中金公司-中金宏观经济研究论文系列:001号:为何推动新型城镇化是“长短皆宜”的政策必选项?

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作者: 易峘 袁越 周彭
发布机构: 中金公司
发布日期: 2020-05-12
宏观经济研究 2020 年 5 月 12 日 中金宏观经济研究论文系列:001 号 为何推动新型城镇化是“长短皆宜”的政策必选项? 近年宏观政策更加注重结合短期调控和长期结构性改革目标。3/27 政治局 会议提出加快研究一揽子宏观政策措施、对冲海内外疫情影响。4/19 政治 局会议重申加大政策对冲力度,并提出“六保” ,其中“保居民就业”和“保 基本民生”置于前两位。4 月 9 日,国务院、发改委同日发布《2020 年新型 城镇化建设和城乡融合发展重点任务》和《关于构建更加完善的要素市场化 配置体制机制的意见》两份重要文件。其中,“劳动力”和“土地”两个要 素的市场化改革被放在首要位置。我们在本文重点探讨新型城镇化对短期稳 需求和中长期结构性转型升级的重要意义、尤其是后者。 当前形势下,稳就业稳民生需要较大体量的“主动”财政扩张——推进新 型城镇化可以在短时间内承载较大规模的政府主导投资。我们在此前的报告 1 中估算 ,百年一遇疫情冲击下,若今年下半年经济回到 6%以上、全年达到 2.5%-3%的 GDP 增速,则需要财政赤字(在“被动扩张”约 3.5 万亿元的基 础上)“主动扩张”3-4 万亿元的水平。主动财政扩张虽然在纾困、促销费、 以及减税降费等领域都有空间,但加强政府主导的投资可能仍是达到财政扩 内需力度的必要选项。 分析员 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 eva.yi@cicc.com.cn 联系人 中长期看,加快“户籍城市化”有利于提升总体居民财富增长、提高 城市生活质量、释放消费潜能;优化劳动力资源分配、提高劳动力总体 素质、促进连续就业,从而有效推升全要素生产率。 ► 国际经验看,打造更多高级别大城市和高能“大都市圈”有利于在知 识经济时代催生产业集群和分层,加快高端制造业和服务业的迭代升 级,提升资源使用效率。同时,有效缓解城镇化过程中房价、生活成本 快速攀升等一系列的“大都市病”。 联系人 切实推进新型城镇化所需的户籍、土地、社保和财税体制改革,在当前环 境下更有紧迫感。促内需的短期目标之外,近年中国劳动人口、尤其是农村 劳动人口加速老龄化,全要素增长率结构性下降,且外需增长结构性放缓, 亟需完善供应链、扩大内需匹配中国制造业产能——这些中期挑战凸显了加 快关键要素市场化改革的紧迫性。 制度建设之外,补齐相关基础设施的“短板”对于要素改革和城镇化进程 的有序推进也将起到至关重要的作用。虽然中国一些基础设施的存量已达到 发达国家标准,但很多传统意义上的基础设施仍有较大投资及升级的空间— —基建投资应从提高城市群通勤能力,实质扩张核心城市承载力,以及防治 “大城市病”等方面进行规划设计,具体包括城镇轨道交通、旧区改造、政 府补贴住房,环保及清洁能源,水利设施,油气管廊,医疗、教育、文体、 养老设施等领域。 1 袁越 SAC 执证编号:S0080118090059 SFC CE Ref:BOK326 yue.yuan@cicc.com.cn 长期视角看,推进户籍城镇化和大都市圈建设是进一步消费升级和产业升 级的必要基础。虽然表观城镇化已近 6 成,但是中国户籍城市化率和“大城 市化率”均远低于这一水平,真正意义上享受“大都市”生活便利和生活水 平的人口比例仍不高。户籍城市化及现代都市圈发展滞后,且部分城镇基础 设施建设仍有“短板”,均对实现消费扩容、产业升级、及生产力提升等中 长期目标形成制约。我们通过理论分析和跨国比较具体阐述了新型城市化对 推动中长期发展的重要意义: ► 易峘 请参见我们 2020 年 3 月 29 日发布的中国宏观简评《中国增长回到 5%将需要多大的财政宽松力度?》 。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 周彭 SAC 执证编号:S0080119080009 peng3.zhou@cicc.com.cn 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 目录 一、外需增长可能在接下来 2 个季度甚至更长时间内都显著低于潜在水平 ..................................................................... 4 二、短期稳增长所需的财政扩张力度较大 .......................................................................................................................... 8 三、中国城镇化的现状及“短板” ................................................................................................................................... 12 四、加快户籍城镇化的中长期意义 ................................................................................................................................... 18 五、推进大都市圈建设是经济转型升级的重要基础和动力 ............................................................................................. 25 六、大力推进新型城镇化,有助于中国应对当前国际国内环境变化带来的中期挑战 ................................................... 34 七、加快户籍城市化和大都市圈建设亟需加快制度建设 ................................................................................................. 40 八、新基建以外,传统基建“补短板”对新型城镇化的顺利推进至关重要 ................................................................... 43 专栏一、纽约大都市圈的形成过程,不同层级的产业及人口分布特色 .......................................................................... 28 专栏二、分解中国各阶段增长的要素贡献份额——测算中国的全要素生产率、人力资本变化及其近期趋势 ............. 37 图表 图表 1: 欧美新增确诊高位筑顶,“第三波”疫情在南美、俄罗斯、印度、东南亚、北非等地快速扩散升级 ................. 4 图表 2: “第三波疫情”对总新增确诊的贡献在 4 月以后快速上升 ...................................................................................... 4 图表 3: 疫情发展路径——“第二波”疫情高位筑顶、 “第三波”疫情仍在“爆发期” ..................................................... 5 图表 4: 欧美计划 5 月开始逐步分阶段复工 .............................................................................................................................. 6 图表 5: 中金全球经济活动指数(GAT)显示全球线下经济活跃度比去年同期降 6 成有余,目前初现“筑底”迹象..... 7 图表 6: GAT 的走势可能和全球新增确诊的走势互为“镜像” ,但略有滞后——相比中国,海外疫情有较大的长尾 ....... 7 图表 7: 中金全球经济活动指数(GAT)显示 4 月全球经济活跃度降幅较 3 月明显扩大 .................................................... 9 图表 8: 国际航班数量与海运活跃度大幅下降 .......................................................................................................................... 9 图表 9: 4 月全球经济活动与贸易指标已经大幅走弱 ................................................................................................................ 9 图表 10: 我们的调研显示 14%企业已缩减 1 成以上员工 ........................................................................................................ 9 图表 11: 有疫情 vs. 无疫情条件下一般公共预算收入的模拟路径 ........................................................................................ 9 图表 12: 有疫情 vs. 无疫情条件下政府性基金收入的模拟路径 ............................................................................................ 9 图表 13: 今年广义财政净融资的来源与用途预测 .................................................................................................................. 11 图表 14: 今年信用债净发行大幅扩容,其中国企及地方平台贡献较大 .............................................................................. 11 图表 15: 基建与总投资之间的增速差与出口增长负相关 ...................................................................................................... 11 图表 16: 今年地方专项债大部分用于广义基建类项目… ...................................................................................................... 11 图表 17: …而去年这部分用途的占比较小 .............................................................................................................................. 11 图表 18: 中国“表观”城镇化率已达 6 成,改革开放以来城镇化经历了三个阶段........................................................... 13 图表 19: 中国“表观”城镇化率略超世界平均水平 .............................................................................................................. 13 图表 20: 中国的城镇化率普遍低于发达国家,高于印度、泰国,但也低于俄罗斯、巴西等新兴经济体 ....................... 13 图表 21: 中国农民工规模与占就业人员比例仍在持续上升 .................................................................................................. 13 图表 22: 中国城镇化水平明显落后于工业化 .......................................................................................................................... 13 图表 23: 在工业化率达到峰值的时候,中国城镇化率低于美、日、德 .............................................................................. 14 图表 24: 1990 年起,每年城镇常住人口增长的来源结构 ...................................................................................................... 15 图表 25: 1990 年起,城镇常住人口累计增长的来源结构,行政区划变动贡献率为 31% ................................................... 15 图表 26: 中国的户籍城镇化率明显低于常住人口城镇化率 .................................................................................................. 16 图表 27: 中国仅有 27%的人生活在人口超过 100 万的大城市中 .......................................................................................... 16 图表 28: 中国仅有 13%的人生活在人口超过 500 万的大城市中 .......................................................................................... 16 图表 29: 美国城市化率从 1950 年的 64%上升到 2020 年的 83%,… .................................................................................. 17 图表 30: …期间 500 万以上大城市人口占比不断提升 .......................................................................................................... 17 图表 31: 日本城市化率从 1950 年的 53%上升到 2020 年的 92% .......................................................................................... 17 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 32: 日本主要的城市化增长来源也来自于 500 万以上大城市 ...................................................................................... 17 图表 33: 重点城市的落户方式及条件 ...................................................................................................................................... 19 图表 34: 重点城市在就业、教育、医疗、住房、购车等方面户籍与非户籍人口待遇的差别 ........................................... 20 图表 35: 农民工的收入相对于同等职业的城镇非私营单位职工低 2-4 成,且其就业绝大部分集中于低附加值产业 .... 21 图表 36: 农村居民年度总财产性收入仅为城镇居民的 8.6% ................................................................................................. 21 图表 37: 农民工人均居住面积低于城镇居民、也低于农村居民 .......................................................................................... 21 图表 38: 并且农民工居住条件呈现与相处城市体量明显“反相关”的特点 ...................................................................... 21 图表 39: 城市流动人口对子女教育升学难、学费高等方面的忧虑近年明显上升............................................................... 21 图表 40: 流动人口消费约为城镇居民的 75%,但大幅高于农村居民 .................................................................................. 24 图表 41: 第一产业人均效率仍有大幅提高空间,打通要素流动通道尤为重要................................................................... 24 图表 42: 大城市人均医疗资源更为稀缺 .................................................................................................................................. 24 图表 43: 大城市人均教育资源更为稀缺 .................................................................................................................................. 24 图表 44: 大城市人均住房条件更为紧张 .................................................................................................................................. 24 图表 45: 46 岁以上农业就业占比快速上升 .............................................................................................................................. 24 图表 46: 江浙沪的产业分布重合度很高 .................................................................................................................................. 26 图表 47: 美国自 1980 年以来人才加速向大城市聚集 ............................................................................................................ 27 图表 48: 随着城市人口密度的上升,人均产出也明显提升 .................................................................................................. 27 图表 49: 伦敦市内 22-45 岁的青壮年劳动力占比明显高于英格兰和威尔士平均,表明年轻人迁入伦敦、老龄人迁出 27 图表 50: 新冠疫情爆发之前,中国及全球贸易量已经随着中美贸易摩擦升级而萎缩 ....................................................... 35 图表 51: 供应链全球化的趋势近年开始逆转 .......................................................................................................................... 35 图表 52: 农民工的平均年龄从 2008 年的 34 岁攀升至 2019 年的 40.8 岁 ........................................................................... 