东北证券-海外宏观周度观察(2020年第19周):中国对美进口承诺完成了多少?

页数: 10页
发布机构: 东北证券
发布日期: 2020-05-11
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间:2020-5-11 证券研究报告 / 宏观数据 中国对美进口承诺完成了多少? ——海外宏观周度观察(2020 年第 19 周) 报告摘要: [Table_Report] 相关数据 [Table_Summary] 周五美国劳工部公布 4 月就业数据,新增非农就业-2050 万人,失业 率录得 14.7%。我们在 3 月份的报告《美国失业率可能上升至 10%》 中率先指出美国失业率将大幅飙升,实际数据验证了我们的测算。美 国失业率攀升但平均薪资大幅增长,主要原因是低薪资工作者受到疫 情冲击更大从而更多的退出了劳动力市场,幸存者偏差导致了薪资水 平不降反增。因为低收入群体有更高的消费倾向,未来美国消费可能 超预期恶化。 相关报告 美国失业率见顶了吗?近几周当周初请失业金人数逐渐下降,就业市 场出现边际改善。但我们认为现在断言失业率见顶为时尚早。首先, 《新兴市场疫情为新风险 ——海外宏观周 当周初请失业金人数和失业率数据就高点而言,前者从来都是领先性 指标而非同步指标。按照历史经验,当前失业率还需要一段时间才能 20200418 达到顶部。其次,美国复工复产的情况仍需谨慎观察。 5 月 7 日英国央行公布最新利率决定,宣布维持关键利率在 0.1%不变, 符合市场预期。英国央行发布了《中期金融稳定性报告》,其中对银行 业的压力测试显示银行业会受到较大冲击,但相关指标仍将远高于最 低监管资本要求。整体来看,虽然今年经济在疫情冲击之下会出现大 幅萎缩,但银行业状况比 2008 年金融危机前后健康很多,加之各国央 行的迅速行动,预计本次危机对金融系统的冲击与以往经济危机相比 较小,信贷系统的稳定将降低世界经济陷入长期衰退的可能性。 度观察(2020 年第 16 周)》 《美国消费将出现史无前例的下滑——海外 宏观周度观察(2020 年第 15 周)》 20200411 《美国失业率将加速上行——海外宏观周度 观察(2020 年第 14 周)》 20200404 《未来美国失业率可能上升至 10%——海外 宏观周度观察(2020 年第 13 周)》 20200329 中国对美国进口承诺今年履行情况如何?我按照中美第一阶段协议, 在商品贸易中,2020 年中国需在制成品、农产品和能源产品三个领域, [Table_Author] 较 2017 年进口金额分别增加 77.37%、43.33%和 244.24%。而截至今 证券分析师:沈新凤 年前三个月,三个领域中国进口增幅(较 2017 年)分别为-8.01%、 -58.17%和-74.21%,与目标相差巨大。这可能是近期美方频繁就第一 执业证书编号:S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 阶段协议攻击中国的原因。我们认为短期内中美双方可能就贸易问题 研究助理:尤春野 再度磋商,中国大概率会加速进口。在美国疫情得到初步控制、美国 执业证书编号:S0550118060022 对中国防疫物资的进口需求降低后,中美关系存在继续恶化的可能性。 13817489814 youcy@nesc.cn 本周全球股市涨跌互现,美债收益率上行,工业品普涨,农产品涨跌 互现。 风险提示:中美贸易摩擦再起 请务必阅读正文后的声明及说明 宏观研究报告-数据 目 录 1. 下周海外重点数据及事件预警 .......................................................................... 3 2. 当前美国失业率未必见顶 .................................................................................. 3 3. 英央行维持利率不变,预计经济萎缩 14%....................................................... 5 4. 中国对美国的进口承诺还差多少? ................................................................... 5 5. 全球市场表现..................................................................................................... 7 5.1. 美股继续上涨................................................................................................................................... 7 5.2. 主要国债收益率小幅上行............................................................................................................... 7 5.3. 工业品普涨,农产品涨跌互现....................................................................................................... 8 图表目录 图 1:失业率和非农就业为二战以来最差 .................................................................................................. 3 图 2:各行业失业率 ................................................................................................................................. 3 图 3:低收入群体退出劳动力市场导致平均薪资大增 ................................................................................ 