混沌天成-宏观周报:欧美疫情受控复工缓慢进行,国内需求逐步修复但外需冲击仍在加大

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发布机构: 混沌天成
发布日期: 2020-05-12
求真 细节 科技 无界 2020 年 5 月 9 日 宏观周报 混沌天成研究院 欧美疫情受控复工缓慢进行,国内需求逐步 修复但外需冲击仍在加大 宏观组 :黄婷莉 :13761269206 :huangtl@chaosqh.com 从业资格号:F3021445 投资咨询号:Z0013504 观点概述: 联系人:赵旭初 :15652071001 :zhouxc@chaosqh.com 从业资格号:F3066629 疫情方面欧美地区疫情已基本见顶,尽管每日新增确诊数据会受 到检测数量的影响而有反复,但是从检测确诊率来看疫情重灾区已 经逐步下降,后续欧美地区的关注重点当在其复工进展情况,尽管 从非农数据、PMI 数据等指标显示,欧美地区仍然处在经济低谷,但 是从我们监控的各类高频指标来看,复工已经在缓慢进行,其中工 业生产复工节奏领先于餐饮消费等服务业。 上周(5 月 2 日-5 月 9 日),大类资产当中原油和比特币涨幅居 前,VIX 指数继续下探。而年初以来,各类资产当中,以 VIX 和避险 资产如黄金、比特币、国债涨幅居前。 4 月出口增速较上月快速回升并录得正增长(3.5%),大幅高于 市场预期,并与市场感受不一致,4 月新出口订单快速回落至 30 左 右接近 2 月低点。4 月出口超预期主要受到基数效应、前期积压订单 交付,以及防疫物资出口的支撑,外需停滞下二季度出口仍面临较 大压力。 供给端恢复继续加快,需求端边际回升仍偏缓慢:节后工业生产 回升明显,日均耗煤量恢复至年后高位,超出去年同期水平,供给 端恢复继续加快;节假日商品房销售有所回落,需求端边际回升仍 偏缓慢,同比增速持续为负,土地成交快速回落,显示销售水平回 落下房企拿地意愿回落。 风险提示: 欧美疫情二度爆发,财政发力不及预期 混沌天成期货 一、 大类资产走势回顾 上周(5 月 2 日-5 月 9 日),大类资产当中原油和比特币涨幅居前,VIX 指数继续下探。而年 初以来,各类资产当中,以 VIX 和避险资产如黄金、比特币、国债涨幅居前。 图表 1:大类资产上周涨跌幅 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 图表 2:大类资产年初以来涨跌幅 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 二、 海外疫情跟踪,欧美新增确诊有反复但检测确诊率持续下滑 截至 5 月 9 日,疫情方面欧美地区疫情已基本见顶,尽管每日新增确诊数据会受到检测数量的 影响而有反复,但是从检测确诊率来看疫情重灾区已经逐步下降,后续欧美地区的关注重点当在其 复工进展情况。 图表 3: 欧洲新增确诊情况 图表 4:美国新增确诊状况 欧洲每日新增:右轴 欧洲确诊累计 1800000 美国新增 45000 1,400,000 35000 1,200,000 1600000 40000 1400000 35000 30000 1200000 30000 25000 1000000 25000 20000 800000 20000 15000 600000 15000 10000 400000 10000 200000 5000 0 800,000 600,000 400,000 200,000 0 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 0 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 5: 意大利检测确诊率持续下降 图表 6:美国检测确诊率整体走平 美国检测数量与检测确诊率 意大利检测数量与检测确诊率 80000 0.35 350000 70000 0.3 300000 60000 0.25 250000 0.2 200000 0.15 150000 0.1 100000 0.05 50000 50000 40000 30000 20000 10000 0 0 检测数量:右轴 1,000,000 5000 0 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 美国累计(右轴) 40000 0 检测数目:右轴 检测确诊比例 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 检测确诊率 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 新兴市场的疫情仍然处在爆发阶段,从公布的确诊数据来看,人口大国里巴西和俄罗斯疫情最 为严重,印度、墨西哥等地仍处在持续增长的态势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 7:人口大国每日新增和感染率情况 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 三、 海外经济数据与政策跟踪 随着欧美疫情相对受控,经济活动的复苏情况尤为关注,从我们监测的周度高频指标来看,欧 美的复工进展部分指标上已经开始显现出逐步向好的迹象。 失业数据上,美当周初申请失业人数连续五周下降,后续需关注持续申请失业救济人数的何时 回落。 图表 8:失业金申领情况统计 持续领取失业救助人数 图表 9:失业金申请人数领先失业率 首次申请失业救助人数(右轴) 25000000 美国:失业率 8000000 20000000 10000000 14 6000000 12 2700000 2200000 10 8 4000000 6 3000000 4 2000000 5000000 16 7000000 5000000 15000000 当周初次申请失业金人数:MA3:+3月:右轴 % 1700000 1200000 2 0 2020/2/15 0 2020/3/15 2020/4/15 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 700000 1991-06 1992-07 1993-08 1994-09 1995-10 1996-11 1997-12 1999-01 2000-02 2001-03 2002-04 2003-05 2004-06 2005-07 2006-08 2007-09 2008-10 2009-11 2010-12 2012-01 2013-02 2014-03 2015-04 2016-05 2017-06 2018-07 2019-08 0 1000000 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 消费数据来看,美 ICSC 零售销售数据开始出现边际回暖的迹象,美红皮书商业零售销售数据 恶化程度有所放缓;Opentable 显示,美国地区的线上订餐业务开始触底回升。 