36 图表 53: 农民工年龄结构呈现明显加速老龄化态势 .............................................................................................................. 36 图表 54: 新型城镇化建设任务:2020 vs. 2019 ........................................................................................................................ 42 图表 55: 中国高铁里程大幅超越全球其他国家 ...................................................................................................................... 44 图表 56: 中国高速公路里程也已明显超过美国 ...................................................................................................................... 44 图表 57: 中国人均基础设施拥有量相对较低 .......................................................................................................................... 45 图表 58: 中国基础设施密度不足 .............................................................................................................................................. 45 图表 59: 中国拥有地铁的城市人口规模均超 300 万,而世界上有一半左右拥有地铁的城市人口不到 300 万 ............... 45 图表 60: 中国城市轨道交通单位人口密度低于国外 .............................................................................................................. 46 图表 61: 中国 4G 基站数量方面在全球大幅领先 .................................................................................................................... 46 图表 62: 中国安全服务器数量即使在总量方面与发达国家相比也有巨大的差距............................................................... 46 图表 63: 调查显示,北京、广州等大城市停车结构性矛盾突出,找车位难现象普遍存在 ............................................... 48 图表 64: 中国清洁能源的比例与发达国家存在一定差距 ...................................................................................................... 48 图表 65: 中金能源结构展望(2017-2035 年) ........................................................................................................................ 48 图表 66: 从城乡居民人均煤炭和天然气的用量来看,农村居民清洁能源存在巨大缺口 ................................................... 48 图表 67: 中国每年医疗支出占 GDP 的比例比较低 ................................................................................................................. 49 图表 68: 中西方 ICU 床位占人口比重差异 .............................................................................................................................. 49 图表 69: 中国每千人拥有护士数与发达国家存在差距 .......................................................................................................... 49 图表 70: 中国学校的平均班级规模偏大,师生比例低 .......................................................................................................... 49 图表 71: 城镇存量住房中超六成为一、二居室,四居及以上套型占比仅为 7%................................................................. 51 图表 72: 城镇存量住房中 15%建于 1990 年以前 .................................................................................................................... 51 图表 73: 16%的城镇存量住房无厨房或卫生间 ........................................................................................................................ 51 图表 74: 农民工独用厕所比例与城镇居民相比仍然存在明显差距 ...................................................................................... 51 图表 75: 中国大城市公租房单位数量严重短缺 ...................................................................................................................... 52 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 一、外需增长可能在接下来 2 个季度甚至更长时间内都显著低于潜在水平 海外疫情或有“长尾” 目前海外疫情高位筑顶,但可能有“长尾”。海外日度新增病例数自 3 月下旬开始 大部分时间在 8-10 万例/天波动,已经持续了 40 天有余。虽然目前显露“高位筑顶” 之势,但疫情在全球呈现“多点爆发”特征——“第二波”疫情影响的欧美国家抗 疫初现成效,但“第三波疫情”在部分发展中人口大国进一步扩散,对新增确诊的 “贡献”明显上升(图表 1-2) 。 ► 中国以外“第二波”疫情影响的国家中,欧美疫情高位下行,但日增均仍在两 万以上。即使不出现“二次爆发” ,欧美疫情达到“平台期”可能仍需 1-2 个月 时间。在“疫情曲线”上,欧洲主要国家已经逐步进入缓和期,即日度新增确 诊病例数量( “一阶导” )开始下降,包括德国、瑞士、西班牙、意大利、法国; 同时,美国、英国仍然处于初步控制期,即日度新增确诊病例增速(二阶导) 下降,而新增确诊病例的数量(一阶导)尚未确立下行趋势。欧美以外,韩国 疫情已经进入平台期,即日度新增确诊数量降至“零星”水平,而日本、伊朗 的疫情也已进入“缓和期”。(图表 3) ► “第三波”疫情在(较难控制)的人口大国加速蔓延、仍在爆发期,短期难以 有效控制。近期东南亚、南亚、拉美、中东北非、新兴欧洲等地区确诊病例数 上升较快,疫情以土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、印尼等大型新兴经 济体为代表,这些国家晚于欧美 1 个月左右进入疫情爆发期,目前疫情仍大多 处于“爆发期” 。而检测不足,医疗条件有限,隔离防控相对落后等问题可能进 一步延长疫情的影响时间。 图表 1: 欧美新增确诊高位筑顶,“第三波”疫情在南美、 俄罗斯、印度、东南亚、北非等地快速扩散升级 图表 2: “第三波疫情”对总新增确诊的贡献在 4 月以后快 速上升 全球新冠新增确诊病例 万例 新冠新增确诊占全球比例 亚洲 (不含中国、 中东) 10 9 100% 亚洲 (不含中国、 中东) 中东 8 非洲 7 80% 南美 6 俄罗斯 5 非洲 南美 中东 60% 俄罗斯 中国 其他 4 其他 欧洲(不含俄罗斯) 欧洲(不含俄罗斯) 40% 3 2 1 中国 20% 美国 0 0% 资料来源:JHU,中金公司研究部 资料来源:JHU,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 美国 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 3: 疫情发展路径——“第二波”疫情高位筑顶、“第三波”疫情仍在“爆发期” 主要国家新冠疫情发展一览(5/10) 英国 美国 (T=49) (T=56) 日度新增确诊/ 总人口 巴西(T=52) 印度(T=46) 俄罗斯(T=40) 土耳其(T=42) 西班牙(T=55) 日本(T=32) 法国 (T=55) 瑞士(T=57) 意大利(T=62) 德国(T=50) 伊朗(T=65) 报告 首例 确诊 T=4-14 韩国(T=74) 中国(T=107) T=14-21 T=28-42 天数 (T=0开始实施严格的隔离管控措施) 初步控制期: 日度新增确诊 病例增速下降 爆发期: 日度新增确诊 病例加速上升 缓和期: 日度新增确诊 病例数量下降 平台期: 日度新增确诊数量缩 减至“零星”水平 (两位数/低个位数) 资料来源:WHO,中金公司研究部 虽然欧美国家开始尝 试分阶段复工,但复工 率“爬坡”的速度大概 率慢于中国。今年 2-4 季度外需都可能面临 负增长。 虽然主要欧美国家已经开始尝试分阶段复工,但我们预计复工率“爬坡”的速度可 能比中国更慢,全球经济恢复疫前正常秩序尚需时日——今年 2-4 季度外需可能都 面临负增长。从已经公布的复工计划来看,欧美 5 月开始逐步分阶段复工(图表 4) 。 美国阿拉斯加、得克萨斯、密歇根、肯塔基、密西西比等 10 个州已经宣布“有限制” 商业重启计划;在欧洲,5 月 4 日起意大利的制造业、建筑业和批发业开始复工, 西班牙、法国、英国也陆续出台了放松管控的具体计划,已从 5 月初开始逐渐放松 管控、重启经济。 ► “第二波”疫情保持高压、 “第三波”疫情未现拐点,即使推进复工也可能保持 谨慎、缓慢的步伐。第三波疫情涉及的国家人口规模更大:土耳其、巴西、俄 罗斯、印度、墨西哥、以及印尼等国,人口规模总计超过 20 亿。除了人口众多 以外,受第三波疫情影响的国家与多个发达国家接壤,比如土耳其、俄罗斯横 跨欧亚大陆,墨西哥紧邻美国。目前这些国家的“抗疫”效果总体欠佳,仅印 度实行全国性封锁。全球角度看,即使第二波的欧美疫情得到控制且其国内开 始逐步复工、不出现疫情反弹,第三波疫情可能还将在更长的时间内继续影响 全球跨国人员和货物交流。 ► 海外自然复工速度可能比中国更慢,外需在今年 2-3 季度都将大幅下滑,4 季度 也可能继续承压。目前欧美国家公布的复工计划显示,海外复工进程仍然较为 谨慎,复工预计将分阶段逐步进行。并且如果疫情出现反复,不排除海外复工 进程受到暂时阻断的可能性。虽然欧美国家尝试逐步复工,但“第三波”疫情 仍在扩散、且考虑到复工的“后发优势” (先发面临“成本劣势”),海外复工速 度也可能不及中国。与之对比,以我们的 CICC 中国开工指数衡量(CICC PAT)2, 中国开工率从疫后低点的 3 成左右回到 9 成附近,经历了 2-3 个月的时间。参 照中国经验,我们预计全球经济恢复正常秩序的进程“道阻且长”。 2 请参见我们 2020 年 2 月 23 日发布的中国宏观专题报告《"量化"追踪疫后全国复工进展 | 详解中金日度"开工指数"(CICC PAT)》。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 4: 欧美计划 5 月开始逐步分阶段复工 国家 美国 意大利 西班牙 德国 法国 瑞士 奥地利 比利时 英国 主要经济体复工时间表 5月 阿拉斯加州、得克萨斯州、密歇根州、肯塔基 4月24日起,美国佐治亚州首先重启, 州、密西西比州等10个州已经宣布“有限制”商 理发店、美容院、健身房等恢复营业; 业重启计划,餐厅、零售店、电影院和商场在 同日,俄克拉荷马州的理发店、宠物店 进行适当防护情况下可以重新开放;纽约州、 等也开始部分恢复营业;4月27日,佐 俄亥俄州、宾夕法尼亚州等四个州宣布将分阶 段开展复工计划,部分制造业、建筑业等公司 治亚州院和餐厅也被允许重新开放 将在第一阶段首先重启 5月4日起,制造业、建筑业和批发业将复工 4月14日,文具店、书店和童装店等小 5月18日起,零售业、博物馆、画廊和图书馆将 型零售店开放 恢复运营 5月4日-11日,部分健身房开放,美发店等其余 接受预约的企业重新开放 4月14日,部分照明、家装企业重新开 5月11日,小型企业及酒店旅馆开放 放 5月中旬,餐厅开放用餐区 5月下旬,电影院开放 4月20日起,小型商店/服务业重新开 放;4月27日起,汽车工厂逐步复工;4 月30,宗教服务恢复,博物馆,展览馆 5月6日决定开放学校和托儿所 和纪念馆,动物园和植物园也可以对公 众开放。 5月11日,小学、托儿所等基础教育机构开放, — 商店、露天市场、理发店及美容院开放 5月18日,各地视疫情而定开放中学 4月27日起理发店,按摩院和美容院等 5月11日起,义务教育阶段的学校和部分商场将 重新开放 陆续开放 4月14日起,重新开放一些非必需品商 5月1日起,所有商店、购物中心和理发店重新 店和自助商店 开放 5月4日起,将允许更多企业重新开业; — 5月18日,小学生可以重回学校,但班级最多人 数不超过10人 限行令将于5月7日到期,政府计划于该日发布 — 有关重新开业企业的“综合计划” 4月 6月 — 6月1日起,酒吧、餐厅、理发店和 美容院将重新营业 — — 6月2日,咖啡厅和酒吧逐步恢复营 业,开放其余学校 6月8日起,重新开放其他学校和大 学 — 6月8日起,咖啡馆、餐厅和旅游景 点重新开放 — 资料来源:万得,CNN,CNBC,中金公司研究部 简单估算,5 月至今海外线下产能利用率仍在 35-40%间的低位,而分阶段复工之后 的一个季度内也难恢复“满产”。我们中金全球经济活动指数(GAT)的最新读数为 38.73,表明海外线下经济活跃度同比仍下跌 6 成以上(图表 5)。我们预计,经济活 动“底”大约滞后疫情“顶”2-4 周。而如上所述,海外自然复工速度可能比中国 更慢。鉴于此,相比于中国复工率的回升轨迹,GAT 初期的回升节奏大概率更缓慢, 且疫情对海外的收入冲击可能比中国更大——由此,我们预计海外经济活跃度可能 需要 3 个月或者更长的时间才能回升至 9 成左右的“开工率” (图表 6) 。 3 请参见我们 2020 年 4 月 7 日发布的中国宏观专题报告《"量化"追踪新冠疫情对世界经济的冲击 | 详解中金日度全球经济活动指数(CICC GAT)》。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 5: 中金全球经济活动指数(GAT)显示全球线下经济活跃度比去年同期降 6 成有余,目 前初现“筑底”迹象 中金日度全球经济活动指数(GAT) 去年同期=100 110 100 90 80 2020 70 2019 60 2018 50 5月9日 40 38.7 30 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 资料来源:万得资讯,Clarkson,谷歌地图,中金公司研究部 图表 6: GAT 的走势可能和全球新增确诊的走势互为“镜像”,但略有滞后——相比中国,海 外疫情有较大的长尾 8000 新增病例数量 新增病例数量, 1000 新冠日度新增确诊: 中国, 左轴 (1月13日开始) 中国以外, 右轴 (3月11日开始) 6000 4000 2000 天数 0 T=00 200 120 180 90 160 60 140 30 120 0 100 100 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -2000 50 55 60 65 70 75 目前全球新冠 疫情阶段/经济 活动指数的发 展阶段 -4000 -6000 中金中国日度开工指数 (PAT),右轴 (1月13日开始) -8000 中金全球经济活动指数(GAT),右轴 (3月11日开始) 资料来源:万得资讯,Clarkson,谷歌地图,G7,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 80 60 40 20 PAT, 春节前第三周= 100 GAT, 去年同期=100 0 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 二、短期稳增长所需的财政扩张力度较大 我们预计今年 2-3 季度海外 GDP 可能都出现比 2009 年更深的负增长,四季度是否 回到正增长仍有较大不确定性——中国外需难免受到较大冲击。中金全球经济活动 指数(CICC GAT)的日均读数从 3 月的 67 下降至 4 月的 39,隐含全球线下经济活跃 度 3 月同比降约 3 成,而 4 月降幅已逾 6 成(图表 7-8)。与中金 GAT 的走势一致, 4 月全球经济活动与贸易指标大幅走弱:欧元区和美国综合 PMI 分别跌至 13.5 和 27.4, 创下历史新低;韩国出口同比下降 24.3%、较 3 月同比微跌 0.2%明显恶化(图表 9) , 录得 2009 年 5 月来最大降幅。5 月至今,GAT 虽然初现低位筑底的早期迹象,但日 均值仍在 38.1 的低位,相比 4 月未见回升。我们预测全球增长 2 季度可能明显衰退 ——美国 2 季度 GDP 年化环比增速可能降至-28%、甚至更低;而由于管制时间和力 度均甚于美国,欧洲经济受到的冲击可能更大、衰退幅度可能更深。鉴于海外复工 复产所需的时间可能比中国更长,3 季度海外经济可能仍同比收缩,中国外需在未 来 1-2 个季度面临的短期挑战可能比 2008-09 年有过之而无不及。 目前中国产出缺口较 大,实现保就业、保民 生、保市场主体的目标 仍需更大体量的财政 扩张。 鉴于此,中国前三季度可能都难以回到疫前 6%的“潜在增长率”、产出缺口较大, 保就业、保民生的目标仍需更大的政策纾困体量。如我们此前测算,新冠疫情对全 年经济增长的冲击约为 7-8 个百分点4(不考虑政策对冲)。目前全球疫情发展仍有 较强的不确定性, “第三波”疫情蔓延、美国新增确诊衰减缓慢,外需对经济的冲击 可能比预期更久、更深。而由于收入受到“重创” ,国内消费和私有部门投资短期仍 难恢复元气,经济增长可能持续低于潜在增长率、就业压力可能继续积聚5。与以上 分析一致,微观数据亦体现出企业现金流压力高企、用工需求疲弱:统计局公布的 规模以上工业企业调查显示,2020 年 1 季度总体工业企业利润同比下跌 36.7%、收 入同比下跌 15.1%,流动性指标明显恶化;我们对百家企业(其中中小企业占比约 50%)的调查显示,近 60%的调研企业表示目前的员工数量相比去年底有所减少, 其中 14%的企业已缩减 1 成以上员工(图表 10)。在此背景下,政府开始重新评估 海内外疫情对经济和民生的影响;4 月 17 日,政治局会议指出新冠疫情“对我国经 济社会发展带来前所未有的冲击”,在“六稳”的基础上提出“六保”,即“保居民 就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层 运转” ,并进一步明确将加大纾困与稳增长的政策力度。 我们预计 2020 年实际 GDP 增长 2.6%,其中已经包含广义财政赤字同比扩张 7 个点 左右的政策假设——其中填补财政收入减少的缺口之外,主动扩张可能约 3 万亿元 (3% GDP)。受疫情影响,今年上半年一般公共预算及政府基金(土地交易)收入 都可能大幅下降,全年财政“被动”减收(对经济不起提振作用)幅度或达 3-4 万 亿元6、相当于政府全年总收入的 11%-15%。其中“被动”财政扩张 3-4 个百分点(由 财政收入减少引起的赤字增加,图表 11-12),而此外可以有效提振经济增长的“主 动”财政扩张体量可能达到 3 个百分点、即 3 万亿元左右。两项加总为 6-7 个百分 点广义财政赤字率同比扩张(6-7 万亿元) 。 4 5 6 请参见我们 2020 年 3 月 23 日发布的中国宏观专题报告《全球疫情加速升级,下调中国增长预测》以及 2020 年 3 月 29 日发布的中国宏观简评《中 国增长回到 5%将需要多大的财政宽松力度?》。 请参见我们 2020 年 3 月 23 日发布的中国宏观专题报告《全球疫情加速升级,下调中国增长预测》。 请参见我们 2020 年 3 月 29 日发布的中国宏观简评《中国增长回到 5%将需要多大的财政宽松力度?》