中原证券-宏观点评:援企业、保民生、改革是动力

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作者: 王哲 白江涛
发布机构: 中原证券
发布日期: 2020-04-30
分析师:王哲 登记编码:S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 援企业、保民生、改革是动力 021-50586798 研究支持:白江涛 baijt@ccnew.com ——宏观点评 021-50586982 证券研究报告-宏观点评 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 发布日期:2020 年 04 月 30 日 www.ccnew.com 第 1 页 / 共 13 事件: 相关研究 1 《宏观报告:疫情拖累经济表现亟需复产政 策弥合-宏观周评》 2020-04-19 2 《宏观报告:抗疫持久战更需要经济修复予 以支撑-宏观周评》 2020-04-12 3 《宏观报告:定向降准如约而至,新阶段货 4 月 27 日习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议 并发表重要讲话,强调要善于运用制度优势应对风险挑战冲击。 4 月 28 日李克强主持召开国务院常务会议,听取 2019 年全国两会 建议提案办理情况汇报;部署加快推进信息网络等新型基础设施建设, 推动产业和消费升级。 币战疫打响-宏观点评》 2020-04-03 4 《宏观报告:PMI 弹回扩张域,国常会不松 懈降息降准在路上-宏观点评》 2020-04-01 5 《宏观报告:政策加码支持新阶段抗疫—政 4 月 29 日主持中共中央政治局常务委员会会议,分析国内外新冠肺 炎疫情防控形势,研究部署完善常态化疫情防控举措,研究确定支持湖 北省经济社会发展方案。 治局会议解读-宏观专题》 2020-03-28 数据: 联系人:李琳琳 电话: 021-50586983 统计局:中国 3 月规模以上工业企业利润同比下降 34.9%,1-2 月 为下降 38.3%。 地址: 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 观点: 邮编: 200122  实体基本面存压力:3-4 月复产以来,生产开始修复,但需求仍弱, 3 月消费增速-15.8%,PPI 跌幅扩大至-1.5%(前值-0.4%) ,规上 工业企业利率的边际改善较为缓慢,即便不考虑幸存者偏差,3 月 规上企业利润同比增速为-34.9%(前值-38.3%)。实体盈利能力尚 需时间改善,宏观经济运行短期仍负区间运行。一季度 GDP 增速 -6.8%(前值 6%) 。  高频数据边际企稳:政治局会议部署生产全面复产,高频数据企 稳,高炉开工率 4 月延续平稳上行,6 大发电厂的发电耗煤量稳步 提升,值得关注的是基建项目在地方债和特别国债的激励下对上 游原材需求的提振作用,投资增速有望率先修复,承接工业生产 复工后的供给增量,共同助推 2 季度经济的反弹。  政策主线“援企业、保民生、稳就业” :4 月 21 日国常会三管齐下 保障民生;27 日深改委发挥制度优势应对风险;28 日国常会产业 消费双升级,数字消费是亮点;29 日政治局常委会,常态化抗疫 支持湖北经济。稳就业一手刺激内需,一手支援企业生产。  投资建议:短期五一长假消费升级主导,叠加避险资金抱团取暖助支 撑抗周期板块以及汽车消费;中长期新基建、5G、人工智能受政策驱 动的支持。 风险提示:经济增速下行过快;疫情控制不及预期;中美关系多变 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 2 页 / 共 13 内容目录 1. 二季度经济修复开启,4 月高频数据改善 ........................................................ 3 2. 政策思路:援企业、稳就业 ............................................................................. 4 3. 高层会议寻找经济修复突破口.......................................................................... 5 3.1. 深改委会议(27 号):从制度改革和体制改革上挖掘动力 .................................................... 5 3.2. 国常会(28 号) :从产业和消费双升级上寻找突破 ............................................................... 