图表 10:美零售销售数据 图表 11:海外订餐数据 Opentable订餐数据同比 美零售销售 % 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 20% 10.00 0% 0.00 -20% -10.00 -40% -20.00 -60% -80% 2020-04-27 2020-03-27 2020-02-27 2020-01-27 2019-12-27 2019-11-27 2019-10-27 2019-09-27 2019-08-27 2019-07-27 2019-06-27 2019-05-27 2019-04-27 2019-03-27 2019-02-27 2019-01-27 2018-12-27 2018-11-27 2018-10-27 -30.00 -100% 美国:红皮书商业零售销售:周同比 美国:ICSC-高盛连锁店销售:周同比:右轴 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Global Australia Canada Germany Ireland Mexico United Kingdom United States 数据来源:Opentable ,混沌天成研究院 4 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 从工业企业开工角度看,炼油厂开工率、铁路与汽车运输市场景气度均体现出回暖迹象,钢铁 行业显的比较另类,反倒是在同比走的更弱,我们推测可能是美钢铁库存较高的问题。 图表 12:美钢铁行业开工情况 美国:粗钢产量:当周同比 美国:炼油厂的投入与使用情况:开工率 美国:粗钢产能利用率:右轴 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 % 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-04-20 2018-05-20 2018-06-20 2018-07-20 2018-08-20 2018-09-20 2018-10-20 2018-11-20 2018-12-20 2019-01-20 2019-02-20 2019-03-20 2019-04-20 2019-05-20 2019-06-20 2019-07-20 2019-08-20 2019-09-20 2019-10-20 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20 2020-03-20 2020-04-20 % 图表 13:美炼油厂开工情况 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 14:美铁路发运量 图表 15:美卡车市场需求景气指数 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 消费者信心方面,美国广播公司于华盛顿邮报编制的 ABC NEWS 消费者信心指数仍然处在持续 下滑的状态下,旧金山联储根据新闻媒体当中的关键词文本分析编制每日经济信心指数已经体现出 筑底的迹象。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 16:美 ABC News 消费者信心指数 图表 17:美旧金山联储每日经济信心指数 美国:ABC News消费者信心指数:综合 70 65 60 55 50 45 40 35 2018-01-28 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 30 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 综合性经济指标亦逐步好转,截至 5 月 2 日当周,纽约联储每周经济指数为-11.91,环比略低 于前值-10.9,截至 2020 年 5 月 1 日当周,美国 ECRI 领先指标增长年率为-35.92,连续两周转好。 图表 18:纽约联储每周经济指数 图表 19:ECRI 领先指标增长年率 美国:ECRI领先指标:增长年率 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 欧洲方面,反应经济需求的电力市场价格均开始显现出触底的迹象,其中德国法国的电力市场 价格开始企稳回升,反映出随着疫情的受控经济活动逐渐开始恢复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 20:德国电力价格 图表 21:法国电力价格 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 22:西班牙电力价格 图表 23:意大利电力价格 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 低频经济指标当中,本周美公布四月份非农数据,4 月非农就业减少 2050 万人,创 1939 年有 记录以来最大降幅,受冲击最严重的仍然是以休闲酒店行业为代表的的服务业。4 月美劳动参与率 创下 50 年来新低,其中失业率升至史上最高的 14.7%,而计入兼职工作者的 U6 失业率数据显示已 超过 22.8%,需要注意的是美当月的非农数据统计时期仅为当月上旬,因此并不能完全代表当前的 实际失业状况,失业人口构成当中,主要是因疫情导致的临时性裁员为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 24:美新增非农就业人口 美国ADP新增就业人口/千 图表 25:非农就业增长分项构成 非农分项就业人数变化/千人 美国新增非农就业人口/千 5000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 -9000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 -25000 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 26:美劳动参与率和失业率 图表 27:美失业人口构成 劳动力参与率:% 失业率:%:右轴 17.00 67 15.00 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 13.00 66 11.00 65 9.00 64 美失业人口构成 % 68 7.00 63 5.00 62 3.00 2020-04 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 2020-03 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 欧洲方面,4 月份欧洲地区 PMI 继续下探,其中服务业经济程度继续刷新历史新低记录。 