国盛证券-上半年业绩持续高增长,深化“零件+整机”业务布局

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行业: 电子元件
作者: 郑震湘 钟琳
发布机构: 国盛证券
发布日期: 2021-04-22
证券研究报告 | 公司点评 2021 年 04 月 22 日 歌尔股份(002241.SZ) 上半年业绩持续高增长,深化“零件+整机”业务布局 一季度持续高增长,紧握新兴智能硬件创新机遇。歌尔股份 2021Q1 实现营收约 140.28 亿 元,同比增长 116.68%;其中精密零组件 32 亿元,同比增长 39.37%;智能声学整机 61 亿 元,同比增长 126.76%;智能硬件 45 亿元,同比增长 267.84%。归母净利润约 9.66 亿元, 同比增长 228.41%。扣非净利润 6.01 亿元,同比增长 100.85%。 公司坚持大力研发创新,积极引进高端技术人才。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的 开发力度,积极引进高端技术人才。一季度研发投入 70,340.63 万元,占营业收入的比重为 5.01%,公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加。近年来公司始终坚持自主研 发创新,重视新技术、产品、工艺的研究,高端人才的引入和培养,不断提升产品竞争力, 巩固市场领先地位。 Oculus Quest 2 带动消费端 VR 崛起。5G 时代渐行渐近,5G 的到来不仅增强了现有的虚 拟体验,还将拓展出全新的应用场景,5G 时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处 理,用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗,通过 5G 的快速连接可以迅速的传到 本地,将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。Facebook 2020 年 Q4 非广告收入达到 8.85 亿 美元,同比 2019 年 Q4 的 3.46 亿美元增加了 156%。Facebook 首席财务官表示这是由 “Quest 2 在圣诞假期的强劲销售带来的”。与第一代 Quest 相比,Quest 2 更轻更薄,售 价为 299 美元起,比上一代便宜了 100 美元,高性价比的产品也收到了市场的欢迎。歌尔 目前 VR 订单充足,大客户产品仍然非常热销,预计 VR 今年将成为公司最主要的增长点之 一。公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公 司零组件业务和整机业务间的协同效应。 TWS 耳机、智能穿戴公司产品份额进一步提升。根据 Canalys 的预测数据,在 2021 年中, 预测全球 TWS 智能无线耳机出货量约为 3.5 亿台,同比增长约 39%;预测智能可穿戴产品 出货量约为 2 亿台,同比增长约 12%;预测上述 TWS 智能无线耳机和智能可穿戴产品在未 来几年中仍将保持快速增长,2020 至 2024 年的平均年复合增长率分别约为 19.8%和 6.7%。 歌尔作为 TWS 耳机以及智能穿戴手表、手环的主要供应商,今年在大客户的份额较去年将 继续提升,良率效率爬坡顺利,盈利能力进一步提升。目前市场上对 TWS 耳机的预期较为 悲观,前期已经反应在股价中,随着下半年新品的发布以及耳机换机周期的来临,后续销量 有望带来积极影响。 公司预计上半年继续高增长。公司预计 2021 年上半年实现归母净利润 156,149.18 万元 ~179,571.56 万,同比增长 100%~130%。单二季度公司预期实现归母净利润 5.95~8.30 亿元,同比增长 22.18%~70.43%,主要得益于公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售 收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损 益增加。 盈利预测与投资建议。公司紧紧把握智能硬件以及智能无线耳机产业创新机遇,发挥既有竞 争优势,整合供应链资源,服务国内外客户,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域 的领先地位。公司围绕即将到来的 5G 时代,创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟 现实参考设计平台,在增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。 我们预计 2021E/2022E/2023E 公司营业收入可达 750.66/938.32/1172.90 亿元,同比增长 30.0%/25.0%/25.0%,公司 2021E/2022E/2023E 归母净利润可达 40.60/52.97/69.10 亿 元,同比增长 42.6%/30.5%/30.5%,目前股价对应 PE 为 29.1/22.3/17.1x,维持“买入” 评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。 2019A 35,148 2020A 57,743 2021E 75,066 2022E 93,832 2023E 117,290 增长率 yoy(%) 48.0 64.3 30.0 25.0 25.0 归母净利润(百万元) 1,281 2,848 4,060 5,297 6,910 增长率 yoy(%) 122.4 42.6 30.5 30.5 EPS 最新摊薄(元/股) 0.37 行业 电子制造 前次评级 买入 04 月 21 日收盘价 34.60 总市值(百万元) 118,204.71 总股本(百万股) 3,416.32 其中自由流通股(%) 87.15 30 日日均成交量(百万股) 48.86 股价走势 歌尔股份 176% 160% 144% 128% 112% 96% 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% 2020-04 2020-08 沪深300 2020-12 0.83 1.19 1.55 2.02 净资产收益率(%) 7.9 14.5 17.4 18.8 19.9 P/E(倍) 92.3 41.5 29.1 22.3 17.1 P/B(倍) 7.3 6.1 5.2 4.3 3.4 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 注:股价为 2021 年 04 月 21 日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 2021-04 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号:S0680518120002 