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 7: 中金全球经济活动指数(GAT)显示 4 月全球经济 活跃度降幅较 3 月明显扩大 图表 8: 国际航班数量与海运活跃度大幅下降 中金日度全球经济活动指数(GAT) 去年同期=100 中金GAT:全球港口停泊船只数量 与国际航班数量 % 年同比 110 20 100 2020年3月 日均 -9.6 0 90 80 2020年4月 日均 -27.5 -20 70 2020年3月 日均 67.1 2020 60 2019 50 2018 -40 40 全球港口停泊船只数量* -80 2020年5月至今 日均38.1 30 20 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020年3月 日均 -42 -60 2020年4月至今 日均38.9 2020年4月 日均 -88 国际航班数量** -100 2020/5/1 * 包括集装箱以及客运游轮。*** 基于40组主要国家之间的航线数据。 资料来源:万得资讯,Clarkson,谷歌地图,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,Clarkson,中金公司研究部 图表 9: 4 月全球经济活动与贸易指标已经大幅走弱 图表 10: 我们的调研显示 14%企业已缩减 1 成以上员工 调研企业2020年初以来员工数变动 % 年同比 % 70 50 40 60 小幅增加0%-10% 之间, 41家, 35.3% 30 50 20 40 10 30 0 增加10%以上, 6 家, 5.2% 缩减0%-10%之间, 53家, 45.7% -10 20 美国 Markit综合PMI 欧元区 Markit综合PMI 10 显著缩减30%以 上, 6家, 5.2% -20 -30 韩国出口 0 2006-04 大幅缩减10%30%, 10家, 8.6% -40 2008-04 2010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 资料来源:Markit,CEIC,中金公司研究部 资料来源:我们 2020 年 4 月的调研企业,中金公司研究部 图表 11: 有疫情 vs. 无疫情条件下一般公共预算收入的模 拟路径 图表 12: 有疫情 vs. 无疫情条件下政府性基金收入的模拟 路径 % 年同比 15% 疫情造成的一般公共预 算减收幅度: ~2.5万亿元 (GDP的2.4%) 10% % 年同比 25% 预期的无疫情状况下一般公 共预算收入增长路径* 预期的无疫情状况下政府性 基金收入增长路径* 20% 15% 5% 10% 5% 0% 疫情造成的政府性基金 减收幅度: ~1.1万亿元 (GDP的1.1%) 0% 预期的有疫情状况下一般 公共预算收入增长路径 (不考虑主动减税降费) -5% -5% -10% -10% 预期的有疫情状况下政 府性基金收入增长路径 (不考虑主动减税降费) -15% -20% -15% 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020 2Q2020 3Q2020 4Q2020 -25% *我们采用疫情发生之前对中国名义GDP增长的预测、以及公共预算收入与名义增长的历史弹性估算无疫情状况下的 一般公共预算收入增速。 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020 2Q2020 * 假设无疫情状况下政府性基金收入季度增速与2019年全年增速大体相同。 资料来源:CEIC,中金公司研究部 资料来源:CEIC,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 3Q2020 4Q2020 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 为达到拉动内需的必 要规模,仅依靠纾困和 消费券类的措施体量 仍显不足,扩大围绕新 型城镇化的基建投资 或是财政发力必选项。 历史上,外需面临较大 压力时,扩内需政策 “对冲”往往包含加大 基建投资的举措。 资金来源方面,6-7 个点的广义财政赤字率扩张中,社保降费贡献约 1 个百分点7(1 万亿元) ,其余 5-6 万亿元净扩张大部分靠加大政府及准政府部门净融资完成。从上 述财政现状看,政治局会议明确提出“提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方 政府专项债额度”也在情理之中。财政部也于近日再次提前下达 1 万亿元地方专项 债额度、并要求在 5 底前全部发行,由此,地方专项债“前置”发行额度已经达到 2.26 万亿元,超过去年全年净发行量。我们预计,随着 5 月底两会召开,财政纾困 与稳增长的政策细节将进一步明晰。特别国债额度或达 1 万亿元左右(GDP 的 1%)、 大概率上半年公布;今年地方专项债总额度可能同比增加 1.5-2 万亿元,年净发行 总量达到 3.6-4 万亿元(GDP 的 3.5%-4%)8。除国债、特别国债及地方债之外,政 策性银行疫后纾困专项债已经两次累积下达 7000 亿元额度(0.7% GDP),而包括铁 道债在内的国有控股企业的债券净发行也大幅扩容。事实上,由国企和地方融资平 台拉动,3-4 月企业债融资已经同比大幅扩张(图表 14) 。 资金用途来看,为达到财政“主动扩张”、拉动内需的必要规模,仅靠纾困和消费 券类的措施体量不足,扩大围绕新型城镇化的基建投资或是财政发力“必选项” (今 年对广义财政资金来源和用途的预测,具体请见图表 13)。在填补财政收入下行带 来的 3-4 万亿元的支出“缺口”之外,另有约 3 万亿元体量的支出扩张目标。虽然 今年节后政府出台了一系列纾困措施,包括减少社保缴费,疫情受损部门税收减免、 尤其是小微企业纾困9,扩大低保和失业保险覆盖范围等。但是,除去社保减“三险” 征收及其他减免外,中小企业及贫困人口纾困、失业保险支出难以支持财政大幅扩 张——以失业保险为例,2018 年 223 万人领取失业保险金共 358 亿元,2020 年失 业金支出扩张规模可能相对有限。增值税方面,小微企业总体征收比例也较低,税 收减免对财政扩张总体贡献可能不大。所以,为达到财政扩张目标体量,加大政府 主导投资可能是必选项。历史上,外需面临较大压力时,扩内需政策“对冲”往往 或多或少加大基建投资(图表 15)10。而我们在下文中会更为详细地解释,推进新 型城镇化建设能够较好地结合短期扩张型政策和长期结构转型升级的政策目标。今 年地方专项债的资金用途上已经体现出加强城镇化相关基础设施建设的政策导向— —今年 1 季度的地方专项债净发行中,约 7 成的投向是市政民生、交通运输、产业 园区这三个投资领域,而去年这三项合计仅占 15%左右(图表 16-17) 。 7 请参见我们 3 月 9 日发布的中国宏观简评《如何追踪广义财政的“抗疫”宽松力度?》。 请见我们 4 月 29 日发布的中国宏观简评《有关近期地方专项债前置发行及特别国债的一些推测》。 9 http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caijingshidian/renminwang/202005/t20200508_3509992.htm 10 请见我们 4 月 20 日发布的中国宏观简评《基建需求回升或有较强确定性》。 8 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 13: 今年广义财政净融资的来源与用途预测 2020年广义财政净融资资金来源与用途预测 资金来源 占GDP比例,% / 万亿元 18 16 14 12 特殊国债 社保收支 缺口扩张 1.0 10 8 资金用途 城投债、铁道 债及其他公共 合计 政策性银 事业债务 0.8-1.2 一般公共预 行债扩容 地方专项 算赤字扩张 0.7-1.2 0.5-1 债扩容 6.5-7 1.5-2 弥补财政被动减 收的资金缺口 1.0 企业及居民 纾困 其他 减税降费 0.5 社保税费 减免 1.0 基建财政投入 合计 1-1.5 0.5-1 6.5-7 3-3.5 6 2019年广义政府净融资* 8.3 4 8.3 2019年广义政府净融资* 8.3 2020年广义政府净融资同比扩张 2 8.3 2020年广义政府净融资同比扩张 0 2019 2019 2020E 2020E *包括一般公共预算赤字、政府性基金赤字、政策性银行债、城投债等。 资料来源:万得,CEIC,中金公司研究部 图表 14: 今年信用债净发行大幅扩容,其中国企及地方平 台贡献较大 十亿元 信用债净发行 百分点 1,200 1,000 图表 15: 基建与总投资之间的增速差与出口增长负相关 % 年同比 -40 20 2019年1-4月 1.3万亿 城投债 2020年1-4月 2.5万亿 非城投债 表示出口 增速降低 15 表示基建投资增速 高于总体投资 10 800 355 265 600 400 139 172 200 45 314 271 252 0 131 160 35 41 52 -13 68 73 144 168 142 156 122 155 92 231 110 298 343 347 99 596 504 -10 0 0 -5 10 -10 20 -15 206 -20 5 30 出口增速(美元计价),右轴, 逆序 -20 40 基建投资增速-总固定资产投资增速 -25 -200 2019-01 -30 -18 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 50 2020-04 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 16: 今年地方专项债大部分用于广义基建类项目… 图表 17: …而去年这部分用途的占比较小 2020年1-3月专项债资金用途 水利, 227, 3% 2019年专项债资金用途 (用途,金额 亿元,占比 %) (用途,金额 亿元,占比 %) 产业园区, 301, 1% 市政民生, 805, 4% 水利, 112, 1% 环保, 630, 3% 环保, 928, 11% 交通运输, 1680, 9% 市政民生, 2348, 27% 棚改, 7271, 37% 城乡发展, 1320, 15% 产业园区, 1592, 19% 城乡发展, 2021, 10% 交通运输, 2133, 25% 土地储备, 6783, 35% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 三、中国城镇化的现状及“短板” 中国“表观城镇化率” 达 6 成,但离 OCED 国 家 8 成以上的城市化率 仍有差距。 城镇化在中国呈现城 乡流动人口比例高,城 镇化率 / 工业化率比值 偏高等特点。 中国能够在相对较低 的城镇化率基础上形 成完整的产业链和高 度发达的工业,主要支 撑因素是中国特色的 农民工现象,及 90 年 代后期开始,外需占比 的大幅上升。 中国“表观城镇化率”达 6 成,已超世界平均 55%的水平,但离 OCED 国家 8 成以 上的城市化率仍有差距。1978 年末,我国城镇常住人口仅 1.7 亿人、表观或常住人 口城镇化率仅为 18%。改革开放以来,中国城镇化经历了三个阶段(图表 18):1) 1978 年至 1995 年是城镇化的爬坡期,表观城镇化率从 17.9%上升到 30.5%,年均增 长 0.64 个百分点。2)城镇化率达到 30%以后,1996 年至 2010 年,中国城镇化进 入加速增长期,常住人口城镇化率从 30.5%上升至 50%,年均增长上升至 1.37 个百 分点;纵观其他国家的发展经验,在城镇化率突破 30%后,通常进入一轮城镇化快 速发展期。 3) 2011 年到 2018 年,在突破 50%以后, 城镇化率从 51.27%上升至 59.2%, 年均增长 1.19 个百分点。与此同时,人口向大城市聚集的特征变得更加明显。2018 年,中国表观“城镇化”率达到 59.2%,略高于全球平均 55.3%的“城市化”率(图 表 19) ,但值得注意的是中国表观“城镇化率”和国际惯用的“城市化率”不完全 可比,我们在后文中将对此做进一步论述。与不同国家对比来看,中国的城镇化率 普遍低于发达国家,OECD 国家的平均城镇化率已经达到 80.6%。与发展中国家相比, 中国的城镇化率高于印度(34.0%) 、泰国(49.9%)等国,但也低于俄罗斯(74.4%)、 巴西(86.6%)等新兴经济体(图表 20) 。 城镇化在中国呈现城乡流动人口比例高,城镇化率/工业化率比值偏高、而城镇化 率/服务业占比的比值明显偏低等特点。但“支撑”这个现象的两个因素均在消失。 根据统计局定义,农民工是指户籍仍在农村、年内在本地从事非农产业或外出从业 6 个月及以上的劳动者。2019 年,中国农民工的规模已经达到 2.91 亿人,占中国总 人口 21%,占全国就业人员 37.5%。也就是说,全国每 5 人中就有 1 人是农民工, 就业中每 5 人有近 2 人是农民工。自从 2008 年统计局开始正式进行年度农民工调查 以来,数据显示,农民工的规模从 2008 年的 2.25 亿人上升到了 2019 年的 2.91 亿 人,而占比从 29.8%上升至 37.5%(图表 21)。除此以外,与 OECD 国家相比,中国 存在“工业化高度发达、城镇化相对落后”的现象。2018 年,中国工业化率、即工 业增加值占 GDP 的比例为 41%,同年城镇化率 59.1%。相比而言,全球平均的工业 化率 25.4%,而城市化率 55.3%,全球平均的城市化率与工业化率比值为 2.2,显著 高于中国 1.4 的比值。在发展过程中,发达国家达到工业化率峰值的时候,城镇化 率往往达到了 70%左右的水平——美国 1956 年工业化率达到 39.1%的峰值,当时其 城市化率 67.8%;日本 1970 年工业化率达 46.7%的峰值,当时其城镇化率 71.9%; 德国数据最早追溯到 1970 年,当时其工业化率 48.3%,城镇化率 72.3%。随着服务 业的兴起,中国的工业化率从 2011 年开始下降趋势,当时常住人口城镇化率仅为 50.5%(图表 23) 。一方面,中国能够在相对较低的城镇化率基础上形成完整的产业 链和高度发达的工业,主要的(中国特有的)支撑因素有两个,一个就是中国特色 的农民工现象,为工业化提供了充足的劳动力;另一方面,1990 年中以后外需占比 的大幅上升,支撑了中国工业化的产能超前于中国本地成品需求的扩张。 “工业化超 前于城镇化”硬币的另一面,就是服务业发展水平相对仍然偏低。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 18: 中国“表观”城镇化率已达 6 成,改革开放以来 城镇化经历了三个阶段 图表 19: 中国“表观”城镇化率略超世界平均水平 100 中国常住人口城镇化率 常住人口城镇化率 百分点 5 2011-2018年: 大城市聚集更 为明显 60 4 59.6% 1996-2010年: 加速期 50 80 城镇化率(%),2018年 城镇化率上升速度 % 70 3 40 1978-1995年: 爬坡期 30 2 60 40 人均GDP低于中国 20 20 人均GDP高于中国 1 中国(常住人口城镇化率) 10 0 0 100 0 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1,000 10,000 100,000 1,000,000 人均GDP,2018年美元(取对数) 2018 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:世界银行,中金公司研究部 图表 20: 中国的城镇化率普遍低于发达国家,高于印度、 泰国,但也低于俄罗斯、巴西等新兴经济体 图表 21: 中国农民工规模与占就业人员比例仍在持续上升 世界各国城市化率(2018年) 100 农民工规模及就业人员占比 % 90 80 74.4 77.3 80.4 81.5 82.3 83.4 亿人 91.6 86.6 3.0 70 60 49.9 50 40 规模 55.3 29.8 59.2 30.3 31.8 33.1 % 占就业人员比例(右轴) 3.5 34.2 34.9 35.5 35.8 36.3 36.9 37.2 37.5 40 35 30 2.5 25 2.0 34.0 20 30 1.5 20 15 10 1.0 10 0 0.5 0.0 注:此处中国的数据为“常住人口城镇化率”,与国际惯用的“城市化率”不完全可比。 资料来源:世界银行,中金公司研究部 5 2.25 2.30 2.42 2.53 2.63 2.69 2.74 2.77 2.82 2.87 2.88 2.91 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源:中国国家统计局,中金公司研究部 图表 22: 中国城镇化水平明显落后于工业化 主要国家城镇化率与工业化率比较(2018年)* % 45 40 % 100 41 全球平均工业化率:25.4% 全球平均城镇率(右轴):55.3% 80 35 30 59 60 25 20 40 15 10 20 5 工业化率 中国 韩国 俄罗斯 墨西哥 土耳其 日本 德国 印度 南非 澳大利亚 阿根廷 意大利 美国 英国 法国 0 中国 韩国 俄罗斯 墨西哥 土耳其 日本 德国 印度 南非 澳大利亚 阿根廷 意大利 美国 英国 法国 0 . 资料来源:世界银行,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 城镇化率 0 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 23: 在工业化率达到峰值的时候,中国城镇化率低于美、日、德 工业化率达到峰值时的城市化率 城市化率与工业化率的比值 * 中国 5 德国 日本 80 美国 倍 % 72.3 71.9 67.8 70 60 4 50.5 50 3 40 2 30 1 20 0 10 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 0 注:1)工业化率数据来源:美国经济分析局(1996年及以前),日本内阁府(1994年及以前),德 国联邦统计局(1990年及以前,西德数据)。2)1959年及以前的城镇化数据来自联合国。3)其余数 据来自世界银行。由于口径调整等因素,不同数据源可能不完全可比。4)中国为常住户口城镇化 率,与国际惯用的城市化率概念不完全可比。 中国(2011年) 德国(1970年) 日本(1970年) 美国(1956年) 注:1)中国工业化率在2011年以前高位波动,2011年后呈现下降趋势。2)中国为常住户口城镇化 率,与国际惯用的城市化率概念不完全可比。3)德国数据最早追溯到1970年,该数据为西德数据。 资料来源:世界银行,美国经济分析局,日本内阁府,德国联邦统计局,联合国,中金公司研究部 中国表观“城镇化率” 和国际惯用的“城市化 率”概念,不完全可比。 90 年代以来,行政区划 变动对城镇常住人口 增长的贡献率可能达 到 3-4 成,这部分城镇 化没有严格意义上经 过“城市化”的聚集、 发展的自然过程。 11 中国表观“城镇化率”和国际惯用的“城市化率”在反映人口在城市聚集的比例上 不完全可比。中国的“城镇化”与国际比较中的“城市化”存在一定差别。一般而 言,城市化指代人口向城市的聚集,以及相应而生的迁移人口的生产、消费等生活 方式的全方位转变。而中国的“表观城镇化”有一些特色。中国统计的“城镇化率” 中,有很大一部分来自于行政区划变动,这一部分可能占到城镇常住人口增长的 3-4 成。具体来看,城镇常住人口增长的来源主要为三——城镇人口自然增长、迁移增 长、和行政区划变动带来的人口增加。上世纪 80 年代开始,中国开展了大规模“县 改市”等行政区划调整,加速了表观城镇化率上升;2010 年之后又开展了一轮“县 改区” 。这些行政区划的变动,主要是由于随着区域经济的发展、许多地区的行政区 划层级已经不适应管理的需求,出现“小马拉大车”的现象,但行政区划调整的浪 潮中也出现了一批“不符合城镇标准”的县级单位“超前”设市的现象11。根据文 献的估算,自 90 年代以来,行政区划变动对城镇常住人口增长的贡献率可能达到 3-4 成(图表 24-25) 。直接通过行政区划改变造成的表观城镇化率提高,事实上并 没有改变当地居民原有的生产、生活、消费方式。也没有严格意义上经过“城市化” 的聚集、发展的自然过程。所以不论是在生产组织方式、产业集群、生活水平、聚 集程度、还是城市软硬件和配套基础设施等各方面,与自然形成的城市相比均存在 一定的差距。 举一例说明,1990 年福建省福清县撤县设市——按当时标准,撤县建市必须具备三个条件,首先人均财政收入要达到 100 元,其次全县工农业 总产值要达到 15 亿元人民币,最后要有一定的城市规模;但当时福清人均财政收入只有 43 元,工农业总产值 7.3 亿元人民币,不及设市标准的 一半;城市规模也非常有限。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 24: 1990 年起,每年城镇常住人口增长的来源结构 图表 25: 1990 年起,城镇常住人口累计增长的来源结构, 行政区划变动贡献率为 31% 当年城镇常住人口来源结构,1990-2010年 自然增长 迁移增长 1990年起城镇常住人口累计来源结构 60 区划变动增长 城镇常住人口增长来源构成(%) 70 60 50 40 30 20 10 自然增长 迁移增长 区划变动增长 55.9 50 40 31.1 30 20 10 13.1 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1991 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 资料来源:《中国人口科学》,中金公司研究部 1993 0 0 1992 城镇常住人口增长来源构成(%) 80 资料来源:《中国人口科学》,中金公司研究部 概念层面的差距以外,目前中国城镇化存在户籍城市化率远低于表观城镇化率、以 及聚集程度偏低两个“短板”,中长期看,这两方面的不足可能会对中国实现中长期 发展目标产生一定的制约。