东北证券-产能持续释放,网链业务快速增长

页数: 3页
行业: 化纤行业
作者: 李强 赵颖婕
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 华孚色纺(002042) 纺织制造/纺织服装 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-26 买入 证券研究报告 / 公司动态报告 产能持续释放,网链业务快速增长 上次评级:买入 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件概述:8 月 25 日公司发布 2017 年中报,报告期内,公司实现营业 收入 54.18 亿元,较上年同期增长 27.25%;归属于母公司股东的净利 润 4.39 亿元,较去年同期增长 45.89%;基本每股收益 0.48 元/股,较 上年同期增长 45.45%。 新增产能带动纱线业务增长,网链业务营收增长迅速。纱线业务实现 收入 34.55 亿元,同比增长 10.12%,主要由于公司产能扩张,上半年 新增产能 16 万锭,达到 167 万锭,预计未来随着新疆、越南产能的持 续释放,纱线业务营收和净利润都将有较大的增长。网链业务发展迅 10.77 9.49~13.09 10,909 1,013 1,013 0/0 7 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 华孚色纺 速实现营收 18.35 亿元,同比增长 74.80%。其他收入 1.28 亿,同比增 长 82.51%,主要是下脚料销售增加所致。 13% 毛利率上升,期间费用率下降,经营效率持续提升。公司通过加大营 7% 销力度,以价值为导向聚焦客户与订单,优化组织流程,深化分类生 产,加大公铁联运等措施推动毛利率上升、期间费用率下降。其中, 1% 纱线业务毛利率 14.79%,同比提升 0.81PCT,网链业务毛利率 7.23%, 同比提升 1.09PCT,公司整体毛利率 12.17%,同比提升 0.16PCT。同 2017/8/23 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 沪深300 -5% -11% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 时公司有效降低期间费用率 2.81PCT 至 6.64%。其中,销售费用率为 2.26%,同比下降 0.68PCT;管理费用率为 3.34%,同比下降 0.78PCT; 财务费用率为 1.04%,同比下降 1.35PCT。 入选棉纱期货交易所交割仓库,带来多重利好。公司子公司被指定为 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 棉纱期货交割厂库,可于 2017 年 12 月 1 日开展棉纱期货交割业务。 此次入选,一方面有助于提升“华孚”在期货投资的知名度,增加华孚 《华孚色纺(002042)年报点评:网链业务 纱的销售渠道,增强企业在销售市场的灵活度。同时,华孚有越南工 厂,较其他交割厂库更加灵活、有优势。最后,增强了公司的风险控 1M 4% 3% 3M 11% 1% 12M -2% -14% [Table_Report] 相关报告 快速发展,营收高增长》 《华孚色纺(002042):2016 中报点评:业 绩符合预期,产业互联网布局稳步推进》 绩符合预期,产业互联网布局稳步推进》 制能力,有助于熨平周期风险。 《华孚色纺(002042):色纺纱龙头,网链战 预计 2017-2018 年 EPS 分别为 0.60 元、0.71 元、0.88 元,对应 PE 为 20X、17X、14X,维持“买入”评级。 略打开想象空间》 风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务发展不达预期。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) [Table_Author] 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 6,804 10.94% 336 99.40% 8,837 29.88% 479 42.64% 10,058 13.82% 604 25.97% 12,240 21.70% 719 19.18% 14,540 18.78% 889 23.53% 证券分析师:李强 0.40 26.58 2.39 9.23% 0.58 18.64 2.08 11.86% 0.60 17.99 2.13 12.51% 0.71 15.09 1.86 12.98% 0.88 12.22 1.60 13.82% 研究助理:赵颖婕 0.00% 833 0.45% 833 0.00% 1,013 0.00% 1,013 0.00% 1,013 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号: S0550515060001 执业证书编号: S0550116050003 021-20361010 zhao_yj@nesc.cn [Table_PageTop] 华孚色纺/公司动态报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 