太平洋-机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显

页数: 6页
行业: 机械行业
作者: 刘国清
发布机构: 太平洋
发布日期: 2018-08-17
[Table_Message]2018-08-17 公 司 研 究 报 告 公司点评报告 买入/维持 埃斯顿(002747) [Table_Title] 工业 资本货物 机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显  [Table_Summary] 事件 走势比较 公司近期发布中报,2018 年上半年,公司营业收入 7.25 亿元, 同比增长 72.87%;归母净利润 5631 万元,同比增长 40.37%;扣非后 归母净利润 4624 万元,同比增长 51.64%。 同时,公司预计 2018 年 1-9 月归母净利润 6480.08 万元-9425.57 万元,同比增长 10%-60%。 27% 16% 4% 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 (8%) (19%) (31%) 报告摘要 业务符合预期,增速快速提高。2018H1 公司营收增速 72.87%, 净利润增速 40.37%,上市以来,公司营收和利润增速不断提高,呈加 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 838/722 总市值/流通(百万元) 10,383/8,949 12 个月最高/最低(元) 16.35/8.91 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 埃斯顿(002747) 《国产机器人标杆 企业,掌握核心技术优势》 --2018/05/05 埃斯顿(002747) 《掌握核心零部件 优势,机器人业务高速增长》 --2018/04/23 速态势。而利润增速低于收入增速,主要因为: (1)研发费用翻倍增长。2018H1 公司研发投入 7918 万元,同比 增长 102%,高于收入增速,主要因为公司上半年加大研发投入和技术 人员招聘力度,截至 6 月底,公司研发人员 589 名,同比增长 45%。 (2)财务费用增加。2018H1 财务费用 1620 万元,同比增长 470%, 主要因为公司去年收购 TRIO、MAI 和扬州曙光等标的,配套融资产生 较多利息费用。 (3)政府补贴减少。2018H1 公司营业外收入 622 万元,同比减 少 71%,主要是因为上半年地方财政压力较大,政府补贴到期滞后。 工业机器人板块持续翻倍增长。分业务看,2018H1 工业机器人板 块收入 3.54 亿元,同比增长 110.2%,其中本体销售与集成业务仍保 [Table_Author] 证券分析师:刘国清 持 1:1 比例。2018H1 我国工业机器人产量同比增长 23.9%,国产机器 电话:021-61372597 人产量增速预计在 50%以上。根据我们调研了解,在行业普遍降价的 E-MAIL:liugq@tpyzq.com 环境下,公司产品价格依然坚挺,预计上半年公司机器人本体销量持 执业资格证书编码:S1190517040001 续翻倍增长,远高于行业增速,品牌和竞争优势越发凸显。 核心零部件业务增速超预期。核心部件及运动控制系统收入 3.7 亿元,该业务主要分为机床数控系统和运动控制系统两块。其中数控 系统业务收入超过 2 亿元,增长 20%左右;运动控制系统主要包括控 制器和伺服系统,收入约 1.6 亿元,同比增长 85.3%,增速超预期。 在 TRIO 控制器+埃斯顿交流伺服系统的协同效应下,公司的定位逐渐 从之前的核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商转化,具备 提供复杂运动控制解决方案的能力及高附加值的产品。 毛利率快速提升。2018H1 公司综合毛利率 36.15%,同比提升 2.37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 P2 公司点评报告 机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显 个百分点;其中核心部件板块毛利率 39.1%,与去年同期基本持平; 机器人板块毛利率 33.1%,较去年同期上升 7 个百分点,大幅市场预 期,这主要得益于:1)销售规模快速提高带来的规模效应;2)掌握 核心零部件技术,自主化率 80%,能有效控制成本;3)公司的产品认 可度高,具有较强议价能力。 海外布局成绩显著。2018H1,公司海外收入 1.25 亿元,同比增 长近 291%。公司一直以来积极布局全球市场,通过收购和整合英国 TRIO 控 制 器 技 术 、 意 大 利 Euclid LabsSRL 视 觉 技 术 、 Barrett Technology 的微型伺服、德国 MAI 的高端集成解决方案等,其运动控 制系统产品切入欧美等发达国家市场,有望保持持续快速增长态势。 盈利性预测与估值。公司是国内为数不多的具有自主技术(控制 器、伺服系统、机器人本体、减速装置、视觉系统、核心算法等机器 人核心部件)的机器人企业之一,核心零部件自主化率高达 80%。在 核心零部件+工业机器人双主业驱动下,公司有望长期保持高速增长态 势。预计 2018-2020 年公司净利润分别为 1.55 亿、2.62 亿和 4.31 亿, 对应 PE 分别为 67 倍、40 倍和 24 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、外延整合不达预期 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 1076.50 1862.58 2957.55 4242.90 58.69% 73.02% 58.79% 43.46% 93.05 155.72 262.20 431.13 35.67% 67.34% 68.38% 64.43% 每股收益 EPS(元) 0.11 0.19 0.31 0.52 PE 111 67 40 24 PB 6.36 5.79 5.01 4.10 营业收入(百万元) 增长率 归属母公司净利润(百万元) 增长率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1076.50 1862.58 2957.55 4242.90 净利润 101.80 164.72 278.20 459.13 营业成本 716.56 1197.79 1893.96 2696.00 折旧与摊销 28.40 64.63 64.63 64.63 8.74 14.90 23.66 33.94 财务费用 15.02 45.25 66.24 81.64 销售费用 76.20 111.75 177.45 246.09 资产减值损失 -2.86 2.00 4.00 6.00 管理费用 204.77 353.89 532.36 721.29 经营营运资本变动 105.34 -551.90 -779.39 -886.12 财务费用 15.02 45.25 66.24 81.64 -270.01 -17.52 -21.91 -25.96 -300.67 营业税金及附加 其他 资产减值损失 -2.86 2.00 4.00 6.00 投资收益 12.03 15.00 18.00 20.