4 图 4:当周初请失业金人数领先于失业率 .................................................................................................. 5 图 5:全球股市涨跌互现 .......................................................................................................................... 7 图 6:美国国债收益率曲线 ....................................................................................................................... 7 图 7:美债收益率小幅上行 ....................................................................................................................... 7 图 8:日债收益率小幅上行 ....................................................................................................................... 8 图 9:欧债收益率 ..................................................................................................................................... 8 图 10:工业品普涨 ................................................................................................................................... 8 图 11:农产品涨跌互现 ............................................................................................................................ 8 表 1:重点数据及事件 .............................................................................................................................. 3 表 2:中国对美进口情况 .......................................................................................................................... 6 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 宏观研究报告-数据 1. 下周海外重点数据及事件预警 表 1:重点数据及事件 日期 国家 数据/事件 2020/5/11 英国 英国首相约翰逊公布解除封锁措施的路线图 2020/5/12 美国 4 月 CPI 2020/5/13 英国 一季度 GDP 2020/5/13 欧元区 3 月工业产出 2020/5/13 美国 4 月 PPI 2020/5/14 德国 4 月 CPI 终值 2020/5/14 美国 至 5 月 9 日当周初请失业金人数 2020/5/15 德国 一季度 GDP 初值 2020/5/15 美国 4 月零售销售 2020/5/15 美国 密歇根大学消费者信心指数 数据来源:东北证券整理 2. 当前美国失业率未必见顶 周五美国劳工部公布 4 月就业数据,新增非农就业-2050 万人,预期-2200 万人,前 值修正为-87 万人。失业率录得 14.7%,预期 16%,前值 4.4%。我们在 3 月份的报 告《美国失业率可能上升至 10%》中率先指出美国失业率将大幅飙升,实际数据验 证了我们的测算。失业率分项来看,休闲和酒店等服务业受到冲击明显更大,金融 业等可以远程办公的行业受到影响相对较小。耐用品制造业受损较大而非耐用品制 造业受损相对较小。 图 1:失业率和非农就业为二战以来最差 图 2:各行业失业率 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 失业率大幅飙升但平均薪资却提高,反映了什么?会不会推升通胀?美国 4 月私人 非农企业平均时薪同比增长 7.91%,市场预期 3.3%,前值 3.1%。薪资大幅增长的 主要原因是低薪资工作者受到疫情冲击更大从而更多的退出了劳动力市场,而金融 业等高薪资行业受冲击较小、更多的留在了劳动力市场之内。幸存者偏差导致了薪 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 宏观研究报告-数据 资水平不降反增。无独有偶,在 2008 年金融危机爆发之后短时间内也出现了失业 率快速攀升而时薪增速提高的情况,背后是同样的原理。 低薪劳动力退出市场导致的薪资增速提高对经济的潜在威胁更大。低收入群体有更 高的消费倾向,因此大量低收入人群失去工作对总消费的打击巨大,未来美国消费 可能超预期恶化。通常薪资提升会带来通胀压力,但此原因引起的薪资提高不会增 加消费,从而难以推升通胀,短期内美国的主要矛盾仍为通缩而非通胀。 图 3:低收入群体退出劳动力市场导致平均薪资大增 数据来源:东北证券,Wind 美国失业率见顶了吗?近几周当周初请失业金人数逐渐下降,就业市场出现边际改 善。但我们认为现在断言失业率见顶为时尚早。 首先,我们观察当周初请失业金人数和失业率数据,可以发现,就高点而言,前者 从来都是领先性指标而非同步指标。当周初请失业金人数的高点通常领先失业率一 个季度左右甚至更长,低点基本同步。这也符合逻辑常识:新增失业人口增加时会 伴随失业率同步上升;而新增失业人口出现拐点时,失业率上升速度将放缓,但总 失业人口仍在上升,需要一段时滞才能出现拐点。也就是说,按照历史经验,失业 率还需要一段时间才能达到顶部。目前初请失业金人数虽然下降,但仍在每周 300 万人以上,续请失业金人数也在高速增长。静态数据来看失业人口数量还远远未达 到平衡,新增失业人口仍远超过就业人口。 