另一方面,打破中国城镇化在这两个层面的瓶颈,将在 多个层面推动中国优化经济结构、提高增长质量的一系列目标,包括提高资源配置 效率、提高劳动生产力、提升产业链附加值、扩容国内消费需求等——我们将在接 下来的两个章节中对这些观点进行更为详细的论证。 中国表观城镇化率和 户籍城镇化率间的差 值为 16.3 个百分点、或 约 2.3 亿人口 ► 中国“户籍城镇化率”远低于表观城镇化率。2018 年,中国常住人口城镇化率 59.6%,但户籍人口城镇化率仅为 43.4%,后者相比于中国的经济发展水平而言 明显偏低(图表 26)。表观城镇化率和户籍城镇化率间的差值为 16.3 个百分点、 或约 2.3 亿人口。这些人口多为中国最大的流动人口群体——农民工。由于种 种原因,城镇化“含金量”不足,实际达到现代都市生活标准的人口比例很可 能比户籍人口城镇化率更低(见上文及第四-五部分)。此外,近年来,城镇户 籍人口跨区域流动的现象越来越普遍。虽然这部分人群拥有城镇户籍,但是其 城镇户籍不在本地,生活同样受到诸多限制,生活质量受到一定影响(更多相 关分析,请参见以下第四部分“加快户籍城镇化的中长期意义”)。 ► 相比同样人均收入水平的国家和发达国家,中国大城市化率和“高能”城市集 群明显落后。虽然有北上广深等超级城市,但是中国居住在 100 万、500 万以 上较大城市的人口占比依然显著偏低(图表 27-28)。从全球近百年的经验来看, 绝大多数国家的人口都在持续向城市群、都市圈集聚。城市化存在两个阶段, 中国居住在 100 万、500 万以上较大城市的人 从城镇化到城市群、都市圈化。从美国、日本的发展经验来看,在其城市化率 口占比依然显著偏低 达到 60%后,此后的城市化率上升几乎完全由“大城市化率”提高推动。美国 的总体城市化率从 1950 年的 64%上升到 2020 年的 83%、提高 19 个百分点,同 期 100 万城市人口比例从 24%上升至 47%、大幅提高了 23 个百分点;进一步分 析其结构,500 万以上城市人口占比从 1950 年的不足 8%上升到了 2020 年的接 近 23%(图表 29-30) 。日本的情况也非常类似(图表 31-32)。大城市“集群效 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 应” ,在知识经济时代为推动产业升级尤为重要,降低交流、交易、物流成本的 效果在服务、高新技术、金融、制造等行业更加明显(具体请见第 25 页第 5 部 分“推进大都市圈建设是经济转型升级的重要基础和动力”) 。 图表 26: 中国的户籍城镇化率明显低于常住人口城镇化率 常住人口城镇化率 % 户籍人口城镇化率 (新口径) 70 59.6% 60 50 43.4% 40 30 36.6% 20 10 0 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 资料来源:万得,中金公司研究部 图表 27: 中国仅有 27%的人生活在人口超过 100 万的大城 市中 图表 28: 中国仅有 13%的人生活在人口超过 500 万的大城 市中 100万人以上城市人口占比 % 500万人以上城市人口占比 % 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 中国 泰国 马来西亚 南非 巴西 美国 韩国 日本 中国 资料来源:联合国,中金公司研究部 泰国 马来西亚 南非 资料来源:联合国,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 巴西 美国 韩国 日本 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 29: 美国城市化率从 1950 年的 64%上升到 2020 年的 83%,… 图表 30: …期间 500 万以上大城市人口占比不断提升 美国 美国的城镇化率 总体城镇化率 100万以上城市人口比例 90 80 70 64 67 70 72 74 74 74 74 75 77 79 80 100-500万 81 82 83 45 40 35 50 30 40 20 24 26 31 1000万以上 50 60 30 500-1000万 32 35 36 37 37 38 40 42 42 43 46 7.7 7.6 25 47 20 7.8 10 10 16.5 5 0 6.8 6.2 15 7.4 7.7 12.4 7.2 6.8 7.3 7.3 7.6 10.8 10.7 2.9 3.0 10.2 10.6 10.5 3.0 4.8 6.4 9.9 8.0 9.7 9.4 11.5 13.4 7.0 26.9 26.3 25.4 25.5 24.4 23.9 22.7 23.5 24.8 20.0 21.5 16.5 17.8 0 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 资料来源:联合国,中金公司研究部 资料来源:联合国,中金公司研究部 图表 31: 日本城市化率从 1950 年的 53%上升到 2020 年的 图表 32: 日本主要的城市化增长来源也来自于 500 万以上 大城市 92% 日本 日本的城镇化率 总体城镇化率 100万以上城市人口比例 100 86 90 80 70 60 53 58 63 68 72 47 77 77 78 91 26 1000万以上 70 92 60 79 51 53 54 55 58 59 59 61 63 64 65 40 30 33.9 38 30 20 76 91 500-1000万 50 50 40 76 100-500万 31 10 20 13.6 10 8.5 0 0 4.4 36.8 38.2 38.7 39.3 44.2 44.7 42.4 43.7 40.9 41.6 41.6 15.4 29.1 9.7 5.7 8.6 6.0 6.3 6.5 6.6 6.6 11.4 11.6 11.9 11.0 11.2 11.1 11.3 7.2 7.8 8.6 8.7 8.9 5.9 6.1 6.2 7.1 7.4 7.7 7.9 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 资料来源:联合国,中金公司研究部 资料来源:联合国,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 四、加快户籍城镇化的中长期意义 非户籍人口面临的制度性制约是他们在收入、财富、人力资本积累、生活水平诸多 方面处于相对劣势的重要原因。多数城市在就业、置业、医疗、教育,甚至购车等 一系列的领域,对非户籍人口均有更严格的约束。这一体制差异带来一系列“连锁 反应” ,包括农民工退休(返乡)年龄偏早、缺乏连续就业经验及人力资本积累、财 富积累薄弱、消费水平偏低等一系列互相关联、互为因果的现象。图表 33 和 34 以 中国 10 大城市为例,列举对比了各地具体落户政策;以及在就业、社会保障、教育、 医疗、置业、购车等方面对户籍和非户籍人口的不同政策。 全国共有 2 亿 9 千万农 民工,占总人口 20.8%, 总劳动人口 37.5%。其 中未能落户,但仍选择 常年在城镇居住、工作 的农民工人数达到中 国总人口的 9.6%,劳动 力人口的 17.3%。 非户籍常住人口收入 偏低,财富积累相对薄 弱,生活质量与城镇居 民平均水平有差距。 中长期看,加快“户籍城市化”有利于提升全要素生产率,优化经济结构。具体看, 加大“落户”比例有望有效推动总体居民收入和财富的增长、提高生活质量、释放 消费潜能;优化劳动力资源分配、提高劳动力资源总体素质、促进连续就业、并延 长全民有效退休年龄。具体而言,加快推进“户籍城市化”有助于从以下 5 个方面 推动高质量增长: 1. 户籍城市化推升居民总体财富增长及生活质量 据统计局近日发布的《2019 农民工监测调查报告》12显示(以下简称“农民工调查”), 截止去年(2019 年)底,全国共有 2 亿 9 千万农民工,占总人口的 20.8%,总劳动 人口的 37.5%。其中的 46%、即 1 亿 3 千 5 百万农民工年末在城镇居住——意即虽 然未能落户,但仍然选择常年在城镇居住、工作的农民工人数达到中国总人口的 9.6%,劳动力人口的 17.3%。 ► 从农民工相关的统计数据分析,非户籍常住人口收入偏低。中国目前在城镇居 住的非户籍人口,和中国最大的“流动人口”群体就是在 1992 年后开始大量涌 现的农民工群体。农民工调查显示,农民工群体的主要就业分布在制造业、建 筑业、和一部分服务业,农民工分行业的平均收入在 3200-4700 元/月,相对于 同等职业的城镇非私营单位职工低 2-4 成。同时,调查显示农民工多集中在服 务业中相对附加值较低的行业,包括居家服务、批发零售、交通运输、及住宿 餐饮——这些行业的平均收入水平虽然高于第一产业,但相比较高附加值的服 务业仍有差距(图表 35) 。 ► 农村居民财富积累相对薄弱。统计局《城乡一体化住户调查》显示,农村居民 总收入中财产性收入占比仅 2.4%,远低于城镇居民 10.4%的平均占比。总量上, 农村居民年度总财产性收入仅为城镇居民的 8.6%、或约十二分之一。造成农民 工收入和财富积累水平偏低有多重原因,但其中较为重要的一点是各城市对非 户籍人口在就业、社会保障、教育和置业各方面较之户籍人口实行更强的限制 (图表 36 和 34) 。 ► 就整体生活质量而言,流动人口与城镇居民平均水平仍有差距。2019 农民工调 查显示,农民工人均居住面积为 20.4 平方米,低于城镇 36.6 平米、以及农村 37.1 平米的人均居住面积。同时,农民工居住条件呈现与相处城市体量“反相 12 http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/202004/t20200430_1742724.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 关”的特点——农民工在 50 万人以下城镇的平均居住面积为 23.7 平米,而在 500 万人之上城市人均仅有 16.5 平米的生活空间,居住条件随城市体量快速递 减(图表 37-38) 。居住条件以外,调查显示,城市流动人口对子女教育升学难、 学费高等方面的忧虑近年明显上升,城镇“归属感”不足,对社区活动的参与 率偏低——这一系列数据总体反应非户籍人口的整体城镇“生活体验”不及户 籍人口(图表 39)。大力推进流动人口“落户”,有助于在城市规划中更为贴近 常住人口数量、完善相应的“配套”软硬件设施建设,包括民生基础设施,教 育、医疗资源配套等(我们将在下一章节对有关城镇、尤其是大城市人均配套 设施不足的问题展开进一步讨论)。 图表 33: 重点城市的落户方式及条件 重点城市的落户方式及条件 购房 入户 北京 研究生以上学历,有接收 主要指“千人计划”的高 单位;应届毕业生,有“ 层次海归、博士后等特 √ 进京指标”单位接收 殊人才 √ 上海 高级技能人才,博士, 重大科技项目负责人及 人员,省部级以上人才 培养计划或奖励,现代 应届毕业生,由单位接收 √ 服务业等重点行业急需 紧缺人才,创新创业人 才、风投等企业高管人 才,留学回国人才 √ √ √,包括政策性 入户 √,由省 直或中央 军队安置 驻穗单位 接收录用 √,有居住证及 稳定住房 √ 深圳 成都 杭州 50周岁以下博士,45周岁 以下硕士,40周岁以下学 √,包括技能入户及职 √ 士,同时需有一定的参保 称入户 年限要求 符合年龄条件的国外留 学或进修人员;技能入 45周岁以下本科以上学 户:取得一定资格,在 历;35周岁以下专科以上 √ 世界级国家级比赛中获 学历 奖,或取得技能称号或 表彰 海外高层次人才及其家 落实工作单位的大专毕业 属;博士后及其家属; 技能人才;取得“蓉城 √ 生; 45周岁以下本科以上学历 人才绿卡”人员 35周岁以下专科,40周岁 以下本科,在杭工作且用 高技能人才引进;海外 √ 留学生 人单位缴纳社保 √ 西安 45周岁以下本科以上学 高级/专业技术/技能人 历;35周岁以下专科以上 √ 才入户 学历 √ 武汉 博士硕士,40十周岁以下 本专科 √ 天津 包含在积分落户中 √ 重庆 专科以上学历,有工作 高层次人才,一般人才 √ 及受表彰人才 √ 积分入户 务工、经商 国企职工 其他途径入户 人员入户 或国考 私营企业投资纳税入户, √ 农业户口劳模,突出贡献 商人,家属随军人员入户 学历入户 广州 人才引进 投靠 入户 城市 居住证满足条件入户,投 资纳税入户,社保迁户 纳税迁户,居住社保迁户 √ 军队安置、家属随军人员 入户; 国(境)外来蓉定居人员 √ 华侨回国落户定居 投资纳税入户;长期在本 市市区就业并且拥有合法 固定住所人员落户 √,有居住证 √,有居住证, 社保要求,有稳 定住所 √ √ √ √ 资料来源:各城市公安局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 19 √ 突出贡献落户 √ 居住证满足条件入户 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 34: 重点城市在就业、教育、医疗、住房、购车等方面户籍与非户籍人口待遇的差别 重点城市在就业、教育、医疗、住房、购车等方面户籍与非户籍人口待遇的差别 就业/创业 教育 城市 户籍 非户籍 户籍 非户籍 医疗 户籍 非户籍 持有房屋/租房 户籍 非户籍 购车/牌照 户籍 非户籍 北京 具备下列条件的失业人 员,可以领取失业保险 金:一是按照规定参加 享有创业补贴与失业保 失业保险,所在单位和 免试就近入学 险 本人已按规定履行缴费 义务满1年的;二是非 因本人意愿中断就业的 父母有就业务工证明、 居住证等,通过审核后 到居住地附近制定学校 就读;进城务工人员随 享有基本医疗保障 迁子女也只能参加高等 职业学校招生考试,不 能参加北京高考 单身:最多1套 基本医疗保障限于非本 家庭:最多两套(京籍 市户籍的原北京知青子 家庭包括至少一人北京 女、随军家属中的未成 市户籍、驻军部队人员 年子女 家庭及持《北京市工作 居住证》的家庭) 持本市有效暂住证且连 非户籍人员需持工作居 续缴交社保或个人所得 户籍人员可正常买车摇 住证,暂住证(连续缴 税5年以上的非户籍家 号 纳社保个税5年及以 庭:最多1套 上) 上海 持有本市或港澳台居住 证,及符合资格的留学 “人户一致”优先就近 享有创业社保补贴与失 生或海外人才可享受创 入学,统筹安排“人户 业保险 业社保补贴;非上海户 分离”儿童入学 籍的失业人员不能在本 市领取失业保险待遇 优先公办学校,统筹安 排政府购买服务的民办 小学;居住证积分入 享有基本医疗保障 学;满足一定积分或人 才引进标准的外地户籍 人员子女可在沪高考 本市以外户籍的灵活就 业人员可以个人身份参 单身:最多一套 保基本医保,有工作单 家庭:最多两套 位的可参保职工医保 未婚未成年:不许购房 非户籍人员需持居住证 家庭:夫妻双方至少一 户籍人员可正常竞拍买 (连续缴纳社保个税3 人缴纳个税或社保满60 车 年及以上) 个月,最多一套 广州 非本市户籍人员,在本 市居住满半年(需持有 效的本市居住证)且当 享有创业补贴与失业保 前未参加本市社会保险 免试就近入学 险 的,或符合失业保险金 领取条件的,可办理失 业登记 免试就近入学与积分入 学,父母至少一方持有 居住证且连续居住缴交 社保满1年;父母在广 东有稳定职业、住所并 连续3年以上持有居住 可以以灵活就业的身份 非广州户口只能通过公 证、缴纳社保累计3年 自行在街道或地税局参 司办理职工社保 以上的,随迁子女在广 保 东参加中考并在父母就 业所在城市具有高中阶 段3年完整学籍的,可 参加高考并与户籍考生 同等录取 深圳 1.创业补贴对象:取消 户籍要求的高校毕业生 1.创业补贴对象:深圳 及在校学生,港澳居民 户籍的失业登记人员、 2.就业登记时核发“深 复员转业退役军人、随 圳市劳动保障卡”,凭 免试就近入学 军家属及残疾人士 卡享受公共就业服务, 3.可以进行失业登记 办理社保,申请子女入 托入学 3.可以进行失业登记 随迁子女入学:积分入 学,父母至少一方持有 医保一、二、三档:随 居住证且连续居住缴交 单位购买,无法个人购 社保满1年;为达到积 买 家庭限购2套;单身限 分要求或无居住证,子 可选择医保一档(原综 5年及以上连续缴纳个 非户籍人员需持居住证 医保二档:在深学校在 购1套 户籍人员可正常买车摇 女应有应届初中学籍, 合医疗保险)与医保二 税或社保的非户籍家 (连续缴纳医保2年及 读且父母一方缴交社保 只有本市户籍人员才能 号或竞拍 可入学 档(袁住院医疗保险) 庭:限购1套 以上) 1年以上的非户籍少年 申请公租房与廉租房 双集体户子女入学:子 儿童 女为外地户籍,统筹安 排入学;非深户籍中高 考分数线有一定区别 只有一套住房的家庭: 限购1套 有两套住房及以上:不 得购买 无房的一年以上缴交个 税或社保的外地户口家 非户籍人员需持居住证 庭:限购1套 户籍人员可正常买车摇 (连续缴纳社保个税2 有1套以上的一年以上 号或竞拍 年及以上) 缴交个税后社保的外地 户口家庭:不得购买 1.职业培训补贴:本市 就业 2.就业登记:创业成功 的高校毕业生(含非本 免试就近入学 市户籍) 3.可办理失业登记:稳 定就业满6个月,未就 业或创业的高校毕业生 父母至少一方持有《浙 江省引进人才居住证 》,子女与户籍人员子 女入学政策相同;其余 类型按照积分入学政 享有基本医疗保障 策,子女需持有居住 证,依据家长一方的居 住证入学;中高考外地 户口调招分数线一般高 于统招线 户籍家庭含1套及以下 房产与无房产的单身人 士可以购房,无数量限 医保范围: 制,具体户口区域与社 1.工作单位参保 保条件因购买区域而异 2.有营业执照的个体工 公租房申请:满足收入 商户 要求或中心城区工作且 3.不满足以上条件的, 有劳动合同,且有中心 可以选择社保代缴机构 城区城镇户口 代为参保 廉租房申请:有成都五 城区正式城镇户口 经济适用房申购:有成 都正式户口切满足一定 条件 杭州 持有居住证的非户籍人员权益与本市户口基本 免试就近入学 相同 以流入地为主相对就近 入学,以公办学校为主 免试入学,需持居住 证;外省户口高中三年 享有基本医疗保障 在浙江省内学校连续性 地读书,且有高中学 籍,可以和户籍学生一 样在浙参加高考 单身:最多一套;家 庭:最多两套 贷款:杭州户籍有一套 在市区稳定就业的外地 房且无贷款记录,商贷 户籍人员纳入基本医保 与公积金贷首付比例均 参保范围 为60%,其余情况与非 户籍相同 公租房及其补贴申请: 需要杭州市户口 西安 失业登记:除基本要求 外,在本市稳定就业满 居住证持有人的子女入学权益与户籍人员子女 失业登记:满足基本要 6月 享有基本医疗保障 基本相同 求 其余权益,持有居住证 的非户籍人员与本市户 籍人员基本相同 有稳定工作或以灵活方 公租房申请:需要居住 式就业的外来务工人员 公租房申请:需要本市 证,满足缴纳社保半年 户籍人员可正常买车 及其子女纳入基本医保 户口,其余条件相同 以上等条件,其余条件 或职工医保范围 相同 非户籍人员需持居住证 武汉 购房:在限购区域家庭 就业失业登记证:满足 最多两套 非本市户籍:2年连续 基本要求外,持有居住 公租房申请:困难家庭 缴纳社保或个税,限购 证且在本市创业或稳定 居住证持有人的子女入学权益与户籍人员子女 持有居住证的非户籍人员与本地户籍人员权益 主要申请人为武汉市常 区域最多两套 就业失业登记证:满足 就业满6个月 户籍人员可正常买车 基本相同 基本相同 基本要求 住户口,共同申请人有 公租房申请:困难家庭 其余权益,持有居住证 常住户口或居住证;新 无法申请,新就业职工 的非户籍人员与本市户 就业职工:申请人及共 有武汉居住证 籍人员基本相同 同申请人有常住户口 非户籍人员需持居住证 成都 1.职业培训补贴 2.就业登记:不限就业 类型 3.可办理失业登记(不 受限) 非户籍家庭与单身人士 在全市没有产权住房可 以购房,具体社保条件 因购买区域不同而异 户籍人员可正常买车摇 公租房申请:非中心城 非户籍人员需持居住证 号 区城镇户口或有居住 证,在中心城区工作有 劳动合同 非户籍家庭:2年及以 上连续缴纳社保证明, 最多1套 非户籍人员需持居住证 贷款:非杭州户籍外地 户籍人员可正常买车摇 或引进人才居住证;临 有房杭州无房且无贷款 号 时居住证(连续缴纳社 记录:商贷首付30%, 保2年及以上) 公积金贷款首付60%, 其余情况与户籍相同 天津 持有居住证的非户籍人员与本市户籍人员基本 居住证持有人的子女入学权益与户籍人员子女 享有基本医疗保障 相同 基本相同 滨海新区以外:非天津 户籍限购2套 外地户籍人员可以缴交 滨海新区以外:天津户 滨海新区不限购,外地 户籍人员可正常买车摇 社保,纳入基本医疗保 籍限购3套 户籍需提供3年内连续2 号 险范围 滨海新区不限购 年以上缴纳社保或个税 证明 重庆 就业失业登记证:满足 基本要求外,持有居住 证且在本市创业或稳定 居住证持有人的子女入学权益与户籍人员子女 就业失业登记证:满足 就业满6个月 享有基本医疗保障 基本相同 基本要求 其余权益,持有居住证 的非户籍人员与本市户 籍人员基本相同 非重庆籍家庭: 全款购房不限购。 