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 投资活动现金流净额 公允价值变动损益 其他经营损益 经营活动现金流净额 资本支出 -22.31 -292.83 -388.24 -516.92 0.00 0.00 0.00 158.75 15.00 18.00 20.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -358.17 15.00 18.00 20.00 营业利润 87.98 151.99 277.88 477.93 短期借款 399.34 142.34 545.97 490.85 其他非经营损益 27.47 27.47 27.47 27.47 长期借款 240.08 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 115.45 179.46 305.35 505.40 股权融资 75.86 0.00 0.00 所得税 13.65 14.74 27.14 46.27 支付股利 -55.16 0.00 0.00 0.00 净利润 101.80 164.72 278.20 459.13 其他 -63.86 -48.46 -66.24 -81.64 筹资活动现金流净额 596.26 93.88 479.74 409.21 现金流量净额 211.53 -183.95 109.50 128.53 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 58.69% 176.12 % 33.56% 136.96 % 73.02% 58.79% 43.46% 72.76% 82.82% 71.99% 61.81% 68.90% 65.04% 99.30% 56.09% 52.71% 少数股东损益 归属母公司股东净利润 8.74 9.00 16.00 28.00 93.05 155.72 262.20 431.13 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 货币资金 370.20 186.26 295.75 424.29 成长能力 应收和预付款项 795.35 1271.67 2072.42 2962.22 销售收入增长率 存货 317.29 531.61 840.80 1197.07 营业利润增长率 其他流动资产 368.71 637.94 1012.97 1453.21 净利润增长率 长期股权投资 33.49 33.49 33.49 33.49 投资性房地产 0.22 0.22 0.22 0.22 固定资产和在建工程 367.91 338.09 308.27 278.45 毛利率 33.44% 35.69% 35.96% 36.46% 无形资产和开发支出 816.17 781.47 746.78 712.08 三费率 27.50% 27.43% 26.24% 24.72% 其他非流动资产 159.93 159.82 159.71 159.60 净利率 9.46% 8.84% 9.41% 10.82% 资产总计 3229.28 3940.58 5470.42 7220.64 ROE 6.25% 9.20% 13.45% 18.16% 短期借款 434.36 576.70 1122.68 1613.53 ROA 3.15% 4.18% 5.09% 6.36% 应付和预收款项 540.75 812.42 1321.67 1895.61 ROIC 5.78% 8.49% 11.09% 13.69% 长期借款 240.08 240.08 240.08 240.08 EBITDA/销售收入 12.21% 14.06% 13.82% 14.71% 其他负债 385.12 520.84 717.26 943.55 营运能力 负债合计 EBITDA 增长率 获利能力 1600.31 2150.04 3401.68 4692.76 总资产周转率 0.42 0.52 0.63 0.67 股本 836.09 836.09 836.09 836.09 固定资产周转率 5.03 8.02 14.61 24.57 资本公积 507.92 507.92 507.92 507.92 应收账款周转率 3.00 3.18 3.05 2.93 留存收益 263.95 419.67 681.87 1113.00 存货周转率 2.94 2.82 2.76 2.64 1537.28 1689.85 1952.05 2383.19 销售商品提供劳务收 到现金/营业收入 资本结构 80.46% — — — 归属母公司股东权益 少数股东权益 91.69 100.69 116.69 144.69 股东权益合计 1628.97 1790.54 2068.74 2527.87 资产负债率 49.56% 54.56% 62.18% 64.99% 负债和股东权益合计 3229.28 3940.58 5470.42 7220.64 带息债务/总负债 42.14% 37.99% 40.06% 39.50% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 1.57 1.52 1.42 1.41 EBITDA 131.39 261.87 408.74 624.20 速动比率 1.30 1.21 1.14 1.13 PE 111.32 66.53 39.51 24.03 每股指标 PB 6.36 5.79 5.01 4.10 每股收益 0.11 0.19 0.31 0.52 PS 9.62 5.56 3.50 2.44 每股净资产 1.95 2.14 2.47 3.02 79.94 41.36 27.56 18.63 -0.03 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 每股经营现金 资料来源:WIND,太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 看淡:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上; 增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 持有:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 电话: (8610)88321761/88321717 传真: (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。
机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
太平洋 - 机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
机器人业务高速增长,竞争优势愈发凸显
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服