国信证券-工控业务继续景气

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行业: 仪器仪表
作者: 杨敬梅
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-08-25
公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 电气设备 [Table_StockInfo] 汇川技术(300124) 工控设备 2017 年半年报点评 增持 (维持评级) 2017 年 08 月 25 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 汇 川技术 沪 深300 1.5 财报点评 工控业务继续景气 1.0  上半年业绩基本符合预期及前期业绩预告 0.5 0.0 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 股票数据 总股本/流通(百万股) 总市值/流通(百万元) 上证综指/深圳成指 12 个月最高/最低(元) 1,665/1,284 43,459/33,518 3,288/10,619 27.23/17.85 相关研究报告: 《汇川技术-300124-精耕细作,强者恒强》 — —2017-06-18 《汇川技术 -300124-短期难有起色中长期看 好》 ——2012-08-06 《汇川技术-300124-2011 年年报点评:短期股 价有压力,中长期看好》 ——2012-03-28 《 汇 川 技 术 -300124- 量 价 齐 升 》 — — 2011-08-09 证券分析师:杨敬梅 电话: 021-60933160 E- MAIL: yangjmei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511030001 报告期内,公司实现营业总收入 19.37 亿(+32.24 % ),实现营业利润 (+38.57 %) ,实现利润总额 4.96 亿(+14.80 %),实现归属于上市公司股东 的净利润 4.29 亿(+10.31%);公司基本每股收益为 0.27 元,较上年同期增 长 12.50%。  上半年工控业务获得较快增长 借助公司强大的行业解决方案设计和制造能力,公司业务已经从原来的优势行 业电梯及注塑机拓展到手机制造、印刷&包装、硅晶&半导体、纺织、机床、 起重、空压机、冶金、化工等行业并取得了快速增长。 公司通用自动化业务(包括通用变频器、通用伺服、PLC&HMI 等产品)同比 增长超过 90%,其中通用变频器产品实现销售收入 5.0 亿元,同比增长 70% 以上;通用伺服系统实现销售收入 3.4 亿元,同比增长 120%以上;PLC&HMI 产品实现销售收入 8065 万元,同比增长 90%以上。 相比较而言,因为上半年新能源客车产销量的下滑,公司新能源汽车电控业务 也出现了一定的下滑,并因此对上半年收入增长形成负面影响,预计随着下半 年新能源客车同环比数据的改善,公司新能源业务也将迎来向上增长动力。  研发投入的大幅增加导致费用率有所上升 为布局新能源汽车电控业务和实现工控业务在其他行业的拓展,公司研发和销 售人员队伍迅速扩大:研发人员同比增长 55%,销售人员同比增长 23%,人 员的快速扩充及业务规模扩张,导致公司管理费用同比增长 57.53%(其中研 发费用同比增长 75.45%),销售费用同比增长 40.52%。  风险提示 新能源汽车产销量数据不及预期、费用大幅增加导致利润增速减慢或下滑。  维持“增持”的评级 我们预计 2017/2018/2019 年,公司将分别实现营业收入 44.15 /58.38 /72.28 亿元,同比增长 20.6%/32.2%/23.8%;净利润 11.39 /14.77 /17.89 亿元,同 比增长 22.2%/29.7%/21.2%;每股收益 0.69/0.89/1.08 元。维持“增持”的评 级。 盈利预测和财务指标 营 业收入 (百万元 ) (+/-%) 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 净 利润 (百 万元 ) 2015 2016 2017E 2018E 2,771 3,660 4,415 5,838 7,228 23.5% 32.1% 20.6% 32.2% 23.8% 809 932 1138.90 1476.66 1789.41 21.5% 15.1% 22.2% 29.7% 21.2% 0.49 0.56 0.69 0.89 1.08 EBIT Marg in 31.1% 28.3% 22.8% 24.0% 24.0% 净 资产收 益率 (ROE) (+/-%) 摊 薄每股 收益 (元 ) 19.9% 19.8% 21.3% 23.9% 25.0% 市 盈率 (PE) 53.7 46.6 32.7 25.2 20.8 EV/EBITDA 49.5 41.2 37.3 28.3 23.7 市 净率 (PB) 10.7 9.2 6.97 6.04 5.20 资 料来源 :Wind、国 信证券 经济研 究所 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019E 注:摊 薄每股 收益 按最新 总股本 计算 全球视野 本土智慧 Page 2 附表:财务预测与估值 资 产负债 表( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 利 润表( 百万 元) 2016 2017E 2018E 2019E 现 金及现 金等价 物 1708 1849 2382 2936 营 业收入 3660 4415 5838 7228 应 收款项 2137 2419 3199 3961 营 业成本 1899 2347 3046 3785 存 货净额 751 953 1244 1550 营 业税金 及附加 37 45 59 74 其 他流动 资产 1795 2207 2919 3614 销 售费用 306 364 479 585 流 动资产 合计 6390 7429 9744 12061 管 理费用 584 652 855 1052 固 定资产 646 673 694 705 财 务费用 (8) (44) (6) 5 无 形资产 及其他 288 276 265 253 投 资收益 30 0 0 0 投 资性房 地产 446 446 446 446 资 产减值 及公允 价值变 动 (40) (30) (30) (30) 长 期股权 投资 资 产总计 短 期借款 及交易 性金融 负债 203 203 203 203 其 他收入 0 0 0 0 7974 9028 11351 13669 营 业利润 832 1022 1375 1697 117 692 1352 1791 营 业外净 收支 应 付款项 1158 1525 1990 2480 利 润总额 其 他流动 负债 1580 997 1304 1619 流 动负债 合计 2856 3215 4646 5889 11 11 11 11 其 他长期 负债 125 155 185 215 长 期负债 合计 136 166 