东北证券-断档期收入下滑,下半年业绩释放可期

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行业: 电子信息
作者: 颜书影
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-27
[Table_MainInfo] [Table_Title] 掌趣科技(300315) 互联网传媒/传媒 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-27 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 断档期收入下滑,下半年业绩释放可期 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 重点新游延期导致业绩有所下降。掌趣科技 2017H1 实现营收 8.27 亿 元,同降 13.35%;实现归母净利 2.67 亿元,同降 36.17%;实现扣非 后归母净利 2.25 亿元,同降 45.19%。公司收入下降主要由于部分重 点新游产品延期(已于 5 月、6 月上线),收入未在报告期内体现,以 及既有核心游戏(《拳皇 98 终极之战 OL》、 《全民奇迹 MU》等)上线 时间较长 流水出 现下滑 所致。2017H1 公 司整体 毛利率 保持稳定 (61.31%),销售费用率与去年同期基本持平(1.76%);管理费用由 于研发投入的增加有所上升(同增 58.11%) ,管理费用率(22.74%) 同比增加 10 pct;此外,公司债利息支出提高了财务费用(同增 675.09%),公司整体净利润有所回撤。 老游戏流水小幅下滑,盈利能力依旧稳健。从各业务条线看,1)移 动游戏板块实现营收 7.21 亿元,同降 10.38%。移动游戏营收占比进 一步提高,达到 87.19%(提升 2.9 pct)。公司拳头产品《拳皇 98 终极 之战 OL》上线两年,当前仍维持在 IOS 游戏类畅销榜 TOP 40-60 之 间。 上半年 《拳皇》贡献收入 4.55 亿,同比下滑 4.67%,环比下滑 3.76%, 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 7.87 6.92~11.44 21,705 2,758 2,758 0/0 39 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 掌趣科技 沪深300 13% 4% -5% -14% -23% -32% 2016/8 下滑幅度较小,仍能为公司贡献稳定现金流。公司另一款核心手游《全 民奇迹 MU》上线两年半,目前位于 IOS 游戏类畅销榜 TOP 40-80 区 间,表现较为稳健。2)页游板块实现营收 0.76 亿元,同降 46.49%。 随着页游行业景气度走低,公司战略重心已向移动游戏转移。 绝对收益 相对收益 新游上线,业绩下半年有望释放。公司重点新游《神话永恒》、《英雄 无敌:战争纪元》已于 5 月、6 月正式上线。 《英雄无敌》是一款由育 《2017 年东北证券传媒行业中期策略报告: 2016/11 涨跌幅(%) [Table_Trend] 1M 10% 8% 2017/2 3M -11% -20% 2017/5 12M -23% -38% [Table_Report] 相关报告 去“伪”存真,待涅槃重生》 碧官方授权、腾讯发行的卡牌 SLG 手游,目前 IOS 游戏类畅销榜维 持 TOP 30,SLG 长线运营特性有望为公司贡献稳定业绩。此外,公司 《掌趣科技(300315):手游大幅增长,精品 IP 引入腾讯作为重要战略伙伴,通过游戏领域合作强化公司核心竞争力。 助力业绩放量》 2017-7-14 投资建议:不考虑后续投资收益,预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.24/0.29/0.37 元,对应 PE 分别为 32/27/21 倍。下调至“增持”评级。 2016-8-24 风险提示:市场竞争加剧;政策监管风险;产品表现不及预期。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,124 1,855 2,035 2,465 3,162 45.05% 65.04% 9.71% 21.14% 28.27% 470 509 670 806 1,027 42.29% 8.12% 31.74% 20.27% 27.49% 0.18 0.18 0.24 0.29 0.37 44.47 42.88 32.40 26.94 21.13 3.26 2.57 2.36 2.15 1.94 净资产收益率 (%) 7.37% 6.05% 7.37% 8.14% 9.40% 股息收益率 (%) 0.00% 0.24% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 2,658 2,771 2,758 2,758 2,758 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师:颜书影 执业证书编号: S0550517080001 (021)20361152 yansy@nesc.cn [Table_PageTop] 掌趣科技/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 1,373 2,094 2,971 