邮箱:zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号:S0680520070004 邮箱:zhonglin@gszq.com 相关研究 1、 《歌尔股份(002241.SZ) :一季度持续高增长,紧握 新兴智能硬件创新机遇》2021-03-27 2、《歌尔股份(002241.SZ)G-ESG 评级报告》2021-0106 3、《歌尔股份(002241.SZ):业绩大超市场预期, TWS&VR 引领公司高速成长》2020-11-02 财务指标 营业收入(百万元) 47.6 买入(维持) 股票信息 2021 年 04 月 22 日 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 17704 28129 30719 38498 41283 营业收入 35148 57743 75066 93832 117290 现金 3613 7788 8475 15866 12151 营业成本 29726 48484 62905 78537 98054 10045 11403 7364 12185 营业税金及附加 224 200 261 326 407 应收票据及应收账款 8144 其他应收款 60 56 95 94 143 营业费用 534 476 751 965 1155 预付账款 218 296 373 566 607 管理费用 838 1630 2009 2458 3026 存货 5296 9171 9600 13835 15423 研发费用 1807 3426 4376 5442 6815 其他流动资产 372 774 774 774 774 财务费用 364 491 405 417 415 非流动资产 16957 20989 26413 31518 37614 资产减值损失 -109 -208 -233 -291 -364 长期投资 270 337 413 491 575 其他收益 178 225 201 213 207 固定资产 11502 14675 19773 24731 30585 公允价值变动收益 27 160 49 61 74 无形资产 2671 2838 2684 2503 2286 投资净收益 -160 139 -27 -32 -20 其他非流动资产 2513 3138 3543 3794 4168 资产处置收益 -81 -62 -68 -66 -67 资产总计 34660 49118 57132 70017 78897 营业利润 1496 3261 4746 6153 7976 流动负债 17558 22736 27627 36447 39653 营业外收入 15 19 18 18 18 短期借款 6154 3190 6200 6700 7000 营业外支出 40 58 52 54 53 17324 17705 26029 28573 利润总额 1472 3222 4712 6117 7940 应付票据及应付账款 9675 其他流动负债 1729 2222 3722 3718 4080 所得税 192 370 651 816 1027 非流动负债 973 6648 6061 5209 4365 净利润 1279 2852 4061 5301 6914 长期借款 344 5786 5199 4347 3503 少数股东损益 -1 4 1 4 3 其他非流动负债 630 862 862 862 862 归属母公司净利润 1281 2848 4060 5297 6910 负债合计 18531 29384 33688 41656 44018 EBITDA 3750 5752 7161 9258 11864 少数股东权益 22 80 81 85 88 EPS(元) 0.37 0.83 1.19 1.55 2.02 股本 3245 3275 3416 3416 3416 资本公积 2997 3812 3812 3812 3812 主要财务比率 留存收益 10340 12870 15965 19891 25208 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 16107 19653 23363 28275 34791 成长能力 34660 49118 57132 70017 78897 营业收入(%) 48.0 64.3 30.0 25.0 25.0 营业利润(%) 48.7 117.9 45.5 29.6 29.6 归属于母公司净利润(%) 47.6 122.4 42.6 30.5 30.5 毛利率(%) 15.4 16.0 16.2 16.3 16.4 净利率(%) 3.6 4.9 5.4 5.6 5.9 负债和股东权益 获利能力 现金流量表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.9 14.5 17.4 18.8 19.9 经营活动现金流 5451 7682 5417 16532 7407 ROIC(%) 6.5 10.8 11.7 13.3 14.9 净利润 1279 2852 4061 5301 6914 偿债能力 折旧摊销 1992 2188 2227 2958 3799 资产负债率(%) 53.5 59.8 59.0 59.5 55.8 财务费用 364 491 405 417 415 净负债比率(%) 23.5 8.7 20.4 -10.2 1.3 投资损失 160 -139 27 32 20 流动比率 1.0 1.2 1.1 1.1 1.0 营运资金变动 1515 1768 -1322 7819 -3734 速动比率 0.7 0.8 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 143 522 19 5 -7 营运能力 投资活动现金流 -3038 -5301 -7697 -8101 -9908 总资产周转率 1.1 1.4 1.4 1.5 1.6 资本支出 3177 5599 5349 5027 6011 应收账款周转率 4.6 6.3 7.0 10.0 12.0 长期投资 -211 -2 -75 -83 -84 应付账款周转率 3.9 3.6 3.6 3.6 3.6 其他投资现金流 -72 296 -2423 -3156 -3981 每股指标(元) 筹资活动现金流 -1337 1642 2967 -1041 -1213 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.83 1.19 1.55 2.02 短期借款 303 -2965 3010 500 300 每股经营现金流(最新摊薄) 1.60 2.25 1.59 4.84 2.17 长期借款 -263 5442 -587 -852 -845 每股净资产(最新摊薄) 4.71 5.66 6.70 8.14 10.05 普通股增加 0 30 141 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 815 0 0 0 P/E 92.3 41.5 29.1 22.3 17.1 其他筹资现金流 -1377 -1680 403 -689 -668 P/B 7.3 6.1 5.2 4.2 3.4 现金净增加额 1087 3819 687 7390 -3714 EV/EBITDA 32.5 20.8 17.1 12.4 10.0 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 注:股价为 2021 年 04 月 21 日收盘价 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 内容目录 一季度持续高增长,紧握新兴智能硬件创新机遇 ...................................................................................................... 