中银证券-疫情影响点评(四):受疫情影响东盟国家贸易压力增大

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作者: 朱启兵
发布机构: 中银证券
发布日期: 2020-05-05
宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) [Table_Titl e] 受疫情影响东盟国家贸易压力增大 [Table_Summary] 疫情对贸易联系最紧密的东盟十国有较大负面影响。  截至 4 月 30 日,全球新冠病毒感染病例超 310 万例。截至 4 月 30 日,一 带一路沿线国家新冠肺炎确诊病例总计超过 60 万例,死亡病例为 17,569 例。分地区来看,西亚地区疫情最严重,确诊人数约 30 万人, 土耳其确诊人数超过 10 万例,伊朗确诊人数 9 万 4 千例;东欧疫情蔓 延迅速,俄罗斯确诊病例已超过 10 万例;中东欧地区疫情态势不容乐 观,波兰确诊病例过万;南亚疫情形势严峻,印度确诊病例超过 3 万, 病死率达 3.31%;东盟内部分化明显,印尼、菲律宾疫情堪忧,泰国、 柬埔寨和越南基本可控;中亚情况尚算良好。我国与东盟及其他一带 一路国家的贸易往来日益密切,疫情在发展中国家扩散将对我国贸易 产生第三波冲击。  从进口贸易总额来看,我国进口贸易与东盟联系最紧密,2019 年我国从 东盟十国进口的商品总值高达 19,460 亿元,占全年进口总额的 13.59%; 其次是西亚地区,2019 年我国从西亚十八国进口的商品总值达,占全 年进口总额的 7.67%;与东亚地区的贸易联系较低,进口商品总值为 435 亿元,占比仅为 0.3%。分国别来看,我国从马来西亚、越南、俄 罗斯、沙特阿拉伯和泰国的进口商品总值最高,均在 3,000 亿人民币以 上。  从疫情对进口贸易的影响来看,两极分化严重。我国 2020 年 1-2 月从亚 美尼亚、文莱、马尔代夫、塞尔维亚和阿塞拜疆的进口商品总值同比 增长了 100%以上,与此同时有 29 个国家都是负增长,其中不丹、塞 浦路斯和巴勒斯坦同比负增长率均超过 50%。  从出口贸易总额来看,我国出口贸易与东盟联系最紧密,2019 年我国对 东盟十国出口的商品总值高达 24,803 亿元,占全年出口总额的 14.39%; 其次是西亚地区,2019 年我国对西亚十八国出口总额为 9,096 亿元,占 全年出口总额的 5.28%;2019 年我国对南亚八国出口总额为 7,917 亿元, 占全年出口总额的 4.59%,与东盟地区相差近 10 个百分点;中东欧和 东欧七国与我国出口贸易联系紧密度相似,2019 年我国对两者的出口 总额占比分别为 2.52%和 2.46%;我国对中亚 2019 年出口贸易总额为 1,801 亿元,占比约为 1%。分国别来看,我国 2019 年对越南、印度、 新加坡和马来西亚出口贸易金额最高,均超过 3,000 亿元。  从疫情对出口贸易的影响来看,疫情对出口贸易的影响明显大于进口。 从 2020 年 1-2 月出口贸易总额来看,一带一路沿线国家中,只有 17 个 国家同比增长,其余均同比下降,下降最严重的是黎巴嫩,同比降低 了 63.5%。我国重要贸易伙伴印度、新加坡和马来西亚分别降低 12.6%、 3.3%和 7.2%。 相关研究报告 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Econo m y] 宏观及策略: 宏观经济 朱启兵 010-66229359 Qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001 [Table_Analyser] *王大林为本报告重要贡献者 警惕“新冠肺炎”的第三波扩散 截至 4 月 30 日,全球新冠病毒感染病例超 310 万例。截止 4 月 30 日,一带一路沿线国家新冠肺炎确 诊病例总计超过 60 万例,死亡病例为 17,569 例1。