下降 17.6%,西班牙下降 19.2%。德国要 等到 5 月中旬才会公布经济增长预期,预计德国的收缩程度更接近于奥地利。这种 日益扩大的鸿沟对欧元的长期生存能力构成了挑战,因为它加剧了关于是否以及如 何分担冠状病毒大流行负担的政治紧张。 欧元区 3 月失业率录得 7.4%,略低于预期 7.7%,前值为 7.3%。3 月疫情在欧元区 尚未完全爆发,对就业市场的打击规模相对较小,后续在 3 月中下旬大规模爆发, 反应到就业市场也存在一定时滞, 4、5 月失业率将会明显提高。 欧元区 4 月经济景气指数录得 67,低于预期 74.7,前值为 94.2。4 月消费者信心指 数终值录得-22.7,与预期一致。4 月工业景气指数录得-30.4,低于预期-25.7,前值 为-11.2。在疫情影响下,欧元区经济景气程度持续下滑,经济景气指数、消费者信 心指数、工业经济指数的水平均已经接近于 08 年次贷危机时期,欧元区对未来经 济的预期相对悲观。 4 月 CPI 月率录得 0.3%,高于预期 0.1%,前值为 0.5%。4 月 CPI 年率初值录得 0.4%,高于预期 0.1%,前值为 0.7%。欧元区自疫情爆发以来 CPI 大幅回落,主要 原因在于疫情的爆发影响居民的消费,当前经济存在通缩的趋势。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 16 宏观研究报告-数据 图 5:欧元区消费者、投资者信心持续下滑 图 6:欧元区再度陷入通缩危机 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 3. 美欧央行按兵不动,美国再推 6000 亿美元纾困中型企业 3.1. 预计美联储将在相当长时间内维持零利率 北京时间 4 月 30 日,美联储公布 4 月利率会议决议。联邦基金利率目标区间维持 在 0-0.25%的水平不变。委员会预计将维持在该目标区间内,直至经济在经历近期 事件之后仍有望实现最大就业人数和价格稳定的目标。 美联储此次决议符合市场预期。在史无前例的大水漫灌之下,美元流动性危机得到 有效缓解,且由于美元的储备型货币的地位,美联储暂无动力进一步实行负利率。 但是我们认为美联储将在相当长的时间内维持零利率政策。首先,新冠疫情对经济 的影响仍然存在并且可能会持续较长时间,美国很多企业在疫情期间受到重创,经 济和就业很难迅速反弹,这决定了美联储不可能很快结束本轮宽松周期。其次,美 国政府债务今年将会创下新高,政府杠杆率的大幅提升决定了利率水平不得不长期 维持低水平以减轻政府还债压力。 4 月 30 日,美联储公布总额为 6000 亿美元的贷款计划,主要是对美联储对大众贷 款计划(MSLF)的补充。在原计划中,大众贷款计划将适用于员工人数不超过 10,000 人或收入不超过 25 亿美元的企业。现在有资格参加该计划的企业有 15,000 名员工, 或年收入高达 50 亿美元,这是美国对冠状病毒爆发的经济反应的支柱。中央银行 还将其两项计划的最低贷款额从 100 万美元降低至 50 万美元,这也可使较小的借 款人也可以使用这笔资金。 4 月 27 日,美联储扩大了 5000 亿市政借贷便利(MLF)的适用标准,以支持市政 债务市场,使美国较小的城市和县能够从中央银行获得金融生命线,符合上周美国 将对市政债务市场加大财政支持的预期。 3.2. 欧央行维持利率不变,继续放松 TLTRO 条件 周四欧央行公布了利率决议,维持三大关键利率不变,确认 7500 亿欧元的紧急抗 疫购债计划(PEPP)规模,每月固定购债 200 亿欧元。欧央行表示,紧急抗疫购债 计划将持续至 2020 年底。如有必要将持续进行购债。欧央行还宣布,第三轮定向 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 16 宏观研究报告-数据 长期再融资操作(TLTRO)的条件将继续放松,TLTRO 利率能够低于存款机制利 率 50 个基点,即-1%,期限将为 2020 年 6 月至 2021 年 6 月。另外,欧洲央行宣布 针对银行的抗疫再融资操作。 欧央行预计二季度欧元区 GDP 最多将萎缩 15%,第三和第四季度 GDP 增速将分别 为大约 6%和 3%,并认为欧元区经济可能要到 2022 年才能恢复到去年的水平。 虽然欧央行未进一步降低基准利率,但降低 TLTRO 相当于变相降息。将为市场提 供更多流动性以应对新冠疫情的冲击。我们同样认为欧央行将在相当长的时间内维 持当前的低利率水平,而欧洲经济的复苏步伐将较美国更慢。在欧洲各国被迫进一 步增加政府负债之后,意大利、希腊等国的主权债务问题将更加凸显,欧元区将面 临较长期的衰退甚至分裂的风险。 4. 美国就疫情来源指责中方,中美关系或再起波澜 美国政府正在考虑对中国采取报复措施,让中国对新冠病毒疫情进行赔偿,还恫言 将向中国征收新的关税。