浙商证券-2017年中报点评:福清、三门、田湾并网在即,下半年值得期待

页数: 3页
行业: 电力行业
作者: 郑丹丹
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_main] 点 评 报 告 报告日期:2017 年 8 月 24 日 福清、三门、田湾并网在即,下半年值得期待 ──中国核电 2017 年中报点评 [table_invest] 评级 公司上半年完成发电量 477.79 亿度,较去年同期增长 17.7%,较半年度计 划增加 6.27%。随着电改深入,公司积极开展电力市场化探索,已分别在浙江、 江苏两省注册成立售电公司,落实电量消纳。全年公司将有 174 亿度电量参与 市场化电力交易,约占总发电计划的 18.9%。我们认为电改是大势所趋,较早 介入售电领域有望为公司落实后续电量消纳提供经验积累。  持续关注成本管理,优化大修窗口增发电量 10.42 亿度 上半年公司通过优化采购计划管理等方式保持采购价格的相对稳定,实现 了降本增效,提高了资金使用效率,并使三项费率保持稳定。上半年公司按计 划完成 7 次大修,较去年同期增加 2 次,在大修安全质量良好受控的前提下, 节约大修工期 45 天,增发电力 10.42 亿度。按计划下半年公司仍需完成 6 次大 修,与去年同期持平。  福清 4 号、三门 1 号、田湾 3 号并网在即,下半年值得期待 截至目前,福清 4 号机组完成首次核燃料装载,进入商运前调试阶段;三 门 1 号机组、田湾 3 号机组均已完成热试,即将首次装载核燃料。随着以上 3 台机组陆续完成装料、并网、商运,公司控股装机容量将达到 16.72GW,为目 前装机容量 1.26 倍,后续有望显著提升公司业绩。  盈利预测及估值 我们预计,2017-2019 年公司将实现净利润 50.38、61.25、70.40 亿元,同 比增长 12.25%、21.58%、14.93%,EPS 为 0.32、0.39、0.45 元/股,对应 23.6 倍、19.4 倍、16.9 倍 P/E。维持“增持”评级。  风险提示 证 券 研 究 报 告 P/E 1Q/2017 0.14 4Q/2016 0.09 3Q/2016 0.15 [table_stktrend] 中国核电 上证综合指数 17% 12% 7% 2% -3% 公司简介 公司是中核集团旗下核电运营平 台,国内三大核电运营商之一,主营涵 盖核电项目的开发、投资、建设、运营 与管理,核电运行安全技术研究及相关 技术服务与咨询,以及清洁能源项目开 发、输配电项目投资等。 [Table_relate] 相关报告 1 《 20170810 浙 商 证 券 中 国 核 电 2 《 20170426 浙 商 证 券 中 国 核 电 2017E 2018E 2019E 30008.74 34842.89 42744.01 48478.64 16.11% 22.68% 13.42% 3《全年发电量略超预期,机组利用情 5038.39 6125.85 7040.62 况有所改善》2017.01.04 12.25% 21.58% 14.93% 4《核电运营龙头,受益国产三代核电 0.29 0.32 0.39 0.45 26.46 23.57 19.39 16.87 4488.67 (+/-) % 每股收益(元) 0.15 2016 (+/-) % 净利润 2Q/2017 发展》2017.08.10 财务摘要 主营收入 元/股 (601985):引领我国海洋核动力产业 核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧。 [table_predict] (百万元) [LastQuaterEps] 单季度业绩 04/24/17 发电量平稳增长,顺应大势布局售电 ¥7.63 02/24/17  当前价格 12/24/16 投资要点 增持 10/24/16 公司公告 2017 年半年报,营业收入同比增长 14.89%至 162.35 亿元,净利 润同比增长 1.92%至 25.45 亿元,扣非后净利润同比增长 14.14%至 25.41 亿元, 基本符合预期。 上次评级 08/24/16 公告要点: 增持 06/24/17 :郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 公司研究类模板 :021-80108040 :zhengdandan@stocke.com.cn [table_zw] 行 业 公 司 研 究 | 电 力 设 备 新 能 源 行 业 | 公司研究类模板 中国核电(601985) (601985):控股装机持续增长,保障 业绩平稳释放》2017.04.26 技术推广》2016.12.14 [table_research] 报告撰写人:郑丹丹 http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据支持人: 高志鹏 [table_page] 中国核电(601985)点评报告 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016 2017E 2018E 流动资产 31087.56 37682.68 40302.03 现金 8045.42 5000.00 5000.00 5000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3637.95 3950.38 4814.24 5506.97 交易性金融资产 应收账项 2019E 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 30008.74 34842.89 42744.01 48478.64 17705.17 20978.03 25483.85 28751.10 551.56 619.60 747.02 832.37 营业费用 57.59 58.00 58.00 87.00 41858.05 营业收入 营业成本 营业税金及附加 978.04 1834.50 1098.05 2230.75 管理费用 1298.87 1432.00 1575.00 1693.00 3774.04 2856.38 3030.75 3096.51 财务费用 4325.10 4844.40 5681.06 5935.91 存货 13599.86 23107.33 25386.28 25063.86 11.10 25.88 20.85 26.50 其他 1052.24 934.10 972.71 959.96 0.00 0.00 0.00 