华泰期货-宏观经济观察029:关注重启经济的问题

页数: 14页
发布机构: 华泰期货
发布日期: 2020-05-05
华泰期货|宏观周报 2020-05-05 投资咨询业务资格: 宏观经济观察 029:关注重启经济的问题 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 一周宏观动态 中国:抗疫阶段性胜利,关注内需“重建” 。随着 4 月 27 日中央指导组返京、5 月 6 日收 研究员 徐闻宇  021-60827991 费高速重新收费,国内抗击新冠肺炎疫情取得阶段性胜利。但是疫情之后的问题才刚开始,  xuwenyu@htfc.com 一方面在国外着急重启经济的情况下,疫情极有可能面临二次反弹的可能,对于外需继续 从业资格号:F0299877 带来拖累;另一方面出口项的回落意味着“美元-人民币”流动性机制问题加大,国内流 投资咨询号:Z0011454 动性创造机制面临更大的调整压力。 海外:疫情仍在高点徘徊,重启风险加大。截止 5 月 4 日全球累计确诊病例超过 350 万 例,死亡病例逼近 25 万例,虽然新增数字开始呈现出平稳态势,但是状况仍未有明显改 善。欧美开始准备经济的重启和复产复工。2 日西班牙松绑、4 日意大利结束封城、11 日 法国将解除禁足令、12 日新加坡重启制造业活动,而周末美国乔治亚、俄克拉荷马、阿拉 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 斯加、得州和南卡罗莱纳州恢复部分企业营业,周一密西西比、田纳西和科罗拉多允许部 从业资格号:F3064604 分企业重新营业。夏天的热浪能缓和病毒的活跃性,但传染性风险并未消除。 全球宏观定位 定位:如果新冠疫情是延续 1-2 年的影响因素,那么当前依然处在去杠杆的下行期。国内 相关研究: 经济一季度下沉至负增长之后,二季度开始面对外需回落的长期性和防疫常态化的影响。 关注风险偏好的回落 从出口转向消费和投资,消费层面开启“扩大内需战略”、 “出口转内销”,更主要的在于 ——宏观经济观察 028 投资层面“房住不炒”下基础设施建设将继续发力,引导杠杆将继续从私人部门向主权部 门转移,一季度最高水平信贷之后经济周期料在二三季度进入探底阶段,等待企稳。 2020-04-27 中国提“六保”,美国欲复工 周期: (一)库存周期。疫情之下美国库存延续下行(2019 年 6 月至今) ,同时疫情驱动非 ——宏观经济观察 027 美库存在原来的“底部”被动上升后将迎来二次下行。 (二)产能周期。面对停滞的经济 2020-04-20 活动,中美产能利用率均在一季度显著下降,而期限利差也进一步陡峭化,显示出外部冲 退回战术性防守 击下市场对国内二季度产能被动过剩的预期仍较强。 ——宏观经济观察 026 2020-04-13 宏观策略 需求更差的一种假设 战术性降低风险资产持有。经济重启将带来疫情反弹风险,市场乐观的风险偏好短期面临 ——宏观经济观察 025 修正。需要关注国内出口压力下刺激政策落地、国外信用风险释放带来的市场调整风险, 2020-04-07 我们对中期继续维持周期准备向上的宏观交易策略,配置依然来源于当前尾部冲击提供 无流动性下的资产重估 的空间;当前短期交易仍在疫情区间,政治局底线思维下等待中国央行进入全面宽松的触 ——宏观经济观察 024 发信号,产能利用率回落背景下关注杠杆继续向主权部门转移。 2020-03-23 风险点:疫情突然结束或显著改善 疫情下的第二个“坑” ——宏观经济观察 023 2020-03-16 华泰期货|宏观周报 一周宏观数据  中国:赵庆河解读 2020 年 4 月中国采购经理指数 来源:统计局 2020 年 4 月 30 日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理 指数。对此,国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。 在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,我国疫情防控向好形势进一步巩固,生产生 活秩序加快恢复,制造业和非制造业生产经营活动继续改善。2020 年 4 月份,制造业采购 经理指数和非制造业商务活动指数均位于荣枯线以上,其中制造业采购经理指数为 50.8%, 评论:环比继续扩张,但是相 比较而言节奏放缓,主要扩张 比上月回落 1.2 个百分点;非制造业商务活动指数为 53.2%,比上月上升 0.9 个百分点,其 中建筑业和服务业分别为 59.7%和 52.1%,比上月上升 4.6 和 0.3 个百分点;综合 PMI 产出 领域在“建筑业”。 指数为 53.4%,比上月上升 0.4 个百分点。