分地区来看,西亚地区疫情最严重,确诊人数约 30 万人,土耳其确诊人数超过 10 万例,伊朗确诊人数 9 万 4 千例;东欧七国疫情蔓延迅速,俄罗斯 确诊病例已超过 10 万例;中东欧地区疫情态势不容乐观,波兰确诊病例过万;南亚疫情形势严峻, 印度确诊病例超过 3 万,病死率达 3.31%;东盟内部分化明显,印尼、菲律宾疫情堪忧,泰国、柬埔 寨和越南基本可控;中亚情况尚算良好。我国与东盟及其他一带一路国家的贸易往来日益密切,疫 情在发展中国家扩散将对我国贸易产生第三波冲击。 图表 1. 一带一路沿线国家新冠肺炎确诊病例数及病死率 (例) 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 607387 4.4 3.4 2.9 3.5 2.8 1.2 总 计 东 欧 七 国 西 亚 十 八 国 0.7 南 亚 八 国 东 盟 十 国 中 东 国 欧 十 六 确诊病例数:累计值 蒙 古 中 亚 五 国 (%) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.0 病死率 资料来源:万得,中银证券 图表 2. 确诊病例数前十的一带一路沿线国家 140,000 (例) 图表 3. 死亡病例数前十的一带一路沿线国家 (%) 6.37 5.86 120,000 5.00 100,000 80,000 60,000 40,000 3.31 2.64 0 0.71 6,000 5 5,000 2 1 0.09 土耳 俄罗 伊朗 印度 沙特 巴基 新加 以色 波兰 罗马 其 斯联 阿拉 斯坦 坡 列 尼亚 邦 伯 确诊病例数:累计值 资料来源:万得,中银证券 6 3 1.39 1.01 (例) 7,000 4 2.19 20,000 7 0 4,000 (%) 11.24 12 10 7.83 6.37 5.86 3,000 2,000 2.64 5.00 6 3.31 2.19 1.01 1,000 0 8 6.69 2 伊朗 土耳 印度 俄罗 印度 罗马 波兰 菲律 巴基 匈牙 其 斯联 尼西 尼亚 宾 斯坦 利 邦 亚 死亡病例数:累计值 病死率 4 0 病死率 资料来源:万得,中银证券 与东盟贸易联系最紧密,疫情对出口负面影响大于进口 进口:东盟进口贸易联系最紧密,疫情对进口贸易影响呈两极分化 从进口贸易总额来看,我国进口贸易与东盟联系最紧密。2019 年我国从东盟十国进口的商品总值高 达 19,460 亿元,占全年进口总额的 13.59%;其次是西亚地区,2019 年我国从西亚地区进口的商品总 值达,占全年进口总额的 7.67%;与东亚的贸易联系较低,进口商品总值为 435 亿元,占比仅为 0.3%。 1 2020 年 5 月 3 日 因数据收集限制,埃及的西奈半岛、缅甸、老挝、叙利亚、也门、土库曼斯坦、塔吉克斯坦七个国家未包含其中。 疫情影响点评(四) 2 分国别来看,我国从马来西亚、越南、俄罗斯、沙特阿拉伯和泰国的进口商品总值最高,均在 3,000 亿人民币以上。 图表 4. 2019 年进口总额及占比(分区域) (亿元) 25,000 16% 13.59% 14% 20,000 12% 15,000 10% 7.67% 10,000 8% 19460 6% 3.28% 5,000 0 东盟十国 西亚十八国 东欧七国 4% 1.16% 1.03% 0.97% 中东欧十六国 南亚八国 中亚五国 2019年进口总额 2% 0.30% 0% 东亚 2019年进口总额占比 资料来源:海关总署,中银证券 从进口贸易增速来看,我国与一带一路沿线国家的进口贸易均有明显增长。其中,东欧七国的贸易 增速最高,2017-2019 年增长了 53.14%;其次是中亚五国,三年间增长了 41%。分国别来看,增速最 高的五个国家分别是马尔代夫、阿富汗、斯洛伐克、乌克兰和尼泊尔,三年间均增长了 90%以上。 图表 5. 2017-2019 进口总额增速前十的国家 马尔代夫 图表 6. 