6 3.3. 中央政治局常委会议(29 号):从支持重疫区(湖北)经济修复入手 .................................. 7 4. 后市影响与建议 ............................................................................................... 9 图表目录 图 1:一季度经济增速创新低 ................................................................................................... 3 图 2:高炉开工率 4 月延续平稳上行 ........................................................................................ 3 图 3:6 大发电厂产能在 4 月明显修复 ..................................................................................... 4 图 4:规模以上工业企业利润增速短期负区间 .......................................................................... 4 图 5:家具制造、电器机械、纺织业出口跌幅居前................................................................... 5 图 6:出口贡献落入股底 ........................................................................................................... 5 表 1:当前重点地区防疫特点 ................................................................................................... 7 表 2:1-4 月中央政治局及常务会议梳理 .................................................................................. 8 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 www.ccnew.com 第 3 页 / 共 13 页 eXbWrUpZgZjYnVcVzWoOtR7NdN6MmOoOmOrRlOoOnRjMsRqQaQmNtQxNrRnOvPmRoQ 1. 二季度经济修复开启,4 月高频数据改善 实体基本面仍存压力:3-4 月复产以来,生产开始修复,但需求仍弱,3 月消费增速-15.8%, PPI 跌幅扩大至-1.5%(前值-0.4%),规上工业企业利率的边际改善较为缓慢,即便不考虑幸 存者偏差,3 月规上企业利润同比增速为-34.9%(前值-38.3%) 。实体盈利能力尚需时间改善, 宏观经济运行短期仍负区间运行。一季度 GDP 增速-6.8%(前值 6%) 。具体数据来看,有三个 特点: 一是,一季度 GDP 增速创历史最大跌幅,GDP 同比下降 6.8%,前值 6%,下滑幅度为 12.8 个百分点。主要受 1-2 月高峰期的冲击,3 月复产边际修复却未能转正,例如工业增加值 月度数据显示,3 月工业增加值同比增速从-25.87%,改善到-1.1%。生产修复在 3 月有明显的 拉动,PMI 生产指数也重回扩张域 54.1%(前值 27.8%) ,但需求端仍疲弱,经济下行同时也 对就业形势带来压力,一季度人均可支配收入为 8561 元,失业率升至 5.9%(前值 3%)。收入 成长预期和就业环境这对未来消费也产生抑制作用。 二是,3 月三架马车增速跌幅收窄。消费方面:3 月剔除价格后的实际消费增速从 2 月-23.7% 修复到-18.1%。改善型消费减少,必需品消费稳定增长。疫情对餐饮、影视、旅游、健身等聚 众消费相关的服务行业影响开始显现,汽车消费成为政策带动的主要抓手,新能源汽车相关税 收补贴政策,引导居民增加汽车消费。投资方面:3 月固定资产投资增速为-16.1%(前值-24.5%) , 基建兜底积极财政空间仍大,会议明确扩大赤字率发行特别国债,都在为基建后续对冲下行蓄 积力量。出口方面:3 月修复至-6.6%(前值-17.2%) ,全球供应链环节上中国制造补上了缺口, 也阶段性修复了出口增速,但外需趋弱的大环境没有改变,外贸贡献仍需观察。 