商贷:三无人员(无户 籍无企业无工作)拒 本市以外户籍的灵活就 全款购房不限购,商贷 贷,其余最多两套,提 业人员可以个人身份参 最多两套,公积金或组 供1年以上社保证明 户籍人员可正常买车 保基本医保,有工作单 合贷款,主城区限购1 公积金或组合贷款:三 位的可参保职工医保 套远郊区县限购两套 无人员拒贷,其余人员 提供一年以上组合贷 款,限购条件与重庆籍 家庭相同 资料来源:各城市公安局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 20 非户籍人员需持居住 证,同时连续缴纳社保 2年获安队定不需缴纳 社保在本市工作。 持有效人才绿卡A卡和B 卡的人员,及经认定的 高层次、急需紧缺人才 非户籍人员需持居住证 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 35: 农民工的收入相对于同等职业的城镇非私营单位 职工低 2-4 成,且其就业绝大部分集中于低附加值产业 图表 36: 农村居民年度总财产性收入仅为城镇居民的 8.6% 分行业、分就业类型的年收入 城镇非私营单位 万元/年 16 14.8 第二产业 14 9.9 9.8 8.9 8.5 7.2 8 6.1 6 4.7 8.1 5.5 经营净收入 财产净收入 转移净收入 42,359元 4.0 17.9% 3.5 10.4% 7.5 3.0 5.7 5.6 工资性收入 万元 4.5 农民工就业占比极小 的行业,无农民工收 入数据(见注释2) 12.3 10.0 10 城乡居民可支配收入来源结构,2019年 农民工 第三产业 13.0 12 城镇私营单位 4.2 5.5 4.0 4 4.8 11.4% 2.5 3.9 2.0 2 16,021元 0 水电 制造 建筑 煤生 业 业 产和 供应 1.5 信息 金融 科学 文体 卫生 交运 技术 保险 技术 娱乐 和社 仓储 业 会保 邮政 障 租赁 批发 房地 水利 居民 住宿 和商 和零 产业 和公 服务 和餐 务服 售业 共设 饮业 务业 施管 理 注:1)城镇非私营与私营单位平均工资为2018年数据,农民工收入为2019年数据。农民工收入数据的原始数据 为月均收入,将其乘以12以计算年收入。 2)图中标注农民工收入的行业加第一产业共计占农民工就业97.5%,无数据的行业农民工就业占比很小。 20.6% 2.4% 60.4% 1.0 36.0% 0.5 41.1% 0.0 城镇居民 农村居民 资料来源:万得资讯,国家统计局,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 37: 农民工人均居住面积低于城镇居民、也低于农村居 民 图表 38: 并且农民工居住条件呈现与相处城市体量明显“反 相关”的特点 按城市规模分的进城农民工人均居住面积,2019年 人均住房面积比较 40 25 平方米 平方米 35 20 30 25 15 20 23.7 37.1 36.6 10 15 19.7 20.6 20.9 300-500万人 100-300万人 50-100万人 16.5 20.4 10 5 5 0 0 进城农民工(2019年) 城市(2016年) 农村(2012年) 500万人以上 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 图表 39: 城市流动人口对子女教育升学难、学费高等方面的 忧虑近年明显上升 义务教育阶段随迁儿童上学面临的主要问题 2016 40 2018 2019 34.2 35 30 2017 % 27.2 26.4 26.7 25 26.1 27.2 28.9 24.4 20 14.3 15 9.4 10 9.5 10.0 5 0 升学难 费用费 无法在本地参加高考 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 21 50万人以上 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 2. “落户”释放消费潜能 流动人口人均消费额 为城镇户籍人口的四 分之三左右。 数据显示,流动人口人均消费额为城镇户籍人口的四分之三左右(图表 40) ,但大 幅高于农村居民。从上一节对收入、财富、生活水平的比较不难得出农民工消费能 力相对偏弱的推论。虽然即使落户之后,新市民在就业分布、收入及人力资本提升 等方面的变化仍需时日,但社会保障水平提高,消费、置业、创业甚至借贷等各方 面壁垒的打破均有望较快提升边际消费倾向。流动人口、这一占全国总人口 2 成以 上群体消费能力的扩张,势必明显提升中国扩大内需政策的效力,促进经济结构向 消费、服务业主导进一步转型。 3. 加快推进农民工落户有利于提升城乡和产业间的资源配置效率 中国制造业中农民工 就业接近 8000 万人, 约占制造业总就业的 6-7 成。城乡收入差距 保持较高的水平,而第 二、第三产业仍有相关 行业存在劳动力缺口, 显示城乡的户籍壁垒 仍对劳动力资源最优 分配形成较大的阻力。 户籍壁垒为人力资源配置进一步优化带来了不小的“摩擦力”。自从 2005 年中国沿 海出口重镇第一次出现较大面积的“用工荒”以来,城镇一些行业劳动力紧张的声 音就不绝于耳。与之相对应的是,中国第一产业劳动生产力仍然明显偏低,显示优 化城乡间劳动力资源分配仍有空间(图表 41)。农民工调查显示,2019 年农民工月 均收入为 3960 元,大幅高于同年农村月均 1340 元的可支配收入水平。中国制造业 中农民工就业接近 8000 万人,约占制造业总就业的 6-7 成。近年即使在外需增速明 显下行的背景下,农民工制造业平均工资仍录得了 6.1%的上涨,显示需求保持比较 “饱满”的状态。同时,农民工在建筑业、批发零售、居民服务、交运仓储、餐饮 旅游这些近年发展较快的行业占总就业比例较高,且平均收入在建筑业和交运仓储 等领域上涨较快,显示较大的劳动力需求。城乡收入差距保持较高的水平,而第二、 第三产业仍有相关行业存在劳动力缺口,显示城乡的户籍壁垒仍对劳动力资源最优 分配形成较大的阻力。 推动人口从生产力较低的地区/部门向生产力较高区域的流动是改革开放以来重要 的“制度红利” 。如我们在第 37 页的专栏 2 中详细阐述的,中国制度+科技进步红利 带来的全要素增长率在 1979-2007 期间对增长的贡献达到年均 3.7 个百分点,占比 约三分之一。我们认为,制度红利、尤其是促进人口、土地、金融等资源效率大幅 提高的一系列改革是中国全要素增长率常年保持在较高水平的关键因素。目前,我 们测算中国的综合人力资源(包括劳动力数量、工作时长、以及劳动力技能水平) 增长已经大幅下降至年均 1.3%的水平,和 1979-2007 年间平均 4.1%的增速有较大差 距(其中劳动力增长已经基本消失),对增长的贡献由之前的 25.7%下降 13.5 个百分 点至 12.2%。加快落户,对延长中国大量的流动人口有效劳动时间,以及增强职业 技能积累的连贯性均会有较大的提振(具体请见以下两点分析)。 大城市的人均共用资 源明显不足 同时,加快实际已经居住在城镇中的流动人口落户,对优化城市资源规划、缓解生 活成本高、教育医疗等核心资源稀缺等“大都市病”均有帮助。由于城市各项配套 资源的规划常以户籍人口作为基础,虽然有些情况下会加入一部分常住人口,但从 目前统计数据来看,大城市的人均资源明显不足——图表 42-44 显示,中国城市人 口越多,人均医疗、教育、和住房资源就越稀缺,除了其他结构性原因外(见下一 章节详解) ,城镇规划过程中对流动人口的需求无法做到准确的估算也是其中一个重 要的原因。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 22 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 4. 城市落户促进农民工连续就业及其人力资本的积累 农民工频繁“跳槽”, 难以形成固定职业、集 聚人力资本——我国 新生代农民工最短平 均 0.11 年跳槽一次,最 长平均两年流动一次。 户籍制度壁垒不利于流动人口通过连续就业、在职培训等渠道积累人力资本,提升 生产效率。由于农民工不能市民化,导致每年春节期间中国上演全球最大规模的人 员迁徙。春运期间,年均运输旅客人次达 15 亿人次。每年春节的“重置” ,迫使农 民工频繁“跳槽” ,难以形成固定职业,积累人力资本。人力资本,由劳动力数量、 劳动力累积工作时间、及其质量(包括受教育程度、熟练程度等)多个方面的因素 决定。根据中国社会科学院的有关调查,我国新生代农民工最短平均 0.11 年“跳槽” 一次,最长平均两年流动一次。64.9%的新生代农民工在半年内就会更换工作一次, 坚持一年以上的仅为 2.7%13。在中国目前提倡高质量发展,大力促进制造业升级、 扩大内需的政策目标下,农民工人力资本提升受限的“短板” ,无疑已经成为一个重 要的制约。 5. 落户有助于延长农民工有效“退休”年龄,增厚中国有效人力资本存量 农民工在 45 岁以后大 量返乡务农,而城镇劳 动者平均退休年龄为 55 岁左右。随着年龄增 长,迁移意愿会明显下 降。农民工不能落户, 造成人力资源的浪费。 目前农民工在 45 岁以后大量返乡务农,而城镇劳动者平均退休年龄为 55 岁左右14, 两者较大的差距源于多方面因素。一方面,城镇对非户籍常住人口在享受教育医疗 等社会保障、置业、创业等方面仍存在一系列限制;另一方面,农村集体土地确权、 入市、流转在很多地区仍存在障碍,导致农民工较早从城镇“退休”,回归乡村,形 成“不充分就业” 。这一点看,加快农民工落户将有效延长农民工退休年龄,可谓改 革中“低垂的果实” 。农民工调查显示,2019 年农民工平均年龄 40.8 岁,50 岁以上 农民工占比快速提高。同时,外出务工农民工的平均年龄小于本地务工农民工近 10 岁,而后者中 50 岁以上占比比前者高出 23 个百分点,显示随着年龄增长,迁移意 愿明显下降。与之互相印证的是,农业就业人员呈明显“老龄化”趋势(图表 45)。 延长农民工有效退休年龄将快速增厚中国有效人力资本存量。自 2012 年起,中国 15-59 岁的劳动人口连续 8 年净减少,累积减少 2.8% /约 2600 万人。试想,如果占 比中国总人口 2 成以上、占劳动力 37.5%的农民工群体得以在城镇安家落户,拉长 有效工作年限(加长有效工作时间) ,并通过连续就业(增加熟练度)提升其人力资 本存量,将对中国总体人力资本提升带来举足轻重的贡献。如第 37 页的专栏二显示, 随着劳动力总量收缩,近年中国人力资本增长对 GDP 增长快速下降,不足改革开放 初期三分之一的水平——在此背景下,打破制度壁垒对累积有效劳动时长、技能积 累等方面的限制,显得尤为紧迫。 13 14 http://www.cssn.cn/shx/shx_fcyld/201310/t20131029_740391.shtml http://finance.people.com.cn/n/2015/1015/c1004-27701024.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 23 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 40: 流动人口消费约为城镇居民的 75%,但大幅高于 农村居民 图表 41: 第一产业人均效率仍有大幅提高空间,打通要素 流动通道尤为重要 人均月消费支出 分行业劳均GDP 元 2500 18 2,339 元/人(2019年不变价) 16 2000 14 1,748 第一产业 第二产业 12 第三产业 1500 10 1,111 8 1000 6 500 4 2 0 农村居民 流动人口 城镇居民 0 1952 注:城镇与农村居民数据为2019年数据,流动人口数据为2016年数据。 1958 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006 2012 资料来源:国家统计局,万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 42: 大城市人均医疗资源更为稀缺(2018 年) 图表 43: 大城市人均教育资源更为稀缺(2018 年) 教育情况 医疗卫生情况 1.00 0.90 0.90 0.80 0.80 0.70 普通中学数量(个/万人) 医院、卫生院数(个/万人) 2018 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.20 0.10 0.10 0.00 0.00 0 500 1000 1500 2000 2500 0 500 1000 常住人口数量(万人) 1500 2000 2500 常住人口数量(万人) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 44: 大城市人均住房条件更为紧张(2018 年) 图表 45: 46 岁以上农业就业占比快速上升 各年龄人口中农业就业人员占比 人均住房情况 60 70 占该年龄人口百分比(%) 人均住房面积(平方米) 55 60 50 45 46岁为转折点—— 46岁以下人口在农 业就业的比例明显 更低。 50 40 40 35 30 30 均值 25 20 20 15 10 0 500 1000 1500 2000 2500 16 20 24 28 常住人口数量(万人) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 32 36 40 44 2015年时的年龄 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 24 48 52 56 60 64 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 五、推进大都市圈建设是经济转型升级的重要基础和动力 中国居住在大城市人 口比例低,产业和人员 分层较为成熟的“大都 市圈”数量较少。 虽然中国有 15 个人口在 1000 万以上的超大城市,但相对于中国的人口体量和工业 化程度,城市的“成色”仍有待提高。一方面,有相当比例的“城镇化”未经历完 整的自然积累阶段,由行政区划性质变化直接由乡村转为城镇(第 15 页的图表 24-25) ,人口和产业聚集程度偏低。另一方面,中国居住在大城市人口比例低,产 业和人员分层较为成熟的“大都市圈”数量较少(第 16 页的图表 27-28)——核心 城市的产业密度有待提高,而临近城市的产业“相似度”又过高,不利于资源有效 分配。加快“大城市化”与“大都市圈”的建设,在当前知识经济为主要增长点的 发展阶段意义尤为重大。在提升生产效率及优化城市功能层面,推进大都市及大都 市圈建设会在以下 3 个方面起到重要作用: 1. 大都市圈的建设对推进产业分层、提高资源产业配置效率起到关键作用。从全 球城市化进程中,我们集中考察了大都市圈形成及其产业分层的进程。大都市 圈一般都会形成单位面积人口和产出密度递减的内核、内圈、以及外圈。三个 层级往往形成互补的产业分层,其中人均增加值较高的行业往往在内核最为集 中、内圈次之、外圈最少。反之,人均增加值较低的、完成城市圈“辅助型” 功能的产业往往更集中于外圈。在第 28 页的专栏 1 中,我们详细阐释了纽约大 都市圈的产业和人口布局特征——概括而言,纽约大都市圈的“内核”中人均 以及每单位面积的总产值遥遥领先,而高附加值行业如信息产业、金融地产、 教育医疗、以及文娱餐饮等行业的占比较高,中等附加值产业如批发零售和建 筑业在内核的比例偏低,而在内圈的比重较大。同时,外圈的增加值“密度” 较低,农业和一般制造业较为集中。另一个角度观察,纽约大都市圈的“内核” 经济总体量约占都市圈总产出的三分之一,而在整个经济圈中对高科技、金融、 专业技术、文娱等“高能”产业的贡献超过半壁江山(图表 A1.5 和 A1.7)。反 观中国的城市规划,地理位置较近的区域之间产业重合度仍然较高(图表 46)。 中长期看,产业重合对形成高密度的产业集群,优化信息与市场资源共享均造 成制约,不利于效率提升。 2. 大城市与大都市圈对推动产业升级和人才升级的作用在知识经济时代尤为重要。 进入知识经济时代,我们观察到人才向大城市聚集的趋势再次加速,例如美国 2018 年受过高等教育人口在大城市的聚集度远高于 1980 年(图表 47) 。究其原 因,非常关键的一点是知识经济中的产业发展和“裂变”对信息交流及市场交 易效率有更高的依赖度,而这有赖于产业和从业人员在一定空间中的“集聚效 应” 。在中国目前的发展阶段,中低端制造业和服务业均已达到较成熟的水平、 并形成了较完整的产业链。但在高端制造业以及高附加值服务业领域仍有较大 的“补短板”空间。此时加大城镇化“密度”带来的“聚集效应”,将为高端制 造业和服务业发展提供更肥沃的土壤。图表 48 显示,随着城市人口密度的上升, 人均产出也明显提升。 3. 建设大都市“1 小时通勤圈”、配套相应的户籍制度和农村土地入市改革,对优 化城市人口结构,缓解包括房价收入比偏高在内的“大都市病”均大有裨益。 所谓都市圈,在空间形态上,简单地说就是在核心区周边形成“一小时通勤圈”, 大都市圈一般都会形 成单位面积人口和产 出密度递减的内核、内 圈、以及外圈。三个层 级往往形成互补的产 业分层。 知识经济时代,人才向 大城市聚集的趋势再 次加速。当代产业发展 和“裂变”对信息交流 及市场交易效率依赖 度更高,这有赖于产业 和从业人员在一定空 间中的“集聚效应”。 建设大都市“1 小时通 勤圈”,对优化城市人 口结构,缓解包括房价 收入比偏高在内的“大 都市病”均大有裨益。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 25 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 我国经济密度较大的 内核和内圈,仍然由于 历史遗留因素承载了 很多已经不适于或无 意在城中城中心居住 的人口。 或已有核心城市周边 50-70 公里左右范围内(视不同地理环境有所增减) ,发展 一批小镇或若干小城、相互连接后形成城市网络体系。中国户籍和农村土地相 关体制的约束下,人口和产业在城市之间、城乡之间的流动仍存在较大制约, 其中一个副作用就是城市圈不同层级的人口结构僵化,使得经济密度较大的内 核和内圈,仍然由于历史遗留因素承载了很多已经不适于或无意在城中心居住 的居民。城市的老龄化加快,以北京为例,2018 年底 60 岁以上的老龄人口已 达 350 万人,为户籍人口的四分之一。这部分人口对居住地离中心城区的距离 要求下降,而对居住面积、环境、成本更为敏感,更适合从城市圈“内核”迁 至“内圈”或者“外圈”居住。与此同时,由于核心区可供居住面积有限,大 量在核心区工作的年轻人承受较高的房价、或者较大的“通勤压力”。横向比较, 海外都市圈形成的过程中均有一个核心区人口相对年轻化、外来人口比例上升 的特征,而核心区外人口密度递减、平均年龄递增。图表 49 显示,伦敦大都市 圈形成数十年过程中,均伴随着年轻人迁入、老龄化人口迁出都市圈“内核” 的现象。 图表 46: 江浙沪的产业分布重合度很高 江浙沪各行业收入占比与全国的比较* 百分点 6 江苏 上海 浙江 江浙沪在这些行业 普遍相对落后 4 2 0 -2 -4 表明该行业占该省的比重,低于 该行业占全国的比重 江浙沪在这些行业 大多具有相对优势 -6 注:数据范围为工业企业分行业主营业务收入,采用可得的最新数据(全国、江苏为2018年,上海、浙江为2017年)。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 26 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 47: 美国自 1980 年以来人才加速向大城市聚集 图表 48: 随着城市人口密度的上升,人均产出也明显提升 中国城市人口密度与人均GDP 美国城市人口规模与大学生占比的关系:1980年 vs. 2018年 25 70 鄂尔多斯 深圳 20 50 人均GDP(万元) 大学生占25岁以上人口比例(%) 2018年 60 40 30 1980年 广州 15 北京 上海 10 20 大学生占 比越高 10 5 城市规模越大 0 50,000 0 500,000 5,000,000 0.0 50,000,000 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 全市人口密度(千人/平方公里) 都会区人口规模 注:人口密度为2017年数据,人均GDP为2018年数据(个别数据缺失的城市采用往年数据补充)。 注:横坐标采用以10为基数的对数刻度。 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 49: 伦敦市内 22-45 岁的青壮年劳动力占比明显高于英格兰和威尔士平均,表明年轻人 迁入伦敦、老龄人迁出 人口年龄结构对比:伦敦 vs. 英格兰和威尔士,2018年 英格兰和威尔士 年龄 90+ 84 78 72 66 60 54 48 42 36 30 24 18 12 6 0 1.2 伦敦 男性 女性 0.9 0.6 0.3 0.0 0.3 占人口的比例(%) 资料来源:英国国家统计署,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 27 0.6 0.9 1.2 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 专栏一、纽约大都市圈的形成过程,不同层级的产业及人口分布特色 纽约大都市圈是美国最大的都市圈,逐步形成了曼哈顿岛、纽约市、纽约都会区的 三圈层都市圈体系(图表 A1.1-A1.3) 。纽约大都市圈位于美国东北部,不仅美国最 大的都市圈,也是世界最大的都市圈之一。纽约大都市圈以曼哈顿岛为核心,逐渐 向外蔓延和扩散,在空间结构上形成了圈层:1)内核包括曼哈顿岛,是典型的中央 商务区(Central Business District, CBD),总土地面积 59.1 平方公里,人口 163 万(2018 年,下同) ,人口密度高达 2.7 万人/平方公里。