国海证券-2017半年报点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续

页数: 6页
行业: 环保工程
作者: 谭倩 任春阳
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-08-26
2017 年 08 月 28 日 研究所 证券分析师: 0755-83473923 联系人 : 0755-83026892 公司研究 评级:增持(维持) 业绩符合预期,订单充足高增长可持续 谭倩 S0350512090002 tanq@ghzq.com.cn 任春阳 S0350116050011 rency@ghzq.com.cn ——国祯环保(300388)2017 半年报点评 事件: 最近一年走势 国祯环保 沪深300 公司8月24日晚发布2017年半年报:报告期,公司实现营收8.93亿元, 同比增长56.43%,实现归属于上市公司股东的净利润6062.69万元,同 比增长38.80%,EPS为0.1987元,同比增长32.47%,对此,我们点评 如下: 0.3500 0.3000 0.2500 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 -0.1000 -0.1500 投资要点:  相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 国祯环保 5.7 4.0 -2.3 沪深 300 2.4 9.1 14.8 市场数据 52 周价格区间(元) 公司实现营收 8.93 亿元,同比增长 56.43%,实现归属于上市公司 股东的净利润 6062.69 万元,同比增长 38.80%,业绩符合预期。分 产品来看,水环境综合治理服务业务实现营收 5,54 亿元,同比增长 44.82%,毛利率 33.41%,同比下滑 4.13pct;工业废水处理业务实 现营收 1.65 亿元,同比增长 21.36%,毛利率为 19.17%,同比下滑 6.55pct,小城镇环境治理实现营收 1.72 亿元,同比大增 236.66%, 毛利率为 20.16%,同比下滑 7.83pct。随着公司项目的逐渐增多, 融资规模逐步增长,财务费用同比增长 24.93%,同时加大业务拓展 及销售力度,销售费用 4356.66 万元,同比增长 71.03%,由于新增 股权激励费用 1520.05 万元,导致管理费用增长 20.47%。期间费用 增加导致公司各业务毛利率均有所下滑,综合毛利率为 28.22%,下 滑 5.72pct。 2017-08-25 当前价格(元) 20.63 18.41 - 28.26 总市值(百万) 6305.94 流通市值(百万) 6061.91 总股本(万股) 30566.85 流通股(万股) 29383.95 日均成交额(百万) 86.49 近一月换手(%) 19.65 相关报告 《国祯环保(300388)事件点评:联合预中标 阜阳百亿 PPP 项目,业绩高增长有保障》—— 2017-06-26 《国祯环保(300388)事件点评:一季报业绩 预告大增 80-110%,订单充足全年高增长可持 续》——2017-04-10 业绩符合预期,期间费用拖累毛利率有所下滑  产业链完整拿单能力强,订单充足高增长可持续 公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司, 目前已经在全国 12 个省份运营 104 座生活污水处理厂,污水处理 规模 415.8 万吨/日。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同 时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境 综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营 管理、环保设备制造等完整产业链。 《国祯环保(300388)事件点评:持续获取订 单,管理层变更公司发展加速》——2017-03-29 《国祯环保(300388)事件点评:业绩大增 77%, 订单充足高增长可持续》——2017-02-28 《国祯环保(300388)事件点评:连续中标彰 凭借完整的产业链和技术优势,公司上半年展现出一流的拿单能力, 市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁 邹城、江门新会等项目;流域治理方面通过与大型央企国企合作, 收获颇丰,与葛洲坝组成联合体中标阜阳城区水系综合治理 PPP 项 显拿单能力,不断拓展打造环境综合平台》—— 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 目,规模 51.40 亿元,与地方城投宿州埇桥城投设立合资公司(公 司参股 20%)承接优质业务;小城镇环境治理方面,公司获得了寿 县、沭阳项目,工业废水领域,麦王取得了 TPCO 项目。2017 年上 半年公司新增节能环保工程订单 12.40 亿元,期末在手订单 16.00 亿元;新增运营类订单 4.05 亿元,在手订单充足,我们认为公司业 绩高增长能够持续。 2017-02-27 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%。  员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015 年 11 月,公司对 337 名激励对象推出限制性股票激励计划, 限制性股票总量为 1397 万股,授予价格为 13.86 元/股,预留部分 的限制性股票已于 2016 年 9 月 2 日授予完成,授予价格是 11.04 元/股;2)2016 年 10 月 21 日公司推出股票期权激励计划:拟向 125 名激励对象授予 1575 万份股票期权,其中首次授予 1393.5 万 份,股票期权行权价格 24.10 元/股。业绩考核目标为以 2015 年净 利润 0.75 亿元为基数, 2016-2018 年净利润增长率分别不低于 50%、 80%、150%,即对应 3 年净利润分别不低于 1.12、1.35、1.87 亿 元,3 年复合增速 35.60%;3)2017 年 4 月公司推出员工持股计划: 拟募集资金 5000 万元,杠杆 1:1,总规模 1 亿元,涉及员工 122 人, 目前已经成交 2881 万元,成交均价 19.98 元/股。 我们认为,公司 3 年推出 2 次股权激励 1 次员工持股,覆盖的员工 较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的 长期发展,同时 3 年业绩目标复合增速 35.60%显示员工对公司发展 充满信心。另外,3 月 8 日公司更换了新董事长,由原执行董事长 王颖哲担任。我们认为,新上任的董事长王颖哲年轻有为,专业与 行业经验丰富,同时已经入司 15 年,曾在各个部门工作过,对公司 的现状、发展目标与战略有清楚的认识和理解,再加上王颖哲先生 被授予了 50 万股股权激励,公司的管理将会更加完善,实行职业经 理人制度,有利于公司的长期发展。 请务必阅读正文后免责条款部分  盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。不考虑阜阳 PPP 项 目对公司业绩的影响,我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.58、0.78、1.02 元,对应当前股价 PE 分别为 36、26、20 倍,维 持“增持” 评级。  