图表 28:欧洲制造业 PMI 欧元区:制造业PMI 德国:制造业PMI 图表 29:欧洲服务业 PMI 德国:服务业PMI 法国:制造业PMI 法国:服务业PMI 欧元区:服务业PMI 70 60 60 50 50 40 40 30 20 20 10 10 0 2009-11 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 30 0 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 8 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 四、 美元流动性状况跟踪 流动性问题,长期站在央行的一边,美联储表现出了足够强的兜底经济的决心,各类流动性指 标也随着宽松政策的出台,虽未完全恢复至疫情之前的水平,但紧张程度已经大幅缓解。 图表 30:离岸美元利差 图表 31:外汇基准互换基差 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 32:美国 3 月商票利差 图表 33:纽约联储隔夜回购情况 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 34:美投资级企业债各行业利差 图表 35:美高收益企业债各行业利差 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 36:欧洲金融状况压力指数 图表 37:彭博亚洲美元债利差指数 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 图表 38:美五大投行 CDS 图表 39:欧洲投行 CDS 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 数据来源:WIND ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 五、 国内积压订单交付和防疫物资出口支撑 4 月出口增速超预期 4 月出口增速较上月快速回升并录得正增长(3.5%),大幅高于市场预期,并与市场感受不一 致,4 月新出口订单快速回落至 30 左右接近 2 月低点。主要受到基数效应、前期积压订单交付, 以及防疫物资出口的支撑,外需停滞下二季度出口仍面临较大压力。 图表 40:官方 PMI(%) 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 图表 41:经同比转化后的 PMI 指数(%) 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 图表 42:PMI 新出口订单(%) 图表 43:台湾韩国出口增速(%) 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 从分项来看,纺织纱线、织物及制品和医疗仪器及器械的出口增速大幅升高,与服装、家具等 出口形成明显分化,主因 4 月口罩、防护服、检测试剂盒、测温仪、呼吸机等防疫物资出口明显增 加,支撑 4 月出口超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 44:出口分项(%) 数据来源:Wind ,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 六、 复工高频跟踪:供给端恢复继续加快,需求端边际回升仍偏缓慢 节后全国拥堵延时指数重回上升趋势,道路交通接近去年同期水平,但地铁等公共交通恢复仍 略偏慢,主要城市地铁客运量达恢复程度约 55%。 图表 45:全国拥堵延时指数(7 日均值) 数据来源:Wind , 高德交通,混沌天成研究院 图表 46:上海拥堵延时指数(7 日均值) 数据来源:Wind , 高德交通,混沌天成研究院 图表 47:北京拥堵延时指数(7 日均值) 数据来源:Wind , 高德交通,混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 48:广州拥堵延时指数(7 日均值) 数据来源:Wind , 高德交通,混沌天成研究院 13 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 49:主要城市地铁客运量(万人) 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 图表 50:周均地铁客运量占去年同期比重(%) 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 节后工业生产回升明显,日均耗煤量恢复至年后高位,并超出去年同期水平,供给端恢复继续 加快。 图表 51:6 大发电集团日均耗煤量(万吨) 图表 52:高炉开工率(%) 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 节假日商品房销售有所回落,需求端边际回升仍偏缓慢,同比增速持续为负,土地成交快速回 落,显示销售水平回落下房企拿地意愿回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 图表 53:30 大中城市商品房成交面积(万方) 数据来源:Wind,混沌天成研究院(零为大年初一) 图表 54:百城市成交土地面积(万平方米) 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 55:30 大中城市商品房成交占去年比重(%) 数据来源:Wind , 混沌天成研究院 15 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的 信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此作出的任何投资决策与本公 司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 发布。如引用、刊发,须注明出处为混沌天成期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线:4001 100 166 公司总部 地址:深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 3 号楼 A 区 2701-2710 室 联系电话:0755-23998230 上海分公司 地址:上海市浦东新区杨高南路 759 号陆家嘴世纪金融广场 2 号楼 702 室 联系电话:021-61838622-801 北京分公司 地址:北京市丰台区广安路 9 号国投财富广场 3 号楼 12A11-12A15 室 联系电话:010-63397961 云南分公司 地址:云南省昆明市环城南路 777 号昆钢大厦 12 层 E+F 单元 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