0.00 250959.06 272463.25 288358.03 297261.30 105.91 105.91 105.91 其它应收款 预付账款 非流动资产 金额资产类 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 105.91 营业利润 121.37 130.00 145.00 155.00 6180.72 7014.97 9323.23 11307.77 长期投资 1483.55 1367.97 1406.49 1393.65 营业外收入 3124.46 3727.07 4001.40 4387.74 固定资产 128176.92 164395.94 193922.19 217044.09 营业外支出 73.62 80.66 77.14 78.90 9231.56 10661.38 13247.49 15616.61 1123.20 1403.04 1837.82 2244.11 8108.36 9258.35 11409.67 13372.50 3619.69 4219.95 5283.82 6331.88 无形资产 373.43 401.97 420.18 在建工程 108649.07 94625.59 80788.67 66669.23 433.73 利润总额 其他 12170.18 11565.87 11714.59 11614.70 净利润 资产总计 282046.62 310145.93 328660.07 流动负债 所得税 339119.35 少数股东损益 41237.38 55012.48 55187.90 45503.97 归属母公司净利润 短期借款 12038.34 28742.85 24206.81 12180.03 EBITDA 应付款项 11926.51 11333.04 14557.80 17133.18 EPS(元) 预收账款 19.51 22.58 27.73 31.44 其他 非流动负债 17253.01 168827.96 14914.01 175606.02 16395.56 184247.26 16159.31 192730.18 长期借款 152801.69 161340.06 169448.20 177699.74 成长能力 4488.67 5038.39 6125.85 7040.62 23544.77 25141.83 31156.35 36124.23 0.29 0.32 0.39 0.45 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务比率 其他 16026.27 14265.96 14799.07 15030.43 营业收入 14.53% 16.11% 22.68% 13.42% 负债合计 210065.34 230618.50 239435.17 238234.15 营业利润 -0.43% 13.50% 32.90% 21.29% 31048.38 35268.33 40552.15 46884.03 归属母公司净利润 18.71% 12.25% 21.58% 14.93% 40677.39 44003.58 48417.24 53745.66 获利能力 282046.62 310145.93 328660.07 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 339119.35 毛利率 41.00% 39.79% 40.38% 40.69% 净利率 ROE 27.02% 6.55% 26.57% 6.67% 26.69% 7.28% 27.58% 7.43% 6.19% 5.22% 6.08% 6.84% 现金流量表 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 18521.03 12456.43 30086.28 35025.12 净利润 8108.36 9258.35 11409.67 13372.50 偿债能力 折旧摊销 7092.84 9636.05 12227.80 14571.72 资产负债率 74.48% 74.36% 72.85% 70.25% 财务费用 4325.10 4844.40 5681.06 5935.91 净负债比率 85.40% 87.51% 86.45% 85.25% 投资损失 -121.37 -130.00 -145.00 -155.00 流动比率 0.75 0.68 0.73 0.92 营运资金变动 -262.17 -2352.80 3326.72 875.06 速动比率 0.42 0.26 0.27 0.37 -621.73 -8799.56 -2413.97 -23834.56 -31604.22 -27833.35 -23417.61 总资产周转率 0.11 0.12 0.13 0.15 资本支出 -23848.32 -31633.36 -27709.59 -23362.54 应收帐款周转率 9.83 9.32 9.81 9.43 长期投资 257.09 115.58 -38.53 12.84 应付帐款周转率 1.57 1.81 1.98 1.82 -243.32 -86.44 -85.23 376.56 16102.36 -2252.94 -11607.51 每股收益 0.29 0.32 0.39 0.45 短期借款 3338.34 16704.51 -4536.05 -12026.77 每股经营现金 1.19 0.80 1.93 2.25 长期借款 7247.65 8538.38 8108.13 8251.55 每股净资产 2.61 2.83 3.11 3.45 -10209.43 -9140.52 -5825.03 -4936.97 -3045.42 -0.00 26.46 23.57 19.39 16.87 经营活动现金流 其它 投资活动现金流 其他 筹资活动现金流 其他 现金净增加额 ROIC 424.93 营运能力 -67.91 每股指标(元) -7832.29 估值比率 0.00 P/E P/B EV/EBITDA 2.92 2.70 2.45 2.21 11.10 14.44 12.00 10.42 资料来源:港澳资讯、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 中国核电(601985)点评报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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