截至 4 月 25 日,全国采购经理调查企业中,大中 结合财新数据(4 月财新中国 型企业复工率为 98.5%,较 3 月调查结果上升 1.9 个百分点,其中制造业为 99.7%,上升 1.0 制造业 PMI 份录得 49.4,低于 个百分点。 3 月份 50.1)可知,实体压力依 然较大。 一、制造业采购经理指数有所回落 评论:分化开始——食品、汽 4 月份,制造业生产经营状况较上月继续改善,但扩张力度有所减弱。在调查的 21 个行业 车、石油环比改善;纺织、化 中,食品及酒饮料精制茶、汽车制造、石油加工等 9 个行业 PMI 指数高于上月,纺织、化 学原料、造纸环比恶化。 学原料制品、造纸印刷等 12 个行业 PMI 指数低于上月。本月主要特点: 2020-05-05 2 / 14 华泰期货|宏观周报 一是复工复产持续推进。生产指数为 53.7%,低于上月 0.4 个百分点,制造业生产活动继续 保持复苏势头。从劳动力需求看,从业人员指数为 50.2%,企业用工量连续两个月增加。截 至 4 月 25 日,全国制造业采购经理调查已复工企业中,77.3%的企业复产率达到正常水平 的八成以上,高于上月 9.4 个百分点。 二是大中小型企业均保持复苏态势。大、中型企业 PMI 分别为 51.1%和 50.2%,比上月回落 1.5 和 1.3 个百分点;小型企业 PMI 为 51.0%,比上月上升 0.1 个百分点。从生产活动看, 大、中、小型企业生产指数分别为 54.1%、53.3%和 53.4%,生产均继续回升。 评论:生产可以开启,但是真 三是需求恢复弱于生产。新订单指数为 50.2%,比上月回落 1.8 个百分点,低于生产指数。 正的问题是需求从哪里来? 在调查的 21 个行业中,纺织、纺织服装服饰、化学原料制品等 15 个行业新订单指数低于 3 月工业企业利润数据显示, 生产指数,行业需求复苏滞后于生产。调查结果显示,反映订单不足的企业占比高达 57.7%, 全国规模以上工业企业利润总 额同比依然下降 34.9%,降幅 仅比 1-2 月份小幅收窄。 意味着未来需要有新订单的来 源,在出口部门不指望、国内 消费扩张短期谨慎的情况下, 部分企业反映市场需求疲软,产品销售面临困难,订单回补尚需时日。 四是进出口市场不确定性增加。国外疫情加速扩散,全球经济活动剧烈收缩,我国外贸面 临较大挑战。新出口订单指数和进口指数分别为 33.5%和 43.9%,比上月下降 12.9 和 4.5 个 百分点。部分制造业企业反映新签订的出口订单锐减,甚至已开工生产的订单被取消。 关注两点:1)官方消费和官方 订单的落地情况;2)生产和消 费结构的转变成为必然。 二、非制造业商务活动指数高于上月 4 月份,非制造业商务活动指数为 53.2%,高于上月 0.9 个百分点,其中建筑业和服务业均 有不同程度上升。 评论:官方订单的来源之一— 建筑业活动加快恢复。建筑业商务活动指数为 59.7%,较上月上升 4.6 个百分点,其中土木 —大基建、新旧改下的配套需 工程建筑业高于总体。从劳动力需求和市场预期看,建筑业从业人员指数和业务活动预期 求。 指数分别为 57.1%和 65.4%,比上月上升 4.0 和 5.5 个百分点,在复苏传统基建、加快新基建 等政策推动下,建筑业复工复产明显加快。 2020-05-05 3 / 14 华泰期货|宏观周报 服务业稳步复苏。服务业商务活动指数为 52.1%,比上月上升 0.3 个百分点。在促进企业复 工复产、复商复市,扩大居民消费、增加公共消费等政策推动下,服务业多数行业业务活动 稳步恢复。在调查的 21 个行业中,有 14 个行业商务活动指数高于 50.0%。其中,与居民基 本生活密切相关的零售业商务活动指数连续两个月位于 60.0%以上,企业经营活动恢复较 快;近期各地餐饮消费活动重启,餐饮业较上月明显回暖,商务活动指数升至 60.0%以上; 评论:住宿、文娱、社服面临 转型的压力,行业头部化加速, 关注相关头部企业的 超额收 益。 信息传输软件及技术服务商务活动指数上升明显,新动能进一步助力我国经济复苏和消费 增长。 虽然服务业商务活动指数连续两个月回升,但部分行业复工复产仍然比较滞后。住宿、文 化体育娱乐、居民服务等行业受疫情影响较大,商务活动指数连续三个月位于 45.0%以下, 相关企业生产经营比较困难。 三、综合 PMI 产出指数小幅回升 4 月份,综合 PMI 产出指数为 53.4%,比上月上升 0.4 个百分点,我国企业生产经营活动继 续恢复。构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 53.7% 和 53.2%,环比一降一升。  