据白宫高级官员说,消除中国持有的美国债务不在考虑之 列。美国媒体透露,美国对中国报复,美中第一阶段贸易协议或沦为新冠疫情的受 害者。 中美 1 月签订中美贸易战第一阶段协议,双方同意停止进一步加征关税,并降低部 分原有关税,中方又同意增加采购 2,000 亿美元美国产品。第一阶段中美贸易协议 基于中国购买大量美国产品的承诺,而不是中国工业、关税或汇率政策的重大改变。 新冠疫情暴露了这项协议的风险。中国购买量的大幅增加可能只会改变贸易流动和 推高美国商品的价格,而不是为美国商品创造新的净需求。不过,美国 Q1 经济萎 缩 4.8%,降幅超出预期,出口与企业投资大减,加上特朗普威胁再加关税,中美贸 易战第一阶段协议落实的难度很大。 疫情影响下,中国对美的农业进口难以达成贸易协定原定目标。在第一季度的贸易 数据中,中国从美国进口的农产品(贸易协定的主要内容)急剧增加,但是增长的 大部分似乎是在病毒感染之前:美国农业部的数据显示,美国对中国的农产品出口 较 1 月份的同比增长了 72%,然后在 2 月份同比下降了 27%。中国 3 月份对美国 畜牧、动植物产品的进口出现了反弹,同比增长了 37%,但是随着美国食品加工和 物流的中断,4 月份的数字可能会疲软。为了达到贸易协议的目标,今年美国对中 国的农产品出口需要增加一倍以上。 此外,能源和制造业的贸易同样承压。今年第一季度,中国从美国进口的商品总额 同比下降了 1.3%。中国在 2020 年 Q1 几乎没有进口任何美国原油,主要原因在于 中国的关税减免需 3 月开始,同时中国炼油厂整体储备充足,因此后续的购买规模 存疑。石油和天然气行业贸易组织美国石油学会(American Petroleum Institute)上 周致信美国贸易代表罗伯特〃莱特希泽(Robert Lighthizer)和其他高级官员,提醒 他们中国承诺今年购买 185 亿美元的美国能源产品,而且暗示中国甚至可能会增加 这一承诺。尽管如此,鉴于能源价格的大幅下跌,即使是大量的石油也无法获得与 以前相同的收入,因此可能无助于满足购买的美元需求。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 16 宏观研究报告-数据 目前美国要如何就疫情对美国的影响对中国展开报复,美国内部还没有定论。两名 消息人士指出,国务院、白宫、国家安全局、财政部、国防部都在进行非正式的讨 论。可能措施包括制裁、非关税贸易壁垒等。 就在同一天,美国国家情报总监办公室(ODNI)也出面对病毒的起源发表了看法: 他 们同意目前广泛的科学共识,亦即认为 COVID-19 病毒既非人造,也未经过基因编 辑。该部门的声明中称,将会继续审视近日的情报,研判疫情的起源究竟是人类接 触染病动物,还是武汉实验室的一起意外。 美国经济一季度萎缩幅度超预期,二季度将面临更严重的衰退。在疫情猛烈冲击经 济的背景下,我们认为特朗普此举的目的在于大选之前转移矛盾。3 月 17 日特朗普 曾把新冠病毒称为“中国病毒”来攻击中国,而 Rasmussen 的民调结果显示在其后 几天内特朗普支持指数出现了明显上升,可以看出转移矛盾的做法有一定效果。而 近期由于美国经济超预期的下行和失业人数的大幅增加,以及特朗普近期“注射消 毒剂”等言论影响下,特朗普 Rasmussen 和 RealClearPolitics 统计的特朗普支持率 又有所下降。此时特朗普再度攻击中国,很大程度上是为了转移国内矛盾焦点。另 外,与前两项民调结果不同的是,Gallup 民调最新结果显示近期特朗普支持率上升, 其报告解释这主要是由于近期民众对于特朗普“抗疫不力”的关注度下降,对特朗 普表现的“总分”影响减弱。而且由于 Gallup 这次民调时间集中在 4 月 5 日到 4 月 28 日之间,特朗普“注射消毒剂”等言论的不利影响未体现在民调结果中。 不同民调机构显示的结果不完全一致,但都指向类似的结论:转移民众对疫情的注 意力有助于提高特朗普的支持率。所以特朗普为了逃脱“抗疫不利”的罪责、转移 国内矛盾,可能对中国再度发难。 我们认为特朗普对中国施压可能在美国疫情得到初步控制之后加剧。目前美国疫情 增长仍然较快,未出现明显拐点,需要从中国进口大量的防疫物资。据海关统计, 3 月与 4 月中国出口防疫物资总额达 712 亿元,各国对中国物资的依赖度都较高。 此时中美关系破裂对美国防疫也将有较大影响。而在美国疫情得到初步控制之后、 经济受到冲击最为明显之时,更可能是特朗普集中出招的时点。未来需要高度警惕 中美关系再度恶化的可能性。 图 7:Rasmussen 民调显示的特朗普支持指数 图 8:RCP 民调显示的拜登与特朗普民调对比 数据来源:东北证券,Rasmussen 数据来源:东北证券,RealClearPolitics 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 16 宏观研究报告-数据 5. 