中泰证券-军用高端线缆龙头地位稳固,多元化拓展值得期待

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行业: 输配电气
作者: 杨帆
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_Industry] 证券研究报告/公司简报 全信股份(300447)/国防军工 2017 年 08 月 24 日 军用高端线缆龙头地位稳固,多元化拓展值得期待 [Table_Title] 评级:增持(首次) [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 市场价格:22.2 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 目标价格:25.2 营业收入(百万元) 增长率 yoy% 净利润 增长率 yoy% 每股收益(元) 每股现金流量 251.26 22.46% 71.77 45.72% 0.26 0.13 418.49 66.55% 90.90 26.66% 0.33 0.08 634.38 51.59% 155.55 71.11% 0.56 0.07 904.28 42.54% 222.10 42.78% 0.80 0.27 1204.99 33.25% 292.50 31.70% 1.05 0.49 净资产收益率 P/E PEG P/B 12.83% 85 1.85 10.85 14.48% 67 2.51 9.34 19.69% 39 0.55 7.42 22.38% 27 0.64 5.91 23.25% 21 0.66 4.66 分析师:杨帆 执业证书编号:S0740517060002 电话:0755-22660861 Email:yangfan@r.qlzq.com.cn 联系人:吴张爽 电话:021-51510613 Email:wuzs@r.qlzq.com.cn 备注: 投资要点  事件:公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入 2.74 亿元,同比增长 5 6.27%,实现归属于上市公司股东的净利润 6366.59 万元,同比增长 32.36%。  公司是军用高端线缆龙头企业。公司深耕军用线缆领域多年,能够提供完全自 主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电 元器件、光电传输组件、FC 光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与 机箱等。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域, 客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所,市场基础稳固。  近几年业绩保持较快增长,线缆组件收入占比不断提升。2016 年,公司营收 突破 4 亿元,同比增长 65%以上,归母净利润 9090 万,同比增长 26.66%。 2017 年上半年,公司实现营业收入 2.74 亿元,同比增长 56.27%,归母净利 润 6366.59 万元,同比增长 32.36%。从收入结构来看,线缆组件收入占比不 断提升,到 2017 年上半年,线缆与线缆组件收入各占一半。公司产品从单一 的元器件向系统集成的组件转变,产品整体毛利率大约在 50%左右。  子公司常康环保资产过户完成,公司正式切入军用海水淡化市场。2017 年 6 月 30 日,常康环保完成资产过户登记,正式成为公司的全资子公司。常康环 保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应 海军舰艇,产品市占率较高。在国防支出预算突破万亿元、“海洋强国”战略 持续推进、大力扩编海军的宏观背景下,下游军工客户对海淡装备的需求也将 持续提升。常康环保 2017/2018 承诺净利润分别为 5900 万元和 6700 万元。 2017 年上半年实现净利 2867 万元,全年有望实现业绩承诺。  依托子公司上海赛治,FC 业务有望成为新的业绩增长点。公司子公司上海赛 治是国内进入光纤总线领域最早、技术最领先、同权威机构合作最深的企业, 为光纤总线领域确立了行业标准,产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四 大军工领域。今年上半年,公司 FC 总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地 面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展,市场规模均有 不同程度突破与增长。包括上海赛治、光电公司和新产业在内,今年上半年合 计实现营业收入 4,661.15 万元,较上年同期增长 1938.20%。随着 FC 光纤总 线技术的推广应用及装备的定型和批产,市场规模有望持续扩大。  新设子公司,开拓轨道交通高端民品市场。2017 年 1 月,公司出资 3500 万 元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端 线缆市场。通过了国际航空业认可的 AS9100C-2009 航空航天质量体系认证、 中国船级社工厂认证及 IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资 质认证。公司自成立以来一直以军品为核心,如今高端民品业务的逐步开展将 对公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投资加 大,我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升,子公司南京全信轨道交通 业务开拓及业绩实现值得期待。  投资建议:我们预计公司 2017-2019 年分别实现归母净利润 1.56、2.22、2.93 亿元,对应每股收益分别为 0.56、0.8、1.05 元/股。由于公司产品主业以军工 为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,多元化拓展布局可期, 同时参考可比公司估值,我们建议给与公司 2017 年 45 倍估值,对应 2017 年 目标价为 25.2 元,首次覆盖,给予增持评级。  风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。 