东北证券-进军互联网基础服务领域,转型步伐加快

页数: 3页
行业: 通讯行业
作者: 熊军 黄瀚
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 华星创业(300025) 通信设备/通信 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-26 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 进军互联网基础服务领域,转型步伐加快 上次评级: 增持 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] ■ 收入保持稳步增长,毛利率略有回升。2017H1 公司实现营收 6.28 亿 元,同比增长 19.80%;归母净利润 2585.82 万元,同比下降 7.29%;EPS 为 0.06 元,同比下降 14.29%;整体毛利率 28.90%,较去年提升 1.1 个 百分点。分业务来看,网络优化实现营收 3.28 亿元,同比增长 2.17%; 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 网络建设业务实现营收 1.15 亿元,同比下降 31.92%;互联网服务首次 并表,实现营收 1.38 亿元,净利润为 3059.43 万元,毛利率达到 36.26%。 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] ■ 网优业务地位领先,客户资源保持稳定。公司是第三方移动通信技 术网优业务位列前三的企业,受益于 4G 大规模商用,网络容量继续加 华星创业 大,公司实现业绩的持续增长。运营商客户方面,广东、浙江等几个大 省业务保持稳定。主设备厂商客户方面,华为、中兴、诺西的业务量和 1% -11% ■ 继续挖掘网络建设业务,积极布局 5G 网络建设。公司继续挖掘与移 动运营商业务合作内容,在上海中移顺利入围 ICT 项目综合性合作伙伴 -23% 公司营收也产生下滑,但公司长期关注研究确保 5G 标准网络服务质量 的高频段无线信号要求,有望在 5G 建设时期实现业绩反转。 ■ 收购互联港湾 51%剩余股权已受理,进军互联网服务业务。2017 年 6 月 29 日,公司收购互联港湾 49%剩余股权已受证监会审理,重组以后, 公司将持有互联港湾 100%股权。目前,互联港湾业务包括 IDC 及云计 算服务、虚拟专用网服务、互联网接入服务及其他增值服务,公司此次 收购有望打造涵盖多垂直细分领域的混合云生态圈,实现业绩快速上升。 ■ 盈利预测及投资建议:公司进军互联网基础服务领域, 预计 2017-2019 年营收分别为 17.17 亿元、19.91 亿元和 24.37 亿元,归母净利润分别为 1.49 亿元、2.07 亿元和 2.98 亿元,EPS 分别为 0.31 元、0.43 元和 0.62 元,动态 PE 为 24 倍、17 倍和 12 倍,维持“增持”评级。 沪深300 13% 工程区域保持稳定。 技术服务项目,共同参与 ICT 项目的售前及售中工作如智能 WIFI、综合 布线、ICT 机房建设、智能云视频监控等。目前国内 4G 建设高峰已过, 7.52 6.60~14.44 3,223 429 429 0/0 12 -35% -47% 2016/8 2016/11 2017/2 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 1M 8% 6% 2017/5 3M -28% -37% [Table_Report] 相关报告 《东北证券通信行业 2017 年中期投资策略: 布局成长行业龙头,迎接物联网和 5G 大时 代》 2017-07-10 《主业稳定增长,外延并购值得期待》 2016-3-21 《网优行业龙头,外延并购预期强烈》 2015-9-30 ■ 风险提示:网络优化和网络建设市场竞争加剧的风险。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 [Table_Author] 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,281 1,310 1,717 1,991 2,437 21.03% 2.24% 31.06% 15.98% 22.37% 108 75 149 207 298 21.90% -30.89% 98.57% 38.84% 44.21% 0.51 0.17 0.31 0.43 0.62 市盈率 14.85 42.98 24.27 17.48 12.12 市净率 1.92 3.31 2.24 1.98 1.70 13.10% 8.41% 9.76% 11.94% 14.69% 0.00% 0.37% 0.00% 0.00% 0.00% 214 429 481 481 481 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 12M -40% -55% 证券分析师:熊军 执业证书编号: S0550517030001 02120361109 xiongj@nesc.cn 研究助理:黄瀚 执业证书编号: S0550117050029 021-20363245 huangh@nesc.cn [Table_PageTop] 华星创业/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 270 301 173 29 0 0 0 0 1,532 1,901 2,204 2,697 115 125 144 176 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 净利润 76 152 211 305 资产减值准备 27 30 33 37 折旧及摊销 20 12 3 -5 公允价值变动损失 其他流动资产 99 99 99 99 财务费用 流动资产合计 2,113 2,542 2,754 3,165 投资损失 可供出售金融资产 运营资本变动 0 0 0 0 32 29 15 8 -6 -6 -6 -6 -144 -142 -140 -226 6 6 6 6 227 227 227 227 其他 -3 0 0 0 固定资产 84 -17 -117 -217 经营活动净现金流量 3 72 115 110 无形资产 62 102 140 174 投资活动净现金流量 -127 -113 -119 -123 398 融资活动净现金流量 150 72 -125 -131 企业自由现金流 189 -64 -25 -30 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.17 0.31 0.43 0.62 2.27 3.35 3.79 4.43 0.01 0.15 0.24 0.23 2.24% 31.06% 15.98% 22.37% -30.89% 98.57% 38.84% 44.21% 25.79% 28.14% 28.59% 28.68% 5.72% 8.67% 10.38% 12.23% 404.01 404.01 404.01 404.01 36.84 36.84 36.84 36.84 长期投资净额 商誉 398 非流动资产合计 398 398 944 1,024 1,114 1,213 资产总计 3,057 3,566 3,868 4,378 短期借款 691 31 198 75 应付款项 622 750 864 1,056 预收款项 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 长期负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 35 46 53 65 181 181 181 181 1,960 1,832 1,923 2,129 109 109 109 109 10 10 10 10 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 成长性指标 营业收入增长率 119 119 119 119 净利润增长率 2,079 1,951 2,042 2,248 盈利能力指标 892 1,525 1,732 2,030 毛利率 83 86 91 97 3,053 3,562 3,865 4,374 净利润率 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 存货周转率(次) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,310 1,717 1,991 2,437 偿债能力指标 营业成本 972 1,234 1,422 1,738 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 8 11 12 15 流动比率 27 30 33 37 速动比率 销售费用 44 57 70 85 费用率指标 管理费用 141 185 197 193 销售费用率 财务费用 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 32 21 6 3 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 6 6 6 6 分红指标 92 185 258 373 分红比例 2 2 2 2 股息收益率 68.08% 54.78% 52.85% 51.38% 1.08 1.39 1.43 1.49 1.02 1.32 1.36 1.40 3.35% 3.35% 3.50% 3.50% 10.79% 10.79% 9.90% 7.90% 2.42% 1.22% 0.29% 0.11% 0.37% 0.00% 0.00% 0.00% 利润总额 94 187 260 374 估值指标 所得税 17 35 48 70 P/E(倍) 42.98 24.27 17.48 12.12 3.31 2.24 1.98 1.70 2.46 2.10 1.81 1.48 8.41% 9.76% 11.94% 14.69% 净利润 76 152 211 211 P/B(倍) 归属于母公司净利润 75 149 207 298 P/S(倍) 少数股东损益 1 3 4 6 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 华星创业/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规 划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师。 东北证券股份有限公司 黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信 行业研究团队,任通信行业分析师。 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 重要声明 电话:4006000686 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 传真:(0431)85680032 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 网址:http://w w w.nes c.cn 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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