东吴证券-2017年中报点评:资产质量好转驱动利润高增长

页数: 5页
行业: 银行
作者: 马婷婷
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-08-27
[Table_Industry] 证券研究报告·公司研究· 银行 [Table_Title] [Table_Title] 南京银行(601009):2017 年中报点评 [Table_Main] 资产质量好转驱动利润高增长 2017 年 08 月 25 日 增持(维持) 事件:2017 年上半年实现营业收入 124.25 亿,同比下降 17.04%;实现归母净 利润 51.05 亿,同比增长 17.03%;不良率 0.86%,较 Q1 下降 0.01pc。 证券分析师 马婷婷 执业证书编号: S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 投资要点  归净利润大幅增长,净息差触底回升。资产质量好转驱动利润高增长。南 京银行归母净利润同比增长 17.03%,主要由于资产减值损失计提减少。上 半年共计提 25.48 亿,较去年同期少提 26.00 亿。收入端较弱。受息差拖 股价走势 [Table_PicQuote] 累,利息净收入同比下降 12.14%;手续费及佣金净收入同比下降 36.8%, 14% 主要代理及咨询业务佣金收入同比下降 59.5%所致。净息差触底回升。上 9% 半年南京银行的净息差为 1.87%,较 Q1 提升 4bp,净息差触底回升。 5% 0% 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 -4%  存贷款维持高增长,同业资产及同业负债规模持续净减少,同业存单压力 不大。资产端:贷款高增长,同业资产净减少,增配非标、基金及政府债。 -9% 上半年总资产规模为 1.13 万亿,较 16 年末增长 6.48%。贷款增长 11.07%, 南京银行 个人贷款占比较 16 年末提升 2.55pc 至 21.31%;对公贷款中,加大对租赁 和商务服务、公用事业等领域的信贷投放;同业资产规模净减少;投资资 产占比下降,减配同业存单,增配信托和资产管理计划、基金及政府债。 [Table_Base] 负债端:存款占比仍处高位,持续压缩同业负债。存款总额为 7202.89 亿, 市场数据 较 16 年末增长 9.93%,占总负债比值高达 67.63%;其中活期存款较 16 年 收盘价(元) 末增长 412 亿,占比提升 2.59pc 至 37.24%。连续两个季度压缩同业负债, 一年最低/最高价 占比较 16 年末下降 6.1pc 至 5.9%;根据 wind 数据,6 月末同业存单余额 市净率(倍) 约为 1728.7 亿, “同业存单+同业负债”的总负债占比约为 22%,满足“低 流通 A 股市值 于 33%”的监管要求,压力不大。 (百万元) 沪深300 7.78 6.96/8.74 1.22 62781  逾期贷款余额与占比双降,不良率微降 0.01pc,资产划分标准更加严格。 基础数据 6.40 南京银行资产质量持续好转, 上半年不良率为 0.86%, 较 17Q1 下降 0.01pc; 每股净资产(元) 关注类占比较 16 年末下降 0.11pc 至 1.82%。逾期类贷款余额与占比双降: 资本负债率(%) 94.29 17H 逾期贷款余额为 49.71 亿,较 16 年末减少 6.56 亿,占比大幅下降 总股本(百万股) 8482 0.35pc 至 1.35%。资产质量持续好转,不良/逾期贷款的比值为 56.6%,较 流通 A 股(百万股) 8070 16 年末提升 5.17pc,认定划分标准更为严格。拨备覆盖率继续维持高位: 拨备覆盖率较 3 月末提升 0.77pc 至 450.19%,继续保持较高水平。 相关研究  盈利预测与投资评级:受益于资产质量好转,南京银行的归母净利润大幅 1. 银行周报:“三三四”自查 增长。从报表指标来看,逾期贷款余额与占比双降,资产减值准备大幅下 基本完成,银监会表态下半 降。目前存贷款规模保持较高增速,资产负债结构持续优化。140 亿定增 年监管重点 20170820 方案可补充核心一级资本,落地后有利于公司长远发展。 我们预计 17/18/19 年 其 归 母 净 利 润 分 别 为 94.13/107.81/124.27 亿 , BVPS 为 2. 银行业点评:同业存单监管 落地,未来调整压力不大 7.35/8.62/8.60 元/股,给予目标价 8.4 元,维持“增持”评级。 20170814 风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 南京银行(601009):2017 年中报点评 [Table_Financial] 盈利预测与估值 营业收入(百万元) 同比(%) 净利润(百万元) 同比(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B 2016 2017E 2018E 2019E 26,565 16.60% 8,262 18.01% 14.54% 1.36 5.71 0.91 29,101 9.55% 9,413 13.93% 14.08% 1.11 7.01 1.06 32,915 13.11% 10,781 14.53% 13.93% 1.27 6.12 0.90 37,532 14.03% 12,427 15.27% 15.01% 1.47 5.31 0.90 图表1:南京银行收入和利润增速(亿元) 营业收入 营业收入同比增速 图表2:南京银行利息收入和非息收入占比 归母净利润 归母净利润同比增速 60% 300 50% 250 40% 200 净利息收入占比 非息收入占比 100% 18.31% 80% 30% 20% 150 10% 100 0% -10% 50 -20% - -30% 2012 2013 2014 2015 2016 2017H 60% 81.69% 40% 20% 0% 2012 2013 2014 2015 2016 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表3:南京银行利息收入结构 图表4:南京银行手续费及佣金收入结构 2.85% 2017H 2.20% 3.68% 8.24% 22.06% 21.18% 31.82% 17.35% 70.10% 6.05% 14.47% 贷款及垫款 债券投资 代理委托业务 银行卡业务 存放中央银行款项 拆借存放等同业业务 结算业务 担保承诺业务 托管及其他受托业务 手续费及佣金收入:其他 买入返售金融资产 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 南京银行(601009):2017 年中报点评 图表5:南京银行资产端配置情况 贷款及垫款 债券类投资 图表6:南京银行负债端配置情况 同业资产 应收款项类投资 存款 同业负债 应付债券 80% 40% 67.43% 70% 35% 31.26% 30% 27.18% 25% 21.29% 20% 15% 60% 50% 40% 30% 20.97% 20% 8.87% 