广发证券-收入稳定增长,利息收入影响当期利润

页数: 6页
行业: 软件服务
作者: 刘雪峰
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-08-25
中报点评|IT 服务 证券研究报告 公司评级 金证股份(600446.SH) Tabl e_Title 谨慎增持 Table_Grade 收入稳定增长,利息收入影响当期利润 核心观点: Tab le_Su mm ar y 当前价格 17.96 元 前次评级 谨慎增持 报告日期 2017-08-25 公司公布 2017 年中报,报告期实现营业收入 18.38 亿元,同比增长 24%;实现归母净利润 2032 万元,同比下降 46%;实现扣除非经常损益 净利润 1408 万元,同比下降 56%。  金证股份 6% 1 … 3 … 6 … 2016- … 分析师: Table_Aut hor 收入稳定增长、毛利率稳定,利息收入较大幅下降致财务费用增加 1)公司上半年收入增速较去年同期放缓。其中,第二季度实现营业收 … 2017- … 2017- … 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 入9.98亿元,同比增长36%,较一季度12%的增速有所回升;实现归母净 利润4615万元,同比增长424%;实现扣除非经常损益净利润4440万元, 2016- 相关研究: Table_Report 同比增长720%。2)公司毛利率23%,基本与上年同期持平。3)财务费用 率上升1.2个百分点,主要系BT业务带来的利息收入大幅下降导致。本期利 息收入445万元,上年同期为2165万元。4)经营活动产生的现金净流出2.5 亿元,较上年同期的3.2亿元有所改善。  金证股份(600446.SH):收 入较快速增长,财务费用与营 业外支出影响利润增速 金证股份(600446.SH):收 非公开发行获得证监会发审委通过 7 月 4 日,公司公告非公开发行获得证监会发审委通过。公司拟发行 不超过 6000 万股募集不超过 10.7 亿元用于包括金融业新架构业务、互联 网金融数据中心、证券业务私有云及资管业务私有云项目。资金投入,有 助于公司进一步巩固其在现有金融 IT 领域的地位,同时系云计算快速发展 2017-04-19 2016-10-28 入持续较高速增长,利润下降 或仍系业务季节性因素 金证股份(600446.SH):中 2016-07-20 报毛利润同比增长 30%,费用 增加致利润大幅下滑 背景下,提升竞争力的必要举措。  预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.34 元/股、0.44 元/股、0.56 元/股 公司收入历来集中于下半年,上半年业绩占比较小。考虑公司所在行 联系人: Table_Contacter 业成长性与公司行业地位,我们认为全年业绩仍然具有一定成长性。预计 公司 2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.34 元、0.44 元/股、0.56 元/股。对应 王奇珏 021-60750604 wangqijue@gf.com.cn 当前股价的 PE 分别为 53 倍、41 倍及 32 倍。给予“谨慎增持”评级。  风险提示 公司科技金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较 大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。 盈利预测: 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2,614.88 3,665.61 4,561.93 5,500.40 6,662.44 10.42% 40.18% 24.45% 20.57% 21.13% EBITDA(百万元) 140.65 256.32 380.25 467.20 616.99 净利润(百万元) 254.75 235.08 284.96 366.31 464.75 Tabl e_Exc el1 营业收入(百万元) 增长率(%) 增长率(%) 66.12% -7.72% 21.22% 28.55% 26.87% EPS(元/股) 0.305 0.282 0.341 0.439 0.557 市盈率(P/E) 161.23 89.26 52.63 40.94 32.27 市净率(P/B) 32.01 14.28 8.55 7.07 5.80 289.89 80.13 36.42 29.26 21.48 EV/EBITDA 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心(注:不考虑定增) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/6 金证股份|中报点评 一、中报业绩 公司公布2017年中报,报告期实现营业收入18.38亿元,同比增长24%;实现归 母净利润2032万元,同比下降46%;实现扣除非经常损益净利润1408万元,同比下 降56%。 1. 公司上半年收入增速较去年同期放缓。其中,第二季度实现营业收入9.98亿元, 同比增长36%,较一季度12%的增速有所回升;实现归母净利润4615万元,同比增 长424%;实现扣除非经常损益净利润4440万元,同比增长720%。 2.报告期,公司毛利率23%,基本与上年同期持平。 3.销售费用率、管理费用率分别为4%及16%,分别较上年同期下降0.5个百分点及0.4 个百分点。财务费用率上升1.2个百分点,主要系BT业务带来的利息收入大幅下降导 致。本期利息收入445万元,上年同期为2165万元。 4.预收款项2.91亿元,较上年同期下降3%。 5.应收账款同比增长81%,导致利润表中确认资产减值损失1579万元,较上年同期增 加约500万元。 6.经营活动产生的现金净流出2.5亿元,较上年同期的3.2亿元有所改善。 7.上半年,公司科技金融IT业务持续发展。公司的iWeLan平台引入平安银行、红塔 基金、安信基金等合作机构,丰富平台金融服务生态,提升服务能力。同时,在证券 IT、资管IT等业务领域,公司持续拓展新业务与新客户。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/6 金证股份|中报点评 表 1:半年度财报数据 扣非净利润 16H1 1483 340 60 243 -26 -8 38 38 32 17H1 1838 411 65 293 -10 -5 37 20 14 17H1 同比 24% 21% 8% 21% 60% 34% -2% -46% -56% 主要比率 16H1 17H1 +/- 毛利率 23% 4% 16% 3% 3% 22% 4% 16% 2% 1% -1% 0% 0% -1% -2% (百万元) 营业收入 营业毛利 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 归属母公司净利润 销售费用率 管理费用率 营业利润率 净利率 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 表 2:季度财报数据 16Q1 749 176 31 120 -23 -3 37 16Q2 733 163 29 123 -3 -5 1 16Q2 环比 -2% -7% -5% 3% 87% -96% -97% 17Q1 839 171 30 150 -7 -4 -17 17Q2 998 240 36 143 -4 -1 54 17Q2 环比 19% 41% 20% -5% 45% 70% 423% 17Q2 同比 36% 47% 21% 16% -20% 77% 4721% 29 9 -69% -26 46 279% 424% 扣非净利润 27 5 -80% -30 44 246% 720% 主要比率 16Q1 16Q2 17Q1 17Q2 +/- 毛利率 净利率 24% 4% 16% 5% 4% 22% 4% 17% 0% 1% 20% 4% 18% -2% -3% 24% 4% 14% 5% 5% 2% 0% -3% 5% 4% YOY 16Q1 16Q2 17Q1 17Q2 收入 43% 42% 12% 36% -6% -4% -83% -190% 424% 507% (百万元) 营业收入 营业毛利 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 归属母公司 净利润 销售费用率 管理费用率 营业利润率 归属母公司 净利润 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/6 金证股份|中报点评 二、非公开发行获得证监会发审委通过 7月4日,公司公告非公开发行获得证监会发审委通过。