招商期货-宏观4月份月度汇报

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作者: 李鑫
发布机构: 招商期货
发布日期: 2020-05-07
期货研究报告 | 宏观研究 宏观4月份月度汇报 月度报告 2020 年 5 月 6 日  美国、日本、欧洲、中国 PMI 较 2020 年 3 月份都有下降,中国 4 月份 PMI 稍微走低,还保持在 50 以上为 50.8,除中国区 PMI4 月份保持在荣枯线以 上,其他主要经济体 PMI 都在荣枯线以下,其中欧元区跌到 33.4。预计国 外措施将持续影响 5 月份经济,日本、欧洲、美国 5 月 PMI 将保持弱势。 期货从业资格(证书编号: F0235790)  投资咨询资格(证书编号: Z0000302) 花旗经济意外指数美国、欧洲和中国分别为-144.6、-188.1 和-268.5,日 本为 63.8,显示美国、中国、欧洲经济在 4 月份数据大幅低于预期,日本 经济好于预期。预计 5 月份中国经济将好于其他地区,美国、欧洲将延续 弱势。  美元指数 2020 年 4 月 30 日较 3 月 31 日上涨 0.05%,美元兑日元-0.37%, 欧元兑美元-0.74%,美元兑人民币-0.40%。说明较上个月美元、日元人民 币都走强,欧元走弱。汇率市场人民币出现短期走强,这预计与中国对外 贸易转好有关,长期人民币或维持震荡。  2020 年 4 月 30 日较 3 月 31 日,MSCI 欧洲指数上涨 5.18%,沪深 300 指数 上涨 6.14%,标普 500 指数上涨 12.68%,日经 225 指数上涨 6.75%。全球股 市反弹,其中 4 月份中国与美国股市反弹幅度已经基本覆盖 3 月份跌幅。  2020 年 4 月 30 日 RJ/CRB 商品价格指数报 117.52,较 2020 年 3 月 31 日下 跌 3.59%。波罗的海指数 4 月 30 日报 635,较 2020 年 3 月 31 日上涨 1.44%。 WTI 原油期货结算价 4 月 29 日报 15.06 美元/桶,较 3 月 31 日下跌 26.46%。 伦敦黄金现货价格 4 月 29 日报 1703.35 美元/盎司, 较 3 月 31 日上涨 5.87%。 各主要经济体 4 月份股市反弹,原油价格继续下跌,黄金走强,商品市场 走势与股市呈现不相关。  国内拉动经济的三驾马车仍然表现较弱,其中消费、投资仍是负增长,贸 易恢复顺差。4 月份数据可能继续好转,但形势仍然偏弱。  房地产购置土地、销售面积以及投资,都表示房地产行业 3 月份有所好转, 预计 4 月份房地产数据继续好转,4 月份之后逐步恢复正常。 李鑫-075582763497 Lix2@cmschina.com.cn 相关报告: 关注美元指数 2020.1 疫情或迎来转机 2020.2 疫情数据迎来好转期待更大恢复  社融数据大幅增加,社融非标数据转正,地方专项债情况表现很好。 2020.2 疫情后的宏观经济与投资机会 2020.3  国内中长线利率持续走低,资金宽松。 宏观 2 月汇报 2020.3 宏观 3 月汇报 2020.4 当前环境下金融期货配置的意义 2020.4  结论: 恐慌情绪阶段性释放 2020.4 1、 PMI 数据反应国内经济率先走出困境。 流动性向右、经济向左、情绪主导 2020.4 2、 主要经济体 4 月份股市反弹,原油价格继续下跌,黄金走强,商品市场 走势与股市呈现不相关,这也反应了实体经济下行与金融市场流动性充 足的矛盾。这种情况可能短期会持续。 3、 国内资金 4 月份较 3 月份宽松。 敬请阅读末页的重要说明 期货研究 一、 全球 PMI 综合指数则反映制造业或服务业 图 1:全球主要经济体 PMI 的整体增长或衰退。由于它的发布时 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 65 间上大大超前于政府其他部门的统计 日本:制造业PMI 报告,所选的指标具有先导性,大家 60 都把 PMI 指标作为监测经济运行的及 55 欧元区:制造业PMI 中国PMI 时、可靠的先行指标之一。习惯性把 50 PMI 指数 50 为荣枯分水线。 45 从图 1 中我们可以看到美国、日本、 欧洲、中国 PMI 较 2020 年 3 月份都有 40 下降,中国 4 月份 PMI 稍微走低还保 35 持在 50 以上为 50.8, 3 月份 PMI 为 52, 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 2013-10 2013-04 2012-10 2012-04 2011-10 2011-04 2010-10 2009-10 3 月份为 49.1;日本 4 月 PMI 为 41.9, 2010-04 30 2 月份为 35.7。 美国 4 月份 PMI 为 41.5, 3 月份为 44.8; 欧元区 4 月 PMI 为 33.4, 3 月份为 44.5。除中国区 PMI4 月份保 资料来源:wind 持在荣枯线以上, 其他主要经济体 PMI 都在荣枯线以下,其中欧元区跌 到 33.4。预计国外措施将持续影响 5 月份 经济,日本、欧洲、美国 5 月 PMI 将 保持弱势。 图 2:花旗经济意外数据指数 150 100 花旗经济意外指数指的就是花旗集团 和摩根集团于 2003 年 1 月 1 日推出的 花旗欧洲经济意外指数 日 花旗日本经济意外指数 日 50 一个客观定量化地测度经济数据的指 0 数,是实际发布的数据与彭博社调查 -50 的媒体预测数据之间的标准差,该标 花旗美国经济意外指数 日 花旗中国经济意外指数 日 花旗新兴市场经济意外指数 日 -100 准差即被称之为意外(surprises),这个 指数以三个月移动加权平均值为基础 -150 计算的,同时考虑到时间的衰减效应 -200 以使之符合对市场的有限记忆衰减。 -250 当其为正数的情况下,表示实际经济 情况好于人们的普遍预期。负值则表 明不及预期。 -300 资料来源:wind 图 2 中显示截至到 2020 年 4 月 30 日, 花旗经济意外指数美国、欧洲和中国 分别为-144.6、-188.1 和-268.5,日本 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 期货研究 为 63.8,显示美国、中国、欧洲经济 在 4 月份数据大幅低于预期,日本经 济好于预期。 图 3:欧洲、日本汇率 160 美元兑日元 日 美元兑欧元 日 140 预计 5 月份中国经济将好于其他地区, 美国、欧洲将延续弱势。 一国货币的持续走强也在某种程度上 1.5 美元指数 日 1.4 1.3 120 1.2 100 1.1 80 1.0 60 0.9 反映经济的情况,图 3 中以及图 4 可 2020-01 2019-01 2018-01 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2012-01 2011-01 2010-01 2009-01 2008-01 2007-01 2006-01 2005-01 月 31 日 上 涨 0.05% , 美 元 兑 日 元 2004-01 0.5 2003-01 0 2002-01 其中美元指数 2020 年 4 月 30 日较 3 0.6 2001-01 持强势,欧元以及人民币相对弱势。 0.7 20 2000-01 以看到美元以及日元在 2015 年之后维 0.8 40 -0.37%,欧元兑美元-0.74%,美元兑人 民币-0.40%。说明较上个月美元、日元 资料来源:wind 人民币都走强,欧元走弱。汇率市场 人民币出现短期走强,这预计与中国 对外贸易转好有关。 图 4:人民币汇率 160 9.0 美元兑日元 日 美元指数 日 中间价:美元兑人民币 日 140 8.5 2020-01 2019-01 2018-01 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 5.0 2012-01 0 2011-01 5.5 2010-01 20 2009-01 6.0 2008-01 40 2007-01 6.5 2006-01 60 2005-01 7.0 2004-01 80 2003-01 7.5 2002-01 100 2001-01 8.0 2000-01 120 资料来源:wind 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 期货研究 图 5:全球股市 7,000 6,000 30000 MSCI欧洲 沪深300指数 美国:标准普尔500指数 东京日经225指数 日 25000 图 5 显示 2009 年以来几大经济体的股 市逐步上涨,其中 2015 年-2016 年有 大幅回调,2016 以后重新走强。2020 5,000 20000 4,000 15000 年 2 月受疫情影响又出现大幅下跌。 3,000 其中 MSCI 欧洲指数 2020 年 4 月 30 日 较 3 月 31 日上涨 5.18%,沪深 300 指 数上涨 6.14%,标普 500 指数上涨 10000 2,000 5000 1,000 12.68%,日经 225 指数上涨 6.75%。全 2020-01 2019-01 2018-01 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2012-01 2011-01 2010-01 2009-01 2008-01 2007-01 2006-01 2005-01 2004-01 幅。 0 2003-01 股市反弹幅度已经基本覆盖 3 月份跌 0 2002-01 球股市反弹,其中 4 月份中国与美国 资料来源:WIND 2020 年 4 月 30 日 RJ/CRB 商品价格指 数报 117.52,较 2020 年 3 月 31 日下 跌 3.59%。波罗的海指数 4 月 30 日报 图 6:大宗商品 4,500 635,较 2020 年 3 月 31 日上涨 1.44%。 4,000 波罗的海指数继 2 月份回头向上 4 月 3,500 份继续上涨,涨幅较 3 月份有所收窄。 3,000 400 波罗的海干散货指数(BDI) RJ/CRB商品价格指数 350 300 2,500 250 2,000 1,500 200 1,000 150 500 0 100 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 期货研究 图 7:原油 600,000 从图 7 中我们可以看到,原油库存处 120 库存量:商业原油:全美 周 千桶 100 期货结算价(连续):WTI原油 日 美元/桶 500,000 80 于短期大幅上行,原油价格维持 20 美 元/桶下方。 400,000 其中全美商业原油库存量 4 月 24 日报 300,000 60 40 20 527631 万桶, 较 3 月 27 日上涨 12.46%, 200,000 0 WTI 期货结算价 4 月 29 日报 15.06 美 -20 100,000 元/桶,较 3 月 31 日下跌 26.46%。 -40 0 2013-12 图 8 中显示伦敦黄金现货价格 4 月 29 -60 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 日报 1703.35 美元/盎司,较 3 月 31 日 上涨 5.87%。 