10% 5.90% 10% 0% 5% 2012 0% 2012 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2016 2017Q1 2017H 2016 2017Q1 2017H 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表7:南京银行贷款结构 图表8:南京银行存款结构 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 78.21% 100.0% 77.94% 80.0% 55.86% 60.0% 37.24% 40.0% 18.76% 3.03% 2012 2013 公司贷款占比 15.16% 20.0% 0.0% 2012 2013 2014 公司存款占比 活期存款占比 2014 2015 2016 个人贷款占比 票据贴现 2015 2016 2017H 个人存款占比 定期存款占比 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表9:南京银行资产质量情况 图表10:南京银行资本充足情况 不良率 逾期贷款占比 资本充足率 关注类贷款占比 逾期3个月以上贷款占比 一级资本充足率 核心一级资本充足率 16% 3.0% 13.13% 14% 2.5% 12% 1.82% 2.0% 1.5% 1.0% 1.35% 8% 0.96% 6% 0.86% 0.5% 9.48% 10% 8.06% 4% 2% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2017H 0% 2015 2016Q1 2016H 2016Q3 2016 2017Q1 2017H 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 3/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 南京银行(601009):2017 年中报点评 南京银行财务预测表(单位:百万元) 每股指标 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E 1.47 净利息收入 21,230 24,457 28,040 32,176 8.62 8.60 净手续费收入 3,823 3,631 3,813 4,194 0.21 0.24 0.28 其他非息收入 1,512 1,012 1,062 1,162 5.71 7.01 6.12 5.31 营业收入 26,565 29,101 32,915 37,532 0.91 1.06 0.90 0.90 税金及附加 (994) (1,195) (1,414) (1,686) 业绩增长率 2016A 2017E 2018E 2019E 业务及管理费 (6,602) (7,233) (8,181) (9,328) 净利息收入 12.75% 15.20% 14.65% 14.75% 营业外净收入 2 2 12 22 净手续费收入 17.50% -5.00% 5.00% 10.00% 拨备前利润 18,970 20,675 23,333 26,540 营业收入 16.60% 9.55% 13.11% 14.03% 资产减值损失 (8,456) (8,919) (9,918) (11,076) 拨备前利润 21.36% 8.99% 12.85% 13.75% 税前利润 10,513 11,756 13,415 15,464 归母净利润 18.01% 13.93% 14.53% 15.27% 所得税 (2,167) (2,247) (2,524) (2,909) 盈利能力 2016A 2017E 2018E 2019E 税后利润 8,346 9,509 10,891 12,555 净息差(测算) 2.30% 2.17% 2.19% 2.23% 归母净利润 8,262 9,413 10,781 12,427 生息资产收益率 4.64% 4.66% 4.70% 4.77% 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 计息负债成本率 2.60% 2.68% 2.71% 2.72% 存放央行 93,065 115,310 136,065 160,557 ROAA 0.89% 0.83% 0.84% 0.86% 同业资产 105,342 118,658 111,744 107,296 ROAE 14.54% 14.08% 13.93% 15.01% 贷款总额 331,785 398,142 477,770 573,324 成本收入比 24.85% 24.85% 24.85% 24.85% 贷款减值准备 (13,242) (16,507) (19,897) (23,265) 2016A 2017E 2018E 2019E 贷款净额 318,543 381,634 457,873 550,059 2,896 3,410 4,045 4,890 证券投资 521,681 571,766 633,831 689,496 不良贷款净生成率 1.62% 1.57% 1.53% 1.54% 其他资产 25,268 28,886 32,588 36,672 不良贷款率 0.87% 0.86% 0.85% 0.85% 资产合计 1,063,900 1,216,255 1,372,023 1,543,941 拨备覆盖率 457.32% 484.02% 491.87% 475.76% 存款余额 655,203 773,139 912,305 1,076,519 拨贷比 3.99% 4.15% 4.16% 4.06% 同业负债 120,052 111,120 104,096 98,218 资本情况 2016A 2017E 2018E 2019E 应付债券 170,165 200,795 210,835 221,377 13.71% 13.41% 13.44% 12.15% 负债合计 1,001,522 1,143,519 1,288,396 1,460,335 9.77% 9.97% 10.34% 9.35% 62,378 72,735 83,627 83,606 59.58% 59.58% 58.58% 57.58% 1,063,900 1,216,255 1,372,023 1,543,941 2016A 2017E 2018E 2019E EPS 1.36 1.11 1.27 BVPS 8.59 7.35 每股股利 0.26 P/E P/B 资产质量 不良贷款余额 资本充足率 一级资本充足率 风险加权系数 股东权益合计 负债及股东权益合计 数据来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 4/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 5/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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