4 Oculus Quest 2 带动消费端 VR 崛起 ........................................................................................................................ 5 坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略 ............................................................................................................... 9 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................10 风险提示 ..............................................................................................................................................................10 图表目录 图表 1:公司季度营收以及同比增长 ........................................................................................................................ 4 图表 2:公司季度归母净利润以及同比增长 .............................................................................................................. 4 图表 3:公司研发投入(亿元) .............................................................................................................................. 4 图表 4:公司研发投入 ............................................................................................................................................ 5 图表 5:上半年盈利预测 ........................................................................................................................................ 5 图表 6:Oculus Quest2 与 Quest 1 参数对比 ............................................................................................................ 6 图表 7:Quest 2 拆机报告 ...................................................................................................................................... 6 图表 8:steam 月活 VR 头显用户总占比变化 ............................................................................................................ 7 图表 9:Steam 上每月连接的 VR 眼镜数量(按设备数)........................................................................................... 7 图表 10: VR 头戴式显示器份额 ............................................................................................................................ 7 图表 11:20Q4 Oculus Quest2 销量超过 100 万台 .................................................................................................... 7 图表 12:Facebook 非广告业务季度收入(单位:百万美元)................................................................................... 8 图表 13:Quest 销量预测(单位:万台) ............................................................................................................... 8 图表 14:Oculus Quest2 与 Quest 1 参数对比 .......................................................................................................... 8 图表 15:OEM、ODM 与整体解决方案提供商 .......................................................................................................... 