东北证券-轨交业务有待放量,股权激励彰显信心

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行业: 机械行业
作者: 刘军 张晗
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 新筑股份(002480) 通用机械/机械设备 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-26 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 轨交业务有待放量,股权激励彰显信心 上次评级: 增持 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件:公司发布 2017 年中报,实现营收 3.71 亿元,较去年同期减少 43.29%,实现归母净利润-0.71 亿元,较去年同期减少 69.60%。其中 轨道交通业务实现收入 1079.45 万元,较去年同期 2.51 亿元减少 95.70%,主要原因是受项目施工进度、客户需求进度等因素影响,轨 道交通车辆交货周期推迟。 桥梁功能部件保持稳定发展态势和较好的盈利能力。公司是桥梁功能 部件领域品种最齐全、产品链最完整的企业之一,上半年桥梁功能部 件实现收入 2.76 亿元,基本与去年持平,毛利率 32.33%,继续保持 较强的盈利能力,行业地位进一步巩固。 轨交除中车外的唯一成熟竞争者,城轨行业空间数千亿、引入战投后 成功概率大。公司卡位好,是国内唯一一个除中车外有资质、有产能、 有历史业绩的地铁总成和有轨电车总成的公司。1)公司获得了成都蓉 2 号线(IT 大道)有轨电车嵌入式轨道系统约 1.7 亿元的订单,有利 于公司新型轨道系统在国内其他城市轨道交通项目上的推广使用,目 前该项目车辆准备进行招标,不排除公司获得车辆订单的可能。 2) 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 7.75 7.22~14.00 5,002 645 645 0/0 6 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 新筑股份 沪深300 4% -7% -18% -29% -40% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 公司参与了新津县现代有轨电车示范项目 R1 线路建设,增强公司获 得新津县余下 5 条有轨电车项目订单的概率。3)中车成功中标成都地 铁 5 号线车辆订单,订单金额达几十亿元,公司与中车设有合资公司, 按照以前中车长春接单、长客新筑来生产的模式,新筑或将从中受益。 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 股权激励绑定核心员工,为公司长远发展奠定基础。近日,公司发布 限制性股权激励计划,拟授予管理层和核心员工 166 人共计 1043 万股。 新筑股份(002480):业绩扭亏为盈,重点发 1M 3% 3% 3M -4% -13% 12M -37% -49% [Table_Report] 相关报告 力轨交板块 20170407 本次股权激励计划有助于绑定公司核心员工,保障核心团队的稳定性, 同时明确了考核目标,为公司长远发展奠定基础。 新筑股份(002480):剥离亏损工程机械,三 投资评级与估值:预计公司 2017-2019 年的净利润为 0.50 亿、1.49 亿 季度业绩大幅增长 20161026 和 2.53 亿,EPS 为 0.08 元、0.23 元、0.39 元,市盈率分别为 101 倍、 34 倍、20 倍,给予“增持”评级。 风险提示:桥梁功能部件和有轨电车业务发展不及预期 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,054 1,520 2,147 3,611 5,560 -17.35% 44.18% 41.30% 68.16% 54.00% -158 19 50 149 253 -1463.54% 111.84% 166.03% 199.86% 69.60% [Table_Author] 机械行业首席分析师:刘军 执业证书编号: S0550516090002 (021)20361113 liujun@nesc.cn -0.24 0.03 0.08 0.23 0.39 市盈率 -31.65 267.43 100.53 33.52 19.77 市净率 2.06 2.05 2.01 1.90 1.74 净资产收益率 (%) -6.84% 0.80% 2.09% 5.91% 9.11% 执业证书编号: S0550116070015 股息收益率 (%) 0.00% 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% (021)20361113 645 645 645 645 645 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 研究助理:张晗 zhanghan@nesc.cn [Table_PageTop] 新筑股份/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 633 292 775 1,863 0 0 0 0 应收款项 920 1,177 1,781 2,437 存货 485 559 778 947 现金流量表(百万元) 净利润 资产减值准备 折旧及摊销 公允价值变动损失 2016A 2017E 2018E 2019E 18 47 146 244 5 7 10 8 109 124 134 141 0 0 0 0 其他流动资产 40 48 58 70 财务费用 107 34 32 55 流动资产合计 2,415 2,391 3,872 6,077 投资损失 -67 -47 -54 -52 6 7 9 10 运营资本变动 20 83 -169 27 可供出售金融资产 长期投资净额 其他 191 192 193 195 0 -5 -6 -8 固定资产 1,491 1,676 1,820 1,950 经营活动净现金流量 194 164 8 334 无形资产 292 298 302 299 投资活动净现金流量 239 92 57 85 86 72 79 77 融资活动净现金流量 商誉 -405 -598 418 670 企业自由现金流 46 300 139 501 1,290 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 2,541 每股指标 每股收益(元) 0.03 0.08 0.23 0.39 每股净资产(元) 3.78 3.86 4.08 4.46 0.30 0.25 0.01 0.52 44.18% 41.30% 68.16% 54.00% 111.84% 166.03% 199.86% 69.60% 19.37% 20.87% 21.32% 22.29% 1.23% 2.32% 4.13% 4.55% 应收账款周转率(次) 240.55 200.00 180.00 160.00 存货周转率(次) 157.71 120.00 100.00 80.00 非流动资产合计 2,386 2,303 2,258 2,175 资产总计 4,801 4,694 6,130 8,252 短期借款 456 8 575 应付款项 742 1,001 1,670 预收款项 12 22 34 55 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 164 164 164 164 1,566 1,604 2,936 4,804 每股经营性现金流量(元) 690 490 440 440 成长性指标 81 90 99 108 营业收入增长率 792 600 559 569 净利润增长率 负债合计 2,359 2,204 3,495 5,374 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 2,326 2,376 2,525 2,778 毛利率 116 114 110 101 长期负债合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 4,801 2016A 4,694 2017E 6,130 2018E 8,252 2019E 净利润率 运营效率指标 营业收入 1,520 2,147 3,611 5,560 偿债能力指标 营业成本 1,225 1,699 2,841 4,321 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 19 21 36 83 流动比率 8 7 10 8 速动比率 销售费用 101 118 181 284 费用率指标 管理费用 225 262 361 506 销售费用率 财务费用 公允价值变动净收益 103 107 144 183 管理费用率 财务费用率 0 0 0 0 投资净收益 67 47 54 52 分红指标 营业利润 -94 -21 91 226 分红比例 营业外收支净额 141 85 91 90 股息收益率 49.13% 46.96% 57.02% 65.12% 1.54 1.49 1.32 1.26 1.23 1.14 1.05 1.07 6.66% 5.50% 5.00% 5.10% 14.84% 12.20% 10.00% 9.10% 6.79% 5.00% 4.00% 3.30% 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% 利润总额 46 64 182 316 估值指标 所得税 28 17 36 73 P/E(倍) 267.43 100.53 33.52 19.77 2.05 2.01 1.90 1.74 3.29 2.33 1.39 0.90 0.80% 2.09% 5.91% 9.11% 净利润 18 47 146 244 P/B(倍) 归属于母公司净利润 19 50 149 253 P/S(倍) -10 净资产收益率 少数股东损益 -1 -2 -4 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 新筑股份/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 刘军:机械行业首席分析师,2016年加入东北证券研究所,2013年新财富最佳分析师 第四名,水晶球卖方分析师第四名。2014年新财富最佳分析师第五名。 张晗:美国杜兰大学金融学硕士,2016年加入东北证券研究咨询分公司,任机械行业 分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 华南地区 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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