总的来看,各主要经济体 4 月份股市 资料来源:WIND 反弹,原油价格继续下跌,黄金走强, 商品市场走势与股市呈现不相关。 图 8:黄金 2,000 伦敦现货黄金:以美元计价 日 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 2020-01-04 2019-01-04 2018-01-04 2017-01-04 2016-01-04 2015-01-04 2014-01-04 2013-01-04 2012-01-04 2011-01-04 2010-01-04 2009-01-04 2008-01-04 2007-01-04 2006-01-04 2005-01-04 2004-01-04 2003-01-04 2002-01-04 2001-01-04 2000-01-04 0 期货研究 二、 国内消费、投资、进出口 图 9:中国固定资产投资累计 在消费方面,3 月当月社会零售商品, 700,000 80% 固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计值同比 同比减少 15.8%。较 2 月份下降幅度有 所收窄,2 月份为-20.5%。 600,000 固定资产投资方面,3 月份固定资产投 500,000 资完成累计同比减少 17.4%,较 2 月份 400,000 60% 40% 下降幅度有所收窄,2 月份为-25.7%。 20% 300,000 进出口方面,3 月份贸易差额为 199.33 亿美元。出口贸易恢复顺差。 0% 200,000 -20% 100,000 -40% 2001-02 2001-11 2002-08 2003-05 2004-02 2004-11 2005-08 2006-05 2007-02 2007-11 2008-08 2009-05 2010-02 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 0 总的来看,拉动经济的三驾马车仍然 表现较弱,其中消费、投资仍是负增 长,贸易恢复顺差。4 月份数据可能继 资料来源:WIND 续好转,但形势仍然偏弱。 图 10:社会消费品零售总额 45,000 社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 2017-05 2016-09 2016-01 2015-05 2014-09 2014-01 2013-05 2012-09 2012-01 2011-05 2010-09 2010-01 2009-05 2008-09 2008-01 2007-05 2006-09 2006-01 2005-05 2004-09 2004-01 2003-05 2002-09 2002-01 2001-05 2000-09 2000-01 0 房地产来说,从图中我们可以看到房 10000 -20% 产 2020 年 3 月份购置土地面积累计同 5000 -40% 比减少 22.6%,房地产投资累计同比减 0 -60% 少 7.73%,房地产销售面积累计同比 -26.3%。较 1-2 月份数据都有所好转, 但同比还是负增长。 敬请阅读末页的重要说明 2001-02-01 2001-12-01 2002-10-01 2003-08-01 2004-06-01 2005-04-01 2006-02-01 2006-12-01 2007-10-01 2008-08-01 2009-06-01 2010-04-01 2011-02-01 2011-12-01 2012-10-01 2013-08-01 2014-06-01 2015-04-01 2016-02-01 2016-12-01 2017-10-01 2018-08-01 2019-06-01 -200 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 期货研究 图 11:进出口 800 贸易差额:当月值 月 45000 40000 人民币:实际有效汇率指数 140 130 600 120 400 110 100 200 90 0 80 -400 资料来源:WIND 三、 房地产 图 12:房地产本年购置土地面积 50000 120% 本年购置土地面积:累计值 月 100% 35000 本年购置土地面积:累计值同比 80% 30000 60% 25000 40% 20000 20% 15000 0% 资料来源:WIND Page 7 70 60 50 40 期货研究 图 13:房地产投资 140000 房地产开发投资完成额:累计值 0.7 房地产开发投资完成额:累计值同比 0.6 120000 0.5 100000 房地产购置土地、销售面积以及投资, 0.4 0.3 80000 都表示房地产行业 3 月份有所好转, 0.2 预计 4 月份房地产数据继续好转,4 60000 月份之后逐步恢复正常。 40000 0.1 0.0 -0.1 20000 -0.2 -0.3 2001-02 2002-01 2002-12 2003-11 2004-10 2005-09 2006-08 2007-07 2008-06 2009-05 2010-04 2011-03 2012-02 2013-01 2013-12 2014-11 2015-10 2016-09 2017-08 2018-07 2019-06 0 资料来源:WIND 图 14:房地产销售 80 商品房销售面积:累计值 月 200000 商品房销售面积:累计同比 月 180000 60 160000 40 140000 120000 20 100000 -20 2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 0 80000 60000 40000 -40 20000 -60 0 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 -5000 敬请阅读末页的重要说明 社会融资规模:当月值 月 50000 月份社融当月为 51492 亿。 