中泰证券-宏观周度观察:汽车消费逐步回暖

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发布机构: 中泰证券
发布日期: 2020-05-10
[Table_Industry] 证券研究报告/宏观经济周刊 2020 年 05 月 10 日 汽车消费逐步回暖 ——宏观周度观察(2020.05.10) [Table_Main] [Table_Title] 分析师:梁中华 执业证书编号:S0740518090002 [Table_Summary] 投资要点  1、下游:商品房销售环比下降,车市有所回暖,票房依然低迷,全国客运 量远未恢复正常。本周 30 大中城市商品房成交面积环比下降幅度较大,同 比仍下降,或主要源于假期因素。但从整体来看,销售绝对水平依然很弱, 疫情造成的影响仍在持续。乘用车批发零售受到促进汽车消费的政策影响, 开始回暖,乘用车零售、批发同比显著上升。上周观影人次和票房收入受疫 情影响基本处于停摆状态,实体院线票房仍非常低迷。全国客运情况也远未 恢复正常。 邮箱 wujl@r.qlzq.com.cn  2、中游:发电耗煤基本恢复正常,焦炉生产率续升。本周 6 大发电集团日均 耗煤有所回升,调整口径后的发电耗煤量恢复至正常水平的 94.1%。而焦炉 生产率继续小幅上升,长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。 研究助理  3、上游:国际油价大涨,动力煤价格延续回落,有色价格全面上涨。受欧佩 克与其他产油国减产协议正式生效以及欧美等主要经济体陆续实施复工复产 计划影响,原油价格大涨。往前看,海外疫情依然严峻,各国复工复产节奏 较慢,原油需求仍然低迷,减产力度或有不足,原油价格仍有下行压力。秦 皇岛动力煤价格延续回落,煤炭企业生产加快,但受疫情影响,下游需求低 迷依旧,煤炭价格仍趋于走弱。本周有色金属价格全面上涨,或缘于欧美计 划重启经济,提振了市场信心,但库存均涨跌不一。  4、物价:食品价格延续回落,钢铁价格有所回升,煤炭价格继续下降。本周 食品价格延续回落,蔬菜和猪肉价格已经连续多周下降,但水果价格继续上 升。往前看,农产品生产供应相对充足,价格有望继续回落。非食品价格涨 跌不一,纺织品价格持续回落。工业品中,钢铁价格有所回升,煤炭价格继 续下降。往前看,海外疫情防控持续,工业品价格下行压力仍然较大。  5、流动性:公开市场零投放零回笼,银行间隔夜利率重回 1%以下。央行继 续停做逆回购操作,本周无逆回购到期,公开市场实现零投放零回笼。月初 资金需求有所回落,资金面仍相对充裕,5 月 8 日银行间隔夜利率重回 1%以 下。  风险提示:经济下行,政策变动。 电话:021-20315056 邮箱:liangzh@r.qlzq.com.cn 研究助理 吴嘉璐 苏仪 邮箱 suyi@r.qlzq.com.cn 研究助理 张陈 Email:zhangchen@r.qlzq.com.cn 研究助理 李俊 Email:lijun@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 全球湿法隔膜龙头,多领域齐头 并进 2 亚马逊 2019Q2 财报解读:服务升 级拉动销售增长,盈利低于市场预 期 3 百强县域经济:2%的土地,10% 的 GDP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 内容目录 一、本周实体经济回顾 ........................................................................................ - 3 1、下游:商品房销售环比下降,车市有所回暖,票房依然低迷 ................ - 3 2、中游:发电耗煤基本恢复正常,焦炉生产率续升 .................................. - 5 3、上游:国际油价大涨,动力煤价格延续回落,有色价格全面上涨 ......... - 6 二、本周物价与流动性回顾 ................................................................................ - 8 1、物价:食品价格延续回落,钢铁价格有所回升,煤炭价格继续下降 ..... - 8 2、流动性:公开市场零投放零回笼,银行间隔夜利率重回 1%以下 .......... - 9 - 图表目录 图表 1:30 大中城市商品房成交面积同比(%) ............................................... - 3 图表 2:百城土地成交面积(%)....................................................................... - 3 图表 3:乘用车批发和零售增速走势(%) ........................................................ - 4 图表 4:电影票房和观影人次同比增速(%) .................................................... - 4 图表 5:6 大发电集团日均耗煤量同比(%) ..................................................... - 5 图表 6:焦炉生产率(%).................................................................................. - 6 图表 7:焦化企业开工率(%) .......................................................................... - 6 图表 8:全国水泥价格指数走势 .......................................................................... - 6 图表 9:涤纶价格指数与库存天数走势 ............................................................... - 6 图表 10:国际原油价格走势(美元/桶) ............................................................ - 7 图表 11:秦皇岛动力煤价格走势(元/吨) ........................................................ - 7 图表 12:6 大发电集团煤炭库存和可用天数 ...................................................... - 7 图表 13:LME 有色金属现货价周环比(%)..................................................... - 8 图表 14:LME 有色金属库存周环比(%) ........................................................ - 8 图表 15:农产品和菜篮子产品批发价指数 ......................................................... - 8 图表 16:蔬菜、水果和猪肉批发价走势(元/公斤).......................................... - 8 图表 17:永康五金和义乌小商品价格指数走势 .................................................. - 9 图表 18:中关村电子产品和柯桥纺织价格指数走势........................................... - 9 图表 19:兰格钢铁和 Myspic 综合钢价指数 ...................................................... - 9 图表 20:中国煤炭价格综合指数走势................................................................. - 9 图表 21:R001 和 DR001 走势(%) .............................................................. - 10 图表 22:R007 和 DR007 走势(%) .............................................................. - 10 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 一、本周实体经济回顾 1、下游:商品房销售环比下降,车市有所回暖,票房依然低迷 地产:30 大中城市商品房成交面积环比下降。本周(5 月 1 日-5 月 7 日)30 大中城市商品房成交面积均值较上周下降 49.9%,较上年同期则 回落 37.1%。假期商品房销售往往较低,而今年五一假期较去年多一天, 是造成本周商品房销售大幅下降的重要原因。 土地成交面积环比、同比有所下降,溢价率仍在较低位徘徊。上周(5 月 3 日当周)100 大中城市土地成交面积有所下降,环比下降 7.2%,同 比下降 2.5%。上周成交土地溢价率较前一周上升 5.8 个百分点,溢价率 仍在低位徘徊。 图表 1:30 大中城市商品房成交面积同比(%) 图表 2:百城土地成交面积(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 汽车:乘用车零售、批发同比显著上升,车市有所回暖。据乘联会数据, 4 月第 4 周(4 月 20 日-4 月 25 日),乘用车日均零售达到 48794 万台, 同比上升 12.30%;乘用车日均批发达到 48955 台,同比上升 15.2%。 在中央层面促汽车消费政策的推进后,各地促进汽车消费的政策相继出 台,市场有所回暖。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 hYcVgVNAoZzRyQwO7N9RaQtRnNtRoOfQoOqNkPoPpPaQpOoNwMnQqNuOmNsN 宏观经济周刊 图表 3:乘用车批发和零售增速走势(%) 当周日均销量:乘用车:厂家批发:同比 当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 50 0 -50 -100 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 来源:WIND,中泰证券研究所 票房:票房收入仍然低迷。上周(5 月 3 日当周)全国电影票房收入和 观影人次未有明显改善,票房收入同比变化接近-100%。由于考虑到无 症状感染者存在的可能性,电影院此间仍取消恢复营业,实体院线票房 收入依然低迷。不过根据 5 月 8 日国务院相关指导意见,未来电影院或 在一定防控措施下逐步放开营业,票房收入或逐渐回暖。 图表 4:电影票房和观影人次同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 客运:全国客运量远未恢复正常。本周(5 月 1 日-5 月 7 日),全国客 运量恢复度为 49%,民航客运恢复程度为 42%。5 月第一周虽然是小长 假,客运量并没有出现明显的恢复。虽然新增感染病例已经较少,但对 于疫情恐慌仍未完全消除,且考虑到公共场所有无症状感染者存在的可 能,整体的交通运输状况仍未恢复正常。 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 5:2020 年全国旅客数量和增速 9000 2020年全国旅客(万人次) 图表 6:2020 年全国民航数量和增速 2020年民航旅客(万人次) 2020年全国旅客同比(右,%) 30 2020年民航旅客同比(右,%) 20 200 7500 10 6000 -10 4500 -30 3000 -50 1500 0 150 -60 50 -90 -15 除夕 15 30 45 60 75 90 -40 100 -70 0 -20 -80 0 105 -100 -15 来源:交通运输部,中泰证券研究所 除夕 15 30 45 60 75 90 105 来源:交通运输部,中泰证券研究所 2、中游:发电耗煤基本恢复正常,焦炉生产率续升 发电耗煤:6 大发电集团日均耗煤有所回升。