国盛证券-宏观点评:兼评4月贸易数据-出口链条的4大跟踪变量

页数: 3页
作者: 熊园 刘新宇
发布机构: 国盛证券
发布日期: 2020-05-08
证券研究报告 | 宏观经济研究 2020 年 05 月 07 日 宏观点评 出口链条的 4 大跟踪变量——兼评 4 月贸易数据 事件:以美元计,2020 年 4 月中国出口同比 3.5%(预期-17.5%,前值 -6.6%);进口同比-14.2%(预期-16.2%,前值-1.0%);贸易顺差 453.4 亿美元(预期 81.5 亿,前值 199.3 亿) 。 作者 1、4 月出口增速超预期回升,主因有三:  复工带动前期积压订单交货:3 月和 4 月 PMI 生产指数分别录得 54.1%、53.7%,是 2018 年以来的前二高,反映出生产活动恢复迅 速。与之相对地,1-3 月工业企业出口交货累计同比由 1-2 月的 -19.1%大幅反弹至-10.3%,但依然是历史低位,预计 4 月出口交货 值可能进一步抬升,反映了前期积压订单的集中释放。  医疗物资出口大幅提升:海外疫情自 3 月以来快速爆发,美欧等国 家受经济停摆以及生产能力不足影响,对医疗物资的进口需求大幅 增加。4 月中国出口中,纺织品(包括口罩)同比增速由 3 月的-6.3% 大幅提升至 49.4%,医疗器械同比增速由 3 月的 2.0%大幅提升至 50.3%,是本月出口增速提升最大的分项。  低基数:2019 年 4 月出口同比仅为-2.7%,大幅低于 2019 年 3 月 的 14.0%,低基数也是本月出口增速反弹的重要支撑。 邮箱:xiongy uan@gszq.com 2、4 月进口增速大幅下滑,主因亦有三:  需求恢复程度明显弱于生产:3 月和 4 月 PMI 新订单指数分别录得 52.0%、50.2%,大幅低于 PMI 生产指数,且在过去 2 年中并不算 高,反映出内需恢复程度较弱,从而对进口形成拖累。  疫情影响的滞后性:进口数据的统计口径是海关到岸商品,由于运 输需要时间,因此疫情对部分商品进口的影响存在滞后性。例如,4 月进口商品中,增速较 3 月下滑幅度最大的主要有汽车和底盘、原 油、纸浆、成品油等,这些商品大多采取海运的方式,从发货到进 港往往需要 1-2 个月的时间,因此 4 月进口的大幅下滑,部分反映 了 2 月末至 3 月初疫情高峰时期的采购意愿下降。  高基数:2019 年 4 月进口同比 4.5%,高于 2019 年 3 月的-7.2%, 高基数也在一定程度上对本月进口增速形成拖累。 3、后续出口仍不容乐观,建议跟踪 4 大变量:  海外复工状况:4 月全球主要经济体制造业 PMI 均大幅下滑至历史 低位,短期来看外需依然低迷。当前美欧各国普遍在 5 月推行复工, 需关注其复工进展以及经济恢复状况。  新兴国家疫情状况:中国 1-4 月累计进出口中,东盟占比达 14.9%, 同比增长 5.7%,已成为中国第一大贸易伙伴。目前主要新兴国家新 冠确诊病例数较低且增长缓慢,主要原因在于检测规模过低,东南 亚国家每千人检测数量仅为发达国家的几十分之一。若新兴国家疫 情持续爆发导致经济被迫停摆,则出口将面临新一轮压力。  中美贸易摩擦再度升级的可能性:近期特朗普多次表示可能对中国 商品加征新的关税,作为对疫情的“补偿”。倾向于认为,出于竞 选考虑,特朗普将疫情责任推卸给中国、对华贸易上更加强硬的可 能性提升,中美贸易摩擦再度升级的风险不容轻视。  出口转内销的效果:4.17 政治局会议首次提出“支持企业出 口转内 销 ”,近来财政、海关、税务等相关部门已出台了一些举措,包括 暂免征收加工贸易货物内销缓税利息、内销选择性征收关税等。 风险提示:全球疫情超预期演化;中美冲突超预期演化。 请仔细阅读本报告末页声明 分析师 熊园 执业证书编号:S0680518050004 研究助理 刘新宇 邮箱:liuxiny u@gszq.com 相 关研究 1、《出口恶化的三大影响——兼评 3 月贸易数据》 2020-04-14 2、 《真实压力加大—4 月 PMI 的 4 大信号》2020-4-30 3、《2019 年进出口均创新低, 2020 年会反弹么?— 兼评 12 月贸易数据》2020-1-15 4、《关注 2020 年出口链条的四大主线——兼评 11 月 贸易数据》2019-12-8 2020 年 05 月 07 日 图表 1:4 月中国出口同比反弹,进口同比大幅下滑 出口当月同比:美元计 % 50 图表 2:3 月出口交货同比有所反弹但仍处在低位 进口当月同比:美元计 工业企业:出口交货值:累计同比 工业企业:出口交货值:累计同比 % 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 15-04 15-10 16-04 16-10 17-04 17-10 18-04 18-10 19-04 19-10 20-04 -30 02-03 04-03 06-03 08-03 10-03 12-03 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 3:4 月纺织品和医疗器材出口增速大幅提升 图表 4:国内需求恢复程度明显弱于生产 总出口同比 % 120 纺织品出口同比 医疗器械出口同比 PMI:生产 % 14-03 16-03 18-03 20-03 19-02 19-09 20-04 PMI:新订单 60 100 55 80 50 60 45 40 40 20 0 35 -20 30 -40 17-04 17-10 18-04 18-10 19-04 19-10 20-04 25 15-01 15-08 16-03 16-10 17-05 17-12 18-07 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 5:4 月主要经济体制造业 PMI 大幅下滑至历史低位 图表 6:新兴国家每千人新冠检测数量严重偏低 % 65 美国 欧元区 英国(右轴) 日本(右轴) % 60 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 16-12 17-05 17-10 18-03 18-08 19-01 19-06 资料来源:Wind,国盛证券研究所 19-11 20-04 资料来源:Bloomberg,国盛证券研究所 风险提示 全球疫情超预期演化;中美冲突超预期演化。 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 2020 年 05 月 07 日 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为 “国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投 资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国 盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 地址:上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编:100032 邮编:200120 传真:010-57671718 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 地址:深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编:330038 邮编:518033 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com P.3 请 仔细阅读本报告末页声明 oNoMoPmRuNpMtRmOmU6MaO8OnPoOtRoOfQnNmRfQqQyQ6MoPpPxNpMmMNZmRwO
宏观点评:兼评4月贸易数据-出口链条的4大跟踪变量
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国盛证券 - 宏观点评:兼评4月贸易数据-出口链条的4大跟踪变量
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
宏观点评:兼评4月贸易数据-出口链条的4大跟踪变量
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服