东北证券-半年报营收增长,新业务增速显著

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行业: 软件服务
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-27
[Table_MainInfo] [Table_Title] 用友网络(600588) 计算机应用/计算机 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-27 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 半年报营收增长,新业务增速显著 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 投资事项: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 公司发布 2017 年半年报:营收 21.92 亿元,同比增长 26.0%;归母净 利润亏损 6,376.87 万元,同比减亏 64.6%;扣非归母净利润亏损 1,034.48 万元,同比减亏 47.4%。 报告摘要: 新老业务均实现增长,新业务增速显著。公司软件业务实现收入 18.40 亿元,同比增长 12.1%,主要基于软件国产化及企业互联网化的行业 激励因素及公司积极发展伙伴合作,加强项目管理及分销力度所致。 云服务业务实现收入 6,872.16 万元,同比增长 68.3%,主要基于新应 用增加所致,同时客户拓展较快,截至报告期末拓展企业客户数约为 21.08 13.80~26.23 30,866 1,464 1,464 0/0 15 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 用友网络 沪深300 5% 324 万家,较 2016 年年末增长 21%。金融业务实现收入 2.84 亿元, -7% 同比增长 295.3%,支付业务交易额 1,188 亿元,同比增长 761%,互 联网投融资信息服务业务累计撮合成交金额 178 亿元,报告期内新增 -19% 撮合成交金额 68 亿元,较 2016 年年末增长 62%。报告期内,由公司 参与发起设立的北京中关村银行股份有限公司获得北京银监局的开业 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) -31% -43% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 批复,领取了《金融许可证》、《营业执照》,并在 7 月 16 日开业,另 外,友泰财产保险股份有限公司的筹备工作在继续推进中。 期间费用控制合 理,研发投入持续加大。 公司期间费用同比增长 15.80%,低于营收增速。其中销售费用,同比增长 0.96%,下半年基 涨跌幅(%) 1M [Table_Trend] 绝对收益 23% 相对收益 21% 于建立专职云推广的团队,预计将会较快增长;管理费用,同比增长 38.16%,主要基于无形资产摊销及工资性支出大幅增加所致;财务费 《用友网络(600588):参与联通混改,彰显 3M 39% 30% [Table_Report] 相关报告 价值有望深度合作》 用,同比增长 229.64%,主要基于借款总额增加所致。公司大力投入 研发,尤其是在新业务领域,其中云业务研发投入占据了整体研发的 2017-8-23 1/3。报告期内,研发投入为 9,377.97 万元,同比增长 35.79%。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.29/0.44/0.58 元,对应 PE73.79/47.73/36.04 倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 创新业务不达预期。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 12M -17% -32% [Table_Author] 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 4,451 1.76% 324 -41.16% 5,113 14.87% 197 -39.03% 6,136 20.00% 418 111.90% 7,486 22.00% 647 54.61% 9,283 24.00% 856 32.43% 证券分析师: 闻学臣 0.22 95.37 5.09 5.87% 0.13 156.38 4.83 3.47% 0.29 73.79 4.52 6.85% 0.44 47.73 4.10 9.58% 0.58 36.04 3.66 11.25% 执业证书编号: S0550116060056 0.00% 1,465 0.62% 1,464 0.00% 1,464 0.00% 1,464 0.00% 1,464 执业证书编号: S0550516020002 研究助理:张世杰 010-63210688 zhangshijie@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 zhangshijie@nesc.cn [Table_PageTop] 用友网络/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 4,546 6,239 7,308 8,640 0 0 0 0 1,609 1,866 2,236 2,721 现金流量表(百万元) 2018E 2019E 净利润 244 447 691 916 资产减值准备 120 121 125 135 折旧及摊销 182 153 150 145 公允价值变动损失 2016A 2017E 35 31 36 43 0 0 0 0 其他流动资产 1,005 1,005 1,005 1,005 财务费用 68 114 114 114 流动资产合计 7,459 9,466 10,983 12,898 投资损失 -52 -50 -50 -50 349 -154 103 137 142 0 0 0 可供出售金融资产 467 467 467 467 运营资本变动 长期投资净额 667 667 667 667 其他 固定资产 1,565 1,565 1,565 1,565 经营活动净现金流量 无形资产 629 570 514 462 投资活动净现金流量 融资活动净现金流量 -22 -114 -114 -114 企业自由现金流 418 1,875 1,248 1,518 2016A 2017E 2018E 2019E 商誉 984 0 0 0 4,696 3,418 3,268 3,122 资产总计 12,155 12,884 14,251 16,021 短期借款 2,352 235 2,352 2,352 应付款项 436 503 592 707 预收款项 803 1,001 1,221 1,505 非流动资产合计 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 113 113 113 113 5,501 5,783 6,459 7,313 254 254 254 254 财务与估值指标 0.29 0.44 0.58 4.36 4.67 5.14 5.77 每股经营性现金流量(元) 0.61 0.19 0.54 0.72 14.87% 20.00% 22.00% 24.00% -39.03% 111.90% 54.61% 32.43% 成长性指标 营业收入增长率 0 0 0 265 265 265 净利润增长率 负债合计 5,767 6,049 6,724 7,578 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 5,688 6,106 6,753 7,610 毛利率 700 729 774 833 14,251 16,021 净利润率 2016A 2017E 2018E 2019E 68.64% 69.50% 70.50% 71.50% 3.86% 6.82% 8.64% 9.23% 111.66 111.00 109.00 107.00 6.66 6.00 6.00 6.00 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 398 0.13 0 12,884 1,049 397 每股净资产(元) 265 12,155 785 每股收益(元) 长期负债合计 负债和股东权益总计 284 1,523 每股指标 其他长期负债 少数股东权益 887 -531 存货周转率(次) 营业收入 5,113 6,136 7,486 9,283 偿债能力指标 营业成本 1,604 1,871 2,208 2,646 资产负债率 47.44% 46.95% 47.18% 47.30% 73 91 111 137 流动比率 1.36 1.64 1.70 1.76 速动比率 1.35 1.63 1.69 1.76 营业税金及附加 资产减值损失 120 121 125 135 销售费用 1,313 1,571 1,909 2,367 费用率指标 管理费用 2,031 2,301 2,695 3,323 销售费用率 25.68% 25.60% 25.50% 25.50% 财务费用 76 98 92 88 管理费用率 39.72% 37.50% 36.00% 35.80% 0 财务费用率 1.49% 1.59% 1.23% 0.95% 0.62% 0.00% 0.00% 0.00% 公允价值变动净收益 0 0 0 52 50 50 50 分红指标 营业利润 -51 133 396 637 分红比例 营业外收支净额 347 348 347 348 股息收益率 利润总额 295 481 743 984 估值指标 所得税 51 34 52 69 P/E(倍) 156.38 73.79 47.73 36.04 净利润 244 447 691 916 P/B(倍) 4.83 4.52 4.10 3.66 归属于母公司净利润 197 418 647 856 P/S(倍) 47 29 45 59 投资净收益 少数股东损益 净资产收益率 6.04 5.03 4.12 3.33 3.47% 6.85% 9.58% 11.25% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 用友网络/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 闻学臣:计算机与互联网团队组长,3年计算机行业研究经验,2年传统企业互联网转 型咨询经验,互联网金融千人会联合创始人,2015、2016年新财富、水晶球团队成员, 东北证券股份有限公司 2015年加入东北证券。 张世杰:北京大学博士,具备多年前沿科学研究经验,在国际知名刊物发表文章,目 中国 吉林省长春市 前从事安防行业、智能交通、智慧城市方面研究,2016年水晶球团队成员,2016年加 生态大街6666号 邮编:130119 入东北证券。 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 重要声明 网址:http://w w w.nes c.cn 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 邮编:100033 电话:(010)63210800 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 传真:(010)63210867 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 中国 上海市浦东新区 容和意见不发生变化。 杨高南路729号 邮编:200127 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 电话:(021)20361009 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 传真:(021)20361258 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 中国 深圳南山区 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 行业 投资 评级 说明 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 华北地区 销售总监 李航 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 电话:(0755)33975865 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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