南华期货-逆周期发⼒,风险偏好回升

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作者: 翟帅男
发布机构: 南华期货
发布日期: 2020-05-07
南华期货研究 南华期货研究NFR 2020 年 4 ⽉ 30 ⽇ 逆周期发⼒,⻛险偏好回升 要闻点评 1. 德国 4 ⽉失业⼈数增⻓ 37.3 万⼈,创造历史最⼤增幅。 点评:疫情对经济的冲击存在时滞现象,从 4 ⽉经济数据开始,疫情冲 击将逐渐显现。 市场研判 策略追踪 国债期限利差 资料来源:Wind 资讯 -2 6 -0 4 24 -2 6 ⻛险偏好回升,⻓短 利率表现弱于短端, 近期国债期限利差 或上⾏,收益率曲线 继续⾛陡。 20 -0 2 24 -2 6 5Y-1Y % 20 -1 2 23 -2 6 20 -1 0 23 20 23 -0 8 -2 6 10Y-1Y % 20 -0 6 23 -2 6 -2 6 10Y-5Y % 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 20 0571-89727506 -0 4 gaoxiang@nawaa.com -2 6 ⾼翔 助理分析师 23 0571-87839252 -0 2 zaisuainan@nawaa.com 20 投资咨询从业资格: Z0013395 投资咨询从业资格:Z0013395 23 翟帅男 分析师 20 南华期货研究所 今⽇国债期货全天单边下⾏,尾盘⼤幅收跌。资⾦⾯来看,隔夜暴涨 约 120bp 回到 1.8%附近,但随着资⾦跨⽉,短端资⾦利率将重新回到此 前的⽔平。今⽇公布 4 ⽉官⽅ PMI 数据:制造业 PMI50.8%,预期 50.1%, 前值 52;⾮制造业 PMI53.2%,前值 52.3%。两项数据均位于荣枯线以上, 主要由于中央逆周期政策刺激下,⼯业企业复⼯复产程度很⾼,从较⾼ ⽔平的⽣产指数可以看出;此外由于服务业的逐渐恢复加上消费券等刺 激政策,前期被抑制的消费出现反弹,服务业 PMI ⾼于前值。但新出⼝ 订单⼤幅回落到 33.5%,且消费能否出现“ V 型反转” 依然存疑,经济仍 有隐忧,需要维持当前宽松的货币政策。操作上,⻛险偏好回升加上利 率已处⾼位,短期有回调⻛险,暂时离场观望。 南华研究 请务必阅读正⽂之后的免责条款部分 1 国债期货⽇报 今⽇数据统计 品种 结算价 102.670 涨跌 -0.090 涨跌幅 -0.09% 102.355 -0.065 -0.06% 102.160 -0.260 -0.25% TF2006 TF2009 TF2012 105.015 -0.090 -0.09% 104.200 -0.100 -0.10% 103.520 -0.100 -0.10% T2006 T2009 T2012 102.995 -0.395 -0.38% 102.375 -0.395 -0.39% 101.855 -0.915 -0.90% Shibor 隔夜 Shibor1 周 Shibor1 ⽉ 0.661% -21.30 BP 1.755% 13.50 BP 1.304% 0.00 BP Shibor3 ⽉ Shibor6 ⽉ 1.399% 0.10 BP 1.490% 0.10 BP TS2006 TS2009 TS2012 2 年期期货国债 5 年期期货国债 10 年期期货国债 资⾦利率 资⾦变动 图 1 银⾏间质押式回购利率变动 DR001.IB 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR014.IB 2.0 △bp(右) 2020-04-30 2020-04-29150.0 100.0 1.0 50.0 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 D R… D R… D R… D R… D R… 0.0 D R… 0.0 D R… -2 8 -1 3 20 24 -0 4 -2 9 20 24 -0 4 -1 4 20 24 -0 3 -2 8 20 24 -0 3 -1 3 20 24 -0 2 -2 9 20 24 -0 2 -1 4 20 24 -0 1 -3 0 20 24 -0 1 -1 5 -1 2 20 23 -1 2 -3 0 0.5 23 -1 1 DR007.IB 1.5 20 23 20 图 2 银⾏间回购利率⽇变动 国债期货⽇报 基差 跨期价差 基差跨期价差 图 3 主⼒ T 合约活跃 CTD 基差⾛势 3.0 图 4 T 合约跨期价差 190006 2.5 190015 2.0 0.70 1.5 0.60 1.0 0.50 0.5 0.40 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0.0 2 T2006-T2009 0.80 0.30 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 0.20 