新时代证券-2017年半年点评：营收增长16.34%，云平台系统持续完善

2017 年 08 月 23 日 石基信息（002153.SZ） 计算机/计算机应用 营收增长 16.34%，云平台系统持续完善 ——石基信息 2017 半年报点评 半年报点评  事件 2017 年 8 月 23 日晚，公司发布 2017 年半年报： 推荐（首次评级） 报告期内，公司实现营业收入 122,017.56 万元，比去年同期增长 16.34%；实现归母净利润 18,249.43 万元，比去年同期增长 3.87%；实现 扣非归母净利润 17,705.23 万元，比去年同期增长 6.04%。  营收 12.20 亿，同比增长 16.34%，继续完善酒店、餐饮和零售云平台， 与微信和支付宝直连业务发展较快 酒店信息系统业务增长良好，实现营收 4.32 亿元，同比增 35.39%，并 继续完善基于云计算的新一代酒店信息管理系统，挖掘新的利润增长点。H1 公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目 58 个，新签技术支持与服务用 户 68 个，签订技术支持与服务合同的用户数达到 1539 家。子公司杭州西 软新增客户 265 家，其中新增云平台架构的 XMS 系列产品客户 115 家，占 新增客户数的近 50%。 餐饮及零售信息系统业务着眼全面整合 Efut 公司和长益科技，并继续 完善云平台系统。①餐饮方面营收 4.86 亿元，同比下降 6.87%，控股子公 司正品贵德重点研发的核心产品 SaaS 版 G10 餐饮供应链已进入收尾阶段。 ②零售方面，对应的商业流通子业务营收 14.75 亿元，同比下降 5.21%，1 月完成 Efut 私有化，目前着手 Efut 公司和长益科技的整合。 支付系统业务营收（1.54 亿元）下降 27.08%，但与支付宝和微信直连 增长较快。H1 公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额超过 160 亿元人民币，增长迅速。  综合毛利率基本稳定；销售、管理费用率有所提升；研发投入增长 203% 综合毛利率 45.97%，同比提升 0.85pct。 销售、管理费用率有所提升。①销售费用 1.15 亿元，同比增长 27.70； 销售费用率 9.40%，同比提升 0.83pct。②管理费用 3.00 亿元，同比增长 29.33%；管理费用率 24.62%，同比提升 2.47pct。费用率的提升是扣非归 母净利增速（6.04%）低于营收增速（16.34%）的主要原因。 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 胡文超 huwenchao@xsdzq.cn 时间 2017.08.23 市场数据 收盘价(元)： 22.9 总股本(亿股)： 10.67 总市值(亿元)： 244.29 一年最低/最高(元)： 20.1/26.49 近 3 月换手率： 82.1% 股价表现(一年) 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2016/08 2016/11 2017/02 石基信息 2017/05 2017/08 沪深300 收益表现 一个月 三个月 十二个月 相对 4.52 1.14 -19.86 绝对 5.15 11.14 -7.41 % 相关研报 研发投入 1.30 亿元，同比增 202.59%，主要系下属子公司香港石基加 大对境外子公司自主研发产品的投资力度，同时开展多个研发项目。  现金流状况基本稳定，应收账款占总资产比例同比下降 0.68pct；货币资 金下降主要因购买理财产品增多 应收账款 3.06 亿，占总产比例 4.98%，同比下降 0.68pct。货币资金 13.64 亿元，去年同期为 26.45 亿元，主要因购买理财产品所致。理财产品 H1 期末余额 12.71 亿元，去年同期为 2.35 亿元，现金状况总体稳定。  投资建议 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.43、0.50 和 0.59 元。给予 “推荐”评级。 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017-08-23 石基信息  风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍) 2015A 1987 -9.1 361.0 -5.5 40.3 18.2 8.0 0.34 67.67 5.28 2016A 2,663 34.0 389 7.7 40.5 14.6 7.9 0.36 62.8 4.9 2017E 3,033 13.9 458 17.9 40.2 15.1 8.6 0.43 53.3 4.6 2018E 3,426 13.0 532 16.1 40.0 15.5 9.2 0.50 45.9 4.2 2019E 3,937 14.9 633 19.0 39.8 16.1 10.1 0.59 38.6 3.9 资料来源：新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 2017-08-23 石基信息 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 3656 3619 3957 4629 5161 营业收入 1987 2663 3033 3426 3937 现金 2022 2645 2932 3530 3964 营业成本 1186 1585 1814 2054 2371 258 343 342 361 374 13 20 23 26 30 其他应收款 32 60 71 76 93 营业费用 122 184 210 227 235 预付账款 30 57 43 70 59 管理费用 335 557 634 688 751 244 262 317 339 419 财务费用 -12 -82 -92 -104 -120 资产减值损失 13 66 37 40 54 0 0 0 0 0 20 17 27 30 33 应收账款 存货 其他流劢资产 营业税金及附加 1070 252 252 253 253 非流劢资产 1621 2439 2429 2445 2435 长期投资 295 557 571 586 604 投资净收益 固定资产 345 350 340 328 319 营业利润 349 348 434 524 648 无形资产 111 232 222 237 221 营业外收入 56 132 132 132 132 其他非流劢资产 870 1299 1296 1294 1292 营业外支出 1 2 2 2 2 资产总计 5277 6057 6385 7074 7596 利润总额 405 478 563 653 777 流劢负债 533 846 738 979 941 所得税 32 72 85 98 117 29 0 0 0 0 净利润 373 406 478 555 661 应付账款 115 122 149 157 196 少数股东损益 12 17 20 23 28 其他流劢负债 390 724 