东北证券-强化创新优势,持续拓展新盈利增长点

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行业: 电子信息
作者: 熊军 黄瀚
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 初灵信息(300250) 通信设备/通信 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-26 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 强化创新优势,持续拓展新盈利增长点 上次评级: 增持 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] ■ 行业竞争加剧,数据接入出现业绩下滑。2017H1 公司营收 1.43 亿元, 同比下降 27.69%;归母净利润 1351.72 万元,同比下降 72.88%;EPS 为 0.06 元,同比下降 73.91%;销售毛利率 61.65%,保持不变。营收下降 主要系数据接入收入下降所致。数据接入包括大客户接入系统和广电宽 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 带接入系统,其中大客户接入系统业务完成营收 3563.18 万元,同比下 降 59.80%;广电宽带接入系统完成营收 1576.39 万元,同比下降 38.82%。 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] ■ 持续拓展新盈利增长点,未来业绩增长可期。公司业务包含大数据 接入和数据服务两方面。其中大数据接入业务方面受行业竞争加剧影响, 初灵信息 PTN 在移动中标情况不及预期,但公司二季度积极推出新产品,PON 拉 远产品和高速铜轴猫在移动、电信落地推广。同时企业网关产品已完成 18% 大规模电信各省落地测试,并逐步形成批量订单。数据服务业务方面博 -10% 瑞德 DPI 市场份额持续领先,并积极开拓 HADOOP 大数据共享平台在 视频、广告、车联网行业的应用,目前已取得实质性落地;视达科在视 -24% 频大数据应用及变现方面稳步推进,并积极尝试电视上的千人千面,预 计下半年业绩逐步好转;博科思大数据精准营销业务呈现增长趋势,微 15.76 13.88~37.89 3,661 232 232 0/0 3 沪深300 4% -38% -52% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 加业务发展潜力较大。伴随新盈利点开拓,下半年业绩有望实现恢复。 ■ 研发投入持续增长,创新优势不断强化。公司不断强化在技术创新 方面的竞争优势,优化升级研发管理系统,并围绕大客户接入、大数据 深度挖掘和分析应用方面多个项目开展研究。2017 年上半年,公司研发 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 投入 4389.60 万元,同比增长 67.78%,占营业收入 30.77%。截至 2017 年上半年,公司合计拥有 178 项软件著作权、77 项专利、33 项商标,为 《东北证券通信行业 2017 年中期投资策略: 公司长期持续健康发展提供有力技术支撑。 ■ 盈利预测及投资建议:预计公司 17 年-19 年营收分别为 5.83 亿元、 1M 9% 6% 3M -4% -13% 12M -46% -60% [Table_Report] 相关报告 布局成长行业龙头,迎接物联网和 5G 大时 代》 2017-07-10 7.57 亿元和 9.80 亿元,归母净利润分别为 1.74 亿元、2.18 亿元和 2.75 《初灵信息(300250.SZ):业绩保持快速增 亿元,EPS 分别为 0.75 元、0.94 元和 1.19 元,当前股价对应的动态 PE 为 21 倍、17 倍和 13 倍,维持“增持”评级。 长,构建大数据全产业服务能力》2017-4-16 ■ 风险提示:大数据产业发展不及预期;新业务拓展不及预期。 持续加码大数据产业》 2016-5-20 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 2015A 2016A 2017E 2018E 366 451 583 757 980 58.45% 22.98% 29.33% 29.98% 29.42% 72 136 174 218 275 124.49% 90.40% 27.95% 25.04% 26.05% 0.73 0.59 0.75 0.94 1.19 21.57 26.58 20.95 16.76 13.29 2019E 1.90 2.21 2.01 1.80 1.58 净资产收益率 (%) 8.80% 8.30% 9.59% 10.71% 11.90% 股息收益率 (%) 0.00% 1.40% 0.00% 0.00% 0.00% 98 230 232 232 232 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 《初灵信息(300250.SZ):业绩稳定增长, 证券分析师:熊军 执业证书编号: S0550517030001 02120361109 xiongj@nesc.cn 研究助理:黄瀚 执业证书编号: S0550117050029 021-20363245 huangh@nesc.cn [Table_PageTop] 初灵信息/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 423 557 692 861 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 136 174 218 275 资产减值准备 16 20 24 30 22 25 24 23 净利润 244 280 364 471 折旧及摊销 91 95 129 177 公允价值变动损失 0 0 0 0 2 0 0 0 其他流动资产 13 13 13 13 财务费用 流动资产合计 799 986 1,251 1,593 投资损失 1 0 0 0 -38 -33 -77 -100 可供出售金融资产 7 7 7 7 运营资本变动 长期投资净额 7 7 7 7 其他 5 0 0 0 固定资产 15 17 19 22 经营活动净现金流量 137 155 157 196 无形资产 68 61 56 52 投资活动净现金流量 -175 -14 -23 -27 894 融资活动净现金流量 商誉 894 894 894 非流动资产合计 1,021 1,022 1,029 1,035 资产总计 1,820 2,009 2,281 2,628 163 -6 0 0 企业自由现金流 86 128 118 148 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.59 0.75 0.94 1.19 7.14 7.84 8.78 9.96 0.60 0.67 0.68 0.84 短期借款 8 0 0 0 应付款项 52 44 59 81 每股指标 预收款项 24 31 40 52 一年内到期的非流动负债 15 15 15 15 每股收益(元) 每股净资产(元) 流动负债合计 171 183 237 309 每股经营性现金流量(元) 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 22.98% 29.33% 29.98% 29.42% 90.40% 27.95% 25.04% 26.05% 毛利率 69.52% 69.14% 67.83% 65.96% 净利润率 30.26% 29.94% 28.80% 28.05% 应收账款周转率(次) 175.36 175.36 175.36 175.36 存货周转率(次) 193.55 193.55 193.55 193.55 长期负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 8 8 8 8 净利润增长率 179 191 245 317 盈利能力指标 1,642 1,818 2,037 2,312 0 0 0 0 1,820 2,009 2,281 2,628 运营效率指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 451 583 757 980 偿债能力指标 营业成本 137 180 244 334 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 5 7 9 11 流动比率 16 20 24 30 速动比率 销售费用 66 86 111 144 费用率指标 管理费用 117 152 189 225 销售费用率 财务费用 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税 -4 -13 -18 -23 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 -1 0 0 0 分红指标 112 153 199 259 分红比例 32 32 32 32 股息收益率 9.50% 10.73% 12.06% 4.68 5.39 5.28 5.15 4.15 4.87 4.73 4.58 14.68% 14.68% 14.68% 14.68% 26.06% 26.00% 25.00% 23.00% -0.87% -2.27% -2.37% -2.31% 1.40% 0.00% 0.00% 0.00% 144 185 231 291 估值指标 8 10 13 16 P/E(倍) 26.58 20.95 16.76 13.29 2.21 2.01 1.80 1.58 8.04 6.27 4.83 3.73 8.30% 9.59% 10.71% 11.90% 净利润 136 174 218 218 P/B(倍) 归属于母公司净利润 136 174 218 275 P/S(倍) 少数股东损益 9.81% 0 0 0 0 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 初灵信息/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规 划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师。 东北证券股份有限公司 黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信 行业研究团队,任通信行业分析师。 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 重要声明 电话:4006000686 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 传真:(0431)85680032 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 网址:http://w w w.nes c.cn 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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