2)内圈为纽约市区,包括纽约市辖 的曼哈顿、皇后、斯塔腾岛、布朗克斯、布鲁克林等五个区,总面积约 784 平方公 里,人口 840 万,人口密度 1.1 万人/平方公里。3)外圈为纽约都市区,是指与纽 约市区经济高度联系的通勤区域,总面积 8,936 平方公里,人口 2030 万,人口密度 2053 人/平方公里,以纽约市为中心、横跨 4 州——包括纽约州上州的 6 个郡与长 岛的 2 个郡,新泽西州的 14 个郡,康乃狄格州的 3 个郡,以及宾夕法尼亚州东北部 的 1 个郡。 图表 A1.1: 纽约大都市圈以曼哈顿岛为核心,逐渐向外蔓延 和扩散(2018 年) 图表 A1.2: 纽约都会区横跨纽约、新泽西、康乃狄格、宾夕 法尼亚 4 州 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 28 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 A1.3: 曼哈顿岛(内核、深红色)与纽约市区(内圈、浅红色)相对于纽约大都市圈的 位置(2018 年) 纽约三圈层人口密度 千人/平方公里 27 30 25 20 15 10 5 0 内核:曼哈顿 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 图表 A1.4: 等比例尺下北京与纽约的人口空间布局,北京存在明显的改善空间(2018 年) 资料来源:美国人口普查局,中国国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 29 11 2 内圈:纽约市 外圈:纽约都会 区 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 从产业的分布看,纽约大都市圈的三个圈层存在明显的产业集聚与转移梯度差异。 在以纽约市为主的核心层高度集聚的产业大多是高附加值、高技术含量、知识密集 型的现代服务业,如金融业、信息业、艺术娱乐业、科技服务业等;在内圈高度集 聚的产业主要是经由核心层产业升级后转移出来的产业、如房地产,以及满足当地 居住人口需要的零售业、医疗及社会救助业等;而其外圈则主要承载制造业(占整 个都会区近 90%) 、农业,及部分服务于本地居民的零售、医疗服务业(图表 A1.5) 。 图表 A1.5: 纽约大都市圈的三个圈层存在明显的产业集聚与转移梯度差异(2018 年) 各行业在纽约都会区三圈层的GDP分布 100 74 内核:曼哈顿岛 曼哈顿岛GDP 占纽约都会区 比例:42% 71 56 55 55 50 45 43 40 35 29 27 23 19 16 14 6 1 0 内圈:纽约市,除曼哈顿岛 100 50 4 5 14 4 17 15 3 11 14 23 29 18 26 27 21 外圈:纽约都会区,除纽约市 100 22 24 30 信 息 技 术 金 融 与 保 险 艺 术 娱 乐 休 闲 40 29 40 54 49 51 48 44 企 业 管 理 行 政 管 理 批 发 贸 易 其 他 服 务 房 地 产 及 租 赁 59 55 57 零 售 业 卫 生 和 社 会 援 助 建 筑 业 8 7 1 87 98 92 制 造 业 采 矿 业 农 林 牧 渔 0 50 0 65 0 各行 业的 GDP 占比 专 业 技 术 服 务 教 育 服 务 酒 店 与 餐 饮 公 用 事 业 0.0 0.1 9.5 20.4 1.9 11.2 2.0 2.9 2.3 3.3 4.8 2.2 17.1 4.9 8.2 3.6 1.1 4.4 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 30 纽约市除曼哈 顿岛GDP占纽 约都会区比 例:15% 纽约都会区除 纽约市GDP占 纽约都会区比 例:43% 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 就业的分布同样呈现高度的聚集与阶梯度特征,纽约市内就业密度高,且办公室、 事业单位类工作占比高。与产业的分布类似,就业同样在纽约市内高度聚集。纽约 大都市圈 813 万私营部门就业中,有 223 万集中在面积占比不足 10%的纽约市内(图 表 A1.6) 。此外,从就业结构上看,纽约大都市圈不同圈层的就业结构也有很大的 差异,例如,曼哈顿岛上金融、信息技术、专业技术服务的就业占比分别达到 13.2%、 7.8%、15.7%, 而都市圈内纽约市外的第三圈层这 3 个行业的就业占比分别仅为 4.9%、 1.9%、7.9%;而另一方面,曼哈顿岛上医疗就业占比仅为 10.5%,纽约市内其他区、 以及都市圈内纽约市外医疗的就业占比分别达到了 32.4%和 18.4%;零售业、建筑业 的就业占比在外圈也明显更高。总体而言,办公室白领类、以及娱乐酒店餐饮业的 就业占比在纽约都市圈内圈占比较高,而医疗、建筑、批发与零售贸易的就业更多 分布在外圈(图表 A1.7) 。 图表 A1.6: 就业同样呈现高度的聚集与阶梯度特征,纽约市内就业密度高,且办公室、事业 单位类工作占比高(2018 年) 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 31 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 A1.7: 从就业结构上看,纽约大都市圈不同圈层的就业结构有很大的差异 纽约都会区就业岗位分布:2018年共813万私营部门就业岗位 信息技术 卫生保健和社会援助 金融与保险 零售业 专业技术服务 酒店与餐饮 223万 157万 432万 80% 35.2 40.1 44.4 60% 10.6 100% 8.3 7.0 40% 12.1 10.5 15.7 32.4 20% 13.2 0% 8.8 13.7 18.4 7.9 4.9 7.8 内核:曼哈顿岛 内圈:纽约市,除曼哈顿岛 外圈:纽约都会区,除纽约市 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 从就业的变动情况来看,自 2008 年金融危机以来纽约都市圈的就业集中度不断提 高,且智力密集型行业的聚集效应越来越明显。从 2008-2018 年,纽约大都市圈总 体就业年均增长率 1.5%,其中纽约市的就业年均增速达到了 2.0%,而外圈区域的就 业增速仅为 1.0%。从行业来看,纽约市内集中了绝大部分的办公室白领类就业机会, 教育、娱乐、酒店餐饮的净增就业岗位在纽约市区也集中度较高(图表 A1.8)。具 体到纽约市内部,过去 10 年就业聚集效应加强的特征同样明显,纽约都市圈的新增 就业越来越多地集中于核心区曼哈顿,且曼哈顿新增就业主要在智力密集型行业及 相关的支出型服务业(图表 A1.9) 。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 32 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 A1.8: 2008-18 年私营部门分行业就业人数的变化情况 2008-18年私营部门分行业就业人数变化 零售、休闲及 娱乐 0 信息技术 -30 金融与保险 -20 50 100 150 200 250 300 350 400 千人 38 内核:曼哈顿岛 房地产及租赁 专业技术服务 51 18 内圈:纽约市,除曼哈顿岛 24 外圈:纽约都会区,除纽约市 企业管理 行政服务 39 27 教育服务 34 16 23 卫生保健和社会援助 28 建筑业 19 工业 事业单位 类 办公室白领类 -50 48 161 183 22 批发贸易 零售业 36 艺术,娱乐和休闲 16 酒店与餐饮 40 20 73 57 97 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 图表 A1.9: 纽约市的新增就业主要集中于核心区曼哈顿,且曼哈顿新增就业主要在智力密集 型行业及相关的支出型服务业 就业数变 动,% 100 90 2008-18年纽约市分区、分行业就业数量变化 +67万 +5万 6 17 +19万 12 8 +20万 16 16 31 5 30 +3万 23 20 80 70 +19万 27 60 50 6 49 6 29 40 20 74 68 30 46 50 10 10 25 15 0 总体私营部门 就业 教育服务 曼哈顿 卫生保健和社 会援助 布朗克斯 布鲁克林 资料来源:美国人口普查局,美国劳工统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 33 建筑业 皇后 办公室白领类 零售、娱乐、 酒店和餐饮 斯塔腾岛 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 六、大力推进新型城镇化,有助于中国应对当前国际国内环境变化带来的 中期挑战 在短期“六保” 、长期转型的需要之外,在当前国际国内环境下,推进新型城镇化 具有宏观调控需求以外的“紧迫性”。除了短期“疫后重建”和长期结构转型之外, 大力推进以上两项“补短板”的新型城镇化建设也是帮助理顺中国当前面临的多重 中期矛盾的“一石多鸟”之策,而当前正是实施相关改革的关键时间窗口。具体而 言,推进户籍城市化和大都市圈建设有助于帮助化解以下三个方面的中期挑战: 1. 全球产业链“碎片化” 趋势下,本国供应链最 全、国内市场潜力最大 的经济体所遭受的“损 失”会最小。而中国拥 有全球最完整的产业 链之一,但需要在高端 制造业和服务业领域 加快转型升级。同时, 亟需进一步释放、培育 国内需求。 “后疫情时代”外需增长可能低位回升;然而,面临全球化停滞的中期挑战, 中国打造更完整产业链、以及加速扩大内需的紧迫性就进一步上升。新冠疫情 已经对全球供需带来巨大冲击,我们预计,今年 2-3 季度的出口同比降幅可能 超过两成。目前, “第三波”疫情在几个发展中国家聚集的区域继续蔓延升级。 虽然“第三波”疫情影响的国家经济体量相对较小,但是其总面积和总人口比 “第二波”疫情影响的欧美发达地区更大,且和众多经济大国接壤。在“疫情 发展曲线”上, “第三波”疫情比欧美更晚 1-2 个月,且抗疫效率堪忧。疫情 向欧美以外的众多国家蔓延,预示着就全球经贸和人员交流而言,恢复常态的 时点将再次推后。叠加全球复工可能“道阻且长” ,中国出口负增长的局面可 能延续全年,甚至更久。虽然疫情带来扰动仍属外需短期波动,但持续时间如 果长达一年甚至更长、增长和就业压力积聚,仍将把扩大内需、加大基建投资 推到政策对应选项的最前沿。 新冠疫情爆发之前,中国及全球贸易量已经随着中美贸易摩擦升级而萎缩,供 应链初现“碎片化”趋势。2018 年以来,中国以及全球的贸易增速持续放缓, 2019 年在全球保持趋势增长率的环境下,录得负增长。前两大贸易国之间发 生贸易摩擦,对全球供应链也造成明显冲击——自上世纪 90 年代以来,中间 品贸易占比呈上升之势,但自中美贸易摩擦以来,这一趋势发生逆转,显示供 应链全球布局、自由流动的基准假设开始出现边际调整(图表 50-51)。新冠疫 情及此后全球地缘政治的走势可能进一步加速此前已经在发展中的“逆全球化” 趋势。全球比较优势的交换受限,无疑会为所有开放型经济体带来效率和需求 的损失。然而,在此背景下,本国供应链最全、国内市场潜力最大的经济体所 遭受的“损失”会最小。 如我们在上文第四和第五部分所论述的,推进新型城镇化建设,尤其是加快城 镇流动人口落户、以及打造产业和劳动力聚集能力更强的大都市圈,将对推动 产业分层、升级、以及扩大国内消费和投资需求大有裨益。中国已经拥有世界 上最完整的制造业产业链,在此基础上,在高端制造业和信息产业上加快“补 短板” 、并为可持续扩大消费投资需求打开空间,将有助于中国有效抵御“逆 全球化”趋势的潜在负面影响。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 34 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 50: 新冠疫情爆发之前,中国及全球贸易量已经随着 中美贸易摩擦升级而萎缩 图表 51: 供应链全球化的趋势近年开始逆转 中国与全球商品贸易额增速 全球 50 中间品占全球商品贸易的比例 55.5% 中国 % 年同比 55.2% 55.0% 40 54.5% 54.2% 30 54.0% 20 10 53.5% 0 53.0% 52.9% 52.8% -10 52.5% -20 52.0% -30 51.5% -40 1995 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源:万得,UN Comtrade,中金公司研究部 近年全要素生产率较 21 世纪初出现结构性 下降迹象。 2000 2010 2018 资料来源:UN Comtrade,中金公司研究部 2. 近年全要素生产率较 21 世纪初出现结构性下降迹象、叠加疫后供给需求都尚 需时日的短期矛盾,通过优化土地和人力要素配置提升全要素生产率、扩大内 需是“对症良药”。如我们在第 37 页的专栏 2 中的详细测算,改革开放后中国 30 余年的高增长由全要素生产率上升、固定资本积累、以及人力资本提升“三 驾马车”共同驱动。我们认为,中国改革开放以后全要素生产率的提升,不仅 受益于中国制造业融入世界后赶超科技和产业组织前沿的“后发优势”爆发, 也在很大程度上依赖市场化改革带来的资源配置效率大幅提升的“制度红利”。 而 2015 年后,随着全球化动力减退、上一轮人力和土地资源等要素市场化改 革的红利逐渐进入“平台期”,全要素生产率增速从 1979-2007 年间平均 3.7% 的水平,下降至平均 1.8%,对增长的年均贡献减半、下降了近 2 个百分点(图 表 A2.3,详细计算请见第 37 页专栏 2) 。在当前时点,尤其是在疫后增长和就 业矛盾凸显、但供给和需求均未恢复“元气”的阶段,通过结构性改革提高资 源配置效率,拉动经济增长、释放长期需求无疑是政策应对的上佳之选——在 供给尚未完全恢复阶段,用货币宽松等纯需求端政策拉动总需求上升,难免伴 有局部、短期通胀的副作用。财政纾困虽然必要且短期有效,但对为中期增长 “加分”的作用有限,且伴有在财政收入大幅滑坡的背景下大幅推升共有部门 杠杆的(不可避免的)副作用。中国过去几十年的经验表明,合理的结构性改 革政策“撬动”长期需求,比短期财政货币政策全面大幅扩张的功效更持久、 且“副作用”更小。在目前的宏观环境下,推进新型城镇化改革、同时释放制 度红利和有效需求,无疑是“一石多鸟”的优选政策。 3. 劳动人口老龄化加速,尤其是进城务工流动人口平均年龄快速攀升,凸显抓住 当前窗口释放农村剩余劳动力、提升“有效人力资本”的紧迫性。农民工调查 的数据显示,农民工的平均年龄在 2008 年为 34 岁,此后逐年攀升,至 2019 年已经上升到了 40.8 岁。从年龄结构来看,2010 年农民工主要以 20-30 岁的 过去几十年的经验表 明,市场化结构性改革 政策“撬动”长期需求, 比短期财政货币政策 大幅扩张的功效更持 久、且“副作用”更小。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 35 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 青年为主,其占比超过农民工总规模的三分之一,而 50 岁以上农民工的占比 当时仅为 12.9%;但至 2019 年,农民工的年龄结构已经呈现明显“老龄化” 的趋势,40 岁以上农民工占到总量近一半,30 岁以下的农民工占比降至四分 之一。更值得关注的是,外出务工农民工的平均年龄小于本地务工农民工近 10 岁,而后者中 50 岁以上占比比前者高出 23 个百分点,显示随着年龄增长, 未能落户的农民工迁移意愿明显下降(图表 52-53) 。目前,中国农业剩余劳动 力仍具备相当规模,2018 年农业就业占比尚在 26.1%的高位,虽然平均年龄上 升,但 45 岁以下的农村剩余劳动力仍有几千万(请参见第 4 节图表 45) ,显 示当前释放农村剩余劳动力的潜力犹存,但是随着人口老龄化的加深,这一方 面改革红利的“窗口期”正在快速收窄。 随着人口老龄化的加 深,户籍及土地适度改 革红利的“窗口期”正 在快速收窄。 图表 52: 农民工的平均年龄从 2008 年的 34 岁攀升至 2019 年的 40.8 岁 图表 53: 农民工年龄结构呈现明显加速老龄化态势 农民工平均年龄 42 农民工年龄构成 岁 2010年 40.8 39.7 40 38.3 38 38.6 40 40.2 39 35.5 35.9 35 30 37.3 36 25.5 24.8 24.6 25 36 23.1 20 34 2019年 % 占比 34 23.5 21.2 15 34 10 12.9 6.5 32 5 0 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2.0 16-20岁 2019 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 21-30岁 31-40岁 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 36 41-50岁 50岁以上 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 专栏二、分解中国各阶段增长的要素贡献份额——测算中国的全要素生产 率、人力资本变化及其近期趋势 我们可以将经济增长的来源归因至各生产要素,即资本积累、人力资本增长、以及 全要素生产率(TFP)提升。从新古典增长模型的角度看,经济增长通过三大驱动力 的有效组合得以实现:劳动力、资本和生产效率。资本积累是指历年固定资本投资 剔除折旧后的实际累积量。人力资本由劳动力规模及劳动力素质两部分构成,劳动 力素质通常以劳动力的总体受教育程度为一个重要的衡量指标。此外,全要素生产 率(Total Factor Productivity, TFP)则是通常用以衡量经济整体生产效率的指标,从 定义而言它实际上是一个残差项,特指 GDP 增长中无法由其他要素投入(物质与人 力资本)解释的部分。一般认为,全要素生产率的提升可以通过技术进步、生产要 素的优化配置等方式实现。 从数学模型的来看,假定一个三要素柯布-道格拉斯生产函数,则总产出与劳动力、 资本和生产效率的关系可以表达为: 𝑌 = 𝐴𝐾 𝛼 (𝐿 × 𝑆)(1−𝛼) (1) 其中 Y: 总产值 A: 全要素生产率 K: 实物资本存量 L: 劳动力规模(经济活动人口) S: 劳动力素质指数,即经济活动人口的平均受教育程度 α: 资本要素份额 (1-α): 劳动要素份额 对方程(1)中进行自然对数处理、并求差值,我们可以推算出各要素对总产出增长 的贡献: 𝑌̇ = 𝐴̇ + 𝛼𝐾̇ + (1 − 𝛼)𝐿̇ + (1 − 𝛼)𝑆̇ (2) 中国的潜在增速从 2008 年的 10%以上下降至目前 6%左右的水平,主要由于全要素 生产率增速放缓、以及人口“红利”的结构性下降(图表 A2.1) 。2008 年以来,资 本存量的积累速度持续保持高位,年均增速在 14%以上。与此形成鲜明对比的是, 全要素生产率的增速从 1978-2008 年的年均 3.8%放缓至 2009-2018 年的年均 1.6%, TFP 对整体增长的贡献从此前 1997-2008 年的约四成下降到了 2009 年以来的不足四 分之一。这一分析表明,中国经济增长的效率提升速度结构性放缓。分时间段来看 (图表 A2.3): ► 1979-1997 年,改革开放后一系列改革驱动下,中国年均 GDP 增长 10.0%,其中 劳动力规模扩张与劳动力质量上升提升合计贡献了 3.0 个百分点,全要素生产 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 37 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 率增长贡献了 3.6 个百分点,这些部分对增长的合计贡献率达到了近 7 成的水 平。 ► 1998-2007 年,亚洲金融危机后、中国加入 WTO。中国年均 GDP 增长 10.0%, 但劳动力规模扩张与劳动力质量提升的贡献度降为 1.7 个百分点,全要素生产 率增速维持高位,贡献度达 4.2 个百分点。 ► 2008-2015 年,金融危机疫后,年均 GDP 增速降至 8.9%,劳动力规模扩张对增 长的贡献降至 0.2 个百分点,但以教育水平为代表的人力资源质量提升贡献仍 有 1.2 个百分点,全要素生产率增速的贡献度降至 2.2 个百分点。资本积累对增 长的贡献升至近 6 成的水平。 ► 2016-2019 年,近年年均 GDP 增速进一步放缓至 6.7%,劳动力规模不再扩张、 劳动力资源对增长的贡献大幅下降,全要素生产率增速继续降低。资本积累持 续成为增长的最重要驱动力,贡献率接近 6 成。 回顾改革开放以来的中国经济增长,虽然全要素增长率有一定的“周期性”,但每 次 TFP 的结构性提升与一系列提升要素配置效率的结构性改革时点一致(图表 A2.2)。 1978 年改革开放以来,TFP 对增长的年均贡献为 3.2%,但期间 TFP 的增速也出现比 较大的波动。在 TFP 高速增长、即经济生产效率快速提升的时期,其增速通常可以 达到年均 5%以上。历史上 TFP 曾出现过三次高增长阶段,对这些时间段分析可以发 现,经济生产效率快速提升分别与三次重大改革事件发生的时点吻合。这三次改革 分别为:1)在实施土地承包制等农业改革后,降低城乡人员流动壁垒,20 世纪 80 年代初生产效率大幅提升;2)邓小平南巡讲话后,中国于 20 世纪 90 年代前后开始 实行市场经济;3)21 世纪初,在加入 WTO 后,中国在更大程度上融入全球市场, 政府取消部分行业管制,并实行对外开放。 