东北证券-拓展汽车电子新品,加大军工业务投入

页数: 3页
行业: 通讯行业
作者: 熊军 黄瀚
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-27
[Table_MainInfo] [Table_Title] 盛路通信(002446) 通信设备/通信 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-27 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 拓展汽车电子新品,加大军工业务投入 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 ■[Table_Summary] 业绩同比下滑,主要受市场竞争加剧影响。2017H1 公司实现营收 5.09 亿元,同比下降 9.39%;归母净利润 9020.67 万元,同比下降 28.50%; 每股收益 0.12 元,同比下降 57.14%,公司营收下降主要是受市场环境 影响。公司预告 17 年 1-9 月归母净利润 1.10 亿元~1.50 亿元,变动幅度 -39.05%~-16.89%,业绩变动主要原因为汽车电子市场竞争加剧以及公 司优化客户产品结构带来的成本上升。 ■ 汽车电子空间广阔,积极拓展智能产品。根据 SBD 的估计,2014 年中国 ADAS 市场规模为 40 亿元,到 2021 年市场规模将达到 180 亿 盛路通信 元,CAGR 为 24%。合正电子致力于车载信息娱乐系统的研发与生产, 向主流车厂提供前装产品,主营产品为 DA 智能互联系统、无极芯导航 等。公司积极向车辆智能产品延伸,目前已开发产品包括舒适进入系统、 -6% 远程控制系统、收纳系统、流媒体后视镜、智能后视镜、USB 车充等车 载智能产品。2017H1 公司实现营业收入 1.93 亿元,净利润 2060.43 万 -16% 定程度影响公司军品订货量,下半年开始军品装备采购将依据新体制运 行,军改对军工企业影响逐步消除,军品交付将进入景气周期。南京恒 电一直致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载等多种武 器平台上的应用,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套。公 司重点瞄准产品“小型化、轻量化、通用化”发展方向,加大研发、生 产能力投入,实现业绩快速上升。2017H1 公司实现营业收入 1.07 亿元, 同比增长 22.69%;净利润 5053.16 万元,同比增长 40.68%。 ■ 盈利预测及投资建议:预计公司 2017 年-2019 年营收分别为 14.13 亿元、17.64 亿元、22.24 亿元,归母净利润分别为 2.43 亿元、3.24 亿元、 4.29 亿元,EPS 分别为 0.32 元、0.43 元、0.56 元,看好公司在汽车电子 和军工电子的持续布局,维持“买入”评级。 ■ 风险提示:汽车电子进展不达预期;军工电子业务进展低于预期。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 2015A 2016A 2017E 2018E 910 1,156 1,413 1,764 2,224 72.98% 27.10% 22.21% 24.85% 26.04% 121 161 243 324 429 151.63% 33.02% 50.71% 33.21% 32.48% 0.27 0.36 0.32 0.43 0.56 市盈率 46.30 34.81 39.26 29.48 22.25 市净率 2.44 2.30 3.55 3.16 2.77 净资产收益率 (%) 5.27% 6.60% 9.05% 10.76% 12.47% 股息收益率 (%) 0.00% 0.40% 0.00% 0.00% 0.00% 448 448 762 762 762 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 12.36 11.47~29.36 9,420 762 762 0/0 4 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 14% 元,公司目前积极布局汽车智能制造产品线,未来业绩有望进一步提升。 ■ 军改影响逐步消除,研发生产投入加大。上半年,军改体制调整一 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 沪深300 4% -26% -36% 2016/8 2016/11 2017/2 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 1M 2% 0% 2017/5 3M 10% 1% 12M -26% -41% [Table_Report] 相关报告 《东北证券通信行业 2017 年中期投资策略: 布局成长行业龙头,迎接物联网和 5G 大时 代》 2017-07-10 《盛路通信(002446):业绩稳步增长,汽车 电子和军工持续布局》 2017-5-02 《盛路通信(002446):业绩符合预期,三 大业务协同发展》 2016-11-14 2019E 证券分析师:熊军 执业证书编号: S0550517030001 02120361109 xiongj@nesc.cn 研究助理:黄瀚 执业证书编号: S0550117050029 021-20363245 huangh@nesc.cn [Table_PageTop] 盛路通信/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 330 430 611 869 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 净利润 资产减值准备 折旧及摊销 2016A 2017E 2018E 2019E 163 245 327 433 9 0 0 0 35 36 42 49 应收款项 523 639 794 1,002 存货 308 305 377 462 公允价值变动损失 0 0 0 0 1 2 0 0 其他流动资产 244 244 244 244 财务费用 流动资产合计 1,678 1,893 2,385 3,021 投资损失 -35 -24 -28 -26 -65 -69 -167 -202 可供出售金融资产 40 40 40 40 运营资本变动 长期投资净额 42 42 42 42 其他 0 0 0 0 固定资产 236 293 358 420 经营活动净现金流量 107 216 207 284 无形资产 31 24 15 8 投资活动净现金流量 -209 -30 -25 -27 1,225 融资活动净现金流量 27 -86 0 0 企业自由现金流 37 157 147 222 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.36 0.32 0.43 0.56 5.46 3.53 3.96 4.53 0.24 0.28 0.27 0.37 商誉 1,225 1,225 1,225 非流动资产合计 1,583 1,576 1,555 1,529 资产总计 3,261 3,469 3,939 4,550 短期借款 81 0 0 0 应付款项 325 328 404 495 预收款项 3 5 5 7 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 流动负债合计 815 777 921 1,098 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 27.10% 22.21% 24.85% 26.04% 33.02% 50.71% 33.21% 32.48% 长期负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 0 0 0 0 净利润增长率 815 777 921 1,098 盈利能力指标 2,445 2,688 3,012 3,441 毛利率 38.30% 38.58% 40.84% 42.05% 2 4 7 11 净利润率 13.96% 17.21% 18.36% 19.30% 应收账款周转率(次) 162.72 164.93 164.19 164.44 存货周转率(次) 139.13 128.32 131.92 130.72 3,261 3,469 3,939 4,550 运营效率指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,156 1,413 1,764 2,224 偿债能力指标 营业成本 713 868 1,044 1,289 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 10 11 14 18 流动比率 9 0 0 0 速动比率 销售费用 57 76 101 131 费用率指标 管理费用 156 165 213 271 销售费用率 财务费用 0 -3 -7 -10 公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 35 24 28 26 分红指标 营业利润 245 320 427 552 分红比例 营业外收支净额 -45 -26 -32 -30 股息收益率 投资净收益 利润总额 所得税 22.41% 23.37% 24.13% 2.06 2.44 2.59 2.75 1.68 2.04 2.18 2.33 4.95% 5.40% 5.70% 5.90% 13.49% 11.70% 12.10% 12.20% 0.04% -0.22% -0.42% -0.47% 0.40% 0.00% 0.00% 0.00% 200 294 395 522 估值指标 37 48 68 89 P/E(倍) 34.81 39.26 29.48 22.25 2.30 3.55 3.16 2.77 4.86 6.76 5.41 4.29 6.60% 9.05% 10.76% 12.47% 净利润 163 245 327 327 P/B(倍) 归属于母公司净利润 161 243 324 429 P/S(倍) 少数股东损益 24.98% 2 2 3 4 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 分析师简介: 熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规 划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师。 黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信 行业研究团队,任通信行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 盛路通信/公司点评报告 公司点评报告 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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