华创证券-【中国经济数据前瞻】4月经济数据前瞻:内需上,物价下,外需俯冲待明朗

页数: 7页
作者: 张瑜 陆银波
发布机构: 华创证券
发布日期: 2020-04-30
宏观研究 中国经济数据前瞻 证券研究报告 2020 年 04 月 29 日 【中国经济数据前瞻】4 月经济数据前瞻 内需上,物价下,外需俯冲待明朗 主要观点     4 月经济整体而言,呈现温和上行的状态。尽管出口的回落有些令人担忧,但 在内需明显回升的带动下,主要经济指标如工业增加值、固投、社零等均继 续上行。我们预计,工业增加值同比大概率转正,偏强的行业包括食品制造、 农副食品加工、电子设备制造、黑色、有色、通用设备、专用设备等。固投在 基建与地产投资正增长的带动下,预计当月增速收窄至-3%左右,累计增速收 窄至-11.5%左右。社零在网购继续上行,汽车销售好转等因素的带动下,当月 增速有望收窄至-7%左右,偏弱的线下消费依然在制约社零上行的幅度。 4 月出口数据是个较为值得关注的变量。此前我们提示,今年宏观层面四个变 量值得关注,分别是 1 季度的经济增速、二季度的外需、全年的增长目标与 逆周期力度以及疫情后的国际关系。4 月出口数据将对二季度的外需提供较为 清晰的指引。目前海外各国疫情严重程度不一,封锁程度不一,通过观察 4 月对各国出口的回落幅度,后续基本可以结合疫情的走势以及各国的应对措施 对二季度的外需作出更加准确的判断。预计 4 月出口同比增速-16.3%。 4 月通胀继续下行。预计 4 月 CPI 继续下行至 3.3%左右,再下探近 1 个百分 点,主要受到新涨价因素的拖累。猪肉月均价格环比下跌 6%,43.8 元/kg 的 批发价已经接近 2019 年 12 月中旬。PPI 方面,原油价格持续回落拖累 PPI 下行至-2.6%附近。 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 电话:010-66500918 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 执业编号:S0360518090001 证券分析师:陆银波 电话:010-66500987 邮箱:luyinbo@hcyjs.com 执业编号:S0360519100003 联系人:杨轶婷 电话:010-66500905 邮箱:yangyiting@hcyjs.com 联系人:殷雯卿 电话:010-66500833 邮箱:yinwenqing@hcyjs.com 风险提示: 相关研究报告 海外疫情持续恶化。 《【华创宏观】经济回落进入缓坡区,猪通胀试 探 3 时代——9 月经济数据前瞻&每周经济观察》 2019-09-29 《【华创宏观】跳动的经济数据,不变的宏观矛 盾——11 月经济数据前瞻》 2019-12-03 《【华创宏观】平稳收官,心中有“数”——12 月经济数据前瞻》 2020-01-02 《【华创宏观】雄关漫道真如铁,而今迈步从头 越——1-2 月经济数据前瞻》 2020-03-04 《【华创宏观】冰雪已融,夏至未至——3 月经 济数据前瞻》 2020-04-03 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 中国经济数据前瞻 目 录 一、物价:CPI 与 PPI,一路下行 ......................................................................................................................................... 3 二、生产:继续回升,同比大概率转正 ................................................................................................................................. 3 三、投资:分化扩大,基建上行 ............................................................................................................................................. 3 四、出口:外需冲击幅度待明朗 ............................................................................................................................................. 3 五、消费:线下消费依然偏弱 ................................................................................................................................................. 3 六、社融:维持高速增长......................................................................................................................................................... 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 中国经济数据前瞻 一、物价:CPI 与 PPI,一路下行 预计 4 月 CPI 继续下行至 3.3%左右,再下探近 1 个百分点,主要受到新涨价因素的拖累。食品项,随着交通运输 和企业生产的恢复,农产品价格逐步回归到疫情前水平,菜篮子价格收于 124,环比下跌 5.2%。猪肉月均价格环比 下跌 6%,43.8 元/kg 的批发价已经接近 2019 年 12 月中旬。蔬菜月均价格环比下跌 10.3%,气候转暖叠加出口转内 销,蔬菜国内供给继续回升。