中国:一季度宏观杠杆率上升 13.9 个百分点 来源:NIFD 国家金融与发展实验室(简称 NIFD)最新发布的报告显示,一季度实体经济杠杆率大幅攀 评论:杠杆率进入到上升标志。 2020-05-05 升,从 2019 年末的 245.4%升至 259.3%,一个季度上升了 13.9 个百分点。 4 / 14 华泰期货|宏观周报 与今年一季度相对可比的是应对 2008 年国际金融危机时的情况。当时中国经济也面临较大 的负面冲击,且在 2008 年底推出了大规模的经济刺激计划。2009 年全年杠杆率上升了 31.8 个百分点,其中前两个季度分别上升了 14.2 和 11.2 个百分点。 图:实体经济部门杠杆率及其分布( %) 国家金融与发展实验室副主任张晓晶表示,今年一季度我国宏观杠杆率增加 13.9 个百分点, 但低于 2009 年 1 季度的增长幅度。尽管本次疫情冲击远甚 2008 年的危机,但债务扩张规模 有限。这充分展现出政府在扩张时的定力,未置风险于不顾。 分部门来看,今年一季度居民杠杆率从 2019 年末的 55.8%上升至 57.7%, 提高了 1.9 个百 分点。历史比较来看,这一上升幅度仅次于 2010 年一季度 2.2 个百分点的增幅。 评论:居民杠杆率较快攀升, 张晓晶称,未来几个季度随着疫情得到控制,经济逐渐恢复正常,各方面贷款需求上升, 一方面是分母的下行,另一方 预期居民杠杆率会出现较快攀升。 面是就业的问题。 非金融企业杠杆率从 2019 年末的 151.3%升至今年一季度的 161.1%,上升了 9.8 个百分点。 企业杠杆率上升幅度较大,同时受到分子和分母两方面的作用。分母 GDP 的大幅度下行是 主要原因,分子上银行降息和放松信贷也导致了企业杠杆率的抬升。 纵向比较看,今年一季度企业部门杠杆率快速攀升,但低于 2009 年。2009 年一季度,我国 企业部门杠杆率上涨了 12.2 个百分点;而今年一季度企业部门杠杆率上升 9.8 个百分点,幅 度较为缓和。 “尽管前几年企业部门去杠杆过程相当残酷,但客观上却为应对当前世纪性的疫情冲击创 造了政策空间。”张晓晶表示。 2020-05-05 5 / 14 华泰期货|宏观周报 政府部门杠杆率从 2019 年末的 38.3%上升至今年一季度的 40.5%,上升了 2.2 个百分点。其 中,中央政府杠杆率从 2019 年的 16.8%升至 17.2%,上升了 0.4 个百分点;地方政府杠杆率 从 2019 年的 21.5%升至 23.3%,上升了 1.8 个百分点。 “面对世纪性疫情冲击,政府加杠杆责无旁贷。对于早期工业化国家 150 年杠杆率周期的 研究也表明,公共部门杠杆与私人部门杠杆率往往呈现一定的此消彼长,而政府杠杆率在 大危机或大衰退时期的及时‘补台’ ,将是经济走出困境的重要法宝。” 张晓晶表示。 2020-05-05 6 / 14 华泰期货|宏观周报 一周宏观事件  商品:世界银行预计 2020 年多数大宗商品价格将大幅下跌 来源:中国经济网 世界银行近日发布的 4 月期《大宗商品市场展望》报告预计,新冠肺炎疫情大流行造成的 评论:经济增长回落驱动工业 全球经济冲击将导致 2020 年多数大宗商品价格大幅下跌。能源和金属类大宗商品受全球经 品承压。 济严重放缓影响最大,包括石油在内的大宗商品出现了最大降幅。尽管对多数农业类大宗 商品前景影响不大,但供应链中断以及政府囤积或限制出口大宗商品的行动增大了一些地 区粮食安全风险。 世界银行副行长西拉·帕扎巴西奥格鲁说: “疫情大流行造成的经济影响将会抑制需求和造 成供应链中断,给严重依赖大宗商品出口的发展中国家带来了不利影响。政策制定者可以 利用油价下跌机会推进能源补贴改革,帮助腾出资金解决疫情防控的紧急需要。” 评论:2021 年大幅反弹,一方 面在于基数效应,另一方面是 市场认为疫情是短期冲击。 预计 2020 年全年油价平均每桶 35 美元,比 2019 年平均每桶 61 美元下跌 43%。石油输出国 组织(欧佩克)及其他产油国之间生产协议的不确定性加剧了原油下跌。预计 2020 年能源 价格整体(包括天然气、煤炭)平均下降 40%,但 2021 年会出现大幅回弹。 金属价格 2020 年初也出现了下跌,铜和锌跌幅最大。由于需求放缓和主要产业关闭给市场 带来了沉重压力,预计 2020 年金属价格整体下跌 13%。 农产品价格 2020 年一季度仅出现小幅下跌,但交通使用的橡胶除外。由于多数主食粮食产 评论:衣食住行,我们已经注 量和库存处于历史高位,预计 2020 年价格总体保持稳定。但是,农业大宗商品可能面临贸 意到疫情已经对于 “住”、 易和投入品(如化肥、农药和劳动力)供应中断风险。 “行”进行了定价,但是 “食”目前在全球化、工业化 世界银行副行长马克塔·迪奥普说,对大宗商品的巨大冲击和低油价可能对发展中经济体 模型下还未定价。 