华泰期货-宏观大类日报:美国利率期货暗示明年1月可能推行负利率

页数: 9页
作者: 蔡劭立
发布机构: 华泰期货
发布日期: 2020-05-08
华泰期货|宏观大类日报 2020-05-08 美国利率期货暗示明年 1 月可能推行负利率 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 摘要: 研究院 FICC 组 出口年内首次转正增长。海关总署 5 月 7 日公布数据:中国 4 月出口年率(以人民币计) 研究员 录得 8.2%,中国 4 月进口年率(以人民币计)录得-10.2%;中国 4 月以美元计算出口年 蔡劭立 率录得 3.5%,中国 4 月以美元计算进口年率录得-14.2%。4 月进出口数据意义在于补完 0755-82537411 了当下中国经济企稳改善逻辑的最后一环,一扫此前境外疫情拖累出口的担忧,中国经济 caishaoli@htfc.com 领先全球复苏的局面得到落实。分商品看,我国铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品 从业资格号:F3063489 进口量增加,从环比来看,4 月份,大豆进口量激增近 57%,煤炭增幅超过 22%,成品油、 投资咨询号:Z0014617 天然气和铁矿石两位数增加,原油和铜进口个位数增加,仅钢材大幅减少。 央行:取消境外机构投资者额度限制。2020 年 5 月 7 日,中国人民银行、国家外汇管理 局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》,《规定》主要内容包括:一 是落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者(以下简称合格投资者)境 内证券投资额度管理要求,对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。二是实施 本外币一体化管理,允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机。三是大幅简化合格投 资者境内证券投资收益汇出手续,取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和 税务备案表等材料要求,改以完税承诺函替代。四是取消托管人数量限制,允许单家合格 投资者委托多家境内托管人,并实施主报告人制度。五是完善合格投资者境内证券投资外 汇风险及投资风险管理要求。六是人民银行、外汇局加强事中事后监管。 商务部:“五一”期间全国市场人气明显回升,消费呈现积极回暖态势,5 月 1 日-5 日, 商务部重点监测零售企业日均销售额比清明假期增长 32.1%,同比下降 6.7%。线上销售 增长迅速;“五一”期间,全国餐饮、住宿行业消费复苏指数比清明假期分别增长 18.84 个和 15.25 个百分点,消费规模已恢复至去年同期 7 成,比清明假期提升约 2 成。 中汽协:4 月汽车行业销量预计完成 200 万辆,环比增长 39.8%,同比增长 0.9%,1-4 月 汽车行业累计销量预计完成 567 万辆,同比下降 32.1%。 联邦基金期货示警美联储明年 1 月可能推行负利率。美联储官员一直表示不愿像部分欧 洲地区和日本那样推行负利率,但新近期货交易价显示,市场预期美联储可能明年初就会 将利率降为负值。美东时间 7 日周四美股早盘时段,美国联邦基金期货 2021 年 1 月合约 价格升破 100.00,显示联邦基金期货市场交易者预计,美联储可能在明年 1 月被迫将政策 利率联邦基金利率降为-0.002%。新“债王”Jeffrey Gundlach 美东时间周三不无担忧地评 论称:数以万亿美元的美国国债借款中,很多都是短期债券。美联储主席鲍威尔已经明确 表示,他反对负利率。而联邦基金降为负值的压力还会因为短期借款激增而累积。 宏观大类: 国内而言,央行取消境外机构投资者限额,但目前 QFII 总额度使用率为 38.2%,RQFII 总 相关研究: 大宗和权益联动:疫情期间黄金板 块的复盘和跟踪 2020-02-06 节后首日市场恐慌性急跌,关注后 期超跌修复机会 2020-02-04 宏观大类月报:疫情行情推演及大 类资产展望 2020-02-04 商品策略月报:疫情令商品承压 静待逆周期调节扭转颓势 2020-02-04 华泰期货|宏观大类日报 额度使用率为 35.8%,政策意义更多在于提振市场信心。此外国内经济领先全球复苏的趋 势再次得到确认,4 月出口累计同比转为正增长,完全扫除此前境外疫情拖累出口的担忧, 而“五一”假期期间消费和 4 月汽车销量同比转正也说明消费者情绪回暖。我们还注意 到,最近三天期债持续调整,主要原因在于经济预期改善带动长端利率回升,展望后期, 尽管 5 月仍有望下调存款利率利好债券,但债券相对其他资产的配置价值已经开始走下 坡路。国际而言,美东时间 7 日周四美股早盘时段,美国联邦基金期货 2021 年 1 月合约 价格升破 100.00,显示联邦基金期货市场交易者预计,美联储可能在明年 1 月被迫将政策 利率联邦基金利率降为-0.002%,参考欧洲和日本的经验看,负利率短期对市场信心有所 提振,但长期难以拉动通胀和经济。