天风证券-被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气

页数: 3页
行业: 有色金属
作者: 杨诚笑 田源
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-08-22
公司报告 | 半年报点评 建新矿业(000688) 证券研究报告 2017 年 08 月 22 日 投资评级 被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气 行业 有色金属/工业金属 6 个月评级 增持(首次评级) 公司公布 2017 年中期业绩报告,报告期内公司实现营收 6.38 亿元,同比 增加 30.67%;实现归母净利 2.41 亿元,同比增加 293.92%,EPS 为 0.2123 元/股,符合市场预期。 当前价格 10.90 元 目标价格 14.1 元 铅、锌、铜矿产出稳定,全年经营计划完成情况良好。报告期内公司铅累 计开采铅锌矿 98.09 万吨,铜矿石 7.64 万吨;累计处理铅锌矿 105.56 万吨, 铜矿石 10.77 万吨。报告期内公司铅精矿产销量分别达 5,805.55 吨和 7,896.77 吨,同比分别减少 11.63%和增加 20.39;锌精矿产销量分别达 33,659.21 和 34826.25,同比分别减少 13.20%和 10.14%;铜精矿产销量分 别 884.88 吨和 888.17 吨,同比分别增加 3.19%和 5.23%。铅精矿、锌精矿 和铜精矿分别完成年度经营计划的 47.59%、50.84%和 44.24%,考虑上半年 工作日少于下半年,经营计划的完成得到保障。 基本数据 公司上半年业绩主要来自大宗商品价格的回升。2015 年底以来随着全球经 济持续回暖和大宗金属供需关系改善,铅、锌、铜等金属的价格发生不同 程度的回暖。铅锌金属原料端供应缺口明显,基本面支撑强劲,在需求复 苏的情况下价格重心抬升明显,SHFE 锌均价 22,234.45 元/吨,同比大幅增 长 54.45%,环比增长 16.79%,SHFE 铅均价 17,465.55 元/吨,同比 32.36%。 铜价抬升同样明显。 锌价仍有上行空间。2016 年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌 价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需 求稳中有升,2017 年供需紧张持续。新建矿山在 2018 年后才集中释放, 而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在 2019 年才能反映在锌的 供需平衡表中。近日锌价不断突破,价格突破 26,000 元/吨上方,验证了 我们的观点,我们认为涨价趋势将延续。 上次目标价 元 A 股总股本(百万股) 1,137.30 流通 A 股股本(百万股) 1,137.29 A 股总市值(百万元) 12,396.56 流通 A 股市值(百万元) 12,396.52 每股净资产(元) 1.76 资产负债率(%) 8.35 一年内最高/最低(元) 12.50/6.71 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田源 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 股价走势 建新矿业 沪深300 工业金属 35% 26% 被低估的锌价弹性龙头。从资源量上来看,我们测算公司每吨锌资源对应 市值仅 6000 多元,在同行中仅高于中金岭南;我们测算的公司锌价弹性 仅次于中金岭南和驰宏锌锗,或将大幅受益铅锌价格上涨。 盈利预测与投资评级:我们预测 2017-2019 年 EPS 分别 0.47 元/股、0.66 元/股、0.74 元/股,对应 2017-2019 年 PE 分别为 23 倍、16 倍、15 倍, 公司锌价业绩弹性高,估值低,考虑锌价仍有上行空间,公司业绩将大幅 受益,给予“增持”评级。 17% 8% -1% -10% -19% 2016-08 2016-12 2017-04 资料来源:贝格数据 相关报告 风险提示:铅锌金属价格下跌,公司主要产品产量不及预期 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 2015 2016 2017E 2018E 2019E 1,090.65 10.51 424.57 288.39 (10.61) 0.25 42.99 8.32 11.37 27.21 1,114.31 2.17 375.07 234.32 (18.75) 0.21 52.90 7.09 11.12 25.90 1,385.87 24.37 700.54 537.73 129.48 0.47 23.05 5.50 8.94 16.62 1,728.17 24.70 937.93 754.88 40.38 0.66 16.42 4.12 7.17 11.44 1,890.17 9.37 1,034.95 838.08 11.02 0.74 14.79 3.22 6.56 9.80 资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司报告 | 半年报点评 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 153.65 351.55 581.87 1,492.00 2,075.96 应收账款 357.12 130.10 487.32 251.72 556.60 预付账款 43.74 6.34 53.80 11.13 54.37 存货 36.31 64.77 3.63 77.74 其他 17.48 36.36 42.81 41.07 608.30 589.11 1,169.42 1,873.67 2,746.76 流动资产合计 长期股权投资 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,090.65 1,114.31 1,385.87 1,728.17 1,890.17 营业成本 589.09 645.90 565.46 635.94 687.01 营业税金及附加 14.53 56.33 34.82 43.42 47.49 6.32 营业费用 27.56 13.01 21.66 27.02 29.55 53.51 管理费用 96.89 91.94 111.95 139.61 152.69 财务费用 10.10 3.79 (3.32) (7.37) (12.69) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 2.20 1.00 1.07 1.42 1.16 固定资产 709.68 647.96 800.21 897.89 949.82 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 366.48 433.65 296.19 225.72 165.43 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 其他 80.96 84.05 79.79 75.52 71.26 156.47 202.39 192.09 192.30 193.74 非流动资产合计 1,313.58 1,368.06 1,368.28 1,391.42 1,380.25 营业外收入 资产总计 1,921.88 1,957.17 2,537.70 3,265.09 4,127.01 营业外支出 短期借款 154.