东方财富证券-2017年中报点评:中报业绩增长靓丽,背靠海航集团资源优势突出

页数: 3页
行业: 旅游酒店
作者: 闵立政
发布机构: 东方财富证券
发布日期: 2017-08-25
[ 公 司 研 究 / 休 闲 、 生 活 及 专 业 服 务 [Table_Title] 凯撒旅游(000796)2017年中报点评 中报业绩增长靓丽,背靠海航集团资源 优势突出 [Table_Rank] 增持(维持) 2017 年 08 月 25 日 [Table_Author] 东方财富证券研究所 / 证 券 研 究 报 告 挖掘价值 投资成长 [Table_Summary] 【投资要点】 证券分析师:闵立政  证书编号:S1160516020001     2017 年上半年,公司实现营业收入 34.05 亿元 ,同比增长 30.84% ; 归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元,同比增长 136.11% (其中转 让嘉兴股权份额获得投资收益 0.58 亿元);归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润 0.74 亿元,较上年同比增长 20.74%。 旅游零售业务依然占主导:2017H1 零售收入 19.64 亿元,同比增长 18.97%,营业收入贡献超五成,毛利率达 16.33%,同比增长 0.58%; 批发、企业会奖业务占比小,增速快:批发收入 5.76 亿元,同比增 长 73.49%,会奖业务收入 3.81 亿元,同比增长 62.52%。 配餐业务营收增长处在较高位,毛利率基本稳定:航空配餐及服务收 入 4 亿元,同比增长 22.97%,毛利率 41.38%;铁路配餐及服务收入 0.76 亿元,同比增长 46.57%,毛利率 57.55%。 背靠海航集团,资源优势明显。海航集团涵盖了酒店、航空、金融、 旅游等业务,公司依托集团雄厚的资源背景试水国内游、入境游,打 造精品线路,出境游业务与集团紧密合作也有效地降低了交易成本。 邮轮业务占有率进一步扩大,后续看点十足。2017 年上半年凯撒邮轮 市场占有率进一步扩大,极地邮轮业务约占全国市场份额的 31.86%。 目前,凯撒旅游已与 11 家全球性邮轮公司达成深度合作,推出“全 系列”邮轮产品,目的地覆盖广阔。我国的邮轮旅游目前渗透率较低, 发展潜力大,邮轮业务有望成为凯撒旅游业绩增长的新动力。 联系人:高思雅 电话:021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 0.13 0.03 (0.08) (0.18) (0.28)8/23 10/23 12/23 2/23 4/23 6/23 8/23 (0.39) 凯撒旅游 沪深300 [Table_Basedata] 基本数据 总市值(百万元) 9917.05 流通市值(百万元) 3038.62 52 周最高/最低(元) 20.18/11.10 52 周最高/最低(PE) 71.32/34.19 52 周最高/最低(PB) 9.85/4.76 52 周涨幅(%) -30.97 52 周换手率(%) 365.53 【投资建议】 [Table_Report] 相关研究  《业务运行良好,把握欧洲游复苏机会》 预计公司 17/18/19 年归母净利分别为人民币 350/412/522 百万元, EPS 分别为人民币 0.44/0.51/0.65 元,维持“增持”评级。 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 6,636.01 8,414.51 10,571.39 13,111.09 增长率(%) 34.48 26.80 25.63 24.02 EBITDA(百万元) 410.22 621.52 691.20 850.51 归母净利润(百万元) 212.59 349.59 412.08 522.17 增长率(%) 3.30 64.45 17.88 26.72 EPS(元/股) 0.26 0.44 0.51 0.65 市盈率(P/E) 46.65 28.37 24.07 18.99 市净率(P/B) 5.31 4.47 3.77 3.15 EV/EBITDA 24.23 14.87 12.65 9.43 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 【风险提示】  正文内容; 2017.07.21 蓝思科技动态点评 [Table_yemei] 资产负债表(百万元) 至 12 月 31 日 现金流量表(百万元) 16A 17E 18E 19E 流动资产 3,251 3,649 4,262 货币资金 1,470 1,600 1,875 应收及预付 1,421 1,597 15 44 存货 其他流动资产 非流动资产 凯撒旅游(000796)2017 年中报点评 至 12 月 31 日 16A 17E 18E 19E 5,633 经营活动现金流 326 748 605 800 2,595 净利润 241 435 497 634 1,952 2,476 折旧摊销 48 35 40 43 41 54 营运资金变动 -21 200 4 69 其它 346 408 394 508 2,150 2,076 2,094 2,088 投资活动现金流 57 77 65 54 -1,508 45 -50 -30 长期股权投资 17 17 17 17 资本支出 -92 42 -53 -33 固定资产 240 262 285 307 投资变动 -1,428 0 0 0 在建工程 0 -2 -6 -10 其他 13 3 3 3 无形资产 89 98 107 113 筹资活动现金流 663 -663 -280 -50 其他长期资产 1,804 1,702 1,692 1,662 银行借款 707 0 0 0 资产总计 