2017-2019 进口总额增速后十的国家 5404.62% 阿富汗 不丹 (0.73) 阿尔巴尼亚 786.26% (0.47) 134.50% 黑山 乌克兰 96.28% 伊朗 尼泊尔联邦民主共和国 92.87% 吉尔吉斯斯坦 巴林 88.58% 克罗地亚 (0.19) 塔吉克斯坦 84.29% 匈牙利 (0.06) 亚美尼亚 80.41% 土耳其 (0.06) 白俄罗斯 79.39% 巴基斯坦 0.00 伊拉克 76.05% 新加坡 0.05 斯洛伐克 (0.27) (0.23) -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 资料来源:海关总署,中银证券 (0.33) 20.00% 资料来源:海关总署,中银证券 从疫情对进口贸易的影响来看,两极分化严重。我国 2020 年 1-2 月从亚美尼亚、文莱、马尔代夫、 塞尔维亚和阿塞拜疆的进口商品总值同比增长了 100%以上,与此同时有 29 个国家都是负增长,其 中不丹、塞浦路斯和巴勒斯坦同比负增长率均超过 50%。 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 3 8Z8VpWpZkVjYnVfWzWmMnO9PaObRpNmMmOnNeRrRqNfQmMsP6MoPtMNZrNoNwMmOmR 图表 7. 2020 年 1-2 月进口金额同比增速前十的国家 400 350 300 (亿元) 388% 305% 296% 250 200 178% 150 100% 100 50 0 75% 71% 68% 59% 45% 亚美 文莱 马尔 塞尔 阿塞 以色 叙利 也门 伊拉 阿曼 尼亚 代夫 维亚 拜疆 列 亚 克 2020年进口金额 图表 8. 2020 年 1-2 月进口金额同比增速后十的国家 (亿元) 90 80 -21% -20% -26% -23% 70 -34% -34% 60 50 -50% 40 -68% 30 20 -79% -83% 10 0 巴勒 塞浦 不丹 伊朗 乌兹 克罗 白俄 蒙古 拉脱 波黑 斯坦 路斯 别克 地亚 罗斯 维亚 斯坦 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 同比增速(右轴) 2020年进口金额 资料来源:海关总署,中银证券 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% 同比增速 资料来源:海关总署,中银证券 出口:东盟出口贸易联系最紧密,疫情对出口负面影响远大于进口 从出口贸易总额来看,我国出口贸易与东盟联系最紧密。2019 年我国对东盟十国出口的商品总值高 达 24,803 亿元,占全年出口总额的 14.39%;其次是西亚地区,2019 年我国对西亚十八国出口总额为 9,096 亿元,占全年出口总额的 5.28%;2019 年我国对南亚八国出口总额为 7,917 亿元,占全年出口总 额的 4.59%,与东盟地区相差近 10 个百分点;中东欧和东欧七国与我国出口贸易联系紧密度相似, 2019 年我国对两者的出口总额占比分别为 2.52%和 2.46%;我国对中亚 2019 年出口贸易总额为 1,801 亿元,占比约为 1%。分国别来看,我国 2019 年对越南、印度、新加坡和马来西亚出口贸易金额最 高,均超过 3,000 亿元。 图表 9. 2019 年出口总额及占比(分区域) 亿元 30,000 16% 14.39% 14% 25,000 12% 20,000 10% 15,000 5.28% 10,000 8% 4.59% 2.52% 5,000 0 6% 东盟十国 西亚十八国 南亚八国 中东欧十六国 2019年出口总额 2.46% 东欧七国 1.05% 中亚五国 4% 0.07% 东亚 2% 0% 2019年出口总额占比 资料来源:海关总署,中银证券 从出口贸易增速来看,2017-2019 年我国对一带一路沿线国家出口贸易增长势头迅猛。其中,东亚地 区出口贸易额从 2017 年到 2019 年增长了 51%,东盟十国和中东欧十六国均增长了约 30%,中亚五国 和东欧七国增速约为 25%,西亚十八国和南亚八国增速也在 10%左右。 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 4 图表 10. 2017-2019 出口总额增速前十的国家 图表 11. 