本周(5 月 2 日-5 月 8 日) 6 大发电集团日均耗煤量均值较上周上升 3.5%,调整口径后同比上升 11%。截止 5 月 8 日,4 月以来剔除国电后的五大发电集团日均耗煤量 均值较上月同期上升 4.59%,较去年同期上升 0.72%。发电耗煤在持续 回暖,基本恢复至 94.1%。 图表 5:6 大发电集团日均耗煤量同比(%) 40 日均耗煤量:6大发电集团:合计:7日移动平均:同比 20 0 -20 -40 -60 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 炼焦煤:焦炉生产率延续回升。本周(5 月 8 日当周),国内独立焦化 厂(100 家)焦炉生产率为 79.8%,较上周回升 1.4 个百分点。分产能 规模来看,大型焦化厂开工率较上周分别回升 2.3 个百分点、中型焦化 厂开工率较上周持平,小型焦化厂开工率较上周下降 1.2 个百分点。长 期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 6:焦炉生产率(%) 84 图表 7:焦化企业开工率(%) 开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨 79 85 80 75 70 65 60 55 50 45 2019-05 74 69 64 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 水泥:全国水泥价格持续小幅回升。本周(5 月 2 日- 5 月 8 日)水泥价 格指数均值较上周上升 0.13%,较去年同期上升 0.8 个百分点,水泥价 格仍在历史高位。从各地区来看,东北地区回落较多,长江、西北地区 上涨较多,其他地区价格变化不大。 化工:化工品价格有所回升。本周(5 月 2 日-5 月 8 日)化工品价格指 数均值较上周上升 1.41%。从主要化工品品种来看,涤纶 POY 价格指 数较上周上升 15.5%、聚酯切片价格指数较上周上升 3.4%,PTA 价格 上升 2.9%。 图表 8:全国水泥价格指数走势 图表 9:涤纶价格指数与库存天数走势 水泥价格指数:全国 170 CCFEI价格指数:涤纶POY,环比 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2019-09 150 130 110 90 70 2015-05 2016-08 2017-11 2019-02 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机(右) 2019-11 2020-01 2020-03 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 3、上游:国际油价大涨,动力煤价格延续回落,有色价格全面上涨 原油:国际油价大涨。本周(5 月 4 日-5 月 7 日)OPEC 一揽子、Dtd 和 WTI 原油现价环比大涨 42.5%、33.2%和 46.7%。但是,同比跌幅仍 然高达 69.7%、67.7%以及 62.6%。原油价格的大幅回升主要有两个原 因,一方面,欧佩克与其他产油国减产协议正式生效,另一方面,欧美 等主要经济体陆续实施复工复产计划,推升需求回升预期。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 往前看,海外疫情依然严峻,各国复工复产节奏较慢,原油需求仍然低 迷,减产力度或有不足,原油价格仍有下行压力。 图表 10:国际原油价格走势(美元/桶) OPEC一揽子原油价格 Dtd原油现货价 WTI原油现货价 80 60 40 20 0 -20 -40 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 煤炭:秦皇岛动力煤价格延续回落。本周(5 月 6 日-5 月 8 日)秦皇岛 动力煤当周均价环比回落 1.3%,同比跌幅扩大为 24.8%。库存方面,6 大发电集团煤炭库存较上周下跌 1.4%,可用天数下滑为 25 天。尽管, 煤炭企业生产恢复加快,但受疫情影响,下游需求低迷依旧,煤炭价格 仍趋于走弱。 图表 11:秦皇岛动力煤价格走势(元/吨) 650 图表 12:6 大发电集团煤炭库存和可用天数 市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 2000 1800 600 50 6大发电集团煤炭库存(万吨) 6大发电集团煤炭库存可用天数(右轴,天) 40 1600 30 550 1400 500 1200 450 2018-04 1000 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 来源:WIND,中泰证券研究所 20 10 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 来源:WIND,中泰证券研究所 有色:LME 金属价格均上涨,库存则涨跌不一。5 月 7 日当周,有色金 属现货价均上涨,在我们观察的 LME 六大类金属中, LME 锌价环比上 涨 5.3%,涨幅最大;LME 铝价环比上涨 0.7%,涨幅最小。有色金属价 格的整体回升,或缘于欧美重启经济,提振了市场信心。从库存来看,5 月 7 日当周,LME 锡总库存环比大幅下跌 15.0%,跌幅最大;LME 锌 总库存环比上涨 2.9%%,涨幅最大。