公司拟发行不超过6000 万股募集不超过10.7亿元用于包括金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业 务私有云及资管业务私有云项目。资金投入,有助于公司进一步巩固其在现有金融IT 领域的地位,同时系云计算快速发展背景下,提升竞争力的必要举措。我们认为,随 着非公开发行逐步完成,公司竞争力将进一步得到巩固,有助于长远发展。不考虑增 发影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为0.34元、0.44元/股、0.56元/股。对应 当前股价的PE分别为53倍、41倍及32倍。给予“谨慎增持”评级。 风险提示 公司科技金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需 求的可能变化和收入的季节性。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/6 金证股份|中报点评 资产负债表 单位:百万元 Tabl e_Exc el2 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 现金流量表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1694 2129 2868 3381 4209 520 605 1149 1328 1744 442 638 744 892 1082 676 847 933 1119 1342 56 39 42 42 42 1361 1046 905 1084 1267 85 82 81 78 75 79 74 67 57 49 144 215 284 354 424 372 480 247 308 363 681 194 227 287 357 3055 3175 3773 4464 5477 1533 1449 1707 1956 2408 220 160 0 0 0 1313 1289 1707 1956 2408 0 0 0 0 0 43 18 21 27 36 0 0 43 1576 835 10 437 1283 196 3055 0 0 18 1467 835 10 625 1470 237 3175 0 0 21 1728 835 10 910 1755 291 3773 0 0 27 1984 835 10 1276 2121 359 4464 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 0 0 36 2444 835 10 1741 2586 447 5477 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 179 21 609 347 589 279 279 338 435 552 13 30 24 32 34 39 -221 214 -92 28 -151 -67 33 -29 -26 -148 200 91 -174 -182 -177 -85 136 -120 -119 66 296 -45 -54 -63 -37 -11 0 0 0 217 -151 -155 6 8 640 843 -160 0 0 0 0 0 0 0 281 10 0 0 0 -704 -1003 5 6 8 249 71 544 179 415 252 520 605 1149 1328 501 590 1149 1328 1744 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2615 3666 4562 5500 6662 1956 2731 3345 4011 4812 21 13 26 26 35 84 122 151 182 200 426 572 684 847 1033 -168 -99 -50 -20 -5 14 11 11 10 13 0 0 0 0 0 11 -3 6 6 8 293 311 401 450 582 19 39 29 34 31 0 41 53 0 0 312 309 377 484 614 33 30 38 49 62 279 279 338 435 552 24 44 54 69 87 255 235 285 366 465 141 256 380 467 617 0.31 0.28 0.34 0.44 0.56 识别风险,发现价值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 10.4 52.0 40.2 6.3 24.5 28.9 20.6 12.3 21.1 29.3 66.1 -7.7 21.2 28.5 26.9 25.2 10.7 19.9 21.5 25.5 7.6 16.0 20.2 26.7 7.4 16.2 53.9 27.1 7.9 17.3 49.4 27.8 8.3 18.0 60.9 51.6 -0.2 1.11 0.64 46.2 -0.3 1.47 0.83 45.8 -0.6 1.68 1.08 44.4 -0.5 1.73 1.10 44.6 -0.6 1.75 1.14 1.05 9.66 3.27 1.18 9.54 3.59 1.31 9.54 3.59 1.34 9.54 3.59 1.34 9.54 3.59 0.31 0.21 1.54 0.28 0.03 1.76 0.34 0.73 2.10 0.44 0.42 2.54 0.56 0.71 3.10 161.2 32.0 289.9 89.3 14.3 80.1 52.6 8.5 36.4 40.9 7.1 29.3 32.3 5.8 21.5 请务必阅读末页的免责声明 5/6 金证股份|中报点评 广发计算机行业研究小组 Tabl e_Res earch 刘雪峰: 首席分析师,东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,1997 年起先后在数家 IT 行业跨国公司从事技术、运营与全球项目管 理工作。2010 年 7 月始就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作,2014 年 1 月加入广发证券发展研究中心。 王奇珏: 分析师,上海财经大学信息管理学士,上海财经大学资产评估硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心。 张 璋: 研究助理,复旦大学微电子学士,爱荷华州立计算机工程学硕士,2013 年起就职于多家美资集成电路设计公司,2015 年加入 广发证券发展研究中心。 郑 楠: 研究助理,北京邮电大学计算机专业学士,法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士,2010 年起就职于外资企业软件公司从事 研发、咨询顾问等工作,2015 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Tabl e_RatingIndustr y 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Tabl e_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 层 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Tabl e_Disclai mer 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布,只 有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广 发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。 本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6/6
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