图 1:一季度经济增速创新低 图 2:高炉开工率 4 月延续平稳上行 80.00 7.00 75.00 5.00 70.00 3.00 65.00 1.00 60.00 -3.00 -5.00 55.00 50.00 45.00 -7.00 40.00 -9.00 -11.00 GDP:不变价:当季同比 工业增加值:当月同比:季 资料来源:中原证券,wind 2019-09-27 2019-09-30 2019-10-03 2019-10-06 2019-10-09 2019-10-12 2019-10-15 2019-10-18 2019-10-21 2019-10-24 2019-10-27 2019-10-30 2019-11-02 2019-11-05 2019-11-08 2019-11-11 2019-11-14 2019-11-17 2019-11-20 2019-11-23 2019-11-26 2019-11-29 2019-12-02 2019-12-05 2019-12-08 2019-12-11 2019-12-14 2019-12-17 2019-12-20 2019-12-23 2019-12-26 2019-12-29 2020-01-01 2020-01-04 2020-01-07 2020-01-10 2020-01-13 2020-01-16 2020-01-19 2020-01-22 2020-01-25 2020-01-28 2020-01-31 2020-02-03 2020-02-06 2020-02-09 2020-02-12 2020-02-15 2020-02-18 2020-02-21 2020-02-24 2020-02-27 2020-03-01 2020-03-04 2020-03-07 2020-03-10 2020-03-13 2020-03-16 2020-03-19 2020-03-22 2020-03-25 2020-03-28 2020-03-31 2020-04-03 2020-04-06 2020-04-09 2020-04-12 2020-04-15 2020-04-18 2020-04-21 2020-04-24 -1.00 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 9.00 唐山钢厂:高炉开工率 高炉开工率(163家):全国 资料来源:中原证券,wind 三是,高频数据边际企稳。中央高层部署生产全面复产,高频数据企稳,高炉开工率 4 月 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 4 页 / 共 13 延续平稳上行,6 大发电厂的发电耗煤量稳步提升,值得关注的是基建项目在地方债和特别国 债的激励下对上游原材需求的提振作用,投资增速有望率先修复,承接工业生产复工后的供给 增量,共同助推 2 季度经济的反弹。 一季度经济数据不及预期,但也如实反映了客观现状,与全球其它国家的经济表现相比仍 有韧性。那么二季度经济是否能够底部企稳?从上述的数据分析中可以看到 3 月比 1-2 月有明 显的边际改善,经济的底在 2 月,一季度整体不理想但好转的趋势开始酝酿,尤其是财政货币 都更积极,政策投放到效果释放存在一定传导时滞,若能保证疫情不反弹、不反复,二季度实 现改善是大概率事件,但改善的高度仍需看内需的修复程度。 为隔离防疫付出的牺牲将由复产回补。4 月高频数据出现改善,例如:4 月上旬全社会的 发电量保持正增长,高炉开工率和发电耗煤均有改善;再比如,统计数据显示 5000 万元以上 投资入库项目,一季度是 11477 个,比上年同期增加了 144 个。国债发行用于基建投资后续的 动能将在二季度显现。 图 3:6 大发电厂产能在 4 月明显修复 图 4:规模以上工业企业利润增速短期负区间 20.00 10.00 -10.00 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 0.00 -20.00 -30.00 -40.00 工业企业:利润总额:累计同比 城镇新增就业人数:累计同比 资料来源:中原证券,wind 资料来源:中原证券,wind 2. 政策思路:援企业、稳就业 保障民生是六稳重点:4 月 21 日国常会三管齐下保障民生,27 号深改委会议再提“六保” 以及 29 日中央政治局常委会确定支援湖北经济措施均聚焦民生。梳理其路径有三:居民部门 上,加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶保障力度;企业部门上,帮助服务业小微企 业和个体工商户缓解房租压力的措施;信贷部门上,决定提高普惠金融考核权重和降低中小银 行拨备覆盖率,促进加强对小微企业的金融服务。三条路径一个逻辑,即“金融服务企业,保 企业就是保就业,稳就业才会有持续的内需提振空间”。 