平安证券-量减价升收入增,费用控制成效显著

页数: 4页
行业: 钢铁行业
作者: 魏伟 李军
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-08-27
公 司 报 告 钢铁 2017 年 08 月 27 日 太钢不锈 (000825) 量减价升收入增,费用控制成效显著 推荐(维持) 公 司 半 年 报 点 评 投资要点 事项: 现价:5.23 元 公司公布 2017 年中报,实现营业收入 330.37 亿元,同比增长 31.20%;归母净 主要数据 利润 7.40 亿元,同比增长 140.90%,对应 EPS0.13 元。其中,二季度营业收 行业 钢铁 公司网址 www.tisco.com.cn 大股东/持股 太钢集团/63.49% 实际控制人/持股 山西省国有资产监督管理委 员会/100.00% 总股本(百万股) 5,696 流通 A 股(百万股) 5,696 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值(亿元) 297.91 流通 A 股市值(亿元) 297.90 每股净资产(元) 4.05 资产负债率(%) 66.63 入 162.07 亿元,同比增长 17.95%,环比下降 3.70%;归母净利润 4.18 亿元, 同比下降 50.53%, 环比增长 29.98%.按最新股本计算, 公司 2 季度 EPS 为 0.07 元,1 季度 EPS 为 0.06 元。 平安观点:  量减价升收入增:公司上半年实际产品产量同比小幅下滑。上半年,公司 实际产钢 509.78 万吨,同比小幅下降 0.33%;其中不锈钢 200.82 万吨, 同比下降 1.91%。但受行业整体供需格局好转影响,钢材价格普遍回升。 公司 304/2B 不锈钢卷板(无锡) 、430/2B 不锈钢卷板(上海)上半年销 售均价同比分别上涨 28.54%、22.11%,促使公司上半年营业收入同比增 行情走势图 太钢不锈 80% 证 券 研 究 报 告 长 31.20%。 沪深300  费用控制成效显著:上半年,公司费用控制成效显著,成本费用率 9.05%, 60% 同比下降 4.34 个百分点。受产品价格和原料价格上升影响,公司原料和 40% 产成品减值损失同比较大幅度减少,进一步增厚了公司业绩。 20% 0%  -20% Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 66.63%,同比下降 2.06 个百分点;比去年底下降 1.51 个百分点。公司期 末现金余额同比增长 8.78%,现金流得到较大改善。未来随着业绩进一步 改善,公司负债率水平有望进一步下降。 相关研究报告 《太钢不锈*000825*行业景气度提升叠加内部 挖潜增效,业绩同比大幅增长》 2017-07-14 《太钢不锈*000825*不锈+普碳双轮驱动业绩增 长,不锈龙头尽享双重政策红利》 2017-07-06 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 研究助理 李军 盈利改善促进公司杠杆率下降 : 截止到 6 月 30 日,公司资产负债率  完成海外销售公司幵表,进一步完善海外销售渠道:报告期内,公司完成 了对控股股东旗下的太钢美国公司、太钢欧洲公司、太钢俄罗斯公司的幵 表,进一步完善了海外销售渠道,有利于提高公司产品出口量,扩大海外 市场份额,同时也减少了关联交易。报告期内,公司海外业务收入达到 营业收入(百万元) 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 2016A 2017E 2018E 2019E 67913 56,738 62,412 66,157 69,465 YoY(%) -21.7 -16.5 10.0 6.0 5.0 净利润(百万元) -3711 1,146 1,650 1,805 2,025 -939.8 -130.9 44.1 9.4 12.1 毛利率(%) 4.7 14.6 12.6 12.2 12.2 净利率(%) -5.5 2.0 2.6 2.7 2.9 ROE(%) -17.3 4.4 6.3 6.3 6.7 EPS(摊薄/元) YoY(%) 一般从业资格编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 2015A -0.65 0.20 0.29 0.32 0.36 P/E(倍) -8.0 26.0 18.1 16.5 14.7 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 太钢不锈﹒公司半年报点评 68.26 亿元,同比增长 64.13%;海外业务毛利率 17.59%,同比提高 0.43 个百分点。  盈利预测及投资建议:考虑到钢材价格特别是板材价格从 6 月下旬开始保持强劲上升势头,幵结合 下半年终端制造业恢复正常补库以及汽车产销增速回升带动板材价格保持强势的判断,公司业绩有 望进一步提升,因此我们上调公司 2017-2019 年 EPS 至 0.29 元(+0.07) 、0.32 元(+0.05)和 0.36 元(+0.06) ,对应 8 月 25 日收盘价的 PE 分别约为 18.05 倍、16.50 倍、14.72 倍,维持“推荐”评级。  请务必阅读正文后免责条款 风险提示:供给侧改革政策执行不及预期;主要原料价格大幅上涨;利率持续上行。 