4,036 0 0 0 0 312 310 378 484 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 净利润 557 726 879 1,117 资产减值准备 183 0 0 0 折旧及摊销 214 176 3 3 公允价值变动损失 0 0 0 0 -61 0 0 0 其他流动资产 15 15 15 15 财务费用 33 0 0 0 流动资产合计 1,894 2,587 3,576 4,800 投资损失 -10 -64 0 0 可供出售金融资产 1,249 1,249 1,249 1,249 运营资本变动 -33 -60 -6 -55 长期投资净额 2,435 2,435 2,435 2,435 其他 5 0 0 0 固定资产 108 39 39 39 经营活动净现金流量 876 751 848 1,038 无形资产 116 0 0 0 投资活动净现金流量 -2,267 -30 28 28 融资活动净现金流量 商誉 5,609 162 162 162 非流动资产合计 8,507 8,463 8,459 8,456 资产总计 10,401 11,050 12,035 13,256 短期借款 0 0 0 0 应付款项 184 117 151 187 预收款项 11 9 13 16 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 159 159 159 2,240 0 0 0 企业自由现金流 768 642 847 1,024 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 每股收益(元) 0.18 0.24 0.29 0.37 159 每股净资产(元) 3.06 3.34 3.66 4.07 每股经营性现金流量(元) 0.32 0.27 0.31 0.38 65.04% 9.71% 21.14% 28.27% 8.12% 31.74% 20.27% 27.49% 毛利率 56.15% 57.44% 58.54% 58.25% 净利润率 27.42% 32.93% 32.69% 32.49% 56.39 55.67 56.03 55.85 — 0.00 0.00 0.00 每股指标 634 545 651 755 0 0 0 0 其他长期负债 493 493 493 493 长期负债合计 1,289 1,289 1,289 1,289 净利润增长率 盈利能力指标 长期借款 负债合计 1,923 1,834 1,940 2,044 归属于母公司股东权益合计 8,412 9,093 9,899 10,926 少数股东权益 负债和股东权益总计 66 123 196 286 10,401 11,050 12,035 13,256 成长性指标 营业收入增长率 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 存货周转率(次) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,855 2,035 2,465 3,162 偿债能力指标 营业成本 813 866 1,022 1,320 资产负债率 18.49% 16.60% 16.12% 15.42% 10 10 12 15 流动比率 2.99 4.75 5.49 6.36 速动比率 2.99 4.75 5.49 6.36 营业税金及附加 资产减值损失 183 0 0 0 销售费用 28 41 43 60 费用率指标 管理费用 343 470 539 678 销售费用率 1.49% 2.03% 1.76% 1.90% 财务费用 10 -21 -31 -45 管理费用率 18.47% 23.12% 21.87% 21.45% 公允价值变动净收益 61 0 0 0 财务费用率 0.55% -1.01% -1.27% -1.41% 0.24% 0.00% 0.00% 0.00% 10 64 0 0 分红指标 539 732 880 1,133 分红比例 30 27 28 28 569 759 908 1,161 所得税 12 32 29 43 P/E(倍) 42.88 32.40 26.94 21.13 净利润 557 726 879 879 P/B(倍) 2.57 2.36 2.15 1.94 归属于母公司净利润 509 670 806 1,027 P/S(倍) 49 56 73 90 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 少数股东损益 股息收益率 估值指标 净资产收益率 11.76 10.67 8.81 6.86 6.05% 7.37% 8.14% 9.40% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 掌趣科技/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 颜书影:美国哥伦比亚大学金融数学硕士,南京大学金融学专业学士,2015年加入东 北证券,现任传媒行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 华南地区 销售总监 邱晓星 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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