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 13:LME 有色金属现货价周环比(%) 图表 14:LME 有色金属库存周环比(%) 6 5 5 0 4 -5 3 -10 2 -15 1 0 -20 LME锌 LME镍 LME铜 LME铅 LME锡 LME铝 来源:WIND,中泰证券研究所 LME锌 LME镍 LME铅 LME铝 LME铜 LME锡 来源:WIND,中泰证券研究所 二、本周物价与流动性回顾 1、物价:食品价格延续回落,钢铁价格有所回升,煤炭价格继续下降 食品:本周蔬菜、猪肉价格延续回落,水果价格小幅回升。本周(截至 5 月 9 日),农产品和菜篮子产品批发价格指数周均价环比延续下降 2.3% 和 2.6%,降幅继续扩大。5 月以来,农产品和菜篮子批发价格指数较上 月同期分别回落 4.8%和 5.6%。 其中蔬菜价格已连续多周下降,28 种重点监测蔬菜本周均价环比下降 6.6%,5 月以来均价较上月回落 13.2%。猪肉价格也持续下降,本周均 价环比下降 2.4%,5 月以来均价较上月回落 6.7%。水果价格继续上升, 本周环比涨幅 2.4%,5 月以来均价较上月上涨 3.8%。整体来看,国内 农产品生产供应相对充足,食品价格有望继续回落。 图表 15:农产品和菜篮子产品批发价指数 150 图表 16:蔬菜、水果和猪肉批发价走势(元/公斤) 28种重点监测蔬菜 农产品批发价格200指数 11 菜篮子产品批发价格200指数 7种重点监测水果 猪肉批发价(右轴) 54 140 48 9 42 130 7 120 36 30 5 110 100 2019-05 24 2019-08 2019-11 2020-02 3 2019-05 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 2019-08 2019-11 2020-02 18 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 非食品:非食品类商品价格涨跌不一。本周义乌小商品价格指数和机电 产品价格指数环比分别上涨 0.12%和 0.17%,永康五金市场交易价格、 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 柯桥纺织和中关村电子产品价格指数小幅回落 0.1%、0.09%和 0.06%。 往前看,经济需求偏弱,非食品类价格仍趋于回落,纺织品价格指数已 连续多周下降。 图表 17:永康五金和义乌小商品价格指数走势 102.0 中关村电子产品价格指数 105 义乌中国小商品指数 永康五金市场交易价格指数(右轴) 101.5 图表 18:中关村电子产品和柯桥纺织价格指数走势 101.0 96 104 94 103 92 柯桥纺织价格指数(右轴) 107.0 106.5 106.0 90 100.5 102 105.5 88 100.0 101 99.5 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 105.0 86 84 2018-05 100 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 2018-11 2019-05 2019-11 104.5 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 工业品:钢铁价格有所回升,煤炭价格继续下降。本周(截至 5 月 9 日), 兰格钢铁钢价指数和 Myspic 综合钢价指数环比分别回升 1.01%和 0.65%,5 月以来均价较上月同期 1.3%和 1.19%。煤炭价格继续走弱, 煤炭价格综合指数和秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价环比继续回 落 0.35%和 1.5%,5 月均价较上月分别回落 4.9%和 13.7%。尽管国内 疫情基本控制,但海外疫情防控持续,外需继续走弱,未来工业品价格 下行压力仍然较大。 图表 19:兰格钢铁和 Myspic 综合钢价指数 兰格钢铁钢价综合指数 图表 20:中国煤炭价格综合指数走势 M yspic综合钢价指数 170 170 150 160 130 150 110 140 90 130 70 2015-05 2016-08 2017-11 2019-02 120 2014-05 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 中国煤炭价格指数:全国综合 2015-11 2017-05 2018-11 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 2、流动性:公开市场零投放零回笼,银行间隔夜利率重回 1%以下 本周央行未开展逆回购操作。本周(5 月 6 日-5 月 9 日)央行未开展逆 回购操作,无逆回购到期,公开市场实现零投放零回笼。 银行间隔夜利率再次回到 1%以下。截至 5 月 9 日, 本周 R001 和 DR001 利率环比分别回升 14.7 个和 5.4 个 BP;R007 和 DR007 利率环比分别 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 回落 5 个和 7.1 个 BP。月初资金需求减少,资金面相对充裕,5 月 8 日 银行间隔夜利率再次回落到 1%以下。 图表 21:R001 和 DR001 走势(%) R001(5日移动平均) 图表 22:R007 和 DR007 走势(%) DR001(5日移动平均) 3.3 3.1 2.7 R007(5日移动平均) DR007(5日移动平均) 2.8 2.3 2.3 1.9 1.5 1.8 1.1 0.7 2019-05 2019-08 来源:WIND,中泰证券研究所 2019-11 2020-02 1.3 2019-05 2020-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 来源:WIND,中泰证券研究所 风险提示:经济下行,政策变动。 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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