中金公司-中国宏观热点速评:央行下调逆回购利率20bp,4月LPR或将调降

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作者: 易峘 梁红 袁越
发布机构: 中金公司
发布日期: 2020-03-31
宏观经济研究 2020 年 3 月 30 日 中国宏观热点速评 央行下调逆回购利率 20bp,4 月 LPR 或将调降 今天上午,央行进行公开市场操作,下调 7 天逆回购利率 20bp 至 2.2%。 这是今年以来央行第 2 次下调 7 天逆回购利率,今年以来已经累计下调 30bp(图表 1) 。 联系人 袁越 SAC 执证编号:S0080118090059 SFC CE Ref:BOK326 yue.yuan@cicc.com.cn 上周五(3 月 27 日)中央政治局会议召开,要求货币政策配合财政纾困, 1 引导利率下行 。鉴于此,市场对于近期公开市场操作利率以及 LPR 的下 调,已经有所预期。此次公开市场操作利率下调,可能将有助于降低银 行负债端成本、引导实体经济的融资成本下降。 分析员 易峘 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 eva.yi@cicc.com.cn 分析员 往前看,在当前百年一遇的疫情对全球经济造成明显冲击的宏观背景 下,中国政策利率仍有下调空间。在当前时点,中国的政策利率仍然明 显高于全球其他主要国家,且中国与海外经济体的政策利差仍处高位(图 2 表 2 和 3) 。正如我们近期报告中所预测的 ,考虑到我们认为 2 季度外 需恶化将会最为迅速,今年 LPR 可能还将下调 40bp,且主要集中在上半 年。往前看,我们预计今年公开市场操作利率仍有 20bp 的下调空间,LPR 也将调降。同时,存款基准利率调降的可能性将随着外需进一步走弱而 上升。然而,价格工具只是货币调节的一部分、甚至不是最重要的工具。 我们认为,央行在“量”上对流动性的支持,在 2-3 季度可能仍然较为 密集,包括通过扩充基础货币、降准等方式进行流动性投放。 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293 hong.liang@cicc.com.cn (图表接下页) 相关研究报告 • • • • • 1 2 宏观经济 | 政治局会议提出一篮子财政宽松 (2020.03.30) 宏观经济 | 美国疫情加剧;政治局会议研究一揽 子财政宽松政策(3 月 30 日) (2020.03.30) 宏观经济 | 3 月 27 日政治局会议传递了哪些政策 信号? (2020.03.29) 宏观经济 | 中国增长回到 5%将需要多大的财政宽 松力度? (2020.03.29) 宏观经济 | 中国暂停外国公民入境;美国失业飙 升推升刺激预期(3 月 27 日) (2020.03.27) 请参见我们 2020 年 3 月 29 日发布的中国宏观简评《3 月 27 日政治局会议传递了哪些政策信号?》以及《中国增长回到 5%将需要多大的财政宽 松力度?》。 请参见我们 2020 年 3 月 23 日发布的中国宏观专题报告《全球疫情加速升级,下调中国增长预测》。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2020 年 3 月 30 日 图表 1: 今年以来 7 天逆回购利率累计下调 30bp 图表 2: 中美 10 年期国债利差仍处高位 %/百分点 % 4.0 7天逆回购利率 1年 MLF 5 3个月 MLF* 3.6 2016/12 - 2018/04: 共上升30个基点 3.00% 2.8 3.15% 2.55% 2017/02-2018/04: 共上升30个基点 2.4 2.25% 10年期国债收益率:中国 10年期国债收益率:美国 10年期国债利差:中国-美国 4 3.30% 3.2 中美10年期国债收益率 3 2 1 2.20% 2.0 0 *2016年6月以后央行未进行3个月MLF操作 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 中国央行短期政策利率仍然明显高于全球主要经 济体 各国央行短期政策利率 % 5 4.40 4 3 2.20 2 0.75 1 0.5 0.10 0 0.00 -0.10 -0.50 -1 -0.75 -2 印度 中国 韩国 澳大利亚 英国 美国 日本 欧元区 瑞士 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.89ppt 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的公开资料或调研信息,但中国 国际金融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用, 不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定 需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在 依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后 果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期 影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致, 相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见 不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的 目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司( “中金香港” )于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系 中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者 提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定 为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V190710 编辑:樊荣 bUgWbUMApMoPqQtPbR8Q7NsQmMsQpPjMmMnOlOtQoO8OnMqMwMqQzRwMsOrR 中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层 | 邮编:100004 电话: (+86-10) 6505 1166 传真: (+86-10) 6505 1156 美国 英国 CICC US Securities, Inc 32th Floor, 280 Park Avenue New York, NY 10017, USA Tel: (+1-646) 7948 800 Fax: (+1-646) 7948 801 China International Capital Corporation (UK) Limited 25th Floor, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (+44-20) 7367 5718 Fax: (+44-20) 7367 5719 新加坡 香港 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited 6 Battery Road,#33-01 Singapore 049909 Tel: (+65) 6572 1999 Fax: (+65) 6327 1278 中国国际金融(香港)有限公司 上海 深圳 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 72 层 邮编:518048 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100
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