当下原油库容上限问题未能得到解决,但供大于求的 局面或有所改善,一方面是 OPEC+于 5 月启动为期两个月的首轮日均减产 970 万桶的减 产计划,另一方面,欧美逐渐开启复工复产带来需求端的改善,关键在于原油的库存变化, 上周的 EIA 库存增 459 万桶,低于预期增 775.9 万桶,显示类库速度明显放缓,一旦库存 迎来拐点,则对整体商品将带来趋势性的利好。 策略:股票>商品>债券;中长期继续看好黄金; 风险点:由于原油的库容上限问题得不到解决,后续月份合约仍有逼仓风险,应以高抛低 吸策略为主,并警惕风险。 2020-05-08 2/9 华泰期货|宏观大类日报 宏观经济 图 1: 粗钢日均产量 单位:万吨/每天 图 2: 6 大发电集团日均耗煤量 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 215 210 90 205 80 200 5年均值 50 185 180 40 175 30 20 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源:Wind 华泰期货研究院 水泥价格指数 单位:点 图 4: 30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位:% 水泥价格指数:全国 170 150 165 160 30大中城市:商品房成交面积 一线城市 二线城市 三线城市 100 155 150 145 50 140 135 0 130 -50 125 120 2018-01 2020 2019 60 190 图 3: 15-19年范围 70 195 170 2017-08 单位:万吨 2018-06 2018-11 2019-04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-08 2019-09 2020-02 -100 2018/08/18 2019/01/18 2019/06/18 2019/11/18 数据来源:Wind 华泰期货研究院 3/9 2020/04/18 华泰期货|宏观大类日报 猪肉平均批发价 图 5: 单位:元/千克 图 6: 农产品批发价格指数 农产品批发价格200指数 22个省市:平均价:猪肉 单位:无 菜篮子产品批发价格200指数 150 60 55 140 50 130 45 40 120 35 110 30 25 100 20 15 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 90 2018-01 2020-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 权益市场 图 7: 全球重要股指日涨跌幅 单位:% 日涨跌幅% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-08 4/9 华泰期货|宏观大类日报 图 8: 单位:倍 PE P E_沪深300 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-01 P E_上证50 2019-09 2 50 2.8 2.6 1.7 2.4 30 1.6 1.5 2.2 2 20 1.4 1.3 1.8 1.6 1.2 1.4 1.1 1 2018-01 1.2 1 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 单位:% 换手率%_沪深300 3 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 换手率 图 10: P B_中证500(右轴) 1.9 1.8 0 2019-04 P B_上证50 60 10 2018-11 单位:倍 PB P B_沪深300 P E_中证500(右轴) 40 2018-06 图 9: 图 11: 波动率指数 单位:无,% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 换手率%_上证50 美国:高盛股票波动率指数 换手率%_中证500 140 5 120 4 100 3 80 2 60 40 1 20 0 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 申万行业日度涨跌幅 图 12: 0 2018-01-01 单位:% 图 13: 申万行业 5 日涨跌幅 日涨跌幅% 单位:无,% 5日涨跌幅% 4 1.5 3 1 2 0.5 1 0 0 -0.5 -1 -1 建 筑 材 料 农 林 牧 渔 休 钢 机 轻 传 建 有 通 闲 铁 械 工 媒 筑 色 信 服 设 制 装 金 务 备 造 饰 属 家 用 电 器 非 计 银 算 金 机 融 数据来源:Wind 华泰期货研究院 交 通 运 输 -2 食电医汽有通机国建计综商化农传电轻建钢公采纺家非房休银交 品子药车色信械防筑算合业工林媒气工筑铁用掘织用银地闲行通 饮 生 金 设军材机 贸 牧 设制装 事 服电金产服 运 料 物 属 备工料 易 渔 备造饰 业 装器融 务 输 数据来源:Wind 华泰期货研究院 利率市场 2020-05-08 5/9 华泰期货|宏观大类日报 图 14: 利率走廊 单位:% DR007 SLF007 MLF007 图 15: SHIBOR 利率 OMO007 4 