东北证券-收入基本持平,盈利稳中有升

页数: 3页
行业: 旅游酒店
作者: 刘立喜 李慧
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 黄山旅游(600054) 景点/休闲服务 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 买入 证券研究报告 / 公司动态报告 收入基本持平,盈利稳中有升 上次评级:买入 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件: 黄山旅游发布 2017 年中报:17H1 公司实现营业收入 7.26 亿元,同比 减少 0.85%;实现归母净利润 1.87 亿元,同比增长 6.75%;实现扣非 后归母净利润 1.92 亿元,同比增长 9.90%。共接待进山游客 164.49 万 人(含免票),索道板块累计运送游客 303.5 万人次,同比增长 8.28%。 点评: 受营改增影响公司收入基本持平。其中, 酒店业务实现营收 2.55 亿(yoy 0.78%),索道及缆车业务营收 2.20 亿(yoy 6.41%),园林开发业务营 收 1.08 亿(yoy -6.16%),旅游服务业务营收 1.36 亿(yoy -12.89%), 商品房销售业务营收 3302.65 万元(yoy 20.17%)。 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 16.44 14.97~19.36 12,286 747 513 234/0 1 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 黄山旅游 沪深300 16% 12% 8% 4% 盈利稳中有升。17H1 公司综合毛利率 53.08%(+2.98 pct),其中酒店 业务毛利率 37.08%(+1.98 pct)、索道及缆车业务毛利率 85.54%(+3.26 pct)、园林开发业务毛利率 89.31%(+0.99 pct)、旅游服务业务毛利率 5.68%(-4.16 pct) 、商品房销售业务毛利率 21.43%(+16.98 pct)。公司 净利润率为 27.48%(+2.18 pct)。费用端:销售费用率 1.13%(-0.05 pct), 管理费用率 13.52%(-0.90 pct),财务费用率-0.18%(-0.82 pct)。 投资建议:预计公司 2017-2019 年营业总收入分别为 18.90 亿、20.87 亿和 23.08 亿元,同比增长 13.22%、10.43%和 10.56%;归母净利润分 0% -4% 2016/8 2016/11 2017/2 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 1M 1% 1% 2017/5 3M -5% -15% 12M 4% -8% [Table_Report] 相关报告 《分众传媒(002027):生活空间分众已成, 影视体育再造分众》 别为 3.96 亿、4.41 亿和 4.98 亿元,同比增长 12.56%、11.28%和 12.90%; 预计 2017-2019 年每股收益分别为 0.53 元、0.59 元和 0.67 元,按照当 《科达股份(600986)年报点评:业务驱动 前 16.44 元股价对应 PE 分别为 31 倍、28 倍和 25 倍。给予“买入”评 整合,打开数字营销新世界》 整合,打开数字营销新世界》 2016-8-29 级。 2017-4-19 风险提示:游客人次不达预期、极端天气影响。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,665 1,669 1,890 2,087 2,308 11.73% 0.28% 13.22% 10.43% 10.56% 296 352 396 441 498 41.36% 19.04% 12.56% 11.28% 12.90% 0.59 0.47 0.53 0.59 0.67 市盈率 27.69 34.89 31.00 27.85 24.67 市净率 2.72 3.72 3.29 2.92 2.58 净资产收益率 (%) 9.93% 10.87% 10.90% 10.82% 10.88% 股息收益率 (%) 0.00% 1.16% 0.00% 0.00% 0.00% 498 747 747 747 747 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师:刘立喜 执业证书编号: S0550511020007 研究助理:李慧 执业证书编号: S0550116050008 (021)20361142 (021)20361142 证券分析师:李慧 [Table_PageTop] 黄山旅游/公司动态报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2016A 2017E 2018E 2019E 1,032 1,615 2,264 2,992 0 0 0 0 39 53 58 64 784 906 1,004 1,104 现金流量表(百万元) 净利润 资产减值准备 2016A 2017E 2018E 2019E 375 430 480 541 6 0 0 0 165 129 129 123 公允价值变动损失 0 0 0 0 3 0 0 0 折旧及摊销 其他流动资产 41 41 41 41 财务费用 流动资产合计 1,945 2,664 3,423 4,261 投资损失 -23 -14 -19 -16 -50 16 -49 -18 可供出售金融资产 1,278 1,278 1,278 1,278 运营资本变动 长期投资净额 1,286 1,286 1,286 1,286 其他 0 0 0 0 487 557 537 625 固定资产 1,755 1,723 1,676 1,606 经营活动净现金流量 无形资产 75 68 62 56 投资活动净现金流量 246 48 112 103 0 融资活动净现金流量 -418 -22 0 0 企业自由现金流 414 576 606 676 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.47 0.53 0.59 0.67 4.42 4.99 5.64 6.36 0.65 0.75 0.72 0.84 0.28% 13.22% 10.43% 10.56% 19.04% 12.56% 11.28% 12.90% 商誉 0 0 0 非流动资产合计 3,209 3,050 2,832 2,626 资产总计 5,154 5,714 6,254 6,888 短期借款 0 0 0 0 应付款项 133 216 222 254 每股指标 预收款项 177 150 193 199 每股收益(元) 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 642 772 833 926 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 长期借款 3 3 3 3 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 长期负债合计 291 291 291 291 净利润增长率 负债合计 933 1,063 1,124 1,217 盈利能力指标 3,240 3,636 4,077 4,575 毛利率 50.52% 49.06% 48.90% 49.17% 63 97 135 178 净利润率 21.09% 20.97% 21.13% 21.58% 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 4,237 4,796 5,337 5,970 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 存货周转率(次) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,669 1,890 2,087 2,308 偿债能力指标 营业成本 826 963 1,067 1,173 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 41 47 52 57 流动比率 6 0 0 0 速动比率 销售费用 19 22 24 27 费用率指标 管理费用 286 319 355 391 销售费用率 财务费用 7 -27 -41 -56 公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 10.02 10.20 10.11 10.16 343.53 343.53 343.53 343.53 22.03% 22.17% 21.07% 20.38% 3.03 3.45 4.11 4.60 1.81 2.28 2.90 3.41 1.17% 1.17% 1.17% 1.17% 17.16% 16.90% 17.03% 16.96% 0.40% -1.45% -1.97% -2.43% 1.16% 0.00% 0.00% 0.00% 23 14 19 16 分红指标 507 581 649 732 分红比例 3 4 3 4 利润总额 510 585 653 736 估值指标 所得税 135 155 173 195 P/E(倍) 34.89 31.00 27.85 24.67 3.72 3.29 2.92 2.58 7.36 6.50 5.89 5.32 10.87% 10.90% 10.82% 10.88% 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 股息收益率 净利润 375 430 480 480 P/B(倍) 归属于母公司净利润 352 396 441 498 P/S(倍) 少数股东损益 23 33 39 43 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 黄山旅游/公司动态报告 分析师简介: 李慧,美国伊利诺伊大学金融硕士,厦门大学广告学学士、经济学双学士,通过CFA 三级。2015年加入东北证券,现任社会服务行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 华南地区 销售总监 邱晓星 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 电话:(0755)33975865 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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