图表 A2.1: 中国的潜在增速的下降,主要由于全要素生产率 增速放缓、以及人口结构的变化 % 年同比 中国实际GDP增速的要素贡献分解 图表 A2.2: 回顾改革开放以来的中国经济增长,每次全要素 生产率的快速提升均与重大改革的时点一致 % 年同比 10 20 城镇住房改革,国 企改革,中国加入 WTO 8 15 年均TFP增长 = 3.2% 6 10 4 2 5 邓小平南巡讲话,提出建立 社会主义市场经济体制 0 0 -2 全要素生产率 -5 人力资本增速 (受教育程度及就业规模) -4 改革开放,实施土 地家庭联产承包责 任制 1979 物质资本存量增速 1983 1987 TFP增长测算 1991 1995 1999 -10 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019 E 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 38 2003 2007 2011 2015 2019E 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 A2.3: 分时间段对中国经济增长的要素归因分析 对 产 出 增 长 率 的 贡 献 ( K0=人 民 币 14.1万 亿 元 , α=0.4, 根 据 人 口 普 查 结 果 进 行 调 整 ) 1979-2019 GDP (%,同 比 ) 资 本 存 量 (α=0.4) 劳动力 教育水平 全 要 素 生 产 率 ( TFP) 各要素平均增长率 (% 年同比) 9.6 9.8 1.4 2.2 对 GDP增 长 的 贡 献 (百分点) 对 GDP增 长 的 贡 献 率 (%,占比) 4.0 0.8 1.4 41.6 8.8 14.2 3.3 3.4 35.4 平均增长率 (% 年同比) 10.0 8.2 2.3 2.6 3.6 贡献增长率 (百分点) 贡献率 (%,占比) 3.3 1.4 1.6 3.6 33.3 14.4 16.0 36.3 平均增长率 (% 年同比) 10.0 10.3 0.8 1.9 3.8 贡献增长率 (百分点) 贡献率 (%,占比) 4.1 0.5 1.2 4.2 41.3 4.8 11.9 42.1 平均增长率 (% 年同比) 8.9 13.4 0.4 2.0 2.0 贡献增长率 (百分点) 贡献率 (%,占比) 5.2 0.2 1.2 2.2 58.9 2.5 13.9 24.6 平均增长率 (% 年同比) 6.7 9.5 0.0 1.3 1.8 贡献增长率 (百分点) 贡献率 (%,占比) 3.8 0.0 0.8 2.1 56.8 0.5 11.7 31.0 1979-1997 GDP (%,同 比 ) 资 本 存 量 (α=0.4) 劳动力 教育水平 全 要 素 生 产 率 ( TFP) 1998-2007 GDP (%,同 比 ) 资 本 存 量 (α=0.4) 劳动力 教育水平 全 要 素 生 产 率 ( TFP) 2008-2015 GDP (%,同 比 ) 资 本 存 量 (α=0.4) 劳动力 教育水平 全 要 素 生 产 率 ( TFP) 2016-2019 GDP (%,同 比 ) 资 本 存 量 (α=0.4) 劳动力 教育水平 全 要 素 生 产 率 ( TFP) 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 39 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 七、加快户籍城市化和大都市圈建设亟需加快制度建设 《 2020 年新型城镇化 建设和城乡融合发展 重点任务》对户籍制 度、农地入市、城市建 设投融资渠道、都市圈 建设、公共服务等关键 性的制度改革提出更 加明确的要求和目标。 从生产要素市场化改 革的角度看,亟需以市 场化手段提高土地和 人力要素分配的效率, 加强其使用效率以释 放其“供给弹性”。 2020 年政府对涉及城市化的关键性制度改革和推进新型城镇化的相关政策,已在各 个层面提出了更明确的目标以及更大的执行力度。4 月 9 日国务院印发《关于构建 更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,同日发改委发布《2020 年新型城镇 化建设和城乡融合发展重点任务》 (简称《2020 任务》)。相比 2019 年的新型城镇化 建设任务,今年对户籍制度、农地入市、城市建设的投融资渠道、都市圈建设、公 共服务等关键性的制度改革提出更加明确的要求和目标,具体来看: 1. 实质上推动大城市的户籍制度改革。相较于 2019 年, 《2020 任务》中明确提出 了推动常住人口 500 万以上的超大、特大城市取消基本人群的落户限制,鼓励 常住人口 300-500 万的大型城市全面取消落户限制。 2. 全面推动农村土地入市, “赋权”省级政府,推动建设用地资源向中心城市倾斜。 《2020 任务》首次提出全面推开农村集体经营性建设用地直接入市,此前国务 院已经将部分农用地转为建设用地的审批权交给省级政府。此外, 《2020 任务》 指出将改革建设用地计划管理方式,推动建设用地资源向中心城市和重点城市 群倾斜。 3. 打通城市软硬基础设施建设的融资通道,加强城市建设投入。《2020 任务》明 确指出要完善与新型城镇化建设相匹配的投融资工具,支持符合条件企业发行 企业债券,鼓励开发性政策性金融机构参与建设。此外,公募基础设施 REITs 试点也于今年正式启动。 4. 着力推进中心城市及城市圈协同发展,编制多个城市圈发展规划。总的来看, 《2020 任务》更加强调都市圈、中心城市的建设:要求提升中心城市的能级与 核心竞争力,优化发展直辖市、省会城市等中心城市。具体来看, 《2020 任务》 提出将编制成渝地区、南京、西安、福州等都市圈发展规划。 5. 加快扩大公共服务覆盖与跨区统筹。《2020 年任务》提出要推动未落户常住人 口逐步享有与户籍人口同等的城镇基本公共服务、加快养老保险全国统筹进度、 完善基本医疗保险异地直接结算制度,对公共服务覆盖与跨区统筹的目标任务 进一步细化。 我们认为,目前加速新型城镇化建设,需要以下 5 个方面的制度配套。从生产要素 市场化改革的角度看,当前推进新型城镇化制度建设已经逐渐取得理论共识,亟需 抓住窗口期在关键节点形成实质性突破,以市场化手段加强土地和人力要素分配的 效率,加强其使用效率以释放其“供给弹性”。其中,以下五个方面的改革配套尤为 重要: 1. 加快取消落户限制、有序推动市民化。当前户籍改革的首要目标是促进在城镇 稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化。为达成这一目标,应加快取消少 数超大城市以外的落户限制,扩容都市圈承载力,为外来人口在都市圈安居乐 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 40 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 业、就业创业营造有利环境。同时,应通过人地(建设用地资源)挂钩、人钱 (财政转移支付)挂钩等政策辅助地方政府分担市民化成本、同时推动农村土 地管理制度改革、释放红利。即使于目前初现“大城市病”特征的特大城市, 在加强基础设施建设、有序疏导人员和产业分层的同时(见第 43 页第 8 部分), 仍应逐步有序扩容超大城市承载体量,并结合以下二到四点的同时,将扩容城 市常住人口数量作为中长期目标,以加快推进高端制造业和服务业的聚集,继 续引领全国转型升级的步伐。 推动财税体制改革,形 成推进以上所有制度 变革落地的关键动力 和基础。 2. 有效加速农村土地确权、流转。十八届三中全会已经明确提出,农村集体建设 用地与国有土地同价同权、同等入市,同时也要创造条件使宅基地流转。诚然, 农村土地管理制度改革在具体细节上存在复杂且多样的执行阻力。然而,作为 在推进新型城镇化,建立高能现代都市圈的必经之路,仍应将土地使用权和使 用权转让的权利赋予农民,逐步搞活城乡二维分隔的土地市场格局。农地入市、 宅基地流转有利于解放中国土地资源的“供给弹性”,获取的收入可优先用于完 善相应地区农村人口的社会保障体系、提供农民市民化的资金支持、提升农民 工收入与财富(见第 21 页图 35)。由此在提高土地利用效率的同时缩小城乡收 入差距、推进高质量城镇化及消费升级。 3. 建设多层次住房供应体系。目前农民工在城市中的居所条件较差、功能不全, 在一二线城市尤甚, 对其生活质量、就业稳定性和消费水平均形成巨大的制约。 要实现中央提出的“全体人民住有所居”的目标,农民工的住房问题无法回避, 城市住房制度必须要面向“新市民”的需求。都市圈建设的同时应配套大力推 进公共租赁住房供给,完善“商品房+公共住房”双轮驱动的住房供应体系。在 疫情冲击下,启动主要面向农民工的安居工程,既有利于拉动短期需求,亦有 助于解决大城市住房供应短缺的长期问题。如果能加快推出以公共租赁房为底 层资产的 REITs 市场,将为公共住房建设期的大量资金投入提供退出支持。 4. 加强公共服务和社会保障全国统筹,缩小城乡差距,加快社保体系改革。推动 常住人口“落户”的同时,需要将加快推进城镇公共服务“全覆盖”纳入规划。 虽然短期对财政可能造成一定压力,但中长期看,加速户籍城市化对推动中国 中长期增长、释放消费潜力和打破劳动力资源瓶颈都大有裨益, “动态”考量不 失为也是对财政资源配置长期“可持续发展”有益之举。另外,不同地区之间 社保、医保衔接不畅,也在很大意义上阻碍了人力成本的有效流动、再分配, 从而制约了效率的提升。城镇社保体系建设之外, “十二五”时期我国便已提出 “建立城乡一体化”公共服务制度,达成这一目标继续实质上推进优化财政转 移支付、加强医保社保全国统筹、积极推动农村改革,缩小城乡之间、地区之 间的公共服务差异。对社会保障更大的需求,也将推动国资划转社保的进度, 进一步盘活政府沉淀资源。 5. 推动财税体制改革,厘清中央、地方财权事权分配。虽然放在最后一点,但这 一点是推动以上所有制度变化落地的关键动力和基础。以上各方面改革的“落 地”需要中央和地方政府的大力协同。其中扩大地方政府税基、减轻地方政府 财政对土地拍卖的高度依赖、探索扩充地方政府融资渠道,加强中央财政盘活 力度,加强对地方新型城镇化初始阶段的转移支付及其他财政资源支持等等举 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 措均将对有序推进新型城镇化建设起到关键作用。加快中央地方财税体制改革, 对推动户籍城镇化及大城市圈建设实质落地、及减少执行阻力和提高执行质量 上都将起到关键作用。 图表 54: 新型城镇化建设任务:2020 vs. 2019 内容 2020年新型城镇化建设重点任务 2019年新型城镇化建设重点任务 落户政策 1)督促城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制。 2)推动城区常住人口300万以上城市基本取消重点人群落户限制。 督促除个别超大城市外的其他超大特大城市和Ⅰ型大城市坚持存量 优先原则,取消进城就业生活5年以上和举家迁徙的农业转移人口 、在城镇稳定就业生活的新生代农民工、农村学生升学和参军进城 的人口等重点人群落户限制。 继续加大户籍制度改革力度,在此前城区常住人口100万以下 的中小城市和小城镇已陆续取消落户限制的基础上,城区常住 人口100万—300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制;城区常 住人口300万—500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件, 并全面取消重点群体落户限制。 1)全面推开农村集体经营性建设用地直接入市。 2)改革建设用地计划管理方式。推动建设用地资源向中心城市和 重点城市群倾斜。 城乡用地制度 3)加大农业转移人口市民化奖励资金支持力度,加大新增建设用 地计划指标与吸纳落户数量挂钩力度。 注:2020年3月,国务院将部分农用地转为建设用地的审批权交给 省级政府。 按照国家统一部署,在符合空间规划、用途管制和依法取得前 提下,允许农村集体经营性建设用地入市,允许就地入市或 异地调整入市。 1)改革城市投融资机制。在防范化解地方政府债务风险、合理处 置存量债务的前提下,完善与新型城镇化建设相匹配的投融资工具 2)支持符合条件企业发行企业债券,用于新型城镇化建设项目、 城乡融合典型项目、特色小镇和特色小城镇建设项目等。 财政配套及融资 3)鼓励开发性政策性金融机构按照市场化原则和职能定位,对投 渠道 资运营上述项目的企业进行综合授信,加大中长期贷款投放规模和 力度。 注:4月30日,证监会、发改委联合发文,公募基础设施REITs试点 正式启动。 在坚决遏制地方政府隐性债务增量前提下综合运用多种货币政 策工具,引导开发性政策性金融机构结合各自职能定位和业务 范围加大支持力度。 鼓励商业性金融机构适度扩大信贷投放,引导保险资金发挥长 期投资优势,支持符合条件的企业发行债券进行项目融资,积 极助力新型城镇化建设。 支持发行有利于住房租赁产业发展的房地产投资信托基金等金 融产品。 1)编制成渝地区双城经济圈建设规划纲要。 2)大力推进都市圈同城化建设,支持南京、西安、福州等都市圈 编制实施发展规划。 大城市与城市群 3)提升中心城市能级和核心竞争力。优化发展直辖市、省会城市 建设 、计划单列市、重要节点城市等中心城市。 4)以轨道交通为重点健全都市圈交通基础设施,有序规划建设城 际铁路和市域(郊)铁路,推进中心城市轨道交通向周边城镇合理 延伸。 1)研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措。 2)推动大中小城市协调发展。超大特大城市要立足城市功能 定位、防止无序蔓延,合理疏解中心城区非核心功能。 3)强化交通运输网络支撑。合理建设完善西部和东北地区对 外交通骨干网络。在城市群和都市圈构建以轨道交通、高速公 路为骨架的多层次快速交通网。 1)推动城镇基本公共服务覆盖未落户常住人口。提高居住证发证 量和含金量,推动未落户常住人口逐步享有与户籍人口同等的城镇 基本公共服务。 2)加快养老保险全国统筹进度,完善基本医疗保险跨省异地就医 城乡公共服务 医疗费用直接结算制度 3)补齐城市公共卫生短板,改革完善疾病预防控制体系 4)完善城市数字化管理平台和感知系统,打通社区末端、织密数 据网格,整合卫生健康、公共安全、应急管理、交通运输等领域信 息系统和数据资源。 1)推进常住人口基本公共服务全覆盖。确保有意愿的未落户 常住人口全部持有居住证,鼓励各地区逐步扩大居住证附加 的公共服务和便利项目。 2)全面推进建立统一的城乡居民医保制度,提高跨省异地就 医住院费用线上结算率。 资料来源:发改委,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 42 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 八、新基建以外,传统基建“补短板”对新型城镇化的顺利推进至关重要 新型城镇化顺利推行需要城市内、城市间加强交流能力,大幅提升人口净流入城市 的实际承载能力,以保证新型城镇化的质量、效率、以及民生相关配套设施。 除了更多聚焦升级城市“软件”的新基建以外,传统基建也在大部分城市有升级、 甚至提前规划的需求。具体来看,基建“补短板” 、 “助发展”可相关的任务可以概 括为以下三点: 打通城市内外人流、物 流及信息交流的“血 脉”、建立高效一小时 内“通勤圈”,需要加 强城际铁路、市内轨道 交通、路网、公用设施 网络升级、以及信息高 速公路等建设。 1. 打通城市内外人流、物流及信息交流的“血脉”。 2. 完善城镇生活配套设施,提高城市综合承载能力及城镇化质量。 3. 在提升城市聚集效应的同时,防治“大城市病”——其中包括房价上升、生活 成本升高、拥堵、污染等隐性生活成本高企等。 首先,打通城市内外人流、物流及信息交流的“血脉”——结合海外经验,需要建 立高效一小时内“通勤圈”,加强城际铁路、市内轨道交通、路网、公用设施网络 升级、以及信息高速公路等建设。 1)“表观基建”层面,有必要加强跨城与城内 交流效率——轨道交通、道路等方面的基础设施投资,以增强人员的通勤能力、实 现“一小时通勤圈” 。此外,2)在“隐形投入”方面,在人口面临流入压力的城市, 油气管道、电力、通信等各方面也需要一定体量的基础设施投入,以确保都市圈物 流、信息流的畅通。具体而言: ► 虽然中国的公路铁路总里程不低,但鉴于中国人口密度和地理分布特征、尤其 大城市聚集密度的超高潜力,中国交通基础设施建设的“密度”也亟需在城镇 化聚集潜力大的区域进一步提高、优化配置。目前,中国“铁公基”的建设在 总量上已经打下了一定基础——中国高铁里程不论总量还是人均,都可谓“一 骑绝尘” ,铁路总里程不低,高速公路里程也已明显超过美国(图表 55-56) 。然 而,从基础设施的人均拥有量和密度角度来看,即使传统意义上的所谓“铁公 基”存量在中国仍然与发达国家存在差距(图表 57-58)。此外,如前所述,中 国的城镇化分布仍较为分散,目前仅有长三角、粤港澳大湾区的城市群发展相 对成熟;而在城市内部,大量城市资源集中于中心城区,没有形成与发达国家 对等的都市圈(metropolitan area)体系,城市之间“协同”效应突出,中心城 区交通、住房、医疗、教育、环境等矛盾突出。 ► 中国在城市轨道交通方面仍有发展空间,提高通勤效率。从已建地铁的城市层 级来看,中国拥有地铁的城市、其城镇人口规模都在 300 万以上,而世界上有 一半左右拥有地铁的城市人口不到 300 万,中国有大量城市有潜力进行城市轨 道交通建设(图表 59)。此外,从地铁的密度来看,对有地铁的城市而言,中 国城市轨道交通单位人口密度仍然偏低低:将中国的大城市与全球其他大城市 相比,中国主要城市轨道交通平均 21 米/千人,而国外达到 29 米/千人的水平; 而城市轨道交通密度不足的现象在中国小城市则更加突出,包括城市内部和城 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 43 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 市间的交通基础设施——密度不足降低了城市轨道交通网络和通勤能力的提升 (图表 60) 。 ► 一些“隐形基建”短板更为明显——中国的油气管道、下水道管网等公用设施, 不论在总量、密度、还是空间布局上都仍有很大上升空间。全球油气长输管道 里程数排名前三的国家分别为美国、俄罗斯、中国,但中国与之差距仍然较大。 截止至 2018 年,美国、俄罗斯在役油气长输管道里程数达到 68 万公里、25 万 公里,中国仅分别为其五分之一、二分之一(图表 57-58) 。同时值得注意的是, 近年来我国油气资源消费增长较快,且未来仍有较大发展空间。 一些“隐形基建”短板 更为明显。中国的油气 管道、下水道管网等公 用设施,不论在总量、 密度、还是空间布局上 都仍有很大改善空间。 ► 通信技术层面,中国在一些重要领域“弯道超车”,但也有其他需要进一步投入 的需求,以催化技术创新、催生消费需求增长新动能,为消费模式和产业布局 的升级提供必要的场景。在通信技术方面,中国呈现“弯道超车”的特点:比 如,中国人均手机拥有量处于较高水平,4G 基站总量和密度上都在全球大幅领 先,而 5G 投资的布局更是占有绝对优势(图表 61)。另一方面,中国在某些通 信与技术领域还有很大的发展空间,比如安全服务器数量、即使在总量层面与 发达国家相比也有巨大的差距(图表 62)。另外,随着数字经济时代的来临, 数据中心、存储等硬件方面也有大发展的空间。 通信技术的投入,催化 技术创新、催生消费需 求增长新动能,为消费 模式和产业布局的升 级提供必要的场景。 图表 55: 中国高铁里程大幅超越全球其他国家 图表 56: 中国高速公路里程也已明显超过美国 千公里 160 2019年高铁运营里程 中国大陆 日本 西班牙 法国 德国 芬兰 意大利 韩国 美国 土耳其 沙特 台湾 奥地利 波兰 比利时 摩洛哥 瑞士 英国 荷兰 丹麦 高速公路里程 中国 140 120 100 80 60 40 20 公里 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 0 35,000 资料来源:万得,中金公司研究部 资料来源:世界银行,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 44 美国 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 57: 中国人均基础设施拥有量相对较低 图表 58: 中国基础设施密度不足 人均基础设施拥有量 铁路* 公路* 油气管道 千米/百万人 千米/百万人 千米/百万人 美国(2012) 898 20,143 欧盟(2013) 446 20,465 — 法国(2013) 442 15,723 德国(2017) 405 7,537 基础设施密度 铁路* 公路* 千米/平方公里 千米/平方公里 油气管道 千米/平方公里 德国(2017) 94 1,749 82 日本(2015) 72 3,225 12 法国(2013) 54 1,924 33 273 欧盟(2013) 53 2,422 — 354 韩国(2016) 40 1,002 38 美国(2012) 31 703 212 中国(2018) 14 503 13 巴西(2016) 3 234 2 6,068 日本(2015) 215 9,597 36 巴西(2016) 143 9,569 65 中国(2018) 95 3,487 88 韩国(2016) 77 1,945 74 *这里公路/铁路包括各等级公路/铁路。 *这里公路/铁路包括各等级公路/铁路。 