风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不 及预期的风险、宏观经济下行的风险 2 证券研究报告 预测指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 1463 1800 2227 2756 增长率(%) 40% 23% 24% 24% 130 176 240 313 73% 36% 36% 30% 净利润(百万元) 增长率(%) 摊薄每股收益(元) ROE(%) 0.42 0.58 0.78 1.02 7.88% 9.56% 11.37% 12.73% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 表 1:国祯环保盈利预测表 证券代码: 财务指标 股价: 300388.SZ 2016 2017E 2018E 投资评级: 20.63 2019E 盈利能力 ROE 每股指标与估值 增持 日期: 2017-08-25 2016 2017E 2018E 2019E 每股指标 8% 10% 11% 13% EPS 0.42 0.58 0.78 1.02 毛利率 33% 34% 34% 34% BVPS 4.94 5.51 6.27 7.27 期间费率 24% 22% 21% 20% 估值 9% 10% 11% 11% P/E 48.58 35.76 26.29 20.16 P/B 4.17 3.75 3.29 2.84 P/S 4.31 3.50 2.83 2.29 利润表(百万元) 2016 2017E 2018E 2019E 销售净利率 成长能力 收入增长率 40% 23% 24% 24% 利润增长率 73% 36% 36% 30% 营运能力 总资产周转率 0.27 0.29 0.33 0.37 营业收入 1463 1800 2227 2756 应收账款周转率 1.76 2.32 2.87 3.12 营业成本 982 1191 1463 1810 存货周转率 5.70 8.11 8.11 8.11 营业税金及附加 16 20 24 30 销售费用 74 81 100 124 偿债能力 资产负债率 70% 70% 69% 67% 管理费用 157 180 218 276 流动比 0.98 1.06 1.20 1.36 财务费用 103 117 122 119 速动比 0.88 0.99 1.12 1.27 其他费用/(-收入) 1 (8) (8) (8) 131 204 291 390 47 38 38 38 178 242 329 428 营业利润 资产负债表(百万元) 营业外净收支 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 637 1305 1915 2328 应收款项 830 775 775 884 所得税费用 存货净额 172 149 183 227 净利润 其他流动资产 79 82 87 93 流动资产合计 1718 2249 2899 3470 固定资产 231 438 454 459 在建工程 16 56 56 76 270 270 255 240 30 30 30 30 资产总计 5417 6195 6846 7427 短期借款 563 663 763 663 应付款项 488 730 897 1109 无形资产及其他 长期股权投资 预收帐款 利润总额 31 42 57 74 147 200 272 354 17 23 32 41 130 176 240 313 现金流量表(百万元) 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 (521) 630 519 542 147 200 272 354 少数股东权益 17 23 32 41 折旧摊销 37 50 71 71 公允价值变动 0 0 0 0 少数股东损益 归属于母公司净利润 净利润 33 74 92 113 营运资金变动 (722) (209) (224) (392) 其他流动负债 663 663 663 663 投资活动现金流 (469) (247) (16) (25) 流动负债合计 1747 2130 2414 2549 资本支出 (3) (247) (16) (25) 长期借款及应付债券 1474 1674 1774 1874 长期投资 (13) 0 0 0 其他长期负债 547 547 547 547 其他 (453) 0 0 0 长期负债合计 2021 2221 2321 2421 筹资活动现金流 1658 296 194 (7) 负债合计 3769 4351 4736 4970 债务融资 451 300 200 0 306 306 306 306 权益融资 552 0 0 0 股东权益 1648 1844 2110 2457 其它 655 (4) (6) (7) 负债和股东权益总计 5417 6195 6846 7427 现金净增加额 668 679 697 511 股本 资料来源:公司数据、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 4 国海证券股份有限公司 【环保组介绍】 谭倩,6 年行业研究经验,研究所副所长、首席分析师、电力设备新能源组长、环保公用事业组长、主管行业公司 研究,对内创新业务。水晶球分析师公用事业行业公募机构榜单 2016 年第三名、2014 年第五名,2013 年第四名。 任春阳,华东师范大学经济学硕士,1 年证券行业经验,2016 年进入国海证券,从事环保行业上市公司研究。 赵越,工程硕士,厦门大学经济学学士,3 年多元化央企战略研究与分析经验,2016 年进入国海证券,从事环保行 业及上市公司研究。 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 增持:相对沪深 300 中性:相对沪深 300 卖出:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 指数涨幅介于 10%~20%之间; 指数涨幅介于-10%~10%之间; 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公 司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外 部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关 的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的 证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的 出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联 机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、 财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告 中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、 本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获 得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机 构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本 报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全 部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 6
2017半年报点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国海证券 - 2017半年报点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
2017半年报点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服