疫情冲击带来后遗症,考虑时滞效果,对经济影响具有惯性,尤其是在生活服务业、传统 制造业和餐饮旅游业等领域,二季度全面复产的效果释放或对工业产能回补,但终端消费仍是 软肋,此外,全球疫情峰值来临,是否能出现拐点关键看防疫措施的落实和疫苗研发的进度, 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 5 页 / 共 13 群体免疫所需上百年,不适用当下,国内防疫成果显著,5 月各大城市毕业班学生陆续开学, 但海外输入仍是主要风险点,内防反弹的任务不能松懈。 何时就业状况能改善,需要企业利润修复确认,此间则需要政策来兜底,方式有三:一是 经济拉动就业;二是财政创造岗位;三是高校扩招、延缓、补贴就业。疫情下的就业政策有新 的特点,财政创造就业为辅,保住存量企业为主。信贷资金支援企业,输血救企业,再传到至 “企业活,就业稳” 。扶植不能持久,市场化的机制是主要规律,最终要回到企业利润改善,需 求修复,这条主线上。此外,货币环境持续优化,央行下调银行拨备率有三个方面的意义:一 是提高央行对商业银行的坏账容忍度,在处于拨备率红线边缘的中小银行而言,可以不必为达 标拨备而强制压低分母上的坏账率,这对疫情下的中小银行的企业信贷业务环境有明显缓解作 用;二是对于部分资金实力雄厚,且拨备率有较大安全边界的大行而言,央行下调硬性标准有 助于银行补充一级核心资本金,这对尚未上市的银行尤其明显,而对于已经上市的银行,下调 拨备也能影响二级资本,提高该类银行的投资价值;三是作为信贷环节承接货币政策传导的任 务,在 5 月全国两会期间货币和财政组合将协同发力,在地方债和特别国债发行期间,也会相 应释放流动性中和资金面,使其保持平稳充裕,降低银行拨备率是经济下行过程中重要的措施。 从中我们也能发现,对于就业“首稳”,政策面选择缓解银行压力,进而缓解企业融资困境, 并最终传导至就业环境的改善。救企业,才能稳就业。 图 5:家具制造、电器机械、纺织业出口跌幅居前 40.00 出口交货值:农副食品 加工业:累计同比 食品制造业 30.00 图 6:出口贡献落入股底 1.20 纺织业 0.70 20.00 家具制造业 10.00 化学原料及化学制品制 造业 0.20 -10.00 -20.00 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 0.00 通用设备制造业 出口交货值:专用设备 制造业 汽车制造业 铁路、船舶、航空航天 和其他运输设备制造业 -30.00 电气机械及器材制造业 -40.00 计算机、通信和其他电 子设备制造业 资料来源:中原证券,wind -0.30 -0.80 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 医药制造业 -1.30 对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口 资料来源:中原证券,wind 出口企业在中国走出去战略中贡献巨大,且民营中小企业居多,对就业有较强的吸附能力, 但近年来我们对比各行业的出口货值累计增速,不难发现纺织、家具制造和电器机械等出口明 显回落,叠加疫情冲击,传统制造业出口企业承压,中小企业就业面临更大风险,预计年内外 需走弱继续向国内传导,出口企业的就业吸附能力受抑制。 3. 高层会议寻找经济修复突破口 3.1. 深改委会议(27 号):从制度改革和体制改革上挖掘动力 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 6 页 / 共 13 习近平 4 月 27 日下午主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议并发表重要讲话。 他强调,我国疫情防控和复工复产之所以能够有力推进,应归功于善于运用制度优势应对风险 挑战冲击。 疫情对全球经济带来的冲击,需要持续的政策组合拳来应对,深改委会议重点在于制度体 制改革优化,深改委会议提出了三个方面的内容: 一是借助医疗保障体系打赢抗疫战。会议认为确保抗疫顺利进行的关键保障有两个:首先, 医疗物资保障是基础,各部门之间的协调至关重要,在组织架构上,会议提出要围绕打造医疗 防治、物资储备、产能动员“三位一体”的物资保障体系;其次,制度保障医保基金充分发挥 作用。会议指出医保基金是人民群众的“看病钱”、 “救命钱”,医疗体系保障一方面侧重于医疗 物资储备和运输建设,是物的建设;另一方面侧重医保基金的建设,则属于资金池建设。本次 疫情中,我国在拓展医保范围,保障人民群众的就医上,体现了社会主义制度的优越性。 二是从资本市场基础制度改革中挖掘动力。推进创业板改革并试点注册制,提升金融服务 实体的能力,需要从制度上着手,科创板注册制在上海敲锣已满一年,在市场化定价、信息披 露、 交易和退市方面取得了显著的成果。