2.5 3 2 2 1.5 1 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 0 2019-01 DR 利率 单位:% DR001 DR007 DR014 DR1M DR2M DR3M 图 17: DR021 4 8 7 3 6 2.5 5 2 4 1.5 3 1 2 0.5 1 0 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 1M 9M 1Y 0 2019-01 单位:% 图 19: 3.5 3.5 3 3 2.5 2.5 2 2 1.5 1.5 2019-10 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-08 2019-10 2020-01 2020-04 单位:% R001 R007 R014 R1M R2M R3M 2019-04 2019-07 2019-10 R021 2020-01 商业银行同业存单利率 6个月 4 2019-07 2019-07 R 利率 1年 4 2019-04 2019-04 2020-04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 国有银行同业存单利率 6个月 1 2019-01 2W 6M 数据来源:Wind 华泰期货研究院 3.5 图 18: 1W 3M 4 3 图 16: O/N 5 3.5 1 2018-01 单位:% 2020-01 2020-04 1 2019-01 2019-04 2019-07 单位:% 1年 2019-10 2020-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 6/9 2020-04 华泰期货|宏观大类日报 图 20: 各期限国债利率曲线(中债) 单位:% 图 21: 各期限国债利率曲线(美债) 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1M 2M 3M 6M 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2019-01-01 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 22: 单位:% 2 年期国债利差 中债2Y 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 单位:% 中美2Y利差(右轴) 2019-05-01 图 23: 美债2Y 4 单位:% 中美10Y利差(右轴) 2 3.5 1.5 3 10 年期国债利差 中债10Y 美债10Y 4.5 2.5 4 2 3.5 2.5 1 1.5 3 2 0.5 1.5 1 2 1 0 0.5 0 2017-12 2.5 -0.5 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 0.5 1.5 1 2012-06 0 2014-06 2016-06 2018-06 数据来源:Wind 华泰期货研究院 外汇市场 图 24: 美元指数 单位:无 图 25: 人民币 单位:无 美元兑人民币中间价 美元指数 7.2 104 102 7 100 6.8 98 96 6.6 94 6.4 92 90 6.2 88 86 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-08 2020-01-01 6 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 7/9 华泰期货|宏观大类日报 商品市场 图 26: 商品板块日涨跌幅 3% %D %成交量 2% 2% 单位:% %持仓量 图 27: 0% 贵金属 非金属建材 谷物 农副产品 -20% -40% 1% -60% 板块持仓量(指数化) 单位:无 有色 能源 油脂油料 煤焦钢矿 化工 软商品 300 250 1% -80% 200 -1% -100% 150 -1% -120% 100 0% 50 2019-01-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-08 2019-05-02 2019-09-02 2020-01-02 数据来源:Wind 华泰期货研究院 8/9 2020-05-02 华泰期货|宏观大类日报  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同 时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并 不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公 司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院“,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com 2020-05-08 9/9
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