国联证券-破碎设备需求激增,循环产业迎来突破

页数: 5页
行业: 机械行业
作者: 马松
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-08-25
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 08 月 24 日 证 券 研 究 报 告 上次建议: 推荐 推荐 当前价格: 13.14 元 目标价格: 元 投资建议: 天奇股份(002009)\机械设备 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——破碎设备需求激增,循环产业迎来突破 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 事件: 基本数据 8月23日晚公司发布2017年半年报:公司上半年实现营业收入10.74亿元, 同比增长16.62%,实现归母净利润5206万元,同比增长7.04%,扣非后净利 润4452万元,同比增长72.83%,基本每股收益0.14元。公司预计前三季度 归母净利润将达到7879.97万元到9193.30万元,同比增长20%-40%。 半 年 报 点 评 投资要点:  总股本/流通股本(百万股) 371/266 流通 A 股市值(百万元) 3,497 每股净资产(元) 5.23 资产负债率(%) 53.35 一年内最高/最低(元) 18.39/10.46 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 扣非净利润同比大增,全年业绩增长明确 公司实现营业收入10.74亿元,其中物流自动化装备系统营业收入5亿元, 同比增长7.85%,自动化装备业务呈现稳步增长态势;风电零部件业务营业 收入3.4亿元,同比减少2.49%,盈利能力仍不理想;循环业务营业收入1.2 亿元,同比增长62.43%,主要因为力帝集团业绩大幅提升,但汽车回收业 务仍不及预期;分布式光伏业务营业收入7997万元。同时公司预告前三季 20% 5% -10% -25% -40% 2016-08 天奇股份 2016-12 2017-04 2017-08 Tabl e_First| Tabl e_Author 度归母净利润同比增长20%-40%,超出市场预期。公司业绩增长主要受益于 马松 分析师 执业证书编号:S0590515090002 破碎设备订单大幅增加,力帝集团业绩今年有望迎来大幅增长。  电话:0510-85613713 邮箱:mas@glsc.com.cn 破碎线设备放量,全年业绩可期 上半年力帝集团实现营业收入2.13亿元,同比增长272%。同时上半年订单 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 量大幅增长,公司签订订单4.93亿元,订单量较上年同期增长725%,上半 年已签订的破碎线设备订单32台,较去年同期增加26台。力帝集团去年全 年实现收入3.1亿,今年上半年的订单量已经大幅超过去年全年,今年力帝 集团业绩大幅增长已经较为明确。上半年力帝集团实现净利润1427万元, 净利率为6.69%,上半年订单有望在三、四季度集中交付,我们认为大部分 破碎机订单有望在下半年交付,破碎机毛利率水平显著高于其他拆解设备, 预计公司全年净利率能维持在10%左右。按照力帝集团全年实现7亿营收收 秦亚鑫 电话:0510-85613713 邮箱:qinyx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 入测算,力帝集团有望实现7000万左右净利润,加上政府补贴等非经常性 相关报告 受益,保守估计力帝集团全年有望贡献8000万左右净利润,有望超过传统 1、《天奇股份(002009)\机械设备行业》 主营物流自动化装备业务,成为公司主要利润来源。我们认为破碎设备需 求增加主要原因是钢铁行业去产能逐步深入,地条钢等落后产能被淘汰, 《汽车自动化装备龙头,汽车拆解静待拐点》 2017.06.27 同时叠加钢材需求回暖,国内具有优质产能的钢厂生产负荷加重,对废钢 需求加大,从而直接带动对废钢加工设备需求。我们认为此轮钢铁行业复 苏将长时间持续,同时由于铁矿石、焦炭等炼钢原材料价格大幅上涨,废 钢成本优势增强,导致钢厂对废钢的依赖度增加,对废钢加工设备的需求 仍将增长,力帝集团作为国内破碎拆解设备龙头企业,有望大幅受益。随 着营收规模不断扩大,力帝集团有望成为公司业绩突破点。 1 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评  上调盈利预测,维持“推荐”评级 由于破碎设备订单大幅增加,力帝集团业绩有望大幅增长,循环产业营收将超 预期,我们上调公司盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.39、0.46、0.57元, 市盈率分别为33.76倍、28.78倍、23.67倍,维持“推荐”评级。  风险提示 1、汽车销量大幅下滑;2、汽车拆解政策出台不及预期;3、废钢需求下滑。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2,174.79 2,436.79 3,200.23 3,827.16 4,712.00 增长率(%) 22.10% 12.05% 31.33% 19.59% 23.12% EBITDA(百万元) 292.31 307.53 296.33 325.18 368.84 净利润(百万元) 98.65 103.94 144.21 169.17 205.71 增长率(%) 3.10% 5.37% 38.74% 17.31% 21.60% EPS(元/股) 0.27 0.28 0.39 0.46 0.56 市盈率(P/E) 49.36 46.84 33.76 28.78 23.67 市净率(P/B) 2.79 2.55 2.39 2.23 2.07 20.24 19.54 20.41 18.60 16.50 EV/EBITDA 数据来源:公司公告,国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 602.61 941.77 1,120.0 1,339.5 1,649.2 营业收入 2,174.7 2,436.7 3,200.2 3,827.1 4,712.0 应收账款+票据 1,081.2 1,303.5 1,433.0 8 1,576.0 1 1,734.0 0 营业成本 1,687.6 9 1,890.9 9 2,492.3 3 2,987.8 6 3,682.9 0 预付账款 61.33 5 58.80 7 65.00 0 71.00 0 78.00 0 营业税金及附加 18.87 9 37.33 2 48.00 4 53.58 6 61.26 0 存货 750.38 652.75 705.00 750.00 780.00 营业费用 91.21 107.87 140.81 168.39 207.33 其他 225.61 24.70 0.00 0.00 0.00 管理费用 224.73 264.81 348.83 417.16 513.61 流动资产合计 2,721.1 