此时将已有经验在创业板复制并应用已具有相当基础, 此外,提升多层次资本市场多元化配置功能,需要在学习科创板制度的基础上,充分结合板块 自身的特点实现错位发展,进而形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局,最终提升资本市场 的配置效率帮助企业从疫情的冲击下尽快恢复。 三是从科技创新体制改革中要动力。一方面肯定党的十八届三中全会以来,科技体制改革 的成果。另一方面指出当前科创体制的四大不足:任务落实还不平衡不到位;改革推进步伐不 够快;领域改革协同不足;一些深层次制度障碍未根本破除。改革方向上:首先,提升科技创 新体系化能力,查找和对比国内外技术差距“补短板、强弱项、堵漏洞”;其次,提高科技成 果转化率,打通产学研创新链、产业链、价值链。第三是强化基础制度保障。包括在“经费管 理、科研评价、科技伦理、作风学风建设”等方面落实。 3.2. 国常会(28 号):从产业和消费双升级上寻找突破 供给侧改革的步伐不能停止,寻找促进经济持续发展的新动能,源于供给端的产业升级和 需求端的消费升级。双升级是一组组合拳又是一对矛盾体。经济下行压力增大,低增速是新常 态,高质量则依托供给侧的结构性升级。 供给端的产业升级:拒绝经济存量优化,拓展新动能增量。28 号国常会将产业升级的着力 点聚焦在“加快信息网络等新型基础设施建设”上,做增量。提出要以“一业带百业”,既助 力产业升级、培育新动能,又带动创业就业,利当前惠长远。 “新基建”的培育模式“市场投入 为主,支持多元主体参与建设” ,金融支持上,鼓励金融机构创新产品强化服务;政府服务上, 为投资建设提供更多政策便利。国际合作上, “深化国际开放和合作、互利共赢”。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 7 页 / 共 13 需求端的消费升级:没有内需支持的生产是无法持续的。外部环复杂,挖掘“新内需”, 会议突出了“数字消费”的市场潜能,即“网上办公、远程教育、远程医疗、车联网、智慧城 市”等数字应用消费,供给创造需求,需求助力供给,对应于进一步带动“产业升级和智能制 造”的供给创造。在挖掘“数字消费”的配套环境方面,会议指出通信相关行业双向开放、平 台参与者互促共赢、保障个人隐私和网络、数据安全等。 28 号的国常会部署将“新基建”和“数字消费”作为升级产业和消费的重点突破领域,值 得市场关注。预示着未来关于 5G、人工智能、工业互联网等信息化数字化领域的政策支持力 度有望进一步加大。相关行业的就业岗位也将更多被创造。 3.3. 中央政治局常委会议(29 号):从支持重疫区(湖北)经济修复入手 不同阶段的抗疫特点演进:从打赢武汉保卫战,到全国范围内抗疫,再到常态化持久战, 直到现在的“抓好重点地区、重点群体疫情防控工作”,随着国内抗疫取得阶段性进展,抗疫的 方略也不断调整,从全面到重点,从广到深,抗疫政策发力的精度也在提升。 武汉湖北是我国新冠疫情最早爆发的城市和省份,受灾最早,程度最重,经济冲击最大。 29 号的中央政治局常委会议聚焦湖北经济,明确将从财政税收、金融信贷、投资外贸等方面合 力支持湖北经济。 表 1:当前重点地区防疫特点 重点地区 抗疫要求描述 阶段特点 继续加强社区防控,完善应 湖北武汉 急预案,加强对治愈患者的 本土防疫的震中 关心和帮助 支持经济举措描述 财政税收、金融信贷、投资 外贸 完善和加强防控工作措施, 黑龙江 抓紧排查漏洞、补齐短板, 特别是加强医院感染防控, 输入性防疫 全力以赴做好医疗救治。 北京 要继续落实重点防控任务 防御性防控 资料来源:中原证券,政府官网 内防反弹:会议对五一防疫的要求,继续坚持必要的人员管控和健康监测措施,指导企事业单 位和各类公共场所落实防控要求,引导群众做好必要的个人防护。 “五一”期间要做好交通工具 场站消毒通风等工作,加强景区疫情防控。要有序推进学校复学复课,压实学校主体责任,确 保师生身心健康。 外方输入:有针对性加强输入性风险防控工作,继续加强对境外我国公民的关心关爱,守 住口岸防控和入境集中隔离防线,提高外防输入的精准性和有效性。要深化疫情防控国际合作, 继续向有关国家提供力所能及的帮助,加强防疫物资质量监管。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 8 页 / 共 13 支援湖北经济:民生就业上,湖北各级政府扎实“六稳”,落实“六保”。要着力做好保居 民就业、保基本民生工作,帮助群众解决就业、社保、医保、就学等方面的实际困难,打赢脱 贫攻坚战,确保贫困人口全部脱贫。恢复生产上,三点着力: (1)支援湖北中小微企业。要求 加快复工复产、复市复业,帮助解决企业特别是中小微企业面临的困难; (2)支持支柱产业恢 复。