2 / 4 太钢不锈﹒公司半年报点评 资产负债表 会计年度 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 17023 2017E 12917 2018E 12225 2019E 14131 会计年度 营业收入 2016A 56738 2017E 62412 2018E 66157 2019E 69465 现金 6585 2496 2646 2779 营业成本 48437 54548 58105 60990 应收账款 2015 0 0 0 321 362 390 410 流动资产 营业税金及附加 其他应收款 32 82 39 88 营业费用 1530 1685 1720 1806 预付账款 89 149 116 149 管理费用 2526 2311 2507 2662 6015 7702 6910 8428 财务费用 1618 1482 1323 1245 资产减值损失 1495 562 529 556 66 0 0 0 投资净收益 105 102 104 103 营业利润 983 1565 1685 1900 72 0 0 0 存货 2287 2487 2515 2688 55563 57602 57666 56841 长期投资 1294 1453 1603 1692 固定资产 50631 52277 52225 51453 无形资产 216 135 81 18 营业外收入 营业外支出 其他流动资产 非流动资产 公允价值变动收益 3423 3736 3756 3678 资产总计 72586 70518 69891 70973 利润总额 流动负债 32236 29846 29353 30695 短期借款 5453 11889 11807 11210 应付账款 6085 6173 6885 6822 其他流动负债 20698 11783 10660 12664 非流动负债 17221 16116 14360 12278 长期借款 16633 15528 13772 11690 其他非流动资产 18 0 0 0 1037 1565 1685 1900 所得税 16 24 25 29 净利润 1022 1541 1660 1871 少数股东损益 -124 -109 -145 -153 归属母公司净利润 1146 1650 1805 2025 EBITDA EPS(元) 5993 6186 6830 7212 0.20 0.29 0.32 0.36 588 588 588 588 49457 45962 43712 42973 686 577 431 278 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 股本 5696 5696 5696 5696 成长能力 资本公积 6803 6803 6803 6803 营业收入(%) -16.5 10.0 6.0 5.0 留存收益 9922 11413 12999 14760 营业利润(%) 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 主要财务比率 125.8 59.2 7.7 12.7 -130.9 44.1 9.4 12.1 毛利率(%) 14.6 12.6 12.2 12.2 净利率(%) 2.0 2.6 2.7 2.9 6.3 6.3 6.7 4.6 5.2 5.5 归属母公司股东权益 22444 23980 25748 27721 归属于母公司净利润(%) 负债和股东权益 72586 70518 69891 70973 获利能力 现金流量表 单位:百万元 2016A 7654 2017E 8936 2018E 7329 2019E 7455 ROE(%) 4.4 ROIC(%) 3.9 净利润 1022 1541 1660 1871 偿债能力 折旧摊销 3725 3701 4020 4276 资产负债率(%) 68.1 65.2 62.5 60.5 财务费用 1618 1482 1323 1245 净负债比率(%) 122.6 108.5 94.2 78.0 投资损失 -105 -102 -104 -103 流动比率 0.5 0.4 0.4 0.5 -79 2314 430 167 速动比率 0.3 0.2 0.2 0.2 营运能力 会计年度 经营活动现金流 营运资金变动 其他经营现金流 1473 0 0 0 投资活动现金流 -2077 -5637 -3981 -3349 资本支出 1636 1880 -86 -914 长期投资 -490 -159 -40 其他投资现金流 -931 -3916 -4106 筹资活动现金流 -3936 -13824 -3117 -3377 短期借款 -6216 0 0 0 长期借款 -5618 -1105 -1756 -2082 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 其他筹资现金流 7899 -12719 -1361 -1295 现金净增加额 1761 -10525 232 730 请务必阅读正文后免责条款 0.8 0.9 0.9 1.0 应收账款周转率 24.4 0.0 0.0 0.0 -89 应付账款周转率 8.9 8.9 8.9 8.9 -4352 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.29 0.32 0.36 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.57 1.29 1.31 每股净资产(最新摊薄) 3.94 4.21 4.52 4.87 P/E 26.00 18.05 16.50 14.72 P/B 1.33 1.24 1.16 1.07 EV/EBITDA 9.91 9.31 8.12 7.28 总资产周转率 3/4 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双斱对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何斱式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析斱法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
量减价升收入增,费用控制成效显著
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
平安证券 - 量减价升收入增,费用控制成效显著
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
量减价升收入增,费用控制成效显著
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服