东方证券-海外业务高速增长,锂电材料成长空间大

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行业: 机械行业
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-08-25
HeaderTable _User 1046175636 1381518780 科达洁能 600499.SH HeaderTable _Stock 600499 买入 investRating Change.same 13023000 海外业务高速增长,锂电材料成长空间 大 HeaderTable _Excel 买入 事件描述:公司 8 月 18 日发布半年度报告,上半年公司实现营业收入 25 亿 投资评级 元,同比增长 13.44%,实现净利润 2.78 亿元,同比增长 3.22%,实现扣非净 股价(2017 年 08 月 24 日) 利润 2.48 亿元,同比增长 5.79%。 目标价格 核心观点 52 周最高价/最低价  总股本/流通 A 股(万股) 海外投资进度加快,建材机械出口营收占比持续提升。上半年公司的建材机 械装备实现营业收入 20 亿元,同比增长 13.96%,其中海外收入 7.5 亿元, 同比增长 18.09%,在建材机械业务中占比提升至 37.59%。今年以来,公司 在肯尼亚的一期项目实现良好运营,海外投产共实现投资收益近 1500 万元。 (维持) 增持 中性 减持 8.97 元 11.10 元 9.92/7.33 元 141,146/141,146 A 股市值(百万元) 12,689 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2017 年 08 月 25 日 展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于 6 月 正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的投 资收益,对净利增厚显著。  财务费用增长拉低利润增速,毛利率水平维持稳定。上半年公司财务费用 4652 万元,同比增长 513.29%,对净利润影响较大,主要是由于汇率波动 造成的汇兑损失增加以及贷款利息支出较上年同期大幅上升,其中汇兑损益 股价表现  12 月 22.7 相对表现(%) -2.4 1.0 13.0 3.0 沪深 300(%) 1.5 0.7 9.7 12.4 15.4 % 科达洁能 比略有提升,其中建材机械毛利率实现提升,清洁环保设备出现下滑,总体 毛利水平维持稳定。 23% 财务预测与投资建议 3月 1.7 34% 沪深300 11% 0% -11% 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07  锂电材料高速增长,碳酸锂材料成长空间大。上半年锂电材料实现营收 5287 万元,同比增长 190%,同时蓝科锂业实现了投资收益 1974 万元(16.26% 进行了并表)。2017 年公司在碳酸锂材料上加速了布局,通过受让股权的方 式获取了蓝科锂业 22.69%的控股权,分享碳酸锂销售的投资收益。随着未 来定增资金的快速投入,负极材料将有望保持高速成长,加上蓝科锂业扩产 后带来可观的投资收益,我们相信锂电材料将成为公司未来强有力的增长点。 1月 -0.9 同比增加 2183 万元,为主要影响因素。上半年公司实现毛利率 24.14%,环 中 报 点 评 1周 绝对表现(%) 资料来源:WIND、东方证券研究所 我们预测公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.37、0.48、0.55 元,参考建 材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予 17 年 30 倍 PE, 对应目标价为 11.1 元,维持买入评级。 风险提示  1)建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;2)锂电材料 投产低于预期,行业增速下滑。 证券分析师 公司主要财务信息 陈宇哲 Tab le_ Excel1 营业收入(百万元) 同比增长 营业利润(百万元) 2017E 2018E 2019E chenyuzhe@orientsec.com.cn 3,594 4,380 5,848 7,333 8,667 执业证书编号:S0860516120001 -19.5% 21.9% 33.5% 25.4% 18.2% 何婧雯 021-63325888-6090 654 361 611 779 906 -44.9% 69.5% 27.4% 16.4% 541 303 528 673 783 同比增长 21.3% -44.0% 74.1% 27.4% 16.4% 每股收益(元) 0.38 0.21 0.37 0.48 0.55 毛利率 22.8% 23.0% 24.6% 24.7% 24.6% 相关报告 净利率 15.1% 6.9% 9.0% 9.2% 9.0% 定增过会提振信心,新华联入股终落地 2017-07-19 净资产收益率 14.0% 7.4% 12.3% 13.7% 13.9% 收购佛照锂提升蓝科锂业持股比例,继续 2017-06-29 市盈率(倍) 20.4 36.4 20.9 16.4 14.1 加码锂电材料 市净率(倍) 2.7 2.7 2.4 2.1 1.8 陶瓷压机出口加速,清洁煤气已过寒冬 归属母公司净利润(百万元) · 证 券 研 究 报 告 】 2016A 42.5% 同比增长 【 公 司 021-63325888*3139 2015A hejingwen@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517020002 2017-04-25 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 科达洁能中报点评 —— 海外业务高速增长,锂电材料成长空间大 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 Table_Excel2 单位:百万元 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 729 730 936 733 867 营业收入 