基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 277 93 22 6,196 2,084 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 内容目录 1. 公司概况 ......................................................................................................... - 4 1.1 历史沿革 ............................................................................................... - 4 1.2 股权结构及子公司................................................................................. - 4 2.公司是国内军用线缆龙头企业 .......................................................................... - 5 2.1 主要产品与客户 .................................................................................... - 5 2.2 主营业务及近几年业绩情况 .................................................................. - 6 3. 业务布局多元化拓展,未来业绩高增长可期 .................................................. - 7 3.1 常康环保资产过户完成,公司正式切入海水淡化市场 .......................... - 7 3.2 依托子公司上海赛治,FC 业务有望成为新的业绩增长点 .................. - 10 3.3 开拓轨道交通高端民品市场 ................................................................ - 11 4. 盈利预测与投资建议..................................................................................... - 13 4.1 盈利预测与投资建议 ........................................................................... - 13 4.2 相对估值 .............................................................................................. - 13 5. 风险提示 ....................................................................................................... - 14 - 图表目录 图表 1:公司历史沿革......................................................................................... - 4 图表 2:公司股权结构及主要子公司................................................................... - 4 图表 3:公司光电产品种类及图例 ...................................................................... - 5 图表 4:公司主要客户营收占比 .......................................................................... - 6 图表 5:公司产品主要应用领域 .......................................................................... - 6 图表 6:营业收入构成(2016) ......................................................................... - 6 图表 7:公司近年营业收入及增长率................................................................... - 7 图表 8:公司近年归母净利润及增长率 ............................................................... - 7 图表 9:公司近年各产品营收占比 ...................................................................... - 7 图表 10:公司近年各产品毛利率 ........................................................................ - 7 图表 11:常康环保业绩承诺及完成情况 ............................................................. - 8 图表 12:常康环保收入构成(2016) ................................................................ - 8 图表 13:常康环保近年营收情况 ........................................................................ - 9 图表 14:常康环保近年净利润情况 .................................................................... - 9 图表 15:常康环保的水处理设备 ........................................................................ - 9 图表 16:常康环保的纯水系统 ........................................................................... - 9 图表 17:我国已建海水淡化工程技术分类(2015) ........................................ - 10 图表 18:上海赛治主要产品 ............................................................................. - 11 图表 19:城市轨道交通投资额 ......................................................................... - 13 图表 20:可比公司估值表 ................................................................................. - 14 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 21:报表摘要 ............................................................................................ - 15 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 1. 公司概况 1.1 历史沿革  公司原名南京全信传输科技有限公司,成立于 2001 年 9 月 29 日。2007 年 7 月 4 日,整体变更为股份公司。2015 年 4 月 22 日,公司在深圳证 券交易所创业板上市。公司自成立以来一直以军工业务为核心,主要从 事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC 光纤总线交换系统、光 电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。 图表 1:公司历史沿革 来源:公司公告,中泰证券研究所 1.2 股权结构及子公司  公司的控股股东及实际控制人是陈祥楼。子公司合计 5 家,分别是上海 赛治、南京赛创、光电公司、全信轨道交通和常康环保。2017 年 1 月, 全信轨道交通设立;6 月 30 日,常康环保完成资产过户,成为公司的全 资子公司。 图表 2:公司股权结构及主要子公司 来源:公司公告,中泰证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 2.公司是国内军用线缆龙头企业 2.1 主要产品与客户  专注传输领域,产品线丰富。公司能够提供完全自主的全链路光、电、 热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电 传输组件、FC 光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等, 并在各领域得到了广泛应用。其中,FC 光纤总线交换技术在新一代高速 数据交换领域达到国内先进水平,对提升公司在行业中的影响力和竞争 力有着深远的意义。新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功并获 得市场认可,其技术及产品性能达到国内先进水平;航空地面综合测试 系统、雷达阵面光端机、机载温控盒等集成产品成功在重点型号上获得 应用,继续保持光电集成领域的发展势头。  产品主要应用于五大军工领域。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、 电子和兵器五大军工领域。航天领域主要应用于火箭、卫星、导弹及载 人航天器;航空领域主要应用于歼击机、运输机、预警机、直升机等军 用飞机;舰船领域主要应用于水面、水下舰船及各类辅船等;电子及兵 器领域主要应用于通信、雷达、电子对抗、导航等电子系统。 公司技术水平领先。2017 年上半年,公司新获得授权专利:发明 2 项, 实用新型专利 2 项,外观设计 4 项,软件著作权登记 4 项;截止 2017 年 6 月 30 日公司共有 105 项授权专利,其中发明 20 项,软件著作权 16 项。截至 2017 年 6 月 30 日,公司累计已有 20 项产品被江苏省科学 技术厅认定为高新技术产品,10 项产品被认定为软件产品。 图表 3:公司光电产品种类及图例 来源:公司官网,公司公告,中泰证券研究所  -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评  市场基础稳固,客户主要来自各大军工集团。公司已承担了载人航天、 重点型号飞机、大型水面战斗舰船等多项国家重点国防工程的光电传输 线缆及组件、光电元器件、FC 光纤总线交换系统、光电集成、测试和控 制的配套任务,具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。公司客户主 要为中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国 航天科工集团、中国船舶重工集团、 中国船舶工业集团等军工集团的下 属骨干企业和科研院所。其中,以中国电科及中航工业客户贡献收入最 多,合计占比为 60%左右。 图表 4:公司主要客户营收占比 图表 5:公司产品主要应用领域 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 2.2 主营业务及近几年业绩情况  公司是高端军用线缆龙头企业,产品主要包括军用线缆及线缆组件两大 类。军用线缆及线缆组件各贡献约一半的收入。其中线缆又因材质不同 而细分为氟塑料类线缆、聚烯烃类线缆以及其他绝缘材料线缆三大种, 以氟塑料类线缆为主。 图表 6:营业收入构成(2016) 来源:公司公告,中泰证券研究所  公司近几年业绩保持较快增长。2016 年,公司营收突破 4 亿元,同比增 长 65%以上,归母净利润 9090 万,同比增长 26.66%。2017 年上半年, 公司实现营业收入 2.74 亿元,同比增长 56.27%,归母净利润 6366.59 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评  万元,同比增长 32.36%。 线缆组件收入占比不断提高。从收入结构来看,线缆组件收入占比不断 提升,到 2017 年上半年,线缆与线缆组件收入各占一半。毛利率方面, 线缆产品毛利略高,在 60%上下浮动,线缆组件毛利率约 45%左右,整 体毛利率大约在 50%左右。虽然组件毛利率相较于线缆产品略低,但公 司产品从单一的元器件向系统集成的组件转变的趋势不变。 