9 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 一季度持续高增长,紧握新兴智能硬件创新机遇 歌尔股份 2021Q1 实现营收约 140.28 亿元,同比增长 116.68%;其中精密零组件 32 亿 元,同比增长 39.37%;智能声学整机 61 亿元,同比增长 126.76%;智能硬件 45 亿元, 同比增长 267.84%。归母净利润约 9.66 亿元,同比增长 228.41%。扣非净利润 6.01 亿 元,同比增长 100.85%。 图表 1:公司季度营收以及同比增长 图表 2:公司季度归母净利润以及同比增长 营业总收入(亿元) 同比(%) 250 200 150 归属母公司股东的净利润(亿元) 同比(%) 140.00 14 3,000.00 120.00 12 2,500.00 100.00 10 80.00 8 60.00 6 40.00 4 20.00 2 0.00 0 2,000.00 1,500.00 100 50 0 1,000.00 500.00 0.00 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 公司坚持大力研发创新,积极引进高端技术人才。公司持续加大新技术、新产品、新工 艺的开发力度,积极引进高端技术人才。一季度研发投入 70,340.63 万元,占营业收入 的比重为 5.01%,公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加。近年来公司始 终坚持自主研发创新,重视新技术、产品、工艺的研究,高端人才的引入和培养,不断 提升产品竞争力,巩固市场领先地位。 图表 3:公司研发投入(亿元) 研发费用 研发费用率 16 8.0% 14 7.0% 12 6.0% 10 5.0% 8 4.0% 6 3.0% 4 2.0% 2 1.0% 0 0.0% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2021 年 04 月 22 日 图表 4:公司研发投入 2020 年 2019 年 变动比例 研发人员数量(人) 12,177 8,941 36.19% 研发人员数量占比 13.94% 15.00% -1.06% 研发投入金额(元) 3,532,801,720.56 2,022,824,599.33 74.65% 研发投入占营业收入比例 6.12% 5.76% 0.36% 研发投入资本化的金额(元) 541,498,060.65 573,145,429.51 -5.52% 资本化研发投入占研发投入的比例 15.33% 28.33% -13.00% 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 上 半 年 继 续 高 增 长 。 公司 预 计 2021 年 上 半 年 实 现 归 母 净 利 润 156,149.18 万 元 ~179,571.56 万,同比增长 100%~130%。主要得益于公司虚拟现实产品、智能无线耳 机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公 允价值变动损益增加。 图表 5:上半年盈利预测 项 目 本报告期 上年同期 归属于上市公司股东 的净利润 盈利:156,149.18 万元–179,571.56 万元 盈利: 78,074.59 万元 比上年同期增长:100%-130% 基本每股收益 盈利:0.47 元/股–0.54 元/股 盈利:0.25 元/股 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 Oculus Quest 2 带动消费端 VR 崛起 5G 时代渐行渐近,5G 的到来不仅增强了现有的虚拟体验,还将拓展出全新的应用场景, 5G 时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处理,用高 CPU/GPU 做这种处理不 会过多地消耗功耗,通过 5G 的快速连接可以迅速的传到本地,将有力支撑用户 VR 产 品体验的提升。 Facebook 2020 年 Q4 非广告收入达到 8.85 亿美元,同比 2019 年 Q4 的 3.46 亿美元增 加了 156%。 Facebook 首席财务官表示这是由“Quest 2 在圣诞假期的强劲销售带来的”。 与第一代 Quest 相比,Quest 2 更轻更薄,售价为 299 美元起,比上一代便宜了 100 美 元,高性价比的产品也收到了市场的欢迎。扎克·伯格认为当 VR 的活跃用户达到 1000 万时,VR 生态才能获得足够的收益。随着各家新 VR 硬件的推出,VR 的市场风口又在 悄然兴起。 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 图表 6:Oculus Quest2 与 Quest 1 参数对比 Quest 2 Quest 分辨率(单眼) 1832×1920 LCD 1440×1600 OLED 刷新率 90Hz 72Hz 处理器 骁龙 XR2 骁龙 835 RAM 续航 6GB 2-3 小时 4GB 2-3 小时 视场角 92 度 95 度 瞳孔间距调节范围 58mm,63mm,68mm 58-72mm 头显重量 503g 571g 存储 64GB 或 256GB 64GB 或 128GB 头带 软质 硬质 起售价 $299 /399 $399 /499 资料来源:Oculus,国盛证券研究所 图表 7:Quest 2 拆机报告 资料来源:ifixit、国盛证券研究所 VR 头显活跃用户数量持续增长。主流 VR 游戏平台 Stream 活跃用户持续增长,2021 以 来逐月创新高,根据 Valve“Steam 硬件和软件调查”数据显示,2021 年 1 月 Steam 月 活 VR 头显用户占比首次突破 2%,3 月进一步增至 2.3%再创历史新高。根据 roadtovr 基于调查数据以及 Valve 和 Steam 的官方数据点的模型估算,今年来每月在 Steam 上实 际使用眼镜的数量连续创下新高,3 月份估计已超过 300 万。 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 图表 8:steam 月活 VR 头显用户总占比变化 2.4% 图表 9:Steam 上每月连接的 VR 眼镜数量(按设备数) steam月活VR头显用户总占比 steam月活VR头显用户总占比 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 资料来源:Valve,国盛证券研究所 资料来源:roadtovr,Valve,国盛证券研究所 份额来看,Oculus 品牌独领风骚,Quest 2 市占率连月霸榜。