589 821 745 归属母公司净利润 361 389 458 532 633 78 84 84 84 84 EBITDA 463 550 628 733 867 EPS（元） 0.34 0.36 0.43 0.50 0.59 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 短期借款 非流劢负债 长期借款 其他非流劢负债 负债合计 少数股东权益 0 0 0 0 0 78 84 84 84 84 611 929 822 1062 1025 公允价值变劢收益 主要财务比率 成长能力 39 188 208 232 259 356 1067 1067 1067 1067 营业收入(%) (9.1) 34.0 13.9 13.0 14.9 资本公积 2326 1618 1618 1618 1618 营业利润(%) (9.5) -0.3 24.5 20.8 23.7 留存收益 (5.5) 7.7 17.9 16.1 19.0 股本 1900 2246 2674 3169 3756 归属于母公司净利润(%) 归属母公司股东权益 4627 4939 5355 5780 6312 获利能力 负债和股东权益 5277 6057 6385 7074 7596 毛利率(%) 40.3 40.5 40.2 40.0 39.8 净利率(%) 18.2 14.6 15.1 15.5 16.1 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 8.0 7.9 8.6 9.2 10.1 338 613 280 683 481 ROIC(%) 7.8 7.9 8.7 9.3 10.2 373 406 478 555 661 偿债能力 折旧摊销 66 85 79 95 109 资产负债率(%) 11.6 15.3 12.9 15.0 13.5 财务费用 -12 -82 -92 -104 -120 净负债比率(%) -42.7 (51.6) (52.7) (58.7) -60.3 投资损失 -20 -17 -27 -30 -33 流劢比率 6.9 4.3 5.4 4.7 5.5 营运资金变劢 -87 84 -159 166 -135 速劢比率 6.4 4.0 4.9 4.4 5.0 18 137 0 -0 -0 营运能力 -1417 78 -42 -82 -66 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 经营活劢现金流 净利润 其他经营现金流 投资活劢现金流 资本支出 16 32 -23 1 -28 应收账款周转率 7.8 8.9 8.9 9.7 10.7 长期投资 -1306 588 -14 0 -18 应付账款周转率 9.2 13.4 13.4 13.4 13.4 其他投资现金流 -2707 699 -79 -81 -111 每股指标（元） 筹资活劢现金流 2352 -34 49 -3 18 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.36 0.43 0.50 0.59 短期借款 22 -29 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.48 1.29 0.26 0.64 0.45 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.34 4.63 5.02 5.42 5.92 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额 46 711 0 0 0 估值比率 2326 -708 0 0 0 P/E 67.67 62.83 53.31 45.93 38.60 -42 -9 49 -3 18 P/B 5.28 4.95 4.56 4.23 3.87 1275 657 287 598 434 48.64 40.0 34.6 28.9 23.9 EV/EBITDA 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 2017-08-23 石基信息 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已于2017年7月1日 起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其 适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险 承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股 份有限公司总行软件开发中心 3 年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部 2 年。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 2017-08-23 石基信息 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才 能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保 证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报 告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问 并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负 任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负 责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏 览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供 包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后 通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、 传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明， 均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 上海 固话：010-69004649 手机：13811830164 邮箱：Haoying1@xsdzq.cn 李佳璐 销售经理 深圳 手机：18801966799 邮箱：lijialu@xsdzq.cn 史月琳 销售经理 固话：0755-82291898 手机：13266864425 邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 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