群益证券-前三季净利增8.28%,全年有望稳定增长

页数: 3页
行业: 文化传媒
作者: 胡嘉铭
发布机构: 群益证券
发布日期: 2017-08-25
Company Update China Research Dept. 2017 年 08 月 25 日 光线传媒(300251.SZ) 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 12 前三季净利增 8.28%,全年有望稳定增长 结论与建议: 公司基本资讯 产业别 传媒 9.93 A 股价(2017/10/24) 11339.13 深证成指(2017/10/24) 11.63/7.81 股价 12 个月高/低 2933.61 总发行股数(百万) 2752.03 A 股数(百万) 273.28 A 市值(亿元) 主要股东 上海光线投资控股 有限公司(44.06%) 2.49 每股净值(元) 3.99 股价/账面净值 一个月 三个月 一年 -1.0 11.4 -9.8 股价涨跌(%) 公司前三季实现营收 15.49 亿元,YOY 增 30.52%,净利润 6.28 亿元,YOY 增 8.28%;3Q 单季营收 5.2 亿元,YOY 增 11.75%,净利润 2.286 亿元,YOY 减 12%,业绩表现符合预期。受电影票房不佳和电视剧收入较少的影响,3Q 毛利 率大幅走低。虽然票房和电视剧收入的波动可能对单季毛利率有较大的影响, 但从较长的周期看,电影和电视剧的毛利率仍可保持相对稳定。目前公司有 30 多部电影和 10 多部电视剧网剧项目计划启动制作,业绩向好的预期不变。 3Q 两只社保基金进入前 10 大股东名单,合计持股 0.86%。 公司在做大电影主业的同时,积极开展战略投资和布局,完善影视娱乐 全产业链布局,新猫眼确立在线票务龙头地位,将和公司内容制作主业形成 良性互补。我们维持之前的盈利预测,预计公司 2017-2018 年实现净利润 8.39 亿元和 10.18 亿元,YOY+13%和 21%,EPS 为 0.29 元和 0.35 元。当前股价对 近期评等 出刊日期 2017-08-25 2017-07-07 Buy 买入 前日收盘 8.70 8.20 评等 买入 买入 应 18 年 P/E 为 29 倍,维持“买入”投资建议。  前三季净利增 8.28%, 3Q 净利降 12%:公司 2017 年前三季实现营收 15.49 亿元,YOY 增 30.52%,净利润 6.28 亿元,YOY 增 8.28%。扣非后净利润 4.53 亿元,YOY 减少 2.85%。3Q 单季营收 5.2 亿元,YOY 增 11.75%,净 产品组合 电影及衍生品 视频直播 电视剧 游戏及其他 公司业绩表现基本符合预期,前三季收入增长主要是电影收入增加,以 及 2Q 齐聚科技幷表视频直播收入增加。  机构投资者占流通 A 股比例 基金 一般法人 利润 2.286 亿元,YOY 减 12%,扣非净利润 8841 万元,YOY 降 45.19%。 71.08% 23.73% 2.77% 2.42% 电影收入增 25%,视频直播收入倍增:前三季公司电影收入 11 亿元,YOY 增 25%。9 月底上映的《缝纫机乐队》的票房突破 4 亿,相关分账将在 1.4% 59.0% 4Q 确认,公司近期计划启动或制作的电影项目约 30 部,预计公司在电 影出品量和总票房上将继续保持领先。此外,视频直播收入 3.68 亿元, 股价相对大盘走势 YOY 增 100%。电视剧收入 4291 万元,YOY 降 40%,3Q 未有电视剧发行确 认收入;游戏及其他收入 3747 万元,YOY 降 31%。  3Q 毛利率表现不佳:前三季综合毛利率 36.11%,同比下降 16.64 个百 分点。其中,电影毛利率下降 19.44 个百分点至 37.57%,电视剧毛利率 下降 27.86 个百分点至 34.01%。3Q 综合毛利率同比大降 31.65 个百分点 至 21.86%,主要是《大护法》、《三生三世十里桃花》等电影票房不佳, 以及电视剧收入确认较少影响毛利率水平。此外,前三季投资收益 2.28 亿元,YOY 增 35%,其中 3Q 投资收益 1.7 亿元,主要是确认猫眼股权公 允价值变动收益。  盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计 2017-2018 年实现 8.39 亿元 和 10.18 亿元,YOY+13%和 21%,EPS 为 0.29 元和 0.35 元。  风险提示:电影票房、电视剧收入的不确定性较高。 ............................ 接续下页 ................................... Company Update China Research Dept. 年度截止 12 月 31 日 纯利 (Net profit) 同比增减 每股盈余 (EPS) 同比增减 A 股市盈率(P/E) 股利 (DPS) 股息率 (Yield) RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2014 329 0.42% 0.325 -49.79% 30.54 0.1 1.01% 2015 402 22.10% 0.274 -15.71% 36.23 0.1 1.01% 预期报酬(Expected Return;ER)为准,说明如下: 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%);买入 Buy (30% > ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 卖出 Sell (-30% <ER ≦ -10%);强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 2016 741 84.27% 0.253 -7.87% 39.32 0.04 0.40% 2017F 839 13.23% 0.286 13.23% 34.73 0.05 0.50% 2018F 1018 21.30% 0.347 21.30% 28.63 0.05 0.50% Company Update China Research Dept. 附一:合幷损益表 百万元 营业额 经营成本 营业费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 税前利润 所得税 少数股东权益 净利润 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收帐款 存货 流动资产合计 固定资产合计 非流动资产合计 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 股本 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 2014 1218 739 10 54 22 56 412 426 74 23 329 2015 1523 1010 13 87 21 76 433 454 37 15 402 2016 1731 875 69 152 13 277 795 816 76 -1 741 2017F 1928 1035 83 174 17 295 902 929 86 4 839 2018F 2232 1168 94 190 20 345 1089 1127 104 5 1018 2014 581 801 457 2183 23 2800 4984 1498 239.374 1737 1013 84 3247 4984 2015 1512 1064 387 3686 28 4503 8189 979 239.44 1218 1467 99 6971 8189 2016 1520 762 468 3273 25 5876 9150 852 1180 2032 2934 82 7117 9150 2017F 1581 915 584 3681 28 7052 10732 894 1240 2134 2934 86 8598 10732 2018F 1852 1098 731 4380 30 8109 12490 939 1116 2054 2934 92 10435 12490 2014 -83 -905 946 -41 2015 398 -1182 1716 932 2016 747 -1501 762 8 2017F 797 -1726 990 61 2018F 1067 -1985 1188 271 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠,但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司. 不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司,及其分公司及 其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份 报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证¡@持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他 人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2017 年 10 月 24 日 3
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