天风证券-定增靴子落地,人工智能+大数据战略持续推进

页数: 3页
行业: 通讯行业
作者: 唐海清
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-08-23
公司报告 | 半年报点评 梅泰诺(300038) 证券研究报告 2017 年 08 月 23 日 投资评级 定增靴子落地,人工智能+大数据战略持续推进 行业 通信/通信设备 6 个月评级 事件:公司近期发布 2017 年半年报,实现营业收入 9.54 亿元,同比增长 179.16%;归属母公司净利润 1.75 亿元,同比增长 346.7%。另外,公司募 集配套资金已经完成。 公司营业收入和净利润均实现大幅增长,主要原因是 BBHI 于二季度开始 并表,另外公司通信及日月同行业务稳定增长。 根据半年报披露,BBHI 单季度实现营业收入 4.77 亿元,占营业总收入约 50%;毛利率 32%,维持相对稳定。从 17 年上半年经营数据看,BBHI 业绩 有望超额完成业绩承诺。BBHI 主营网络营销领域程序化购买的 SSP 业务, 拥有 7000 多家媒体资源,客户包括 Yahoo、谷歌、Facebook 等,市场比较 关心的雅虎续约预计将顺利推进。根据业绩承诺,BBHI 2016、2017、2018 年净利润分别不低于 5965.6 万、7158.7 万和 8590.5 万美元。 日月同行及通信业务稳定增长。日月同行受益于移动端爆发上半年营收高 速增长,收入达 1.32 亿元,接近去年全年收入规模。但移动端毛利率较低, 毛利率从前期 30%下滑至 20%左右。 日月同行上半年实现净利润 2997 万元, 大概率能实现全年 6750 万元的业绩承诺;通信业务上半年收入超预期增 长,同比增长超过 30%。随着联通混改对无线侧的投资力度加大,预计通 信业务维持相对稳定增长。 公司募集配套资金已经落地,助力公司更快拓展新业务。公司此次非公开 发行股份约 1.01 亿股,发行价格 33.60 元/股。配套资金到位后,一部分偿 还 BBHI 收购款,另外一部分可助力 BBHI 在国内及海外除北美市场的拓展。 41.29 元 目标价格 44 元 上次目标价 公司 8 月份公告,拟使用自有资金 5000 万元参与设立人工智能产业投资 基金“广州天目人工智能产业投资基金合伙企业(有限合伙),基金总规模 5 亿元,参与方包括贵阳高新大数据、北京拓尔思等产业资本。 公司 5 月成立大数据研究院,国家千人计划专家、乌镇智库理事长张晓东 先生担任院长,Google 技术负责人和软件工程师的陈利人为首席科学家。 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 317.32 流通 A 股股本(百万股) 145.70 A 股总市值(百万元) 13,102.11 流通 A 股市值(百万元) 6,015.82 每股净资产(元) 19.61 资产负债率(%) 39.89 一年内最高/最低(元) 56.66/33.00 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王俊贤 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 股价走势 人工智能+大数据战略持续推进 BBHI 不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。 BBHI 旗下拥有超过 700 人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准 的搜索推广、不断优化的机器学习技术。目前 BBHI 正在研发针对中文的智 能识别技术,有望打开国内的 SSP 市场。 增持(首次评级) 当前价格 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% 2016-08 梅泰诺 创业板指 2016-12 通信设备 2017-04 2017-08 资料来源:贝格数据 相关报告 盈利预测及估值:预计 2017-2019 年 EPS 为 1.57、2.24 和 2.63 元。预计 公司 2017 备考利润 6.1 亿元,2018-2019 年净利润为 7.1 和 8.3 亿,对应 定增股份摊薄后的估值 25 倍、22 倍和 19 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外合伙伙伴变动;国内中文市场拓展不及预期。 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 标题三 增长率(%) EPS(元/股) 内容 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 2015 2016 2017E 2018E 2019E 768.05 20.83 114.21 56.50 5.85 0.18 210.85 6.33 15.51 94.15 984.22 28.15 203.96 108.10 91.35 0.34 110.19 6.07 12.10 40.58 2,883.82 193.01 677.65 497.42 360.13 1.57 23.95 4.91 4.13 17.75 4,121.70 42.93 966.39 710.51 42.84 2.24 16.77 3.85 2.89 11.03 4,903.79 18.97 1,097.35 833.55 17.32 2.63 14.29 3.06 2.43 9.21 资料来源:wind,天风证券研究所 风险提示:若缺少风险提示,则无法提交。 (请在该控件中填写) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司报告 | 半年报点评 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 298.40 729.93 1,874.48 1,648.68 2,942.27 营业收入 768.05 984.22 2,883.82 4,121.70 4,903.79 应收账款 885.84 1,035.12 2,169.12 2,410.55 3,038.10 营业成本 538.52 675.89 2,024.22 2,907.72 3,504.06 预付账款 116.79 220.27 342.02 465.68 507.67 5.27 5.63 16.53 25.16 28.69 存货 430.50 455.85 1,343.46 1,402.72 2,101.33 营业费用 4.23 6.22 15.37 21.97 26.14 其他 1.72 11.12 20.50 12.38 15.28 管理费用 110.11 126.26 201.87 288.52 343.27 1,733.25 2,452.30 5,749.58 5,940.02 8,604.65 财务费用 39.97 39.55 64.88 56.38 31.37 资产减值损失 17.00 流动资产合计 长期股权投资 50.22 13.05 13.05 13.05 13.05 固定资产 180.58 467.28 706.31 851.87 975.85 在建工程 35.11 34.97 56.98 82.19 无形资产 营业税金及附加 12.26 27.14 25.00 10.