3,594 4,380 5,848 7,333 8,667 应收账款 1,105 1,289 1,754 2,200 2,600 营业成本 2,776 3,374 4,409 5,520 6,535 预付账款 210 340 234 293 347 29 43 63 87 114 存货 1,311 1,275 1,764 2,208 2,614 营业费用 207 208 274 341 399 其他 1,559 1,337 1,868 1,987 2,093 管理费用 407 369 498 607 717 流动资产合计 4,915 4,971 6,555 7,421 8,521 财务费用 30 11 20 18 16 长期股权投资 1 25 0 0 0 199 2 (8) 1 1 固定资产 1,908 1,853 1,987 2,319 2,832 0 0 0 0 0 在建工程 62 39 373 480 363 投资净收益 708 (12) 20 20 20 无形资产 营业税金及附加 资产减值损失 公允价值变动收益 448 434 417 400 382 其他 其他 1,088 1,106 648 648 648 营业利润 非流动资产合计 3,506 3,458 3,425 3,847 4,225 资产总计 8,421 8,429 9,980 11,268 12,746 短期借款 354 753 794 606 584 应付账款 1,377 1,497 1,764 2,208 其他 1,752 1,446 2,301 流动负债合计 3,483 3,696 长期借款 366 应付债券 0 其他 184 173 73 73 73 非流动负债合计 550 565 466 466 466 4,033 4,261 5,323 5,988 6,741 279 121 82 32 (26) 成长能力 负债合计 少数股东权益 股本 0 0 0 0 0 654 361 611 779 906 营业外收入 89 79 80 90 100 营业外支出 84 84 80 90 100 利润总额 659 356 611 779 906 2,614 所得税 127 76 122 156 181 2,709 3,077 净利润 532 280 489 623 725 4,858 5,522 6,275 少数股东损益 (10) (23) (39) (50) (58) 392 392 392 392 0 0 0 0 归属于母公司净利润 541 303 528 673 783 每股收益(元) 0.38 0.21 0.37 0.48 0.55 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务比率 706 1,411 1,411 1,411 1,411 营业收入 -19.5% 21.9% 33.5% 25.4% 18.2% 资本公积 1,211 278 278 278 278 营业利润 42.5% -44.9% 69.5% 27.4% 16.4% 留存收益 2,190 2,353 2,881 3,554 4,337 归属于母公司净利润 21.3% -44.0% 74.1% 27.4% 16.4% 1 5 5 5 5 股东权益合计 4,388 4,168 4,657 5,280 6,005 毛利率 22.8% 23.0% 24.6% 24.7% 24.6% 负债和股东权益 8,421 8,429 9,980 11,268 12,746 净利率 15.1% 6.9% 9.0% 9.2% 9.0% ROE 14.0% 7.4% 12.3% 13.7% 13.9% ROIC 10.2% 5.4% 8.6% 10.0% 10.6% 其他 获利能力 现金流量表 单位:百万元 偿债能力 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 净利润 532 280 489 623 725 资产负债率 47.9% 50.6% 53.3% 53.1% 52.9% 折旧摊销 154 147 160 187 231 净负债率 5.4% 16.3% 11.8% 10.7% 6.8% 财务费用 30 11 20 18 16 流动比率 1.41 1.34 1.35 1.34 1.36 投资损失 (708) 12 (20) (20) (20) 速动比率 1.03 1.00 0.99 0.94 0.94 营运资金变动 389 (504) 13 (216) (193) 营运能力 其它 169 499 345 1 1 应收账款周转率 3.9 3.6 3.8 3.7 3.6 经营活动现金流 565 447 1,006 593 760 存货周转率 2.2 2.6 2.9 2.8 2.7 资本支出 (460) (38) (609) (609) (609) 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 长期投资 218 (26) 26 0 0 1,008 (500) (272) 20 20 每股收益 0.38 0.21 0.37 0.48 0.55 766 (564) (855) (589) (589) 每股经营现金流 0.40 0.32 0.71 0.42 0.54 债权融资 (255) 45 35 0 0 每股净资产 2.91 2.87 3.24 3.72 4.27 股权融资 95 (227) 0 0 0 估值比率 14.1 其他 投资活动现金流 其他 每股指标(元) (853) 356 20 (206) (37) 市盈率 20.4 36.4 20.9 16.4 (1,012) 173 55 (206) (37) 市净率 2.7 2.7 2.4 2.1 1.8 汇率变动影响 9 2 0 0 0 EV/EBITDA 14.3 23.1 15.2 12.2 10.4 现金净增加额 328 58 206 (202) 133 EV/EBIT 17.6 32.3 19.0 15.1 13.0 筹资活动现金流 资料来源:东方证券研究所 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 科达洁能中报点评 —— 海外业务高速增长,锂电材料成长空间大 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
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