东北证券-华达利并表致营收大幅增长,业绩符合预期

页数: 3页
行业: 木业家具
作者: 唐凯
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 宜华生活(600978) 家用轻工/轻工制造 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 华达利并表致营收大幅增长,业绩符合预期 上次评级: 首次覆盖 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件: 上半年公司实现营收 33.21 亿元,同比增长 48.04%;实现归母净利润 4.70 亿元,同比增长 20.69%。基本每股收益 0.32 元,同比增长 23.08%。 其中 Q2 公司实现营收 20.2 亿元,归母净利润 3.09 亿,同比增长 20.37%。业绩符合预期。 点评: 华达利并表,外销收入大幅增长。公司于 16 年成功收购华达利,华 达利以出口为主。从分产品来看,家具业务营收同比增长 66.6%至 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 10.54 9.05~13.05 15,630 1,483 1,483 0/0 11 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 31.92 亿元,地板营收下滑 26.1%至 9,693 万元,其他业务营收 3,119 万元(16 年同期为 601.7 万元)。分区域来看,公司出口增长 58.8% 至 25.75 亿元;内销增长 16.2%至 7.15 亿元。出口业务营收大幅增长 主要原因在于华达利并表。 销售费用率同 比大幅提升。 上半年公司期间费用率同比大幅提升 5.54pct 至 21.36%,其中销售费用 3.31 亿元(+191.6%),销售费用率 9.96%(+4.90pct);管理费用 2.23 亿元(+65%),管理费用率 6.71% (+0.69pct);财务费用 1.56 亿元(+46.6% ),财务费用率 4.69% (-0.05pct)。细分来看,由于华达利并表,致使销售费用中运输费用 同比增长 284%至 1.05 亿元;广告费用同比增长 153%至 3,395 万元。 毛利率同比改善,净利润率下滑。上半年公司综合毛利率同比上升 1.34%至 37.89%,毛利率的提升主要得益于其他业务较去年同期多贡 献毛利 1,523 万元。由于期间费用率上升幅度较大,上半年净利润率 同比下滑 3.2pct 至 14.14%,其中 Q2 净利润率为 15.31%,较 Q1 提升 3pct。 涨跌幅(%) 1M [Table_Trend] 绝对收益 11% 相对收益 10% 3M 12% 3% 12M -10% -22% [Table_Report] 相关报告 《销售业绩飘红,海内外双向积极营销》 2017-4-28 2017-4-28 《营收增速加快,远期结售汇拖累业绩》 《营收增速加快,远期结售汇拖累业绩》 2017-3-21 2017-3-21 盈利预测及估值:我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.74、0.93、1.30 《募投新产能,巩固行业龙头地位》 《募投新产能,巩固行业龙头地位》 元,对应 PE 为 14X、11X、8X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、房地产销售大幅下滑 《顾家家居(603816) 《顾家家居(603816) :梳理中新生,进取中 :梳理中新生,进取中 2017-2-23 2017-2-23 成熟》 成熟》 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 4,592 5,700 8,110 9,707 12,536 3.73% 24.14% 42.27% 19.69% 29.15% 616 709 1,093 1,383 1,926 16.26% 15.18% 54.12% 26.52% 39.26% 0.42 0.48 0.74 0.93 1.30 市盈率 25.38 22.03 14.29 11.30 8.11 市净率 2.28 2.12 1.84 1.59 1.33 净资产收益率 (%) 8.99% 9.62% 12.91% 14.04% 16.36% 股息收益率 (%) 0.00% 0.52% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 1,483 1,483 1,483 1,483 1,483 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师:唐凯 执业证书编号: S0550516120001 Tangkai@nesc.cn 2017-1-19 2017-1-19 [Table_PageTop] 宜华生活/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表(百万元) 净利润 3,552 4,157 4,453 4,631 0 0 0 0 资产减值准备 应收款项 1,658 2,040 2,487 3,183 折旧及摊销 存货 2,677 3,010 3,711 4,809 公允价值变动损失 其他流动资产 69 69 69 69 财务费用 流动资产合计 8,519 10,008 11,553 13,832 投资损失 2016A 2017E 2018E 2019E 708 1,087 1,375 1,917 -7 -17 17 0 312 