1,182 0 0 0 净利润 资产减值准备 0 0 0 0 862 989 1,180 1,396 折旧及摊销 2,634 3,484 4,166 4,906 公允价值变动损失 其他流动资产 393 393 393 393 财务费用 流动资产合计 6,120 6,075 7,233 8,465 投资损失 2016A 2017E 2018E 2019E 513 628 754 934 16 0 0 0 326 326 337 348 10 0 0 0 177 174 167 173 -16 -18 -16 -17 -193 -1,077 -832 -870 -16 0 0 0 可供出售金融资产 129 129 129 129 运营资本变动 长期投资净额 129 129 129 129 其他 固定资产 3,284 3,385 3,483 3,587 经营活动净现金流量 825 -493 -168 -84 无形资产 592 666 748 837 投资活动净现金流量 -375 93 110 165 融资活动净现金流量 -84 -782 58 -80 企业自由现金流 341 -409 -25 122 2016A 2017E 2018E 2019E 每股收益(元) 0.58 0.60 0.71 0.88 每股净资产(元) 5.15 5.03 5.77 6.70 每股经营性现金流量(元) 0.99 -0.49 -0.17 -0.08 商誉 0 0 0 0 4,854 4,980 5,127 5,284 资产总计 10,974 11,055 12,361 13,750 短期借款 4,640 403 4,257 4,350 财务与估值指标 应付款项 914 932 1,120 1,327 每股指标 预收款项 183 156 200 244 20 20 20 20 非流动资产合计 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 6,353 5,806 6,358 6,813 374 374 374 374 成长性指标 其他长期负债 5 5 5 5 营业收入增长率 29.88% 13.82% 21.70% 18.78% 长期负债合计 385 385 385 385 净利润增长率 42.64% 25.97% 19.18% 23.53% 负债合计 6,738 6,191 6,742 7,198 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 4,040 4,823 5,543 6,431 毛利率 11.70% 9.82% 9.38% 9.17% 246 271 306 351 5.42% 6.00% 5.88% 6.11% 32.91 35.90 35.19 35.05 122.02 140.19 137.09 135.61 少数股东权益 负债和股东权益总计 11,024 11,285 12,591 13,980 净利润率 运营效率指标 应收账款周转率(次) 2016A 2017E 2018E 2019E 存货周转率(次) 营业收入 8,837 10,058 12,240 14,540 偿债能力指标 营业成本 资产负债率 利润表(百万元) 7,803 9,070 11,093 13,206 61.12% 54.86% 53.55% 51.49% 营业税金及附加 63 59 74 90 流动比率 0.96 1.05 1.14 1.24 资产减值损失 16 0 0 0 速动比率 0.55 0.45 0.48 0.52 销售费用 256 262 269 291 费用率指标 管理费用 350 362 379 393 销售费用率 2.90% 2.60% 2.20% 2.00% 3.96% 3.60% 3.10% 2.70% 2.37% 1.32% 1.37% 1.19% 0.45% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 209 133 167 173 管理费用率 公允价值变动净收益 -10 0 0 0 财务费用率 16 18 16 17 分红指标 营业利润 147 191 273 404 分红比例 营业外收支净额 430 526 578 653 股息收益率 利润总额 577 717 851 1,057 64 88 97 124 P/E(倍) 18.64 17.99 15.09 12.22 2.08 2.13 1.86 1.60 1.01 1.08 0.89 0.75 11.86% 12.51% 12.98% 13.82% 投资净收益 所得税 估值指标 净利润 513 628 754 754 P/B(倍) 归属于母公司净利润 479 604 719 889 P/S(倍) 少数股东损益 33 25 35 45 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 华孚色纺/公司动态报告 分析师简介: 李强:西南财经大学金融学硕士,5年行业研究经验,食品饮料行业分析师。 赵颖婕:伦敦政治经济学院管理学硕士,主要研究领域为纺织服装行业,助理分析师 东北证券股份有限公司 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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