非食品项,尽管国际原油现货价格继续大幅下跌逾 40%,但由于 3 月价格已经跌破国 内成品油价格调控地板价,国内成品油价格维持不变。此外,参考疫情以来 2-3 月份的经验,居民非食品消费的萎 缩将会继续拖累非食品 CPI 低于季节性。PPI 方面,原油价格持续回落拖累 PPI 下行至-2.6%附近。疫情打击需求, 全球储油空间接近饱和,原油期货再现暴跌。而国内黑色价格则呈现震荡态势,虽然库存居于历史高位,但基建发 力和相关企业赶工备货导致表观需求回升,多空因素交织。 二、生产:继续回升,同比大概率转正 4 月工业增加值同比预计在 2%左右。两个角度。第一,发电量,据电网公司调度数据,4 月 1 日—15 日,全国发电 量同比增长 1.2%,实现了正增长。第二,税务总局数据。根据 4 月 29 日税务总局召开的新闻发布会提提供的数据, “全国制造业销售收入为去年可比口径的 99.1%,环比三月底提升 21.8 个百分点,快于总体水平 4.3 个百分点。其 下 31 个行业大类中,有 15 个行业超过 100%。其中,食品制造、农副食品加工最高,分别为 113.1%和 116.1%;钢 铁、有色金属、通用设备、专用设备分别为 107.5%、107.6%、105.8%和 108.9%。高技术制造业销售收入相当于去 年可比口径的 102.6%,其中电子通信设备制造、医疗仪器设备制造、信息化学品制造分别达 110.6%、122.4%和 105.8%。” (注:3 月,食品制品,农副食品收入同比分别是 5.44%、0.84%;黑色、有色收入同比分别是-9.9%、-5.24%; 通用设备、专用设备收入同比分别是-18.1%、-12.8%;电子设备制造业 3 月收入同比是 3.48%)。 三、投资:分化扩大,基建上行 固投增速分化的原因无需赘述,地产与基建强,制造业弱。预计 1-4 月固投累计增速上行至-11.5%。主要参考的数 据包括:截止至 3 月底,我国建筑业企业、房地产开发企业复工率将达到九成左右。螺纹钢表观消费量来看,4 月 四周合计是 1774 万吨,同比增长 7%。3 月四周合计是 1141 万吨,同比增长-26%。地产投资与基建投资在 4 月相对 偏强,基建投资 4 月同比增速可能在 5%以上。3 月工业企业利润当月同比仅为-34.9%,相比 1-2 月改善幅度不大, 叠加 4 月出口走弱,预计 4 月制造业投资依然偏弱。 四、出口:外需冲击幅度待明朗 预计 4 月出口同比增速-16.3%,进口同比增速-3.6%。出口方面,前期出口订单交付的积极拉动或已消退,出口或 将迎来外需下滑带来的俯冲期。从各国疫情发展与经济下滑情况来看,4 月以来欧美日防疫措施持续收紧,各国制 造业与服务业 PMI 均录得历史新低,外需环比 3 月大概率将进一步下滑。从港口货物吞吐量来看,根据中港协的统 计,4 月起沿海主要港口货物吞吐量同比已开始出现下行,反映外需下滑已在冲击国内出口。但,考虑到中国产业 链在全球的渗透程度较深,且各国生产均停滞的环境下对中国产品的需求可能反而有所提升,从电子、通用设备、 专用设备几个出口占比较高的行业来看,4 月收入同比明显好于 3 月。运价指数来看,虽然有所回落,但基本还处 在 2017 年以来的中枢位置,不像 2008 年、2015 年那般快速下行。因而综合判断,4 月出口下滑幅度不确定性较大。 进口方面,国内生产继续回升,国际原油价格低位或增加国内的进口原油储备;同时中美第一阶段经贸协议已在积 极执行,进口表现或将相对平稳。 五、消费:线下消费依然偏弱 预计 4 月社零同比继续负增长,同比在-7%左右。社零五个分项逐一判断如下: 第一,汽车,预计社零汽车分项同比为 0%。根据乘联会数据,4 月截止至 19 日,当月累计销售同比为-7.5%。其中 4 月 12 日当周同比为 14%、4 月 19 日当周同比为-0.5%。预计 4 月乘联会的零售数据同比基本能收窄至-5%以内,接 近 0%。(参考 2019 年 4 月零售数据,前 19 天销售大概占当月的一半左右)。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 中国经济数据前瞻 第二,石油及制品类,预计当月同比-20%左右。石油及制品类受油价波动影响较大,4 月油价中枢进一步下行,国 内汽油(92#)月度均价同比从 3 月的-20.2%下行至-26.6%。考虑到 4 月交通物流进一步有所恢复,以货运为例,根 据税务总局 4 月 29 日数据,“占交通运输比重近 50%的道路货运业销售收入为去年可比口径的 98.7%,反映道路货 物运输已恢复至正常水平”,4 月石油制品的实物消耗量会有所提升。综合量价两个因素,石油及制品类 4 月同比 可能与 3 月同比接近。 第三,网购。预计当月同比继续上行至 15%左右。3 月网购同比已经上行至 10%左右。2019 年网购同比在 19%左 右。根据国务院新闻发布会 25 日数据,“现在每天快递量已经超过 2 亿件,已基本恢复到疫情前的正常水平”。预 计 4 月网购同比继续上行,但与 2019 年的同比增速仍有小幅距离。 第四,餐饮。餐饮业的销售情况受堂食受限影响,可能依然不够理想。预计当月同比在-30%左右。根据全国工商联 经济部部长林泽炎先生在 4 月 16 日国务院联防联控机制发布会上的发言,“目前餐饮企业复工复产复业的情况,根 据我们的调查现在在 50%以上。疫情得到控制以后,很多餐饮企业慢慢复业了,复业比例在慢慢提高。堂食不能推 行的情况下他们也在转型,在做线上销售。” 第五,以上四项之外的其他项。可以称之为线下实物消费,预计当月同比在-10%左右。这部分占社零权重 60%左右, 涉及的品类较多,有服装鞋帽、金银珠宝、家用电器、粮油食品等,相对更难跟踪一些。有限的数据包括,税务总 局 29 日披露的数据,“全国企业销售收入已接近去年可比水平的 95%,而全国制造业销售收入为去年可比口径的 99.1%”,4 月收入相比去年偏低的预计是批发零售、航空运输、铁路运输、旅游等行业。“超市便利店、食品饮料、 医药零售业销售收入分别为去年可比口径的 105.6%、117.6%和 121.1%。