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 79.31 投资净收益 0.93 23.88 24.00 35.00 40.00 其他 (1.87) (47.76) (48.00) (70.00) (80.00) 营业利润 58.62 127.41 559.95 846.95 993.28 4.29 8.99 9.70 15.00 18.00 58.77 78.21 74.42 70.62 66.83 964.82 901.22 936.01 940.19 920.85 非流动资产合计 1,289.51 1,494.73 1,786.76 1,957.92 2,055.89 营业外收入 资产总计 3,022.76 3,947.03 7,536.34 7,897.93 10,660.54 营业外支出 短期借款 308.00 550.10 1,636.53 405.64 974.05 应付账款 295.70 426.16 2,272.59 2,871.61 4,257.80 其他 0.64 0.27 1.17 0.20 0.30 62.27 136.13 568.48 861.75 1,010.98 所得税 6.10 13.39 55.68 129.26 151.65 859.33 利润总额 其他 244.39 556.24 540.33 1,203.24 1,057.80 净利润 56.17 122.75 512.80 732.49 流动负债合计 848.09 1,532.50 4,449.45 4,480.50 6,289.65 少数股东损益 (0.32) 14.64 15.38 21.97 25.78 30.00 134.47 381.11 0.00 125.36 归属于母公司净利润 56.50 108.10 497.42 710.51 833.55 0.18 0.34 1.57 2.24 2.63 2015 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 应付债券 每股收益(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 66.50 111.53 59.34 79.13 83.33 非流动负债合计 96.50 246.01 440.45 79.13 208.70 负债合计 944.59 1,778.51 4,889.90 4,559.62 6,498.34 少数股东权益 196.98 205.91 220.53 242.14 267.34 成长能力 股本 190.43 190.43 317.32 317.32 317.32 营业收入 20.83% 28.15% 193.01% 42.93% 18.97% 资本公积 1,444.15 1,423.49 1,296.60 1,296.60 1,296.60 营业利润 0.22% 117.34% 339.49% 51.26% 17.28% 留存收益 1,690.56 1,772.30 2,108.59 2,778.85 3,577.54 归属于母公司净利润 5.85% 91.35% 360.13% 42.84% 17.32% (1,443.96) (1,423.62) (1,296.60) (1,296.60) (1,296.60) 股东权益合计 2,078.16 2,168.52 2,646.44 3,338.31 4,162.20 毛利率 29.88% 31.33% 29.81% 29.45% 28.54% 负债和股东权益总 3,022.76 3,947.03 7,536.34 7,897.93 10,660.54 净利率 7.36% 10.98% 17.25% 17.24% 17.00% ROE 3.00% 5.51% 20.50% 22.95% 21.40% ROIC 6.54% 8.18% 29.52% 30.22% 47.27% 其他 计 主要财务比率 获利能力 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 56.17 122.75 497.42 710.51 833.55 资产负债率 31.25% 45.06% 64.88% 57.73% 60.96% 折旧摊销 16.17 38.50 52.82 63.06 72.71 净负债率 17.21% 14.21% 13.75% 29.89% 60.19% 财务费用 30.24 7.32 64.88 56.38 31.37 流动比率 2.04 1.60 1.29 1.33 1.37 投资损失 (0.93) (23.88) (24.00) (35.00) (40.00) 速动比率 1.54 1.30 0.99 1.01 1.03 营运资金变动 11.55 139.23 (409.13) 860.97 (106.62) 营运能力 其它 21.90 (123.16) 15.38 21.97 25.78 应收账款周转率 0.83 1.02 1.80 1.80 1.80 经营活动现金流 135.08 160.75 197.37 1,677.90 816.79 存货周转率 1.95 2.22 3.21 3.00 2.80 资本支出 602.84 260.96 362.19 210.22 185.79 总资产周转率 0.31 0.28 0.50 0.53 0.53 长期投资 每股指标(元) 18.69 (37.18) 0.00 0.00 0.00 其他 (956.00) (404.82) (648.19) (405.22) (335.79) 每股收益 0.18 0.34 1.57 2.24 2.63 投资活动现金流 (334.47) (181.05) (286.00) (195.00) (150.00) 每股经营现金流 0.43 0.51 0.62 5.29 2.57 每股净资产 5.93 6.18 7.64 9.76 12.27 210.85 110.19 23.95 16.77 14.29 债权融资 338.00 684.57 2,017.64 405.64 1,099.41 股权融资 732.83 (57.40) (61.76) (53.09) (28.23) (643.85) (331.75) (722.70) (2,061.26) (444.37) 市盈率 市净率 其他 筹资活动现金流 426.98 295.42 1,233.18 (1,708.70) 626.81 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 227.59 275.13 1,144.55 (225.80) 1,293.59 估值比率 EV/EBITDA EV/EBIT 6.33 6.07 4.91 3.85 3.06 94.15 40.58 17.75 11.03 9.21 109.06 49.57 19.25 11.80 9.86 资料来源:公司公告,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司报告 | 半年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
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