造成严重影响,危及长期增长和创造优质就业的关键基础设施的必要投资。国际社会必须 联合起来消除这些影响。 2020-05-05 7 / 14 华泰期货|宏观周报 一周交易日历 关注 4 月美国非农就业报告、英国央行议息会议 表格 1:一周交易日历 日期 4-May 5-May 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 15:50 法国 4 月 Markit 制造业 PMI 终值 月 31.5 31.5 15:55 德国 4 月 Markit 制造业 PMI 终值 月 34.4 34.4 16:00 欧元区 4 月 Markit 制造业 PMI 终值 月 33.6 33.6 22:00 美国 3 月耐用品订单终值(环比) 月 -14.4% - 14:45 法国 3 月政府预算(亿欧元) 月 -352 - 17:00 欧元区 3 月 PPI(同比) 月 -1.3% -2.7% 20:30 加拿大 3 月贸易帐(十亿加元) 月 -0.98 -2.5 12:30 澳洲联储利率决议 / 22:00 美 3 月贸易帐(十亿美元) 月 -39.9 -44.2 联储埃文斯讲话 4 月 Markit 服务业 PMI 终值 月 27 27 4 月 ISM 非制造业 PMI 月 52.5 37.8 20:30 21:45 美国 22:00 6-May 8-May 19:00 英国央行伍兹讲话 9:30 澳大利亚 3 月零售销售(环比) 月 0.5% 8.0% 14:00 德国 3 月制造业订单(环比) 月 -1.4% -10% 日本休市 / 2:00 美联储博斯蒂克讲 17:00 欧元区 3 月零售销售(环比) 月 0.9% -10.7% 话 / 2:00 美联储布拉德讲话 20:15 美国 4 月 ADP 就业变动(万人) 月 -2.7 -2050 4 月外储(万亿美元) 月 3.06 3.06 4 月贸易帐(亿美元) 月 199.3 120.3 4 月出口(美元同比) 月 -6.6% -11.1% 4 月财新服务业 PMI 月 43 50.1 7-May 货币/财政动态 中国 9:45 14:00 德国 3 月工业产出(环比) 月 0.3% -7.4% 14:45 法国 3 月工业产出(环比) 月 0.9% -16.0% 20:30 美国 首申失业金人数(万人) 周 383.9 300 7:30 日本 3 月所有家庭支出(同比) 月 -0.3% -6.1% 14:00 德国 3 月贸易帐(十亿欧元) 月 20.6 19.8 4 月非农就业变动(万人) 月 -70.1 -2200 4 月失业率 月 4.4% 16% 3 月批发库存终值(环比) 月 -1% - 20:30 22:00 美国 英国央行金融稳定报告 / 5:00 巴西 央行利率决议 / 16:00 挪威央行利 率决议 / 19:00 英国央行利率决议 / 19:30 英国央行新闻发布会 英国银行休市 / 4:00 美联储哈克讲 话 / 9:30 澳洲联储利率决议 资料来源:FX168 华泰期货研究院 2020-05-05 8 / 14 华泰期货|宏观周报 宏观坐标更新  总量:外部二季度冲击,通胀预期继续回落 图 1: 全球 PMI 热图(截止 4 月)——外围经济的冲击 2% 1% 秘鲁 墨西哥 智利 巴西 阿根廷 南非 土耳其 俄罗斯 波兰 越南 泰国 韩国 新加坡 菲律宾 马来西亚 印尼 印度 中国 瑞典 挪威 丹麦 瑞士 新西兰 澳大利亚 加拿大 英国 日本 欧元区 美元指数 0% -1% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 2: 全球通胀曲线(截止 4 月)——全球通胀回落压力 中国 日本 泰国 美国 欧元区 英国 印度(右轴) 7 18 6 16 5 14 4 12 3 10 2 8 1 6 0 4 -1 2 -2 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 0 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2020-05-05 9 / 14 华泰期货|宏观周报  图 3: 结构:宽松预期增强,料将再次进入去库存 实际经济周期和预期经济周期对比 真实经济周期 图 4: 市场预期周期(右轴) 56 利率周期(前置1年) 60 30 53 预期经济周期和利率周期对比 市场预期周期(前置2月) 50 50 25 25 0 0 0 50 -30 47 -60 44 2018 2019 2020 2021 -90 2022 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 5: -50 