东北证券-新老业态双轮驱动,公司发展稳健

页数: 3页
行业: 文化传媒
作者: 颜书影
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-27
[Table_MainInfo] [Table_Title] 中文传媒(600373) 文化传媒/传媒 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-27 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 新老业态双轮驱动,公司发展稳健 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 《列王的纷争》进入成熟期,销售费用大降提升净利水平。中文传媒 2017H1 实现营收 59.92 亿元,同降 1.76%;实现归母净利 7.95 亿元, 同增 25.26%;实现扣非后归母净利 7.79 亿元,同增 45.62%。公司整 体毛利率保持稳定(39.56%),在营收与去年同期基本持平的情况下, 净利的快速增长得益于销售费用降低(同降 53.38%,系智明星通《列 王的纷争》进入成熟期,营销推广投入减少) 。同时智明星通精品游戏 研发支出的增加也提高了管理费用(同增 85.87%),当期销售费用率 和管理费用率分别为 9.98%(同降 11 pct)、15.69%(同增 7.4 pct)。 传统主业+新业态推动公司稳定增长。从各业务条线看,1)传统出版 发行板块实现营收 25.59 亿(同增 4.99%)。其中出版业务实现营收 13.09 亿元,同增 11.09%;发行业务实现营收 16.51 亿元,同增 0.61%。 传统业务板块健康发展,毛利率稳中有升(30.54%,同增 2 pct),是 公司内生增长的重要推动力。2)新业态板块实现营收 21.37 亿元,其 中智明星通主导的手游业务贡献收入 21.07 亿,净利润 3.27 亿,净利 增幅达 85.17%。 《列王的纷争》 (COK)作为核心游戏产品,上线三年 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 23.32 19.06~26.80 32,134 1,378 1,378 0/0 25 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 中文传媒 沪深300 12% 6% 0% -6% -12% -18% 2016/8 流水依然稳健,2017H1 月流水维持在 2.68 亿,随着游戏进入成熟期, 广告营销成本大幅降低,业绩弹性显著增加。 此外智明星通旗下超过 5 款游戏月均流水超千万人民币,未来将持续为公司贡献稳定现金流。 《乱世王者》冲入前十,精品大作接档不断。智明星通授权腾讯运营 绝对收益 相对收益 的 SLG 游戏《乱世王者》已于 8 月中旬上线,IOS 畅销榜排名升至第 五,有望长期霸榜前十,智明星通参与流水分成(7%-10%)。此外已 《中文传媒(600373)年报点评:主业稳健 2016/11 涨跌幅(%) [Table_Trend] 1M 6% 6% 2017/2 3M 17% 8% 2017/5 12M 0% -12% [Table_Report] 相关报告 结构优化,智明星通业绩爆发》 陆续在海外市场上线 SLG 手游《全面战争》采用世嘉经典战争 IP, 有望接棒 COK 成为新爆款。智明星通还获得了动视暴雪《使命召唤》 《中文传媒(600373):传统主业稳健发展, 手游版权,将与动视暴雪联合开发运营(按 5:5 共享渠道分成后流水) 。 游戏业务大有可为》 2017-3-22 投资建议:不考虑后续投资收益,预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.19/1.35/1.56 元,对应 PE 分别为 20/17/15 倍。给予“买入”评级。 2016-10-29 风险提示:市场竞争加剧;政策监管风险;产品表现不及预期。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 11,602 12,776 14,021 15,649 17,547 (+/-)% 10.46% 10.12% 9.75% 11.61% 12.13% 1,058 1,295 1,640 1,854 2,153 30.75% 22.44% 26.61% 13.06% 16.12% 0.77 0.94 1.19 1.35 1.56 30.37 24.81 19.59 17.33 14.92 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 3.12 2.87 2.49 2.17 1.89 10.84% 11.77% 12.97% 12.79% 12.93% 股息收益率 (%) 0.00% 0.51% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 1,378 1,378 1,378 1,378 1,378 净资产收益率 (%) 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师:颜书影 执业证书编号: S0550517080001 (021)20361152 yansy@nesc.cn [Table_PageTop] 中文传媒/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表(百万元) 6,519 7,611 10,170 12,434 净利润 2016A 2017E 2018E 2019E 1,281 1,711 1,882 2,216 资产减值准备 242 0 0 0 236 197 204 198 5 0 0 0 27 7 7 7 0 0 0 0 应收款项 1,259 