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 图 5 主⼒ TF 合约活跃 CTD 基差⾛势 图 6 TF 合约跨期价差 2.0 180005 190013 TF2006-TF2009 1.00 1.5 0.80 1.0 0.60 0.40 0.5 0.20 0.0 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 图 7 主⼒ TS 合约活跃 CTD 基差⾛势 图 8 TS 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 2… 2… 2… 2… 2… 2… 南华研究 eXbWqVtVnWmVnVcVxUqQoN7NbP6MtRnNmOmMjMoOsPjMmMtM6MrQqNvPtQoMuOmOtM 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 资料来源:Wind 资讯 2… TS2006-TS2009 2… 2… 2… 2… 2… 南华研究 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2… 2… 2… 190011 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 190003 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 0.00 2… 2… 南华研究 国债期货⽇报 盘⾯回顾 图 10 国债各期限价差 5Y 资料来源:Wind 资讯 南华研究 7Y 10Y -2 6 -0 4 -2 6 24 20 24 -0 2 -2 6 20 23 20 南华研究 24 -0 1 10Y% -2 5 -2 5 23 -1 2 -2 5 资料来源:Wind 资讯 7Y% 20 3Y 20 -8.0 1Y 5Y% -1 1 1.0 23 -6.0 -2 5 1.5 3Y% -1 0 -4.0 23 2.0 20 -2.0 -2 5 2.5 -0 9 0.0 23 3.0 3.4 1Y% 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 20 2020-04-28 20 2020-04-29 -0 2 图 12 银⾏间国债 YTM ⾛势 24 图 11 银⾏间国债期限结构变动 △bp(右) 南华研究 20 资料来源:Wind 资讯 -2 5 资料来源:Wind 资讯 南华研究 5Y-1Y % -1 2 -2 6 -1 0 -2 6 23 20 20 -0 8 -2 6 10Y-1Y % 23 -0 6 23 -0 2 23 20 -2 6 -2 6 -2 1 24 20 10Y-5Y % 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -0 4 -2 1 20 24 -0 3 -2 1 20 24 -0 2 -2 1 -0 1 24 20 20 23 -1 2 -2 1 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 20 T2006 23 TF2006 20 价差(右)元 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 -0 4 图 9 TF 与 T 主⼒合约价差 国债期货⽇报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意⻅和建议不会发⽣任何的变更,在任何情况下,我公司 报告中的信息和所表达的意⻅和建议以及所载的数据、⼯具及材料均不能作为您所进⾏期货买卖的绝对依据。由 于报告在编写时融⼊了该分析师个⼈的观点和⻅解以及分析⽅法,如与南华期货公司发布的其他信息有不⼀致及 有不同的结论,未免发⽣疑问,本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的⽴场,所以请谨慎参考。我公司不 承担因根据本报告所进⾏期货买卖操作⽽导致的任何形式的损失。 另外,本报告所载资料、意⻅及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的⽇期的判断,可随时修改,毋 需提前通知。未经南华期货公司允许批准,本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或 复印本予以任何其他⼈,或投⼊商业使⽤。如遵循原⽂本意的引⽤、刊发,需注明出处“南华期货公司”,并保留 我公司的⼀切权利。 股票简称:南华期货 股票代码:603093 公司总部地址:杭州⻄湖⼤道 193 号定安名都 3 层邮编:310002 全国统⼀客服热线:4008888910 ⽹址:www.nanhua.net 南华营业⽹点
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