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源:WIND Page 9 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 15000 2017-01-01 60000 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2015-10-01 2015-07-01 其中社融数据中非标数据 3 月份为 2015-04-01 2010-01-01 2010-06-01 2010-11-01 2011-04-01 2011-09-01 2012-02-01 2012-07-01 2012-12-01 2013-05-01 2013-10-01 2014-03-01 2014-08-01 2015-01-01 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 社融数据 3 月份同比增加 73.95%,3 2015-01-01 期货研究 四、 社融及货币 图 15:社融数据 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源:WIND 图 16:社融之非标 非标融资 月 2209 亿元。 10000 5000 0 期货研究 图 17:社融之地方债 社会融资规模:企业债券融资:当月值 12000 1,400 社会融资规模:地方政府专项债券:当月值 社融数据中的地方专项债 3 月份为 6344 亿。 社融数据总量同比大幅增加,非标数 10000 1,200 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 8000 1,000 6000 据以及地方债数据都表现很好。 800 4000 600 2000 400 -4000 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 -2000 2017-03-01 0 200 0 资料来源:WIND 图 18:十年期国债收益率 4.5 十年期国债收益率持续走低,截 至 10年期国债收益率 4.0 2020 年 4 月 30 日报 2.6020。较 3 月 31 日下跌 1 个基点。 3.5 3.0 2.5 2.0 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 期货研究 图 19:SHIBOR 与 R-007 7.0 12.0 SHIBOR:3个月 R-007:收盘价 6.0 10.0 SHIBO-3 个月 4 月 30 日报 1.4000, R-007 报 1.01。较 3 月 31 日分别下跌 53 个 5.0 8.0 基点、下跌 49 个基点 4 月份中、长期利率继续走低。 4.0 6.0 3.0 4.0 2.0 2.0 1.0 0.0 0.0 资料来源:WIND 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 期货研究 研究员简介 李鑫:数量经济学硕士,招商期货投资咨询部总经理,目前主要从事宏观大 类资产配置研究、FOF 产品设计、私募筛选等;前期在国内知名期货期刊杂 志上发表文章数篇,在国内期货专栏电视节目《交易日》中担任多次嘉宾; 曾带领研究团队 2 次获得大连商品交易所十大研发团队前十名,大连商品交 易所套利交易前三名。期货从业资格(证书编号: F0235790)、期货投资咨 询资格证(证书编号: Z0000302) 。 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施,本 报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为 C3 及 C3 以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件,请取消订 阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险 及特征,根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息,但招商期货对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析 结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述品种买 卖的出价或对任何人的投资建议,招商期货不会因接收人收到此报告而视他 们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参 考因素,亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担 的责任外,招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或 间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有,未经招商期货事先书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的重要说明 Page 12
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