1,747 1,945 2,183 折旧及摊销 存货 1,022 1,171 1,285 1,450 公允价值变动损失 其他流动资产 342 342 342 342 财务费用 流动资产合计 11,401 13,748 16,783 19,907 投资损失 -63 -49 0 0 881 881 881 881 运营资本变动 641 -888 473 -150 长期投资净额 2,043 2,043 2,043 2,043 其他 0 0 0 0 固定资产 1,090 1,205 1,205 1,205 经营活动净现金流量 2,357 928 2,514 2,219 无形资产 940 881 823 769 投资活动净现金流量 -1,121 187 53 52 融资活动净现金流量 可供出售金融资产 商誉 2,457 0 0 0 非流动资产合计 7,451 7,167 6,963 6,765 资产总计 18,852 20,914 23,746 26,672 短期借款 131 131 131 131 应付款项 1,357 1,472 1,711 1,876 每股指标 预收款项 2,128 2,227 2,546 2,821 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 0 0 0 0 5,935 6,287 7,236 7,946 28 28 28 28 其他长期负债 971 971 971 971 长期负债合计 1,708 1,708 1,708 长期借款 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 -354 -23 -7 -7 企业自由现金流 3,048 978 2,461 2,129 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 每股收益(元) 0.94 1.19 1.35 1.56 每股净资产(元) 8.13 9.38 10.74 12.35 每股经营性现金流量(元) 1.71 0.67 1.82 1.61 成长性指标 营业收入增长率 10.12% 9.75% 11.61% 12.13% 1,708 净利润增长率 22.44% 26.61% 13.06% 16.12% 盈利能力指标 毛利率 39.41% 37.12% 36.72% 37.07% 净利润率 10.14% 11.70% 11.85% 12.27% 应收账款周转率(次) 45.24 45.47 45.35 45.41 46.27 48.49 47.38 47.93 7,643 7,994 8,944 9,654 11,005 12,645 14,499 16,653 204 275 303 365 18,852 20,914 23,746 26,672 运营效率指标 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 存货周转率(次) 营业收入 12,776 14,021 15,649 17,547 偿债能力指标 营业成本 7,740 8,817 9,903 11,042 资产负债率 40.54% 38.22% 37.66% 36.20% 41 38 46 49 流动比率 1.92 2.19 2.32 2.51 速动比率 1.75 2.00 2.14 2.32 营业税金及附加 资产减值损失 242 0 0 0 销售费用 1,911 1,419 1,704 1,925 费用率指标 管理费用 1,653 2,131 2,166 2,383 销售费用率 14.96% 10.12% 10.89% 10.97% 财务费用 -68 -91 -107 -146 管理费用率 12.94% 15.20% 13.84% 13.58% 0 财务费用率 -0.53% -0.65% -0.68% -0.83% 0.51% 0.00% 0.00% 0.00% 公允价值变动净收益 -5 0 0 63 49 0 0 分红指标 1,314 1,757 1,937 2,293 分红比例 55 50 53 52 1,370 1,807 1,990 2,344 所得税 89 96 108 129 P/E(倍) 24.81 19.59 17.33 14.92 净利润 1,281 1,711 1,882 1,882 P/B(倍) 2.87 2.49 2.17 1.89 归属于母公司净利润 1,295 1,640 1,854 2,153 P/S(倍) -14 71 28 62 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 少数股东损益 股息收益率 估值指标 净资产收益率 2.52 2.29 2.05 1.83 11.77% 12.97% 12.79% 12.93% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 中文传媒/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 颜书影:美国哥伦比亚大学金融数学硕士,南京大学金融学专业学士,2015年加入东 北证券,现任传媒行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 华南地区 销售总监 邱晓星 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
新老业态双轮驱动,公司发展稳健
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
东北证券 - 新老业态双轮驱动,公司发展稳健
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
新老业态双轮驱动,公司发展稳健
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服