美国各州开启不同程度的经济重启 美国决定将自 5 月开始进行前所未有的全国性试验,将以 3.28 亿人口的健康状况和 22 万亿美元的经济体量作为实验对象,对经济进行不同程度的重启。在与冠状病毒 相关的封锁下一个多月以及随之而来的经济衰退之后,美国开始开放。至少有 30 个州已经开始允许某些企业运营或宣布计划在 5 月份进行运营。特朗普宣布经济重 启计划后,让各州根据自己的需求与情况进行决策,结果是形成了各种各样的政策。 各州的重新开放计划与冠状病毒感染,死亡或其他健康数据的数量之间没有一致的 联系。唯一的模式似乎是政治模式:共和党所属州通常比民主党所属州开放得更快。 这能反映出特朗普为了追求连任而急于恢复经济的态度。 美国各州的封锁与重启开放程度。从疫情严重程度看,美国的疫情确诊人口大量集 中在东部如纽约州、麻省、宾州等地区,因此对应的封锁政策相对严格,且开放的 力度相对有限。本次封锁规模下调的洲主要集中在中部如得克萨斯州、密西西比州 等。 图 9:美国各州的经济封锁与重启程度有所不同 数据来源:东北证券,WSJ 德国总理默克尔警告说,自上个月开始放宽限制措施以来,德国处于“最薄弱的冰 层”。它成为第一个在 4 月 20 日开设较小商店和汽车陈列室的大国。但是一周后, 感染率呈上升趋势。放宽限制对感染率的影响仍然存在很多不确定性。4 月 30 日, 德国决定推迟重新开放幼儿园和学校,直到有更多证据表明可能的影响。 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 16 宏观研究报告-数据 法国的放松计划是暂定的和渐进的。从 5 月 11 日开始,小型的非食品商店,初中 和小型博物馆的重新开放-所有这些地方都与社会隔离。禁止超过 100 公里的非必要 行程。只有在月底,当局才会决定是否重新开放高中,饭店,酒吧和海滩。 西班牙周二发布了经济重启策略。尽管拥有最严格的封锁制度之一,西班牙却是欧 洲死亡人数第三高的国家,因此在经济重启政策方面显得相对保守。西班牙没有给 出固定的时间表,而是针对四个阶段的放松,以期在达到“新常态”之前,希望在 6 月下旬某个时候出现,但可能会晚些时候。 6. 警惕经济重启下疫情的二次爆发 海外疫情发展局势出现分化。美、英日新增确诊人数维持高位震荡,德国、法国、 意大利等国增速放缓,俄罗斯进入高速发展阶段。截至 5 月 2 日,全球(不含中国), 累计确诊病例达到 3,318,408 例,累计死亡病例达到 235,294,5 月 2 日全球(不含 中国)当日新增病例 89,872, 其中美国新增确诊达 34,461, 俄罗斯新增确诊达 7,933。 美国疫情增长持续,各地区经济陆续重启后,疫情有可能再度反复。本周美国累计 确诊病例突破百万规模,并且新增确诊病例仍维持 2.5~3.5 万的箱体震荡,疫情仍 然处于较快的增长状态。在高度严格的封锁状态下,美国疫情的增速实质上仍未得 到控制,因此在经济重启后,实际疫情的增长速度有待商榷。理想情况下,重新开 放的州应该能够测试任何有症状的人。当某人测试为阳性时,应建立联系跟踪团队 以跟踪并隔离与之接触的每个人,这也是新加坡和韩国的疫情防控模式。但对美国 而言,不同的州对居民进行测试并对感染者进行联系追踪的能力差异很大,因为检 测规模与追踪劳动力的限制,现阶段的美国很难能够达到韩国对患者进行管控和追 踪的水平。 比照不同州的检测规模与本次经济重启的州,其中部分地区存在较大的风险。以佐 治亚州(GA)为例,其 5 月 1 日的确诊率为 5.7%;科罗拉多州(CO)虽然确诊新 增病例只有 314 人,但其 5 月 1 日的确诊率高达 39.5%,大幅高于美国平均的检测 确诊率 2%与其累计确诊率 21%。部分地区本身确诊数受限于检测试剂,如果经济 的重启仅以确诊、累计确诊数为参考,容易低估疫情在当地的扩散与严重程度,因 此需警惕美国疫情在经济重启地区二次爆发的风险。 