资料来源:世界银行,中金公司研究部 资料来源:世界银行,中金公司研究部 图表 59: 中国拥有地铁的城市人口规模均超 300 万,而世界上有一半左右拥有地铁的城市人 口不到 300 万(2019 年) 地铁运营里程与城市人口 公里 全球其他国家 中国 运营里程 300 30 3 150 1500 15000 人口 资料来源:Wikipedia,联合国,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 45 千人 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 60: 中国城市轨道交通单位人口密度低于国外(2017 年) 公里 700 城市轨道交通长度(左轴) 米/千人 60 城市轨道交通单位人口密度(右轴) 平均密度(右轴) 600 50 500 40 400 30 300 20 200 10 100 0 0 上海 北京 广州 南京 重庆 深圳 大连 天津 武汉 首尔 伦敦 纽约 莫斯 东京 马德 墨西 巴黎 德里 华盛 香港 新加 旧金 芝加 柏林 巴塞 台北 釜山 大阪 德黑 圣彼 科 里 哥城 顿 坡 山 哥 罗那 兰 得堡 中国:平均21米/千人 国外:平均29米/千人 资料来源:Wikipedia,联合国,中金公司研究部 图表 61: 中国 4G 基站数量方面在全球大幅领先 万个 图表 62: 中国安全服务器数量即使在总量方面与发达国家相 比也有巨大的差距 安全服务器数量,2018年 4G基站总数 500 7 450 中国 445 美国 6.6 台/百人 6 400 5.6 372 350 5 328 300 4 263 3.1 250 200 177 100 2.0 2 150 3.3 2.7 3 1.2 1.2 1.2 85 1 50 5 10 13 17 19 20 0 0 2014 2015 2016 2017 2018 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.4 0.5 2019H1 资料来源:世界银行,中金公司研究部 资料来源:世界银行,中金公司研究部 其次,亟需多方面升级城镇的生活设施,提升城市综合承载能力,促进现代化城镇 化, 提高城镇化质量。我们在第 12 页的第三部分已经详述了中国城镇化的现状及“短 板” ,中国城市的民生基础设施、教育、医疗、环保等资源配套仍需要投入,制约城 市的综合承载能力和居民生活质量提高。具体看: 住建部介绍,我国 2000 年前老旧居住小区近 16 万个,涉及居民超过 4200 万户,建筑面积约 为 40 亿平方米,潜在 加装电梯的数据可能 超过 200 万部。 ► 城市老旧小区普遍存在公共服务、市政配套设施缺失与老化的问题,通常其所 在位置在城市核心区附近,但居住环境差,城市老旧小区亟待升级改造。我国 绝大部分的老旧小区以 4-8 层的高度为主,没有加装电梯,而此类小区中居住 着大量老年人,对加装电梯的需求已经非常紧迫。根据住建部的介绍,我国 2000 年前老旧居住小区近 16 万个,涉及居民超过 4200 万户,建筑面积约为 40 亿平 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 46 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 发达国家汽车与停车 位的比例是 1:1.3,而我 国该比例在大城市为 1:0.8 、 中 小 城 市 约 为 1:0.5。 城市能源、生态环保等 方面基础设施仍有缺 口。 在医疗基础设施领域, 中国人均医护人员数 量低、ICU 床位少、社 区医疗服务有待提升。 教育领域,中国教育支 出占比偏低,师资力量 不足。 15 16 17 18 方米15,潜在加装电梯的数据可能超过 200 万部。再举一例,中国城镇中的停 车位明显不足、且存在严重的结构性问题。发改委此前测算:发达国家汽车与 停车位的比例是 1:1.3,而我国该比例在大城市为 1:0.8、中小城市约为 1:0.5 16。 除了总量的缺口以外,车位供给存在结构失衡——市区外围、新建城区、机关 单位、封闭大院中闲置了许多车位,但老旧小区、城市中心地带却车满为患、 一位难求(图表 63)。此类相对于现代城镇化生活标准的城市“升级”需求, 还有其他不少很多领域的短板,如文体设施等。 ► 城市能源、生态环保等方面基础设施仍有缺口。在这一方面,不仅新型城镇化 自带需求,农村的能源体系建设同样有巨大缺口。中国大部分的能源还来自于 煤炭、清洁能源占比小(图表 64) 。根据中金能源组的测算,至 2035 年中国非 化石能源的占比有望达到 29%, 相比于 2017 年将上升 15 个百分点17 (图表 65)。 在集中供暖领域,中国热网管路运行维护管理不够。很多较早的管路系统腐蚀 老化,维修更换不够及时出现破裂、渗漏,导致系统失水,热量损失大,不能 保证供热质量。此外,对农村居民而言能源需求缺口更大,根据国家能源局数 据显示,2018 年北方地区清洁供暖率约 46%,2019 年可能达到 50%。据此估算, 北方地区常住农村居民约 2.5 亿人,仍有 1.2 亿人尚不能享受清洁供暖(图表 66) 。 ► 在医疗基础设施领域,中国医护人员明显不足、ICU 床位偏少、社区医疗服务 水平有待提升。中国每年医疗支出占 GDP 的比例比较低,2018 年中国医疗支出 占 GDP 的比例为 6.6%,远低于法国、德国和加拿大的 10%以及美国的 16.2%(图 表 67) 。此外,中国 ICU 建设水平低于大多数西方发达国家(图表 68),主要指 标表现为中国 ICU 床位占人口比(每 10 万人仅 4.8 张 ICU 床位) 、ICU 床位数占 医院总床位数比约 1.7%、医护与床位比低于西方发达国家。根据中金医药组对 ICU 床位扩张空间的测算 18,中国目前 ICU 床位缺口约 7 万张。其他差距包括 中国 ICU 普遍存在医护编制不足,重症监护临床药师等重要岗位尚未形成完善 的工作模式和体系等(图表 69) 。2018 年人均医院床位为千分之六,人均卫生 健康系统人员的数量为千分之九。 ► 在教育领域,中国教育支出占 GDP 的比例偏低,师资力量不足。2018 年,中 国教育 GDP 占比为 4%,相比之下美国国家财政性教育支出总额约占美国 GDP 的 7.2%,中美教育资本投入仍有一定差距。在基础设施方面,中国投入不足最 突出的一个反映是学校平均班级规模偏大,中国小学、初中的平均班级规模分 别是 38 人、49 人(图表 70) ,大幅高于世界平均水平,可能也反映了师资力量 不足、师生比比较低的情况,这对教育质量的提高形成了明显的制约。 http://www.xinhuanet.com/house/2019-07-26/c_1124799949.htm http://paper.people.com.cn/rmrbhwb/html/2019-08/14/content_1941303.htm 请参见 2018 年 5 月 31 日发布的《美丽中国:绿色经济、宜居中国》。 请参见 2020 年 2 月 21 日发布的《医院 ICU 床位中西对比,拓展空间测算》。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 47 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 63: 调查显示,北京、广州等大城市停车结构性矛盾突出,找车位难现象普遍存在(2018 年) 广州市找不到车位情况的调查 北京市内车位与停车需求的结构性差距 万 300 268 车位 250 6.70% 夜间停车 219 7.20% 200 38.60% 经常 147 150 偶尔 总是 很少 100 58 47.40% 52 50 9 7 6 0 居住区 公建类车位 路侧占道车位 其他类型车位 资料来源:北京市交通委,《广州市民停车消费现状调查报告》,中金公司研究部 图表 64: 中国清洁能源的比例与发达国家存在一定差距 (2018 年) 图表 65: 中金能源结构展望(2017-2035 年) 石油 用于做饭的清洁能源比例 人口占比,% 100 100% 90 90% 14% 80 80% 7% 70 70% 60 60% 50 96 85 40 98 98 100 100 100 100 100 100 100 100 50% 天然气 17% 58 59 非化石能源 29% 9% 15% 59% 55% 40% 30 20 97 96 85 煤炭 41% 30% 41 20% 10 10% 0 19% 18% 16% 2017 2020E 2035E 0% 资料来源:世界银行,中金公司研究部 资料来源:万得,中金公司研究部 图表 66: 从城乡居民人均煤炭和天然气的用量来看,农村居民清洁能源存在巨大缺口 千克/人 人均煤用量(合计) 立方米/人 140 人均天然气用量 60 160 城镇 乡村 50 120 40 100 30 80 60 20 40 10 20 0 0 资料来源:万得,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 48 城镇 乡村 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 67: 中国每年医疗支出占 GDP 的比例比较低 图表 68: 中西方 ICU 床位占人口比重差异(2018 年) 每10万人拥有ICU床位数 医疗支出占比,2016年 GDP占比,% 18 30 17.1 张 16 25 14 12 10 7.3 7.5 8 6 4 3.7 3.1 4.3 8.1 8.9 9.3 9.8 10.5 10.9 11.1 11.5 11.8 20 15 24.6 5.5 5.7 5.0 5.3 10 13.5 5 2 4.8 0 0 中国 资料来源:世界银行,中金公司研究部 加拿大 德国 资料来源:中国新闻周刊,中金公司研究部 图表 69: 中国每千人拥有护士数与发达国家存在差距(2018 年) 每千人拥有护士数 20 位 17.3 18 16 14 11.5 12 9.8 10 8.0 8 6 4 2.9 2 0 中国 欧盟 美国 日本 挪威 资料来源:WHO,中金公司研究部 图表 70: 中国学校的平均班级规模偏大,师生比例低 小学平均班级规模,2017年 中国 智利 日本 英国 墨西哥 法国 澳大利亚 哥伦比亚 韩国 巴西 西班牙 土耳其 葡萄牙 捷克 丹麦 德国 美国 俄罗斯 芬兰 瑞典 意大利 波兰 希腊 初中平均班级规模,2017年 中国 日本 智利 哥伦比亚 墨西哥 韩国 巴西 美国 西班牙 土耳其 法国 德国 英国 葡萄牙 澳大利亚 波兰 捷克 瑞典 丹麦 意大利 希腊 俄罗斯 芬兰 38 31 27 27 24 24 24 23 23 23 22 21 21 21 21 21 21 20 20 20 19 18 18 0 5 10 15 20 25 30 35 40 49 32 30 30 28 27 27 26 25 25 25 24 23 22 22 22 22 21 21 21 21 20 19 0 10 资料来源:世界银行,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 49 20 30 40 50 60 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 “大城市病”涵盖房价 和其他生活成本上升、 拥堵、污染等隐性生活 成本高企,医疗教育等 关键民生领域人均资 源严重不足等等。 中国大城市高质量住 房和政府补贴住房两 个方面都有较大缺口。 2017 年上海的公租房 单位与常住人口比为 千分之 6,远低于首尔 (百分之 2.5)和香港 (百分之 10.6)。 可以通过“地方政府出 地、开发商出钱”等提 高项目的投资回报率, 发行类 REITs 产品以充 分带动民间投资。 大城市医疗教育等关 键资源在人均角度反 而比中小城市更低。 19 在提升城市聚集效应的同时,防治“大城市病”——其中涵盖房价和其他生活成本 上升、拥堵、污染等隐性生活成本高企,医疗教育等关键民生领域人均资源严重不 足等。我们重申一直以来的观点,中国城镇“有效”存量住房并未过剩。其中,大 城市高质量住房和政府补贴住房两个方面都有较大缺口——一方面,存量中有较高 比例的低质量住房;另一方面,保障房体系不健全,叠加城市资源分布不均,加剧 了城镇居住的供需矛盾。具体来看, ► 中国城镇“有效”存量住房并未过剩。其中,大城市高质量住房和政府补贴住 房两个方面都有较大缺口。根据中金房地产组测算19,2017 年末中国城镇住房 总存量 261 亿平方米,共计 2.7 亿套(不含集体宿舍)。家庭户(不含集体户) 户均住房 1.13 套,其中城区仅 1.07 套。值得特别指出的是,户均 1 套房并不表 示“充足” 。市场上需要一定比例的冗余住房为家庭换房找房提供选择,否则房 价将不断上涨。这一合理的冗余比例(或称自然空置率)一般至少不低于 10%。 因此,中国城镇范围户均住房套数基本合理,而城区仍略有不足。此外,在过 去十年中,由于城镇化进程快于住房净新增速度(新建减拆除),户均指标呈下 降趋势(2010 年普查时城镇和城区分别为 1.16 和 1.09)。与此同时,存量住房 中 78%为 6 层及以下建筑(21%为平房),这其中绝大部分没有电梯;16%的住 房无厨房或卫生间(美日等发达国家该比例接近 0) ;15%建于 1990 年以前。此 外,存量住房套型结构偏小,一居和二居室占比达 62%,而四居室及以上占比 仅 7%(图表 17-19) 。居住条件差的问题对于流动人口而言更为突出,农民工居 住设施(如独用厕所比例)近年来虽有一定程度的改善,但与城镇居民相比仍 然存在明显差距(图表 20)。以上分析不仅预示着大量的拆除、改建,也意味 着巨大的潜在改善型需求。 ► 中国的保障房制度设计仍处在初期阶段,存在供给短缺、市场化程度低、维护 管理与退出机制不清晰等问题。我国保障房与其他国家相比存在供给短缺,界 定不明的问题。2017 年中国城镇居民中低收入家庭人数占城镇总人数的 70%左 右,但适用于保障房申请的申请人群标准并不清晰。中国城市的公租房单位与 常住人口比普遍低于周边的亚洲国家与地区。2017 年上海的公租房单位与常住 人口比为千分之 6,远低于首尔(百分之 2.5)和香港(百分之 10.6),公租房 单位数量严重短缺(图表 21)。在建设保障房资金融资方面,部分地方政府财 政实力难以承担大量保障房的建设目标,同时保障性住房资金的融资主要依靠 财政投入,融资渠道狭窄且融资管理不够规范。事实上,在加强监管的前提下 逐步提高市场化程度,也可能可以通过“地方政府出地、开发商出钱”等提高 项目的投资回报率(5-6%),发行类 REITs 产品以充分带动民间投资。 ► 城市资源分布不均,供求矛盾推升房价和其他生活成本;此外,拥堵、污染等 隐性生活成本高企。抑制人口聚集,且导致大城市医疗教育等关键资源在人均 角度反而更低。城区房价房租及其他生活成本的不断上涨,直接迫使城市雇佣 劳动力迁至距工作地更远的郊区居住,反而促成中国超级城市郊区化加速,同 时这一进程加剧了城市资源分布不均衡的问题。大量的郊区居住人口缺乏教育、 医疗等基本配套设施,生活不便。由于郊区聚居区主要作为“睡城” ,郊区居民 请参见 2018 年 11 月 26 日发布的中国宏观专题报告《数说中国存量住房》。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 50 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 往返城市加剧了城区与郊区间的潮汐流动,恶化了交通拥堵的状态。提高中心 城区的“承载力”,让其生活成本与收入潜力相匹配,可以解决很多大城市聚集 过程中反而人均民生下降的通病。建立多层次的住房市场配合必要的核心劳动 力、及配套劳动力在城市圈定居,同时大力提高城市圈内的通勤效率,都将对 降低大城市显性生活成本有较好的效果。同时,加强对交通、环保、能源、电 力、教育、医疗等等资源的供应,均对提高大城市的生活水平,降低隐性生活 成本,提高城镇化治疗、承载消费和产业升级有巨大的意义。 图表 71: 城镇存量住房中超六成为一、二居室,四居及以上 套型占比仅为 7% 图表 72: 城镇存量住房中 15%建于 1990 年以前 存量住房户型结构 7% 存量住房房龄结构 100% 16% 17% 14% 42% 44% 26% 27% 25% 10% 12% 12% 11% 0% 4% 3% 4% 城镇 城区 镇区 90% 19% 80% 70% 60% 40% 一居室 31% 50% 两居室 40% 三居室 30% 四居室及以上 20% 46% 1979年以前 1980-1989年 1990-1999年 2000-2009年 2010年以后 资料来源:国家统计局 2015 年抽样调查,中金公司研究部 资料来源:国家统计局 2015 年抽样调查,中金公司研究部 图表 73: 16%的城镇存量住房无厨房或卫生间 图表 74: 农民工独用厕所比例与城镇居民相比仍然存在明显 差距 独用厕所的比例 不同时拥有厨卫的住房比重 (%) 100 25% % 90 80 20% 70 60 15% 50 90.6 23% 40 10% 78.3 71.9 61.4 30 16% 20 11% 5% 10 0 农民工 0% 城镇 城区 镇区 城市 镇 注:农民工为2018年数据;城市、镇、乡村居民为2015年数据。 资料来源:国家统计局 2015 年抽样调查,中金公司研究部 资料来源:国家统计局,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 51 乡村 中金公司研究部: 2020 年 5 月 12 日 图表 75: 中国大城市公租房单位数量严重短缺 公租房跨国对比,2019年 20 套/百人 17.5 18 16 14 12 10.6 10 7.3 8 6 4 2 2.5 0.6 0.5 0.1 上海 北京 杭州 0 香港 澳门 新加披 首尔 注:中国大陆的口径为公租房,香港为公共房屋,澳门为社会房屋,新加坡为租屋。 资料来源:国家统计局,新华网,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 52 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的公开资料或调研信息,但中国 国际金融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用, 不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定 需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在 依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后 果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期 影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致, 相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见 不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的 目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司( “中金香港” )于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系 中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者 提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定 为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V190710 编辑:樊荣 中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层 | 邮编:100004 电话: (+86-10) 6505 1166 传真: (+86-10) 6505 1156 美国 英国 CICC US Securities, Inc 32th Floor, 280 Park Avenue New York, NY 10017, USA Tel: (+1-646) 7948 800 Fax: (+1-646) 7948 801 China International Capital Corporation (UK) Limited 25th Floor, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (+44-20) 7367 5718 Fax: (+44-20) 7367 5719 新加坡 香港 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited 6 Battery Road,#33-01 Singapore 049909 Tel: (+65) 6572 1999 Fax: (+65) 6327 1278 中国国际金融(香港)有限公司 上海 深圳 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 72 层 邮编:518048 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100
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中金宏观经济研究论文系列:001号:为何推动新型城镇化是“长短皆宜”的政策必选项?
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