图表 7:公司近年营业收入及增长率 图表 8:公司近年归母净利润及增长率 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所 图表 9:公司近年各产品营收占比 图表 10:公司近年各产品毛利率 来源:中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所 3. 业务布局多元化拓展,未来业绩高增长可期 3.1 常康环保资产过户完成,公司正式切入海水淡化市场  常康环保资产过户完成,公司正式切入军用海水淡化市场。公司大力推 进重大资产重组项目,通过发行股份及支付现金方式收购常康环保并募 集配套资金, 2017 年 6 月 30 日,正式完成标的资产过户登记,常康 环保成为公司的全资子公司,标志着公司正式切入军用海水淡化装备市 场。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 11:常康环保业绩承诺及完成情况 2016 2017 2018 承诺净利润(万元) 4800 5900 6700 实际净利润(万元) 4694.49 来源:公司公告,中泰证券研究所   常康环保是军用海水淡化装备龙头。公司全资子公司常康环保一家以舰 艇用海水淡化装置为主的专业水处理设备制造商,目前部队新装和换装 各类舰船(艇)海水淡化装置主要由公司研制、生产提供。98 年进入军 工领域,在海军装备市场已经形成了龙头地位优势。公司生产的反渗透 海水淡化装置是利用反渗透原理制造组装的最新一代海水淡化装置产 品,具有防腐蚀、使用周期长等特点。 公司与常康环保协同效应明显。收购常康环保,可以充分发挥公司与常 康环保在市场、技术方面的协同、互补效应,增加客户粘度,拓宽产品 覆盖范围。由于终端客户相同,在巩固原有业务的基础上,通过双方的 业务整合,可以进一步提高客户粘性,抓住军民融合的历史性发展契机, 开拓市场,扩大上市公司的销售规模。通过收购常康环保,将实现公司 在国内军工领域的市场扩张,通过与标的现有业务的有机结合,进一步 增强公司在军工领域的技术实力、品牌知名度及综合竞争力。2017 年上 半年,常康环保实现营业收入 6400.81 万元,净利润 2866.53 万元,全 年有望完成业绩承诺,并表增厚公司业绩。 图表 12:常康环保收入构成(2016) 来源:公司公告,中泰证券研究所 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 13:常康环保近年营收情况 图表 14:常康环保近年净利润情况 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所  常康环保在反渗透装备领域优势明显。常康环保于 2015 年度拓宽产品 线,先后研制了一体化两级反渗透海水淡化装置及水质调节装置,在原 有反渗透海水淡化装置的基础上对海水淡化的产水再进行二级反渗透处 理,装置不仅适用于高盐度海水水域环境(45000-55000ppm) ,同时解 决了原有反渗透海水淡化装置的产水对舰船输送淡水管道的侵蚀问题, 符合我军舰船走向深蓝,世界范围内全海域水质适用的目标。常康环保 研发的基于两级反渗透法及 CDI 电脱盐的纯水系统可用于医药、电子 等对水质要求较高的行业。 图表 15:常康环保的水处理设备 图表 16:常康环保的纯水系统 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所  目前海水淡化技术包括反渗透、低温多效和多级闪蒸等,反渗透因设备 体积紧凑、单位能耗低、安装周期短、且符合舰船全电推动趋势,占据 全球海水淡化总产能 65%。在已建成的海水淡化工程中,基本上都是采 用反渗透技术,截止 2015 年底,全国应用反渗透技术的工程 106 个, 产水规模 65.45 万吨/日,占全国总产水规模的 64.88%。 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 17:我国已建海水淡化工程技术分类(2015) 来源:中国产业信息网,中泰证券研究所   政策支持,海水淡化装备行业发展向好。2016 年 12 月,国家发改委和 国家海洋局联合印发《全国海水利用“十三五”规划》,提出至 2020 年 总规模要达 220 万吨/日,较 2015 年规模翻倍。海水淡化装备自主创新 率达到 80%及以上,自主技术国内市场占有率达到 70%以上,国际市场 占有率提升 10%。海淡市场规模目前基数较小,但未来空间较为广阔。 2015 年全球海水淡化工程规模达到 8655 万吨/日,我国海水淡化规模仅 占其 1.19%。但是,我国拥有的内海和边海的水域面积约为 470 多万平 方千米,位列世界第五,海水资源较为丰富,有较大的开发潜能。 “十三 五”规划提出,到 2020 年我国海水淡化装备国际市场占有率提升 10%, 在政策利好下,我国海水淡化潜能将加速释放。在国防支出预算突破万 亿元、 “海洋强国”战略持续推进、大力扩编海军的宏观背景下,下游军 工客户将持续加大对水处理设备总量以及提升对单台生产能力的需求。 深耕军工领域多年,资质完备,壁垒较高。由于常康环保所处细分行业 属于军工行业,行业准入门槛较高。同时,武器装备需纳入军方型号管 理,由军方组织项目综合论证,在军方的控制下进行型号研制和设计定 型,整个项目程序严格且时间较长,决策周期长、前期适用性采购少的 特点形成了较高的研发壁垒。另外,由于军方采购具有先入为主的特点, 并具有较强的计划性和延续性,在产品后续的升级更新、技术改进和备 件采购中对于供应商存在着一定的技术路径依赖,行业已有生产企业的 先发优势明显。基于长期的技术积累、客户资源、品牌效应,常康环保 在国内反渗透海水淡化行业取得了领先优势,占据了主要市场份额。 3.2 依托子公司上海赛治,FC 业务有望成为新的业绩增长点   公司子公司上海赛治信息技术有限公司于 2013 年初开始独立运营,公 司持股 19%。2015 年 10 月,公司以 696 万元收购上海赛治 41.93%股 权,成为上海赛治控股股东。 上海赛治作为光纤总线领域内的领导者,拥有全系列产品的研制生产能 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评  力,并提供完整的光纤总线解决方案。上海赛治较早进入光纤总线领域, 多年来主要从事国防军工用 FC 光纤总线交换系统的研发、生产和销售 业务,产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四大军工领域。通过在 光纤总线领域 13 年的技术积累,已成功研制出三大类产品:一、装备 类产品;二、仿真类产品;三、测试类产品。产品系列丰富,包括光纤 总线交换机、HBA 卡、测试仪、分析仪、综合测试平台等。 FC 业务有望实现放量。