2017-2019 出口总额增速后十的国家 白俄罗斯 伊朗 97% 塞尔维亚 93% 乌兹别克斯坦 黎巴嫩 (0.15) 黑山 (0.12) 巴基斯坦 (0.10) 87% 不丹 78% (0.48) 北马其顿共和国 74% 爱沙尼亚 (0.07) 也门 74% 拉脱维亚 (0.03) 土耳其 (0.03) 柬埔寨 70% 巴林 66% 斯里兰卡 0.02 希腊 66% 文莱 0.04 立陶宛 0.08 阿塞拜疆 62% 0% 20% 40% 60% 80% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 100% 120% 资料来源:海关总署,中银证券 资料来源:海关总署,中银证券 从疫情对出口贸易的影响来看,疫情对出口贸易的影响明显大于进口。从 2020 年 1-2 月出口贸易总 额来看,一带一路沿线国家中,只有 17 个国家同比增长,其余均同比下降,下降最严重的是黎巴嫩, 同比降低了 63.5%。我国重要贸易伙伴印度、新加坡和马来西亚分别降低 12.6%、3.3%和 7.2%。 图表 12. 2020 年 1-2 月出口金额同比增速前十的国家 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (亿元) 160% 32% 26% 23% 21% 14% 13% 10% 8% 8% 塞浦路 塞尔维 土库曼 伊朗 巴勒斯 不丹 塔吉克 尼泊尔 也门 土耳其 斯 亚 斯坦 坦 斯坦 联邦民 主共和 国 2020年出口金额 图表 13. 2020 年 1-2 月出口金额同比增速后十的国家 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% (亿元) 12 0% -10% 10 8 -39% 6 0 资料来源:海关总署,中银证券 -40% -50% -64% -60% 黎巴嫩 文莱 叙利亚 北马其 爱沙尼 阿尔巴 黑山 摩尔多 蒙古 顿共和 亚 尼亚 瓦 国 2020年出口金额 2020年1-2月出口金额同比增速 -20% -30% -48% 4 2 -30% -33% -33% -32% -26% -24% -24% 老挝 -70% 2020年1-2月出口金额同比增速 资料来源:海关总署,中银证券 基本面:东盟地区发展状态良好,印尼经济提速势头正猛 东盟经济增速快,西亚贫富差距大 一带一路沿线国家中,印度、俄罗斯、土耳其、印尼和沙特阿拉伯是经济体量最大的国家,2018 年 GDP 总量都在 7,000 亿美元以上,其中印尼不仅体量大,而且增速快,2018 年经济增速高达 8.16%。 从经济增速来看,东盟近年来发展迅猛,可谓世界经济发展的“火车头”。2018 年一带一路沿线经 济增速前十的国家中东盟占据五席(分别是印尼、柬埔寨、越南、老挝和菲律宾)。从人均 GDP 来 看,2018 年卡塔尔、新加坡、以色列、科威特、塞浦路斯和文莱人均国民收入都超过 3 万美元,其 中卡塔尔以人均约 6.3 万美元的国民收入独占鳌头,是同为西亚地区的也门人均 GDP 的 94 倍;从人 均 GDP 增速来看,孟加拉国、缅甸、印度和越南增速都在 6%以上,占据前五;文莱、阿曼、伊拉克、 巴林和也门增速均为负值,居末席。 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 5 图表 14. 2018 年 GDP 总量前十的国家 (百万美元) 3,000,000 7% 2,500,000 图表 15. 2018 年 GDP 总量后十的国家 8% 2,000,000 5% 1,500,000 4% 4% 2% 5% 3% 1,000,000 2% 500,000 2% 0 印度 俄罗斯 土耳其 印度尼 沙特阿 波兰 联邦 西亚 拉伯 伊朗 2018年GDP(百万美元) 泰国 阿联酋 马来西 亚 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% (百万美元) 16,000 7% 14,000 12,000 7% 8,000 6,000 3% 3% 3% 3% 0% 0 不丹 马尔 黑山 吉尔 摩尔 塔吉 老挝 亚美 蒙古 文莱 代夫 吉斯 多瓦 克斯 尼亚 斯坦 坦 2018年GDP(百万美元) 图表 17. 