根据 Steam 平台公布的 数据,3 月份 SteamVR 前四大品牌分别为 Oculus、HTC、Valve 及微软 WMR 系,Oculus 以高达 58.07%的份额牢占榜首,其中 Oculus Quest 2 上市后市占率飙升,2021 年 2 月 加冕 Steam 平台第一大 VR 头显,3 月强势不减,份额继续扩大至 24.25%,连续两个 月霸榜 SteamVR 最活跃 VR 设备。 图表 10: VR 头戴式显示器份额 图表 11:20Q4 Oculus Quest2 销量超过 100 万台 资料来源:Steam 硬件和软件调查 March 2021,国盛证券研究所 资料来源:SuperData,国盛证券研究所 Oculus Quest 2 热销持续,累计销量超出此前各代之和。作为 Facebook 最新一代 VR 一体机,Oculus Quest 2 上市即表现不俗,2020 年 9 月发布之初预定量就达初代 5 倍, 据 Facebook Reality Labs 副总裁 Andrew Bosworth,发售不到半年时间,累计销量就已 经超过历代 Oculus VR 头显的总和。根据 SuperData 统计,Oculus Quest2 20Q4 单季 度销量达 109.8 万台,据映维网保守预计,2020 年 Quest 2 销量约 250 万台,2021 年 以来销量已接近 150 万台,累计销量已接近 400 万。 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 图表 12:Facebook 非广告业务季度收入(单位:百万美元) 2019 Facebook 非广告业务收入 1000 图表 13:Quest 销量预测(单位:万台) 885 900 700 600 400 300 200 274 262 269 346 297 2021E 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 800 500 2020 366 249 165 100 0 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 资料来源:Facebook,国盛证券研究所 资料来源:映维网,国盛证券研究所 图表 14:Oculus Quest2 与 Quest 1 参数对比 Quest 2 Quest 分辨率(单眼) 1832×1920 LCD 1440×1600 OLED 刷新率 处理器 90Hz 骁龙 XR2 72Hz 骁龙 835 RAM 续航 6GB 2-3 小时 4GB 2-3 小时 视场角 92 度 95 度 瞳孔间距调节范围 58mm,63mm,68mm 58-72mm 头显重量 存储 503g 64GB 或 256GB 571g 64GB 或 128GB 头带 软质 硬质 起售价 $299 /399 $399 /499 资料来源:Oculus,国盛证券研究所 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略 未来 TWS 耳机有望成为物联网的智能语音入口:伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马 逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费 IOT 进行布局,相继推出智能音箱。TWS 蓝 牙耳机+智能音箱,有望打开智能交互入口。 精密零组件(声学零组件)——不断推动新型超动态平衡扬声器的更新换代,紧密配合 客户产品开发,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS 麦克风、MEMS 动传感器占据 市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测和 SIP 方面加强投入,未来有望保持持续成 长。 智能硬件(AR\VR\光学业务\手表\手环等)——5G 时代 AR\VR 市场空间巨大,公司积 极布局 AR\VR 市场,具备核心光学元件、系统以及领先的 ODM 实力, 全面布局虚拟现 实产业链,有望带来新的成长动能。公司积极布局虚拟现实、增强现实、可穿戴设备等 新兴领域,依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,继续 夯实公司在 VR/AR 领域内的领先优势。 图表 15:OEM、ODM 与整体解决方案提供商 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 盈利预测与投资建议 公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇,发挥既有竞争优势,整合供应链资源,服务 国内外客户,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。公司围绕即将 到来的 5G 时代,创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟现实参考设计平台,在 增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。我们预计 2021E/2022E/2023E 公 司 营 业 收 入 可 达 750.66/938.32/1172.90 亿 元 , 同 比 增 长 30.0%/25.0%/25.0%,公司 2021E/2022E/2023E 归母净利润可达 40.60/52.97/69.10 亿元,同比增长 42.6%/30.5%/30.5%,目前股价对应 PE 为 29.1/22.3/17.1x,维持“买 入”评级。 风险提示 下游需求不及预期:由于疫情影响,若手机市场的增速不及预期,手机供应链公司的经 营业绩将受到不利影响。 行业竞争加剧:新的竞争对手出现导致行业竞争格局的变化。 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年 04 月 22 日 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及 服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 地址:上海市浦明路 868 号保利 One56 邮编:100032 邮编:200120 传真:010-57671718 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 地址:深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编:330038 邮编:518033 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com P.11 请仔细阅读本报告末页声明 1 号楼 10 层
上半年业绩持续高增长,深化“零件+整机”业务布局
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