公司 FC 总线交换系统、光纤通道节点卡、航空 地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展, 市场 规模均有不同程度突破与增长,相关产品已应用于新型平台,较好的满 足了装备升级换代的要求。今年上半年包括上海赛治、光电公司和新产 业在内,共计实现营业收入 4,661.15 万元,较上年同期增长 1938.20%。 随着 FC 光纤总线技术的推广应用及装备的定型和批产,市场规模有望 持续扩大。 图表 18:上海赛治主要产品 来源:上海赛治官网,中泰证券研究所 3.3 开拓轨道交通高端民品市场  2017 年 1 月, 公司出资 3500 万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评  备科技有限公司,开拓轨道交通高端线缆市场。公司通过了国际航空业 认可的 AS9100C-2009 航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及 IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 十三五期间,铁路交通领域迎来新的发展机遇。 《国民经济和社会发展第 十三个五年规划纲要》中提出, 十三五期间我国将加快完善高速铁路网, 高速铁路营业里程达到 3 万公里,覆盖 80%以上的大城市。《中长期铁 路网规划》提出了建设高速铁路网、普速铁路网和综合交通枢纽三大规 划方案,具体包括构筑“八纵八横”高速铁路主通道,同站规划建设以 铁路客站为中心、与其他交通方式有机衔接的综合交通体,根据该规划, 我国远期铁路网规模将达到 20 万公里左右, 其中高速铁路 4.5 万公里 左右。 随着国内铁路投资的稳步增长以及铁路 “走出去”战略的加速 推进,铁路建设面临新的历史发展机遇。 图表 19:近五年铁路固定资产投资额(亿元) 来源:国家铁路局,中泰证券研究所  城市轨道交通优势明显,在城市公共交通中作用不断加强。目前城市轨 道交通制式以地铁、轻轨和现代有轨电车为主导。根据中国产业发展研 究网统计, 全国城市轨道交通客运量从 2011 年的 68 亿人次增长到 2015 年的 138 亿人次,增长幅度超过 100%。 “十二五”期间,我国城市轨道 交通通车里程呈现快速增长趋势,截至 2015 年末,突破 3600 公里,运 营车辆目前累计已有 25 座城市的 112 条线路通车,20 个城市拥有两条 以上城市轨交线路。同时,各地政府也不断加大城市轨交建设的投资规 模,全国城市轨交投资总额从 2011 年 1628 亿元,增长到 2015 年 3683 亿元,增长 126%。根据中国产业发展研究网的预测,整个“十三五” 期间,城市轨道交通建设投资总额有望突破 2.5 万亿元,未来五年投资 额年复合增长率有望达到 15%。 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 20:城市轨道交通投资额预测 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所  公司自成立以来一直以军品为核心,如今高端民品业务的逐步开展将对 公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投 资加大,我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升,子公司南京全 信轨道交通业务开拓及业绩实现值得期待。 4. 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测与投资建议   关键假设: (1)线缆业务:预计公司线缆业务能继续保持 15%左右增速 稳步增长,毛利率维持在 60%左右; (2)线缆组件业务:前期投入的生 产与研发设备产能逐步体现,继续保持 50%-60%的高增速增长。毛利 率维持在 50%-60%区间; (3)其他业务增长较为稳定,大约维持在 20% 左右增速,毛利率大约为 30%。 盈利预测:根据上述假定,我们预计公司 2017-2019 年分别实现归母净 利润 1.56、2.22、2.93 亿元,对应每股收益分别为 0.56、0.8、1.05 元 /股。 4.2 相对估值  我们预计公司 2017-2019 年分别实现归母净利润 1.56、2.22、2.93 亿 元,对应每股收益分别为 0.56、0.8、1.05 元/股。由于公司产品主业以 军工和高端民品为核心版块,军工业务资质完备,实力强劲,具有较强 壁垒,高端民品业务稳健增长可持续,同时参考可比公司估值,我们建 议给与公司 2017 年 45 倍估值,对应 2017 年目标价为 25.2 元,首次覆 盖,给予增持评级。 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 21:可比公司估值表 股票代码 公司简称 EPS 最新价 PE 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 300455.SZ 康拓红外 10.85 0.20 0.23 0.26 54.66 47.80 42.28 300456.SZ 耐威科技 34.86 0.76 1.15 1.63 46.04 30.42 21.35 300265.SZ 通光线缆 10.74 0.45 0.60 0.79 23.73 18.03 13.64 300252.SZ 金信诺 20.28 0.58 0.77 1.03 34.95 26.32 19.67 平均值 39.85 中位数 40.50 来源:wind,中泰证券研究所(可比公司最新价为 2017 年 8 月 22 日收盘价) 5. 风险提示    产品研发进度不及预期:公司虽然在研发方面投入较大,但新产品研发 往往存在不确定性,从而可能会影响产品交付与推广。 新业务开展不及预期:公司近年来采取多元化业务布局,新开展业务如 轨道交通线缆等进展可能不达预期。 市场竞争加剧:公司虽然深耕军用线缆领域多年,但如果传统线缆领域 竞争加剧,公司的高毛利率或将难以维持。 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表 22:报表摘要 来源:中泰证券研究所 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外) 。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
军用高端线缆龙头地位稳固,多元化拓展值得期待
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