2018 年 GDP 总量后十的国家 3% 30,000 2% 1% 50,000 40,000 3% -1% 1% -1% -1% -3% 20,000 10,000 0 卡 塔 尔 新 加 坡 以 色 列 科 威 特 塞 浦 路 斯 2018年人均GDP(美元) 资料来源:世界银行,中银证券 文 莱 斯 洛 文 尼 亚 希 腊 巴 林 沙 特 阿 拉 伯 (美元) 2,500 7% 5% 2,000 1,500 6% 6% 5% 4% 6% 4% 2% 0% 0% -5% -2% 500 0 -4% 阿 富 汗 也 门 塔 吉 克 斯 坦 吉 尔 吉 斯 斯 坦 巴 基 斯 坦 2018年人均GDP(美元) 2018年人均GDP增速 8% 6% 2% 1,000 0% 2018年GDP增速 图表 16. 2018 年人均 GDP 前十的国家 60,000 2% 1% 资料来源:世界银行,中银证券 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 4% 2,000 2018年GDP增速 4% 5% 5% 5% 资料来源:世界银行,中银证券 (美元) 70,000 6% 6% 10,000 4,000 8% 7% 7% 孟 加 拉 国 柬 埔 寨 缅 甸 老 挝 越 南 -6% 2018年人均GDP增速 资料来源:世界银行,中银证券 东盟十国消费强劲,南亚八国消费增速高 从最终消费支出来看,东盟具有强劲的消费力。根据世界银行的数据,2018 年最终消费支出总值前 十的国家中,东盟占据四席,分别是印尼、泰国、菲律宾和马来西亚。从消费增速来看,南亚八国 普遍消费增速高,增速前五的国家中南亚占据三席,而西亚消费增速偏低,除科威特和巴林外,其 余国家消费增速均未超过 6%。 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 6 图表 18. 2018 年最终消费支出前十的国家 图表 19. 2018 年最终消费支出占比 印度 印度 17678.55 俄罗斯联邦 土耳其 74.90% 沙特阿拉伯 3889.16 泰国 2900.38 泰国 伊朗 2767.61 伊朗 菲律宾 2633.70 菲律宾 2603.42 马来西亚 马来西亚 63.33% 波兰 4738.81 沙特阿拉伯 72.90% 印度尼西亚 7263.50 波兰 70.05% 土耳其 9043.16 印度尼西亚 66.45% 俄罗斯联邦 12064.05 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 2018年最终消费支出(亿美元) 65.67% 49.34% 81.72% 68.13% 0% 20% 40% 60% 2018年最终消费支出占比 20000.00 资料来源:世界银行,中银证券 55.43% 80% 100% 资料来源:世界银行,中银证券 附录表 1:65 个一带一路沿线国家名单 区域 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 西亚十八国 国家 伊朗 伊拉克 土耳其 叙利亚 约旦 黎巴嫩 以色列 巴勒斯坦 沙特阿拉伯 也门 阿曼 阿联酋 卡塔尔 巴林 科威特 希腊 塞浦路斯 埃及的 西奈半岛 区域 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 国家 波兰 立陶宛 爱沙尼亚 拉脱维亚 捷克 斯洛伐克 斯洛文尼亚 匈牙利 克罗地亚 波黑 黑山 塞尔维亚 罗马尼亚 保加利亚 北马其顿共和国 阿尔巴尼亚 区域 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 中亚五国 中亚五国 中亚五国 中亚五国 中亚五国 东亚 国家 新加坡 马来西亚 印度尼西亚 缅甸 泰国 老挝 柬埔寨 越南 文莱 菲律宾 哈萨克斯坦 乌兹别克斯坦 土库曼斯坦 