其次,美国复工复产的情况仍需谨慎观察。如果复工复产推进顺利,则失业率可能 很快就达到拐点,但从中国经验来看,复工复产之后需求的复苏仍是相对缓慢的。 而且美国推动复工复产的背景和中国有明显不同,中国当时已经初步控制了疫情, 复工复产之后也未发生疫情的二次爆发。 但目前美国每日新增病例仍在 3 万人左右, 尚未得到有效控制,所以复工复产的力度以及需求复苏的速度可能还不及中国,复 工复产能否快速拉动就业仍然存疑。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 10 宏观研究报告-数据 图 4:当周初请失业金人数领先于失业率 数据来源:东北证券,Wind 3. 英央行维持利率不变,预计经济萎缩 14% 5 月 7 日英国央行公布最新利率决定,宣布维持关键利率在 0.1%不变,符合市场预 期。同时决定维持 6450 亿英镑资产购买规模不变,随时准备采取必要的进一步行 动来支持经济。此前在 3 月 11 日与 3 月 19 日,英国央行已经两度降息将基准利率 降至 0.1%,接近零利率水平。 英央行对 2020 年 GDP 增速预期为-14%,今年 1 月预期为 0.8%;2021 年 GDP 增速 预期为 15%,今年 1 月预期为 1.4%。英央行认为经济降幅将是快速但短暂的,此后 将缓慢复苏。通胀方面,英央行认为通胀将在未来数个月跌至 1%下方。 同日英国央行发布了《中期金融稳定性报告》 ,其中包含了对银行业的压力测试。 报告指出,到 2021 年年底,银行的一级普通股资本比率可能从 14.8%降至 11.0%, 一级杠杆率可能从 5.4%降至 4.9%,但这些指标仍远高于最低监管资本要求。 整体来看,虽然今年经济在疫情冲击之下会出现大幅萎缩,但银行业状况比 2008 年金融危机前后健康很多,加之各国央行的迅速行动,预计本次危机对金融系统的 冲击与以往经济危机相比较小,信贷系统的稳定将降低世界经济陷入长期衰退的可 能性。 4. 中国对美国的进口承诺还差多少? 据新华社报导,5 月 8 日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经 济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表 示应加强宏观经济和公共卫生合作,努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利 氛围和条件,推动取得积极成效。双方同意保持沟通协调。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 10 宏观研究报告-数据 同日特朗普表示,美国与中国的关系艰难,他对美中第一阶段贸易协议的未来表示 怀疑。此前在 5 月 6 日特朗普曾在白宫向记者说,将在一两周内报告他是否对中国 履行贸易协议的情况感到满意。 那么中国对美国进口承诺今年履行情况如何?我们按照美国海关的统计口径,统计 了中国对美国进口承诺中商品贸易所有分项的数据。美国海关目前只公布了前三个 月的分项数据。按照中美第一阶段协议,在商品贸易中,2020 年中国需在制成品、 农产品和能源产品三个领域,较 2017 年进口金额分别增加 329 亿美元、125 亿美元 和 185 亿美元。相当于分别增加 77.37%、43.33%和 244.24%。而截至今年前三个月, 三个领域中国进口增幅分别为-8.01%、-58.17%和-74.21%,与目标相差巨大。这可 能是近期美方频繁就第一阶段协议攻击中国的原因。 表 2:中国对美进口情况 分项目录 一、制成品 2020 年前三个月进口金 前三个月与 2017 今年相对于 2017 年 额(单位:十亿美元) 年同期相比增幅 需要达到的增幅 77.37% 9.21 -8.01% 1 工业机械 2.50 -4.77% 2 电气设备和机械 1.08 4.14% 3 药品 0.66 59.22% 4 飞机(订单及交付) 0.00 0% 5 汽车 1.05 -55.59% 光学设备和医疗设 0.81 13.72% 6 备 7 钢材 0.09 -70.39% 8 其他制成品 3.02 18.11% 3.06 -58.17% 二、农产品 9 油料种子 1.03 -68.78% 10 肉类 0.73 424.95% 11 谷物 0.12 -67.42% 12 棉花 0.29 -31.06% 13 其他农产品 0.77 -32.84% 14 水海产品 0.13 -41.68% 0.43 -74.21% 三、能源产品 15 液化天然气 0.06 -17.82% 16 原油 0.18 -77.18% 17 石化产品 0.14 -80.08% 18 煤炭 0.05 -46.48% 43.33% 244.24% 数据来源:东北证券,USITC 由于疫情原因,全球贸易贸易受到较大打击。而美方近期也就此再度向中国施压。 我们认为特朗普在大选压力及经济衰退的情况下,攻击中国转移矛盾是必然选择。 短期内中美双方可能就贸易问题再度磋商,中国大概率会加速进口。在美国疫情得 到初步控制、美国对中国防疫物资的进口需求降低后,中美关系存在继续恶化的可 能性。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 10 宏观研究报告-数据 5. 全球市场表现 5.1. 美股继续上涨 本周全球股市涨跌互现。阿根廷股指大涨 9.99%;美股继续上涨,纳指上涨 5.83%, 标普 500 指数上涨 3.44%,道指上涨 2.53%。印度股指大跌 6.53%。 图 5:全球股市涨跌互现 数据来源:东北证券,Wind 5.2. 主要国债收益率小幅上行 美债收益率上行,10 年期收益率上行 5bp,3 月期收益率不变。日本 1 年期国债收 益率上行 0.6bp, 10 年期国债收益率上行 2.6bp。欧元区 3 月期公债收益率下行 1.6bp, 10 年期公债收益率上行 4.3bp。 图 6:美国国债收益率曲线 图 7:美债收益率小幅上行 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 10 宏观研究报告-数据 图 8:日债收益率小幅上行 图 9:欧债收益率 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 5.3. 工业品普涨,农产品涨跌互现 本周工业品普涨。布油涨幅 16.02%,白银上涨 4.71%,锌上涨 4.62%,铜上涨 4.59%, 铁矿石上涨 3.77%。 农产品涨跌互现。