家用电器、文体用品批发业销售收入环比 上周快速提升 12.6 个和 12.9 个百分点,分别达 86.6%和 96.2%”,消费细分品类中,家用电器依然很弱。此外,商 务部 4 月 16 日数据,“根据商务部监测,3 月份,全国 5000 家重点监测零售企业销售额比 2 月份回升了 15.8 个百 分点。4 月上旬,重点监测零售企业日均销售额比 3 月下旬增长 3.1%”,显示 4 月零售企业销售额恢复并不快。 六、社融:维持高速增长 预计在宽松政策和低利率环境的支持下,4 月新增社融近 2.3 万亿,同比进一步攀升至 11.7%。表内贷款新增 1 万亿 左右保持同比多增。居民部门,4 月汽车零售同比趋近持平,商品房销售同比跌幅收窄,预计长贷收缩相当有限。 企业部门,再贷款再贴现政策的支持,甚至是优惠贷款与房地产、结构性存款、理财产品间的套利空间,继续刺激 实体融资需求。另一方面,直接融资依然强劲。企业信用债净融资超 8000 亿,同比多增仍有 4000 亿左右。政府债 券融资环比回落至 3000 亿元左右,但同比基本持平。此外,我们预计表外融资环比小幅回落。未贴现票据融资 4 月 或仍有望正增,尽管出口或受冲击,但企业复工复产尤其是基建加速下,企业开票需求仍然不弱。非标融资预计环 比下行,用益信托高频数据显示集合信托金融资环比收缩超 1000 亿。最后,考虑到 4 月社融维持高增,结合降准、 再贷款等政策, 预计 M2 继续回升至 10.3%。 而 M1 则将得益于修复的商品房销售以及加码的地方基建而上行至 5.3% 左右。 图表 1 4 月经济数据预测 资料来源:WIND,华创证券预测 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 中国经济数据前瞻 宏观组团队介绍 组长、首席分析师:张瑜 中国人民大学经济学硕士。曾任职于民生证券。2018 年加入华创证券研究所。2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师 第一名,2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名,2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围。 研究员:杨轶婷 香港大学经济学硕士。2018 年加入华创证券研究所。2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员,2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员,2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 分析师:陆银波 中国人民大学经济学硕士,CPA。曾任职于中信证券。2019 年加入华创证券研究所。2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐 分析师第一名团队成员,2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员,2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入 围团队成员。 研究员:高拓 加拿大麦克马斯特大学金融学硕士。2019 年加入华创证券研究所。2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团 队成员,2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员,2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 助理研究员:殷雯卿 中国人民大学国际商务硕士,2019 年加入华创证券研究所。2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员, 2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员,2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 中国经济数据前瞻 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 张昱洁 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 中国经济数据前瞻 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师 对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布 本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建 议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投 资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价 格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 中银大厦 3402 室 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7
【中国经济数据前瞻】4月经济数据前瞻:内需上,物价下,外需俯冲待明朗
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
华创证券 - 【中国经济数据前瞻】4月经济数据前瞻:内需上,物价下,外需俯冲待明朗
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
【中国经济数据前瞻】4月经济数据前瞻:内需上,物价下,外需俯冲待明朗
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服