塔吉克斯坦 吉尔吉斯斯坦 蒙古 区域 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 南亚八国 国家 俄罗斯联邦 乌克兰 白俄罗斯 格鲁吉亚 阿塞拜疆 亚美尼亚 摩尔多瓦 印度 尼泊尔 不丹 巴基斯坦 孟加拉国 阿富汗 斯里兰卡 马尔代夫 资料来源:人民网,中银证券 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 7 附录表 2:138 个已同中国签订共建“一带一路”合作文件的国家名单 区域 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东盟十国 东亚 东亚 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 东欧七国 南亚 南亚 南亚 南亚 南亚 南亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 西亚 国家 新加坡 马来西亚 缅甸 柬埔寨 越南 老挝 文莱 泰国 印度尼西亚 菲律宾 韩国 蒙古 阿塞拜疆 格鲁吉亚 亚美尼亚 俄罗斯 乌克兰 白俄罗斯 摩尔多瓦 巴基斯坦 斯里兰卡 孟加拉国 尼泊尔 马尔代夫 阿富汗 阿联酋 科威特 土耳其 卡塔尔 阿曼 黎巴嫩 沙特阿拉伯 巴林 伊朗 伊拉克 也门 区域 西亚 西亚 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中东欧十六国 中亚 中亚 中亚 中亚 北非 北非 北非 北非 北非 北非 北美洲 北美洲 北美洲 北美洲 北美洲 北美洲 北美洲 北美洲 国家 塞浦路斯 希腊 波兰 塞尔维亚 捷克 保加利亚 斯洛伐克 阿尔巴尼亚 克罗地亚 波黑 黑山 爱沙尼亚 立陶宛 斯洛文尼亚 匈牙利 北马其顿共和国 罗马尼亚 拉脱维亚 哈萨克斯坦 吉尔吉斯斯坦 塔吉克斯坦 乌兹别克斯坦 苏丹 阿尔及利亚 摩洛哥 突尼斯 利比亚 埃及 哥斯达黎加 巴拿马 萨尔瓦多 多米尼加 特立尼达和多巴哥 安提瓜和巴布达 多米尼克 格林纳达 区域 北美洲 北美洲 北美洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 大洋洲 东非 东非 东非 东非 东非 东非 东非 东非 东非 东非 东南亚 南非 南非 南非 南非 南非 南非 南非 南非 南非 南美洲 南美洲 国家 巴巴多斯 古巴 牙买加 新西兰 巴布亚新几内亚 萨摩亚 纽埃 斐济 密克罗尼西亚联邦 库克群岛 汤加 瓦努阿图 所罗门群岛 基里巴斯 索马里 南苏丹 塞舌尔 吉布提 埃塞俄比亚 肯尼亚 坦桑尼亚 布隆迪 乌干达 卢旺达 东帝汶 南非 赞比亚 莫桑比克 纳米比亚 安哥拉 津巴布韦 马达加斯加 莱索托 科摩罗 智利 圭亚那 区域 南美洲 南美洲 南美洲 南美洲 南美洲 南美洲 南欧 南欧 南欧 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西非 西欧 中非 中非 中非 中非 中非 中欧 国家 玻利维亚 乌拉圭 委内瑞拉 苏里南 厄瓜多尔 秘鲁 马耳他 葡萄牙 意大利 塞内加尔 塞拉利昂 科特迪瓦 几内亚 加纳 毛里塔尼亚 尼日利亚 佛得角 冈比亚 多哥 利比里亚 贝宁 马里 尼日尔 卢森堡 喀麦隆 加蓬 乍得 刚果布 赤道几内亚 奥地利 资料来源:中国一带一路网,中银证券 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 8 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数。 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 2020 年 5 月 3 日 疫情影响点评(四) 9 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371
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