5,401 5,726 6,357 7,721 债券融资 707 700 0 0 流动负债 3,332 2,522 2,656 3,386 股权融资 17 0 0 0 短期借款 1,492 223 0 0 -767 -1,363 -280 -50 应付及预收 1,294 1,371 1,705 2,146 现金净增加额 -519 130 275 720 546 928 951 1,240 期初现金余额 1,941 1,470 1,600 1,875 非流动负债 0 700 700 700 期末现金余额 1,431 1,600 1,875 2,595 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 700 700 700 16A 17E 18E 19E 34% 27% 26% 24% 5% 76% 16% 27% 3% 64% 18% 27% 毛利率 18% 23% 21% 21% 净利率 3% 4% 4% 4% 其他流动负债 其他非流动负债 其他 0 0 0 0 3,332 3,222 3,356 4,086 股本 803 803 803 803 主要财务比率 12 月 31 日 资本公积 634 634 634 634 至 15A12 月 31 日 成长能力(%) 16E 营业收入增长 17E 营业利润增长 18E 归属母公司净利润增长 负债合计 留存收益 归属母公司股东权益 少数股东权益 负债和股东权益 431 781 1,193 1,715 1,869 2,218 2,630 3,152 191 276 361 473 5,401 5,726 6,357 7,721 获利能力(%) 利润表(百万元) 至 12 月 31 日 16A 17E 18E 19E 营业收入 6,636 8,415 10,571 13,111 ROE 11% 16% 16% 17% 营业成本 ROIC 55% 181% 197% 362% 5,432 6,487 8,395 10,389 营业税金及附加 26 70 73 90 销售费用 528 754 886 1,115 资产负债率 62% 56% 53% 53% 管理费用 286 513 557 706 净负债比率 1% -27% -39% -52% 财务费用 48 37 15 -3 流动比率 98% 145% 161% 166% 资产减值损失 10 12 15 11 速动比率 97% 143% 159% 165% 公允价值变动收益 0 0 0 0 营运能力 投资净收益 3 3 3 3 总资产周转率 148% 151% 175% 186% 309 545 633 807 应收账款周转率 1297% 946% 1142% 1088% 营业外收入 7 0 0 0 存货周转率 35319% 14437% 20355% 19094% 营业外支出 2 0 0 0 每股指标(元) 利润总额 314 549 637 811 每股收益 26% 44% 51% 65% 所得税 74 114 140 177 每股经营现金流 41% 93% 75% 100% 净利润 241 435 497 634 每股净资产 233% 276% 328% 393% 少数股东损益 28 85 85 112 估值比率 归属母公司净利润 213 350 412 522 P/E 46.65 28.37 24.07 18.99 营业利润 偿债能力(%) EBITDA 410 622 691 851 P/B 5.31 4.47 3.77 3.15 EPS(元) 0.26 0.44 0.51 0.65 EV/EBITDA 24.23 14.87 12.65 9.43 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 蓝思科技动态点评 [Table_yemei] 凯撒旅游(000796)2017 年中报点评 西藏东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来 自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和 公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资建议的评级标准: 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对 协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500指数为基准。 股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间; 减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间; 卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明: 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除 外)发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在 不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究,但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行 承担风险。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引 用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3
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