东北证券-电解铜业务倍增,财务费用大幅下滑

页数: 3页
行业: 有色金属
作者: 唐凯 杨坤河
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 云南铜业(000878) 工业金属/有色金属 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 电解铜业务倍增,财务费用大幅下滑 上次评级: 首次覆盖 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary]  事件描述: 公司发布 2017 年半年度报告,上半年实现营收 295.36 亿元,同 比增长 78.61%;归母净利润为 1.29 亿元,同比增长 1099.75%;对应 每股收益 0.09 元/股,同比增长 1037.50%。  事件点评: 电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务 实现营收 255.51 亿元,同比增长 124.04%;毛利率为 1.25%,同比下 滑 0.67 个百分点;对应毛利 3.2 亿元,同比增长 46.42%。贵金属业务 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 14.09 10.07~17.36 19,957 1,416 1,416 0/0 25 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 云南铜业 实现营收 19.82 亿元,同比下滑 43.41%;毛利率为 13.91%,基本与去 年持平;对应毛利 2.76 亿元,同比下滑 43.41%。公司综合毛利率为 60% 2.9%,同比下滑 1.83 个百分点;合计毛利为 8.12 亿元,同比增加 7%。 34% 期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理 费用、财务费用分别为 1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少 2.66%、 21% 3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融 资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去 -5% 2016/8 沪深300 47% 8% 2016/11 2017/2 2017/5 年有大幅增长。 未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续 性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在 30-40 万吨之间, 预计 2017 年全球铜精矿供应将下降 2%。此外,中国限制废七类进口 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 使废铜供应降低,直接影响进口量约为 75-90 万吨。铜矿供应端趋紧, 供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全 《“稀”望依旧, “钴”值可期,“电铝”有戏, 国精炼铜数量累计为 435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜 27.8 万吨, 占全国的 6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨。 1M -1% 0% 3M 25% 16% [Table_Report] 相关报告 “电铜”看稳》 2017-07-26 盈利预测及投资建议:预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为 0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年 8 月 24 日股价对应 P/E 为 68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。 风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 56,656 (+/-)% -9.21% 59,195 76,343 78,703 81,203 4.48% 28.97% 3.09% 3.18% 26 203 292 321 399 -64.58% 683.79% 43.64% 9.76% 24.48% 0.02 0.14 0.21 0.23 0.28 市盈率 768.93 98.10 68.30 62.23 49.99 市净率 3.16 3.01 2.84 2.68 2.50 净资产收益率 (%) 0.50% 3.63% 4.95% 5.15% 6.03% 股息收益率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 1,416 1,416 1,416 1,416 1,416 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 请务必阅读正文后的声明及说明 12M 30% 18% [Table_Author] 证券分析师:唐凯 执业证书编号: S0550516120001 研究助理:杨坤河 执业证书编号: S0550116060009 联系人:邱培宇 17621255426 qiupy@nesc.cn [Table_PageTop] 云南铜业/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 净利润 174 410 422 512 2,409 942 1,617 1,849 0 200 350 500 资产减值准备 164 20 20 20 折旧及摊销 900 739 731 704 63 -137 -87 -87 626 562 557 528 504 689 684 719 6,099 9,160 8,984 9,489 公允价值变动损失 其他流动资产 882 882 882 882 财务费用 流动资产合计 10,398 12,926 13,411 14,459 投资损失 可供出售金融资产 长期投资净额 32 32 32 32 632 652 672 692 运营资本变动 其他 -201 -50 -40 -40 1,017 -2,417 564 -498 -3 0 0 0 2,737 -956 2,084 1,056 固定资产 7,381 7,279 7,045 6,843 经营活动净现金流量 无形资产 761 650 554 453 投资活动净现金流量 -413 -195 -54 -90 1 融资活动净现金流量 -1,724 -316 -1,355 -735 企业自由现金流 2,653 -1,242 1,975 940 2016A 2017E 2018E 2019E 0.14 0.21 0.23 0.28 4.68 4.97 5.27 5.63 1.93 -0.67 1.47 0.75 4.48% 28.97% 3.09% 3.18% 683.79% 43.64% 9.76% 24.48% 商誉 0 1 1 非流动资产合计 12,649 12,155 11,517 10,942 资产总计 23,048 25,081 24,928 25,401 短期借款 8,797 8,562 7,869 7,662 财务与估值指标 应付款项 1,674 2,914 2,663 2,919 每股指标 预收款项 106 177 162 178 1,318 1,318 1,318 1,318 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 15,270 16,213 15,743 15,704 长期借款 543 1,223 1,119 1,119 其他长期负债 606 606 606 606 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 成长性指标 营业收入增长率 1,149 1,829 1,725 1,725 净利润增长率 16,419 18,042 17,468 17,429 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 5,609 5,901 6,222 6,621 毛利率 3.40% 2.44% 2.54% 2.63% 少数股东权益 1,019 1,137 1,238 1,351 净利润率 0.34% 0.38% 0.41% 0.49% 长期负债合计 负债合计 负债和股东权益总计 23,048 25,081 24,928 25,401 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 存货周转率(次) 营业收入 59,195 76,343 78,703 81,203 偿债能力指标 营业成本 57,182 74,481 76,706 79,063 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 94 121 125 129 流动比率 164 20 20 20 速动比率 销售费用 384 344 346 349 费用率指标 管理费用 697 649 661 685 销售费用率 财务费用 670 485 527 526 公允价值变动净收益 -63 137 87 87 管理费用率 财务费用率 3.05 3.29 3.17 3.23 40.48 44.74 42.61 43.68 71.24% 71.94% 70.07% 68.61% 0.68 0.80 0.85 0.92 0.28 0.23 0.28 0.32 0.65% 0.45% 0.44% 0.43% 1.18% 0.85% 0.84% 0.84% 1.13% 0.63% 0.67% 0.65% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 投资净收益 201 50 40 40 分红指标 营业利润 142 431 445 558 分红比例 76 82 82 82 218 513 527 640 估值指标 44 103 105 128 P/E(倍) 98.10 68.30 62.23 49.99 3.01 2.84 2.68 2.50 0.34 0.26 0.25 0.25 3.63% 4.95% 5.15% 6.03% 营业外收支净额 利润总额 所得税 股息收益率 净利润 174 410 422 422 P/B(倍) 归属于母公司净利润 203 292 321 399 P/S(倍) 113 净资产收益率 少数股东损益 -29 118 101 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 云南铜业/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 唐凯,2年证券从业经验,并拥有多年管理咨询行业从业经历,现任轻工制造行业分 析师。 东北证券股份有限公司 杨坤河,清华大学管理科学与工程专业硕士、上海交通大学工业工程学士,曾任职中 国五矿,拥有5年金属矿产行业工作经验,现任东北证券钢铁有色行业分析师。 中国 吉林省长春市 邱培宇,上海交通大学新材料专业硕士、北京科技大学金属材料专业学士。新材料领 生态大街6666号 邮编:130119 域Nanoscale、JM C等国际顶尖SCI杂志撰稿人。拥有2年实业工作经验,现任东北证券 电话:4006000686 有色新材料行业分析师。 传真:(0431)85680032 重要声明 网址:http://w w w.nes c.cn 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 邮编:100033 电话:(010)63210800 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 传真:(010)63210867 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 中国 上海市浦东新区 容和意见不发生变化。 杨高南路729号 邮编:200127 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 电话:(021)20361009 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 传真:(021)20361258 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 中国 深圳南山区 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 行业 投资 评级 说明 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 华北地区 销售总监 李航 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 电话:(0755)33975865 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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