苹果上涨 12.47%,饲牛上涨 7.07%,红枣上涨 5.71%。鸡蛋下跌 5.9%,糖价下跌 4.44%。 图 10:工业品普涨 图 11:农产品涨跌互现 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 风险提示:中美贸易摩擦再起。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 10 宏观研究报告-数据 分析师简介: 沈新凤:东北证券首席宏观分析师,上海财经大学经济学博士。出版两部学术译著《内部流动性与外部流动性》(诺贝尔 经济学奖得主梯若尔、霍姆斯特罗姆合著)和《行为经济学教程》。独立论文《内生家庭谈判力与婚姻匹配》发表于《经 济学(季刊)》,曾担任该刊匿名审稿人。多次在《中国证券报》、《经济参考报》、《金融市场研究》等主流金融媒体 发表评论文章,观点常被国内外主流媒体引用。华尔街见闻、陆想汇、今日头条等媒体专栏作者。 尤春野:美国约翰霍普金斯大学金融学硕士,北京大学理学学士,经济学双学士,现任东北证券宏观组研究助理。2018 年以来具有2年证券研究从业经历。 曹哲亮:北京大学金融学硕士,武汉大学数理金融本科,现任东北证券宏观组研究人员。2018年以来具有2年证券研究从 业经历。 刘星辰:上海财经大学数量金融硕士,上海财经大学数学本科,现任东北证券宏观组研究人员。曾任职于首席经济学家论 坛做宏观经济研究,2020年加入东北证券研究所。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本 报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公 司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇 员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披 露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公 司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理 财产品及相关服务。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告 的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、 客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何 第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 增持 中性 减持 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 10 宏观研究报告-数据 东北证券股份有限公司 网址:http://www.nesc.cn 电话:400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 22A 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 华东地区机构销售 阮敏(副总监) 021-20361121 13564972909 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅 021-20361229 17717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健 021-20361258 18221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪 021-20361267 13262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄 021-20361112 18801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜 021-20361133 18516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪 021-20361133 13122617959 liuyq@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-58034553 18515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐 010-58034557 18501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 010-58034563 18501944669 zengyg@nesc.cn 周颖 010-63210813 18153683452 zhouying1@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(副总监) 0755-33975865 18938029743 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 0755-33975865 15989508876 liuman@nesc.cn 王泉 0755-33975865 18516772531 wangquan@nesc.cn 周金玉 0755-33975865 18620093160 zhoujy@nesc.cn 陈励 0755-33975865 18664323108 Chenli1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 10
海外宏观周度观察(2020年第19周):中国对美进口承诺完成了多少?
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
东北证券 - 海外宏观周度观察(2020年第19周):中国对美进口承诺完成了多少?
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
海外宏观周度观察(2020年第19周):中国对美进口承诺完成了多少?
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服