385 429 480 0 0 0 0 302 417 417 417 -7 -4 -5 -5 -22 -672 -823 -1,361 -5 0 0 0 可供出售金融资产 817 817 817 817 运营资本变动 长期投资净额 958 958 958 958 其他 3,770 4,219 4,752 5,424 经营活动净现金流量 1,278 1,184 1,399 1,437 -2,187 -162 -686 -842 1,222 -417 -417 -417 企业自由现金流 -81 866 573 434 2016A 2017E 2018E 2019E 每股收益(元) 0.48 0.74 0.93 1.30 每股净资产(元) 4.98 0.86 5.72 0.80 6.64 0.94 7.93 0.97 固定资产 无形资产 商誉 非流动资产合计 1,433 1,528 1,673 1,874 投资活动净现金流量 510 174 232 305 融资活动净现金流量 7,456 7,248 7,522 7,899 资产总计 15,975 17,256 19,074 21,731 短期借款 3,210 321 3,210 3,210 财务与估值指标 应付款项 981 1,021 1,260 1,647 每股指标 预收款项 124 141 170 237 一年内到期的非流动负债 45 6,043 45 6,238 45 6,681 45 7,421 长期借款 78 78 78 78 成长性指标 其他长期负债 27 27 27 27 营业收入增长率 24.14% 42.27% 19.69% 29.15% 15.18% 54.12% 26.52% 39.26% 流动负债合计 每股经营性现金流量(元) 长期负债合计 2,514 2,514 2,514 2,514 净利润增长率 负债合计 8,557 8,751 9,195 9,935 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 7,376 8,469 9,852 11,779 12 6 -3 -13 少数股东权益 负债和股东权益总计 15,975 17,256 19,074 21,731 毛利率 36.09% 37.70% 37.72% 37.76% 净利润率 12.45% 13.48% 14.25% 15.37% 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 5,700 8,110 9,707 12,536 营业成本 3,643 5,052 6,045 7,802 营业税金及附加 60 97 116 资产减值损失 -7 -17 17 存货周转率(次) 92.71 91.81 93.51 92.68 233.35 217.50 224.05 224.97 偿债能力指标 资产负债率 53.67% 50.80% 48.28% 45.78% 150 流动比率 1.41 1.60 1.73 1.86 0 速动比率 0.97 1.12 1.17 1.22 销售费用 505 852 971 1,191 费用率指标 管理费用 393 487 582 752 销售费用率 8.86% 10.50% 10.00% 9.50% 6.89% 6.00% 6.00% 6.00% 4.49% 4.14% 3.31% 2.51% 0.52% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 256 336 322 315 管理费用率 10 0 0 0 财务费用率 7 4 5 5 分红指标 868 1,308 1,658 2,331 分红比例 8 11 11 11 股息收益率 估值指标 利润总额 876 1,319 1,669 2,342 所得税 168 232 294 425 P/E(倍) 22.03 14.29 11.30 8.11 2.12 1.84 1.59 1.33 2.74 1.93 1.61 1.25 净利润 708 1,087 1,375 1,375 P/B(倍) 归属于母公司净利润 709 1,093 1,383 1,926 P/S(倍) 少数股东损益 -2 -7 -9 -10 净资产收益率 9.62% 12.91% 14.04% 16.36% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 宜华生活/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 唐凯,3年证券从业经验,并拥有多年管理咨询行业从业经历,现任轻工制造行业分析 师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130019 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:136-5103-5643 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 华南地区 销售总监 邱晓星 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 电话:(0755)33975865 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
华达利并表致营收大幅增长,业绩符合预期
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华达利并表致营收大幅增长,业绩符合预期
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