促进汽车制造、电子信息、新材料、生物医药等领域发展; (3)支持湖北基建。加快传统 基础设施和 5G、人工智能等新型基础设施建设。 (4)支持农业生产,拓宽农产品销售渠道, 促进农民增收。 (5)加强公共卫生等应急体系建设,提高应对处置重大突发事件的能力。 表 2:1-4 月中央政治局及常务会议梳理 时间 名称 内容 特点 审议《中央政治局常委会听取和研究全 国人大常委会、国务院、全国政协、最 高人民法院、最高人民检察院党组工作 1 月 16 日 中央政治局会议 汇报和中央书记处工作报告的综合情况 审议文件与报告 报告》、《关于十九届中央第四轮巡视情 况的综合报告》和《关于 2019 年中央巡 视工作领导小组重点工作情况的报告》 中共中央政治局常务委员会召开会议, 1 月 25 日 中央政治局常务委 专门听取新型冠状病毒感染的肺炎疫情 员会会议 防控工作汇报,对疫情防控特别是患者 防疫 治疗工作进行再研究、再部署、再动员。 2月3日 2 月 12 日 中央政治局常务委 《在中央政治局常委会会议研究应对新 员会会议 型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》 中央政治局常务委 员会会议 防疫 会议强调,要强化医疗物资等的供应保 障,充分调动口罩、医用防护服生产企 防疫+复工 业的积极性,加快推动企业复工达产 习近平总书记主持召开中央政治局常委 2 月 19 日 中央政治局常务委 员会会议 会会议,听取疫情防控工作汇报,研究 统筹做好疫情防控和经济社会发展工 防疫+经济 作,决定将有关意见提请中央政治局会 议审议 研究新冠肺炎疫情防控工作,部署统筹 2 月 21 日 中央政治局会议 做好疫情防控和经济社会发展工作。中 防疫+经济 共中央总书记习近平主持会议。 习近平指出,经过全国上下艰苦努力, 当前已初步呈现疫情防控形势持续向 好、生产生活秩序加快恢复的态势,必 3月4日 中央政治局常务委 须深入贯彻落实统筹推进疫情防控和经 总结防疫阶段性成果,要恢复生 员会会议 济社会发展工作部署会议精神,加快建 产生活秩序 立同疫情防控相适应的经济社会运行秩 序,完善相关举措,巩固和拓展这一来 之不易的良好势头,力争全国经济社会 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 9 页 / 共 13 发展早日全面步入正常轨道,为实现决 胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目 标任务创造条件。 分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形 3 月 18 日 中央政治局常务委 势,研究部署统筹抓好疫情防控和经济 员会会议 社会发展重点工作。习近平主持会议并 防疫+经济 发表重要讲话。 分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运 行形势,研究部署进一步统筹推进疫情 3 月 27 日 防控和经济社会发展工作,审议《关于 中央政治局会议 2019 年脱贫攻坚成效考核等情况的汇 外防输入 内防反弹 报》和《关于中央脱贫攻坚专项巡视“回 头看”情况的综合报告》 听取新冠肺炎疫情防控工作和全国复工 4月8日 中央政治局常务委 员会会议 复产情况调研汇报,分析国内外疫情防 控和经济运行形势,研究部署落实常态 常态化防疫+全面推进复工复产 化疫情防控举措、全面推进复工复产工 作。 4 月 15 日,习近平总书记主持召开中央 4 月 15 日 中央政治局常务委 员会会议 政治局常委会会议,听取疫情防控工作 和当前经济形势的汇报,研究当前疫情 防疫+经济 防控和经济工作,决定将有关意见提请 中央政治局会议审议。 防疫常态化+“六保” 。与前期(3 月 27 日)相比,4 个方面亮点: 1,总体上淡化 2020 年当年目 标的实现,但新增了“六保”目 4 月 17 日 中央政治局会议 对一季度经济和防疫工作的总结,使用 标,并部署相关措施。2,货币 了“前所未有”和“极不寻常”两词, 政策设定中新增“降息”表述, 也突出了降准、降息,并且在六稳之后, 体现出更宽松的取向。3,重提 首次提出“六保” 。 “积极扩大有效投资”,具体包 括旧改、传统基建、新基建、民 间投资、支持出口转内销 5 个 方面。4,重提“污染防治” 、 “房 住不炒”两项约束。 1,支援湖北中小微企业;2,支 4 月 29 日 中央政治局常务委 “抓好重点地区、重点群体疫情防控工 持支柱产业恢复;3,支持湖北 员会会议 作”以及“支持湖北经济恢复” 基建;4 支持农业生产;5 加强 公共卫生等应急体系建设。 资料来源:中原证券,wind 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 10 页 / 共 13 4. 