2,981.5 3,323.0 3,736.5 4,241.2 财务费用 41.68 29.76 25.47 19.87 16.44 长期股权投资 32.18 8 49.90 9 49.90 8 49.90 1 49.90 0 资产减值损失 27.79 32.67 37.57 43.21 49.69 951.32 994.73 892.84 783.82 666.94 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -2.46 3.57 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 80.37 76.99 107.21 137.08 180.78 固定资产 公允价值变动收益 在建工程 65.40 25.10 25.00 25.00 25.00 无形资产 347.44 370.71 393.71 382.11 370.51 其他非流动资产 195.30 153.52 59.22 56.39 53.56 非流动资产合计 1,591.6 1,593.9 1,420.6 1,297.2 1,165.9 营业外净收益 资产总计 4,312.8 4 4,575.5 6 4,743.7 6 5,033.7 2 5,407.1 1 利润总额 短期借款 862.15 2 1,009.3 5 920.29 5 914.90 3 943.51 1 应付账款+票据 918.17 1,030.2 4 1,133.0 1,246.0 其他 524.69 368.38 9 397.00 0 428.00 0 流动负债合计 2,305.0 2,408.0 2,450.2 长期带息负债 8.33 1 4.17 1 长期应付款 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 非流动负债合计 投资净收益 其他 营业利润 49.49 58.14 64.80 69.00 73.00 129.85 135.13 172.01 206.08 253.78 所得税 9.46 36.10 25.80 30.91 38.07 1,370.0 净利润 120.39 99.03 146.21 175.17 215.71 462.00 0 少数股东损益 21.74 -4.91 2.00 6.00 10.00 2,588.9 2,775.5 归 属 于 母 公 司 净利 98.65 103.94 144.21 169.17 205.71 4.17 9 4.17 0 4.17 1 润 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 8.33 4.17 4.17 4.17 4.17 成长能力 负债合计 2,313.3 2,412.1 2,454.4 2,593.0 2,779.6 营业收入 22.10% 12.05% 31.33% 19.59% 23.12% 少数股东权益 253.73 4 252.27 8 254.27 5 260.27 7 270.27 8 EBIT 13.64% -4.63% 15.16% 14.27% 19.22% 股本 364.83 370.55 370.55 370.55 370.55 EBITDA 17.21% 5.20% -3.64% 9.74% 13.43% 资本公积 841.22 915.31 915.31 915.31 915.31 归 属 于 母 公 司 净利 123.89 5.37% 38.74% 17.31% 21.60% 留存收益 539.70 625.24 749.16 894.53 1,071.3 股东权益合计 1,999.4 2,163.3 2,289.2 2,440.6 2,627.4 0 获利能力 润 毛利率 22.40% 22.40% 22.12% 21.93% 21.84% 负 债 和 股 东权 益 总 4,312.8 8 4,575.5 7 4,743.7 9 5,033.7 6 5,407.1 3 净利率 5.54% 4.06% 4.57% 4.58% 4.58% ROE 5.65% 5.44% 7.09% 7.76% 8.73% ROIC 5.08% 2.77% 3.56% 3.99% 4.79% 计 2 5 5 3 1 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 % 净利润 108.17 95.36 91.13 116.52 153.66 资产负债 53.64% 52.72% 51.74% 51.51% 51.41% 折旧摊销 117.06 140.38 103.84 105.23 106.62 流动比率 1.18 1.24 1.36 1.44 1.53 财务费用 69.70 39.34 20.47 13.87 8.44 速动比率 0.76 0.96 1.07 1.15 1.25 存货减少 78.53 93.36 -52.25 -45.00 -30.00 营运能力 315.35 -370.72 20.40 -5.00 -7.00 应收账款周转率 2.14 1.98 2.37 2.57 2.88 存货周转率 2.25 2.90 3.54 3.98 4.72 总资产周转率 0.50 0.53 0.67 0.76 0.87 营运资金变动 其它 20.52 32.48 37.57 43.21 49.69 经营活动现金流 709.33 30.19 221.17 228.83 281.41 资本支出 380.03 125.91 25.00 25.00 25.00 长期投资 999.68 73.12 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.27 0.28 0.39 0.46 0.56 其他 1,127.0 262.47 111.96 58.65 62.05 每股经营现金流 1.91 0.08 0.60 0.62 0.76 投资活动现金流 -252.64 7 63.44 86.96 33.65 37.05 每股净资产 4.71 5.16 5.49 5.88 6.36 债权融资 -75.01 138.94 -89.05 -5.39 28.61 估值比率 股权融资 0.00 99.00 0.00 0.00 0.00 市盈率 49.36 46.84 33.76 28.78 23.67 -93.56 -74.73 -40.76 -37.67 -37.38 市净率 2.79 2.55 2.39 2.23 2.07 -168.57 163.21 -129.81 -43.06 -8.77 EV/EBITDA 20.24 19.54 20.41 18.60 16.50 301.77 262.04 178.32 219.42 309.69 EV/EBIT 33.75 35.96 31.42 27.50 23.21 其他 筹资活动现金流 现金净增加额 每股指标(元) 数据来源:公司报告、国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 5 请务必阅读报告末页的重要声明
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