2018 -25 2019 2020 -50 2022 2021 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 美国库存周期回落,预期大幅回落 股指同比 -25 图 6: 库存同比(rhs) 中国库存周期低位、预期高位回落 沪深300同比 30 6 20 4 10 2 0 0 工业企业产成品存货同比(rhs) 40 15 10 20 5 0 -10 -2 -20 2018 2019 2020 2021 -4 2022 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 7: -5 -20 -10 -40 2018 图 8: 产能利用率 0.8 2020 2021 -15 2022 中国期限利差显著上行 期限利差(LHS) 72 0.6 2019 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 美国长短端利差高位波动 期限利差(LHS) 0 74 0.4 产能利用率 1.4 66 1.2 68 1 70 0.8 76 78 0 -0.2 2018 74 0.4 76 0.2 2019 2020 2021 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 2020-05-05 72 0.6 0.2 80 2022 0 2018 2019 2020 2021 78 2022 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 10 / 14 华泰期货|宏观周报 图 9: 全球主要经济体 PMI 横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 全球 -0.7 -0.7 -1.0 -1.2 -1.3 -1.2 -1.1 -1.0 -0.8 -0.9 -0.7 -2.4 -2.1 - 中国 -0.2 -0.4 -0.8 -0.8 -0.6 -0.7 -0.5 -0.8 -0.3 -0.3 -0.4 -7.8 0.6 0.0 美国 0.3 -0.4 -0.6 -0.7 -0.8 -1.4 -1.8 -1.6 -1.7 -1.8 -0.9 -1.1 -1.4 -3.5 日本 -0.7 -0.3 -0.5 -0.7 -0.6 -0.7 -0.8 -1.0 -0.8 -1.0 -0.9 -1.3 -2.5 -3.7 欧元区 -1.0 -0.9 -0.9 -1.0 -1.2 -1.1 -1.4 -1.4 -1.1 -1.3 -0.9 -0.6 -1.7 -4.2 德国 -1.5 -1.5 -1.5 -1.4 -1.7 -1.6 -2.0 -1.9 -1.5 -1.6 -1.3 -0.8 -1.3 -3.3 法国 -0.2 -0.1 0.0 0.3 -0.2 0.1 -0.1 0.0 0.3 0.0 0.1 -0.2 -1.8 -4.6 英国 0.6 0.1 -0.9 -1.3 -1.3 -1.4 -1.2 -0.9 -1.1 -1.4 -0.8 -0.3 -1.3 -5.3 澳大利亚 0.1 0.9 0.5 -0.2 0.2 0.5 0.9 0.2 -0.5 -0.5 -1.0 -1.3 0.7 0.7 加拿大 0.2 0.0 0.7 -0.4 -0.7 0.3 -0.1 -0.6 0.3 -1.7 -0.7 -0.4 -3.7 - 韩国 -0.4 0.2 -0.6 -1.0 -1.1 -0.3 -0.8 -0.6 -0.1 0.2 0.0 -0.5 -2.5 -3.6 巴西 1.0 0.6 0.1 0.4 0.0 0.9 1.3 0.8 1.1 0.1 0.4 0.9 -0.5 - 俄罗斯 1.0 0.6 -0.2 -0.7 -0.4 -0.5 -1.6 -1.3 -1.9 -1.1 -1.0 -0.9 -1.1 -7.6 越南 0.2 0.5 0.3 0.5 0.5 0.0 -0.4 -0.7 -0.2 -0.3 -0.4 -1.1 -4.3 - 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 10: 全球主要经济体 CPI 横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 俄罗斯 -0.4 -0.4 -0.5 -0.6 -0.6 -0.7 -0.8 -0.8 -0.9 -1.1 -1.2 -1.3 -1.2 - 加拿大 0.2 0.6 0.9 0.6 0.4 0.2 0.2 0.2 0.5 0.8 0.9 0.6 -1.4 - 巴西 -0.6 -0.4 -0.6 -1.2 -1.3 -1.2 -1.4 -1.6 -1.2 -0.7 -0.8 -0.9 -1.2 - 印尼 -1.4 -1.2 -1.1 -1.2 -1.2 -1.1 -1.0 -1.2 -1.3 -1.3 -1.3 -1.1 -1.1 -1.3 泰国 -0.2 -0.2 -0.3 -0.5 -0.4 -0.7 -0.8 -1.0 -0.9 -0.5 -0.3 -0.5 -1.4 - 马来西亚 -1.7 -1.7 -1.7 -0.5 -0.6 -0.5 -0.9 -0.9 -1.1 -1.0 -0.5 -0.7 -2.0 - 越南 -0.6 -0.6 -0.6 -0.7 -0.7 -0.7 -0.8 -0.7 -0.5 -0.2 0.1 -0.1 -0.2 -0.6 印度 0.1 0.3 0.4 0.4 -0.4 -0.3 -0.1 0.1 0.4 0.7 0.1 -0.2 -0.6 - 中国 -0.3 -0.1 0.0 0.0 0.1 0.1 0.3 0.9 1.4 1.4 2.1 2.0 1.3 - 美国 0.1 0.3 0.0 -0.2 0.0 -0.1 -0.1 0.0 0.4 0.6 0.8 0.6 -0.3 - 日本 0.0 0.4 0.2 0.2 0.0 -0.2 -0.3 -0.3 0.0 0.3 0.2 -0.1 -0.1 - 韩国 -1.2 -1.0 -0.9 -0.9 -1.0 -1.6 -1.9 -1.5 -1.4 -0.9 -0.2 -0.6 -0.6 -1.5 欧元区 0.1 0.4 -0.2 0.0 -0.4 -0.4 -0.6 -0.7 -0.4 0.0 0.1 -0.2 -0.7 -1.1 英国 -0.3 -0.1 -0.2 -0.2 -0.1 -0.4 -0.4 -0.6 -0.6 -0.7 -0.3 -0.4 -0.6 - 法国 0.0 0.2 -0.3 0.1 0.0 -0.2 -0.3 -0.4 -0.2 0.5 0.5 0.4 -0.6 -1.0 德国 -0.1 1.1 0.1 0.4 0.6 0.1 -0.2 -0.4 -0.4 0.3 0.6 0.6 0.1 -0.9 数据来源:Wind 2020-05-05 华泰期货研究院 11 / 14 华泰期货|宏观周报 图 11: 全球主要经济体消费横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 俄罗斯 -0.3 -0.3 -0.5 -0.6 -0.7 -0.8 -0.9 -0.7 -0.7 -0.9 -0.8 -0.4 - - 加拿大 -0.9 0.3 -1.2 -2.0 -0.2 -1.1 -1.5 -1.4 -0.8 -0.8 -0.1 0.9 - - 越南 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.4 -0.4 -0.3 -0.5 -0.5 -0.3 -0.4 -1.2 -2.3 -4.6 澳大利亚 0.1 -0.6 -0.7 -0.7 -0.8 -0.8 -0.6 -1.0 -0.1 -0.6 -1.2 -1.3 - - 中国 -0.6 -0.9 -0.6 -0.4 -0.8 -0.8 -0.8 -0.9 -0.7 -0.7 - -6.1 -5.3 - 美国 -1.2 0.6 -0.5 -1.2 0.2 0.1 -0.3 -0.2 -0.7 0.5 0.4 1.6 -4.8 - 日本 -0.5 -0.2 -0.7 -0.9 -0.5 -0.8 1.2 -2.5 -1.9 -1.6 -1.3 -1.2 4.9 - 欧元区 0.7 0.7 0.2 1.1 0.8 1.1 1.1 0.5 0.9 0.5 0.7 1.2 - - 英国 2.2 1.3 0.2 0.8 0.7 0.3 0.4 0.5 -0.6 -0.6 -0.5 -0.9 -3.5 - 法国 -1.1 1.0 -0.4 -0.2 -1.4 1.1 -0.1 -0.9 0.4 -0.1 -0.1 0.4 - - 德国 -1.3 1.4 0.8 -1.3 1.5 0.5 0.4 -0.2 0.2 0.1 0.4 1.9 -1.6 - 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 12: 全球主要经济体进口横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 俄罗斯 -0.4 0.0 -0.6 -0.5 0.0 -0.2 0.0 0.3 0.2 0.1 -0.1 -0.2 - - 加拿大 -0.8 -0.9 -0.8 -1.2 -0.7 -0.2 -0.8 -0.5 -0.7 -0.8 -1.3 -1.5 - - 巴西 -0.5 -0.3 0.3 -0.7 -0.5 -1.0 0.5 0.0 -1.0 -0.4 -0.3 0.0 0.2 - 阿根廷 -1.5 -1.6 -1.4 -1.1 -1.2 -1.4 -0.9 -1.0 -1.0 -1.1 -0.8 -1.2 -1.2 - 印尼 -0.7 -0.6 -1.2 -0.3 -1.1 -1.1 -0.5 -1.1 -0.8 -0.6 -0.6 -0.6 -0.4 - 泰国 -0.9 -0.4 -0.4 -1.1 -0.6 -1.8 -1.1 -1.3 -1.7 -0.8 -1.4 -0.9 0.1 - 马来西亚 -0.7 -0.3 -0.6 -1.6 -1.3 -1.9 -0.5 -1.5 -1.1 -0.6 -0.9 0.4 -1.0 - 越南 0.1 0.4 -0.3 -0.2 -0.5 -0.4 -0.1 -0.4 -0.9 -0.4 -1.6 0.3 -2.0 -1.1 印度 -0.3 -0.1 -0.1 -0.8 -0.8 -1.0 -1.0 -1.1 -1.0 -0.7 -0.4 -0.3 - - 中国 -0.9 -0.2 -0.9 -0.8 -0.7 -0.8 -0.9 -0.8 -0.4 0.4 - -0.7 -0.5 - 美国 -0.3 -0.6 -0.2 -0.5 -0.6 -0.6 -1.0 -1.3 -1.2 -1.1 -1.0 -1.3 - - 日本 -0.1 0.1 -0.7 -0.6 -0.7 -1.0 -0.9 -1.5 -1.4 -1.0 -0.8 -1.5 -1.1 - 韩国 -0.7 -0.1 -0.5 -1.0 -0.5 -0.6 -0.7 -1.3 -1.2 -0.4 -0.7 -0.2 -0.3 -1.3 欧元区 0.1 0.1 0.0 -1.1 -0.3 -1.0 -0.3 -0.8 -1.0 -0.5 -0.7 -0.7 - - 英国 1.7 -0.1 -0.4 -0.7 -0.3 -0.6 0.5 0.0 -1.4 -1.3 -2.4 -1.9 - - 法国 0.1 0.2 0.3 -1.1 0.1 -0.7 0.0 -0.4 -0.8 -0.4 -0.9 -0.6 - - 德国 0.0 -0.4 0.0 -1.2 -0.8 -1.0 -0.4 -0.7 -0.8 -0.5 -0.8 -1.0 - - 数据来源:Wind 2020-05-05 华泰期货研究院 12 / 14 华泰期货|宏观周报 图 13: 全球主要经济体出口横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 俄罗斯 -0.2 -0.2 -0.7 -0.7 -0.4 -0.6 -0.6 -0.7 -0.7 -0.4 -0.4 -1.1 - - 加拿大 -0.8 -0.9 0.5 -1.0 -0.6 -0.4 -0.8 -1.0 -0.8 -0.5 -1.5 -0.1 - - 巴西 -1.1 -0.4 0.1 -0.8 -0.9 -0.8 0.0 -0.9 -1.2 -0.6 -1.4 -0.3 0.3 - 阿根廷 -0.5 0.0 0.9 0.3 0.5 0.5 0.8 0.4 0.6 -0.4 -0.3 -0.6 -1.3 - 印尼 -0.8 -0.8 -0.7 -0.8 -0.6 -0.8 -0.6 -0.6 -0.6 -0.2 -0.4 0.4 -0.3 - 泰国 -1.1 -0.6 -0.9 -0.8 -0.5 -1.6 -1.3 -1.5 -1.9 -1.5 -0.9 -1.3 0.0 - 马来西亚 -0.7 -0.6 -0.5 -1.0 -0.5 -0.7 -1.3 -1.3 -1.2 -0.4 -0.8 0.6 -1.1 - 越南 -0.7 -0.6 -0.6 -0.5 -0.4 0.0 -0.3 -0.6 -0.8 -0.1 -1.5 0.7 -1.9 -1.2 印度 0.2 -0.4 -0.3 -0.9 -0.4 -0.8 -0.8 -0.5 -0.5 -0.5 -0.6 -0.3 - - 中国 0.4 -0.8 -0.5 -0.7 -0.3 -0.6 -0.8 -0.6 -0.7 0.0 - -1.8 -1.0 - 美国 -0.6 -0.9 -0.8 -0.9 -0.7 -0.6 -0.9 -1.0 -0.7 -0.4 -0.6 -0.8 - - 日本 -0.3 -0.7 -1.1 -0.7 -0.7 -1.1 -0.7 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.8 -1.2 - 韩国 -0.9 -0.5 -1.0 -1.3 -1.1 -1.3 -1.2 -1.4 -1.4 -0.7 -0.8 -0.1 -0.4 -2.0 欧元区 -0.4 -0.1 0.1 -1.5 0.0 -1.1 -0.1 -0.2 -1.2 -0.2 -0.8 -0.6 - - 英国 0.5 -0.8 -0.6 -0.6 0.3 0.1 0.0 0.3 0.6 1.9 0.1 -0.9 - - 法国 -0.2 0.4 1.4 -1.2 -0.1 -0.6 0.0 -0.5 -1.3 -0.2 -1.3 -1.0 - - 德国 -0.5 -0.7 -0.1 -1.8 -0.2 -1.2 -0.1 -0.4 -1.1 -0.4 -1.0 -0.7 - - 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 14: 全球主要经济体 M2 横向对比(基期=2010.1) 2019 2020 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar 俄罗斯 -0.5 -0.7 -0.8 -0.8 -0.9 -0.8 -0.9 -0.6 -0.7 -0.6 -0.6 -0.4 -0.4 -0.1 加拿大 -0.5 -0.2 0.3 0.8 0.7 1.0 1.3 1.4 1.6 1.4 1.2 1.1 1.4 - 巴西 -0.2 -0.4 -0.3 -0.4 -0.6 -0.6 -0.7 -0.7 -0.6 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 0.5 阿根廷 0.1 1.2 1.6 0.7 -1.1 0.6 -0.9 -1.8 -1.0 -1.2 -1.2 - - - 印尼 -1.4 -1.3 -1.4 -0.9 -1.2 -0.9 -1.1 -1.1 -1.3 -1.1 -1.3 -1.1 - - 泰国 -0.6 -0.9 -0.8 -0.9 -1.0 -0.9 -0.7 -0.7 -0.7 -0.7 -0.9 -0.9 -1.0 0.0 马来西亚 -0.1 -0.4 -0.6 -0.5 -0.7 -0.8 -1.0 -1.1 -1.2 -1.4 -1.1 -1.0 -1.1 - 印度 0.6 0.3 0.2 0.2 0.1 0.2 0.0 -0.1 0.1 -0.1 0.1 0.2 0.0 - 中国 -1.2 -1.1 -1.1 -1.1 -1.1 -1.2 -1.2 -1.1 -1.1 -1.2 -1.1 -1.1 -1.0 -0.7 美国 -0.9 -1.0 -0.9 -0.8 -0.6 -0.5 -0.4 -0.2 0.2 0.6 0.4 0.5 0.7 2.6 日本 -1.4 -1.3 -1.1 -0.9 -1.4 -1.4 -1.3 -1.3 -1.3 -0.7 -0.7 -0.6 -0.2 0.3 欧元区 0.4 0.9 1.1 1.0 0.8 1.1 1.8 1.4 1.6 1.6 1.3 1.1 1.4 2.4 英国 -0.3 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.1 0.0 -0.4 -0.3 -0.2 -0.2 0.1 1.2 法国 0.5 1.0 0.8 0.8 0.9 0.7 0.9 1.7 1.2 1.1 0.8 0.7 1.1 2.7 德国 -0.3 0.1 0.2 -0.1 -0.1 -0.1 0.5 0.0 0.1 -0.2 -0.3 -0.3 -0.2 0.8 数据来源:Wind 2020-05-05 华泰期货研究院 13 / 14 华泰期货|宏观周报  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同 时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并 不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公 司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院“,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com 2020-05-05 14 / 14
宏观经济观察029:关注重启经济的问题
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
华泰期货 - 宏观经济观察029:关注重启经济的问题
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
宏观经济观察029:关注重启经济的问题
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服