后市影响与建议 经济基本面:3-4 月复产加快有助经济底部边际修复,从高频数据看,上游煤炭钢铁价格 有望企稳,中游钢铁产量和发电量有所改善,下游房地产交易温和反弹,二季度经济大概率修 复,企业盈利能力短期仍处负区间,3-4 季度出口承压对就业拖累,经济基本面当前财政对冲 为主,外贸和消费都相对疲弱,政策着力在内需,新能源汽车补贴和“数字消费”有望带动, 对冲内需持续走弱。 政策面:4 月 20 日下调 LPR 以及央行下调拨备率,资金流动性充裕,全球放水高峰已过, 利率进一步下行趋势不变但节奏或放缓,5 月 21 日全国两会召开预计政策维稳,货币政策或配 合特别国债和地方政府专项债发行,保持流动性平稳。财政政策发力基建,是兜底不是拉升, 5-6 月是基建大月,地产投资增速高位缓降,在外贸平稳的情况下,投资和消费有望边际改善, 政策节奏更稳健。 市场面:海外疫情尚未控制,中美关系复杂,外围因素对 A 股冲击仍然存在, “五一”长期 期待对旅游消费提振,叠加政策助力消费升级,和两会维稳需求,A 股或小幅震荡修复。 建议方面:短期五一长假刺激消费,叠加避险资金抱团取暖助支撑抗周期板块以及汽车消 费和黄金消费;中长期新基建、5G、人工智能受政策驱动的支持;长期建议关注新基建、民生 消费和区域经济建设。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 11 页 / 共 13 分析师声明: 本报告署名分析师声明:本人具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格,本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑,独立、客观的制 作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点,本人对报告内容和观点负责,保证报告信息来源合 法合规。 重要声明: 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 证券研究报告属于专业性报告,请在投资顾问指导下谨慎使用。投资者应当充分了解证券证券投资的 高风险性,独立做出投资决定并自行承担投资风险。 本报告由中原证券股份有限公司制作,本报告版权归中原证券股份有限公司(以下简称中原证券)所 有,未经中原证券书面授权,任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分,不得以任何 侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发,本公司不承担任何刊载、转发责任。 获得中原证券书面授权的刊载、转发、引用,需要注明报告的出处为“中原证券股份有限公司” ,且 不得对刊载、转发的报告进行任何有悖原意的删节和修改,引用报告内容不得断章取义有悖原意。 本公司授权刊载转发机构名单在公司网站www.ccnew.com披露。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,也不保 证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断,本报 告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动,过往的业绩表现也不应当作为未来 证券或投资标的表现的依据和担保。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载信息、建议及 推测不一致的报告,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 报告观点、结论和建议仅供投资者参考,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求,任何时候 不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 特别声明: 在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当 考虑到潜在的利益冲突,勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 12 页 / 共 13 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 页 www.ccnew.com 第 13 页 / 共 13
宏观点评:援企业、保民生、改革是动力
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