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 130.16 93.65 162.65 108.49 172.29 其他 营业利润 1.84 1.84 5.15 5.15 981.65 所得税 61.57 53.15 114.66 132.73 147.25 净利润 287.96 232.75 536.25 752.11 834.40 (0.43) (1.58) (1.48) (2.77) (3.68) 288.39 234.32 537.73 754.88 838.08 0.25 0.21 0.47 0.66 0.74 2015 2016 2017E 2018E 2019E 10.51% 2.17% 24.37% 24.70% 9.37% 67.17 96.39 59.94 204.88 232.23 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 每股收益(元) 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 32.71 33.40 32.80 32.97 33.05 非流动负债合计 32.71 33.40 32.80 32.97 33.05 427.55 185.29 262.62 237.85 265.29 4.57 22.49 21.08 18.36 14.77 成长能力 1,137.30 1,137.30 1,137.30 1,137.30 1,137.30 营业收入 资本公积 188.83 188.83 188.83 188.83 188.83 营业利润 留存收益 344.64 578.97 1,116.70 1,871.58 2,709.65 归属于母公司净利润 (181.02) (155.71) (188.83) (188.83) (188.83) 获利能力 股东权益合计 1,494.32 1,771.88 2,275.08 3,027.24 3,861.72 负债和股东权益总 1,921.88 1,957.17 2,537.70 3,265.09 4,127.01 现金流量表(百万元) 1.84 884.83 229.82 计 0.67 5.15 58.25 其他 0.55 650.91 151.90 股本 0.00 984.96 17.12 110.69 少数股东权益 0.00 888.15 285.89 394.84 负债合计 0.00 654.23 1.30 流动负债合计 应付债券 0.00 302.34 349.53 利润总额 其他 长期借款 0.00 350.28 主要财务比率 -9.25% -13.69% 116.39% 35.76% 10.90% -10.61% -18.75% 129.48% 40.38% 11.02% 毛利率 45.99% 42.04% 59.20% 63.20% 63.65% 净利率 26.44% 21.03% 38.80% 43.68% 44.34% ROE 19.36% 13.39% 23.86% 25.09% 21.79% ROIC 27.01% 18.62% 44.02% 49.87% 61.53% 22.25% 9.47% 10.35% 7.28% 6.43% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 287.96 232.75 537.73 754.88 838.08 资产负债率 折旧摊销 64.47 69.57 49.63 57.16 62.67 净负债率 4.38% 6.77% -7.31% -10.55% -32.48% 财务费用 11.58 5.54 (3.32) (7.37) (12.69) 流动比率 1.54 3.88 5.09 9.15 11.83 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.45 3.45 5.07 8.77 11.80 (120.07) 17.39 (262.51) 180.83 (263.20) 营运能力 其它 (50.81) 88.02 (1.48) (2.77) (3.68) 经营活动现金流 193.13 413.26 320.05 982.72 621.19 资本支出 246.19 76.58 60.60 79.83 49.91 净利润 营运资金变动 长期投资 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 3.53 4.57 4.49 4.68 4.68 34.79 22.05 40.53 42.48 44.97 0.61 0.57 0.62 0.60 0.51 每股指标(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 (352.97) (153.24) (120.60) (159.83) (99.91) 每股收益 0.25 0.21 0.47 0.66 0.74 投资活动现金流 (106.78) (76.67) (60.00) (80.00) (50.00) 每股经营现金流 0.17 0.36 0.28 0.86 0.55 每股净资产 1.31 1.54 1.98 2.65 3.38 42.99 52.90 23.05 16.42 14.79 3.22 债权融资 154.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 (14.85) 21.52 (29.80) 7.37 12.69 (230.88) (160.27) 0.07 0.05 0.08 市盈率 市净率 其他 筹资活动现金流 (91.72) (138.75) (29.73) 7.42 12.77 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 (5.38) 197.84 230.32 910.14 583.96 估值比率 8.32 7.09 5.50 4.12 EV/EBITDA 27.21 25.90 16.62 11.44 9.80 EV/EBIT 32.05 31.74 17.89 12.18 10.43 资料来源:公司公告,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司报告 | 半年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
天风证券 - 被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服