图 10:前 30 大感染洲累计检测结果(截至 4.30) 数据来源:东北证券,Covid Tracking Project 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 16 宏观研究报告-数据 表 2:美国各州 5 月 1 日新增确诊率与截至 5 月 1 日的累计确诊率 州 新增确诊 新增测试 新增确诊率 累计确诊 累计测试 累计确诊率 NJ 2,538 8,627 29.42% 121,190 256,545 47.24% NY 3,942 26,802 14.71% 308,314 927,438 33.24% CT 1,064 3,124 34.06% 28,764 100,257 28.69% MI 977 10,238 9.54% 42,356 190,505 22.23% MA 2,106 13,989 15.05% 64,311 289,636 22.20% DC 335 1,056 31.72% 4,658 21,135 22.04% DE 184 765 24.05% 4,918 22,585 21.78% CO 526 1,331 39.52% 15,284 72,390 21.11% PA 1,208 6,083 19.86% 46,971 227,448 20.65% IL 3,137 14,821 21.17% 56,055 284,688 19.69% MD 1,730 6,624 26.12% 23,472 120,983 19.40% IN 795 4,641 17.13% 18,630 99,639 18.70% IA 739 2,925 25.26% 7,884 45,592 17.29% LA 710 6,942 10.23% 28,711 168,251 17.06% GA 1,115 19,323 5.77% 27,270 168,367 16.20% VA 1,055 14,139 7.46% 16,901 105,648 16.00% NE 497 2,064 24.08% 4,281 27,385 15.63% SD 76 335 22.69% 2,525 17,363 14.54% PR 36 36 100.00% 1,575 10,888 14.47% 数据来源:东北证券整理,COVID Tracking Project 7. 全球市场表现 7.1. 海外各国股市整体反弹,美股逆势小幅回落 上周海外股市呈现普跌趋势,本周全球股市整体出现反弹。阿根廷 MERV 指数领涨 11.25%,孟买 Sensex30 指数上涨 7.35%。美股三大指数小幅下跌。 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 16 宏观研究报告-数据 图 11:海外股市整体反弹 数据来源:东北证券,Wind 7.2. 美国短期债利率维稳,长债利率下行,日债欧债利率下行 本周美国短期债利率维稳,长期债利率下行,欧公债利率下行,日债利率下行。美 国 3 月期国债收益率不变,10 年期国债收益率下行 4bp。日本 1 年期国债收益率下 行 0.6bp,10 年期国债收益率下行 1.6bp。欧元区 3 月期国债收益率下行 3.1bp,10 年期国债收益率下行 4.9bp。 图 12:美国短债利率维稳,长债利率下行 图 13:日债利率下行 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 16 宏观研究报告-数据 图 14:欧元区国债收益率下行 数据来源:东北证券,Wind 7.3. 工业品、农产品涨跌互现 市场认为随着封锁措施的放松以及全球经济的重启,石油和燃料油的需求将开始急 剧增加;金融服务公司安达资深市场分析师 Edward Moya 认为,油价已经触底, 随着减产力度加大,以及欧美国家经济重启的迹象,油价正在稳定上涨。原油本周 涨幅为 5.64%。随着欧美经济陆续重启,避险情绪有所回落,银价领跌 2.99%,金价 回落 2.03%。 农产品价格涨跌互现。瘦猪肉涨幅高达 17.72%。咖啡、糖、棕榈油分别下跌 8.77%、 7.30%和 7%。 图 15:原油价格反弹,金银回吐部分涨幅 图 16:农产品价格涨跌互现 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 风险提示:中美关系恶化,经济重启下疫情二次爆发 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 16 宏观研究报告-数据 分析师简介: 沈新凤:东北证券首席宏观分析师,上海财经大学经济学博士。出版两部学术译著《内部流动性与外部流动性》(诺贝尔 经济学奖得主梯若尔、霍姆斯特罗姆合著)和《行为经济学教程》。独立论文《内生家庭谈判力与婚姻匹配》发表于《经 济学(季刊)》,曾担任该刊匿名审稿人。多次在《中国证券报》、《经济参考报》、《金融市场研究》等主流金融媒体 发表评论文章,观点常被国内外主流媒体引用。华尔街见闻、陆想汇、今日头条等媒体专栏作者。 尤春野:美国约翰霍普金斯大学金融学硕士,北京大学理学学士,经济学双学士,现任东北证券宏观组研究助理。2018 年以来具有2年证券研究从业经历。 曹哲亮:北京大学金融学硕士,武汉大学数理金融本科,现任东北证券宏观组研究人员。2018年以来具有2年证券研究从 业经历。 刘星辰:上海财经大学数量金融硕士,上海财经大学数学本科,现任东北证券宏观组研究人员。曾任职于首席经济学家论 坛做宏观经济研究,2020年加入东北证券研究所。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本 报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公 司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇 员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披 露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公 司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理 财产品及相关服务。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告 的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、 客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何 第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 增持 中性 减持 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 16 宏观研究报告-数据 东北证券股份有限公司 网址:http://www.nesc.cn 电话:400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 22A 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 华东地区机构销售 阮敏(副总监) 021-20361121 13564972909 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅 021-20361229 17717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健 021-20361258 18221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪 021-20361267 13262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄 021-20361112 18801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜 021-20361133 18516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪 021-20361133 13122617959 liuyq@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-58034553 18515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐 010-58034557 18501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 010-58034563 18501944669 zengyg@nesc.cn 周颖 010-63210813 18153683452 zhouying1@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(副总监) 0755-33975865 18938029743 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 0755-33975865 15989508876 liuman@nesc.cn 王泉 0755-33975865 18516772531 wangquan@nesc.cn 周金玉 0755-33975865 18620093160 zhoujy@nesc.cn 陈励 0755-33975865 18664323108 Chenli1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 16
海外宏观周度观察(2020年第18周):需高度警惕中美关系恶化的可能性
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