196 226 2992 3381 4842 6115 267 299 342 393 股 东权益 4716 5348 6167 7160 负 债和股 东权 益总计 7974 9028 11351 13669 长 期借款 及应付 债券 负 债合计 少 数股东 权益 关 键财务 与估 值指标 212 254 279 307 1044 1276 1654 2004 所 得税费 用 63 78 101 122 少 数股东 损益 48 59 77 93 932 1139 1477 1789 2016 2017E 2018E 2019E 932 1139 1477 1789 资 产减值 准备 12 1 0 0 折 旧摊销 88 83 91 99 30 归 属于母 公司 净利润 现 金流量 表( 百万元 ) 净 利润 公 允价值 变动损 失 40 30 30 财 务费用 (8) (44) (6) 5 (137) (1082) (980) (928) 营 运资本 变动 2016 2017E 2018E 2019E 每 股收益 0.56 0.69 0.89 1.08 其它 15 32 42 51 每 股红利 0.25 0.31 0.40 0.48 经 营活动 现金 流 949 203 661 1042 (130) 每 股净资 产 2.84 3.22 3.72 4.31 资 本开支 (83) (130) (130) ROIC 18% 17% 19% 19% 其 它投资 现金流 0 0 0 0 ROE 20% 21% 24% 25% 投 资活动 现金 流 (283) (130) (130) (130) 毛 利率 48% 47% 48% 48% 权 益性融 资 584 0 0 0 EBIT Mar gin 23% 23% 24% 24% 负 债净变 化 (2) 0 0 0 EBITDA 25% 25% 26% 25% 支 付股利 、利息 (415) (507) (657) (796) 收 入增长 32% 21% 32% 24% 其 它融资 现金流 (116) 575 660 439 净 利润增 长率 15% 22% 30% 21% 融 资活动 现金 流 (366) 68 3 (358) Margi n 资 产负债 率 41% 41% 46% 48% 现 金净变 动 300 141 533 554 息率 1.1% 1.4% 1.8% 2.1% 货 币资金 的期初 余额 1408 1708 1849 2382 P/E 40.0 32.7 25.2 20.8 货 币资金 的期末 余额 1708 1849 2382 2936 P/B 7.9 7.0 6.0 5.2 企 业自由 现金流 651 (183) 295 667 43.7 37.3 28.3 23.7 权 益自由 现金流 532 434 961 1102 EV/EBITDA 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客 户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证 该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补 充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何 情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享 证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自 己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风 险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律 责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区(机构销售一部) 李文英 华东区(机构销售二部) 汤静文 华南区(机构销售三部) 邵燕芳 海外销售交易部 赵冰童 13910793700 18602117915 13480668226 13693633573 liwying@guosen.com.cn tangjwen@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 许 张欣慰 颜小燕 梁 18600319171 18701930016 13590436977 13602596740 xujing1@guosen.com.cn zhangxinw@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn liangjia@guosen.com.cn 王 梁轶聪 刘紫微 吴翰文 15901057831 18601679992 13828854899 18681572396 wangwei3@guosen.com.cn liangyc@guosen.com.cn liuziw@guosen.com.cn wuhw@guosen.com.cn 王艺汀 吴 赵晓曦 陈俊儒 18311410580 15800476582 15999667170 13760329487 wangyit@guosen.com.cn wuguo@guosen.com.cn zhaoxxi@guosen.com.cn chenjunru@guosen.com.cn 陈雪庆 金 简 邓怡秋 18911132721 13764958911 15823925035 15986625526 chenxueq@guosen.com.cn jinrui@guosen.com.cn jianjie1@guosen.com.cn dengyiq@guosen.com.cn 杨云崧 倪 牛 18610043360 18616741177 17888837219 yangys@guosen.com.cn nijing@guosen.com.cn niuheng@guosen.com.cn 赵海英 林 王 13810917275 15618987024 13247504850 zhaohy@guosen.com.cn linruo@guosen.com.cn wangcan@guosen.com.cn 詹 张南威 欧子炜 15281619128 13918188254 18682182659 zhanyun@guosen.com.cn zhangnw@guosen.com.cn ouzw@guosen.com.cn 边祎维 周 13521850202 18621315175 bianyw@guosen.com.cn zhouxin@guosen.com.cn 婧 玮 云 国 锐 婧 若 洁 佳 恒 灿 鑫 丛明浩 13162040999 congminghao@guosen.com.cn 李 杨 17301786715 liyang10@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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