东北证券-业 绩增长符合预期,静待智能驾驶落地开花

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行业: 交运设备
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 万安科技(002590) 汽车零部件/汽车 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 买入 证券研究报告 / 公司动态报告 业绩增长符合预期,静待智能驾驶落地开花 上次评级:买入 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件: 公司发布 2017 年度半年报,2017 年上半年实现营业收入 11.26 亿,同 比增长 6.90%;归母净利润实现 7112 万,同比增长 22.81%;实现 EPS 为 0.15 元,同比增长 25%。 点评: 主业增长符合预期。受益于 2017 年上半年公司不断优化产品结构, 推动产品升级以增强盈利能力,同时加大市场开发力度,公司上半年 主营业务稳健增长。同时,公司通过改善生产管理体系、提高汽车电 子的研发投入、加强公司精细化管理及完善市场营销团队等举措进行 14.38 12.05~26.16 6,897 480 480 0/0 10 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 万安科技 沪深300 2% 战略经营改善,未来业绩有望维持持续稳定增长。 -11% 智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智 能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动 EMB 往前端感知 -24% 层和决策层切入,至今已在 ADAS 的前中后三端形成完善战略版图规 划;能源化方面,公司轮毂电机参股 Protean 设立合资公司、无线充 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) -37% -50% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 电入股 Evatran 并合资建设产能,适应未来分布式驱动及智慧能源行 业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切 入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆 是国际细分行业前三地位,智能化布局已基本成型,我们认为公司届 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。 维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力 《万安科技(002590):主业增长符合预期, 1M 7% 7% 3M 14% 5% 12M -42% -54% [Table_Report] 相关报告 静待智能驾驶开花结果》 的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.36/0.52/0.72 元,维持“买入”评级。 《万安科技:智能汽车版图日臻完善,再次 风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。 局正当时》 布局正当时》 2017-3-01 2016-12-05 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,781 2,232 2,856 3,730 4,860 34.72% 25.28% 27.97% 30.60% 30.29% 91 127 174 250 345 21.88% 38.98% 37.22% 43.70% 38.04% 0.22 0.26 0.36 0.52 0.72 市盈率 65.05 54.41 39.65 27.59 19.99 市净率 6.37 3.89 3.54 3.14 2.71 10.14% 7.38% 9.19% 11.67% 13.87% 0.00% 0.17% 0.00% 0.00% 0.00% 413 480 480 480 480 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师:王建伟 执业证书编号: S0550515110003 15012585901 wangjw@nesc.cn 研究助理:赖彦杰 执业证书编号: S0550116010023 18575550035 laiyj@nesc.cn 证券分析师:王建伟 研究助理:赖彦杰 [Table_PageTop] 万安科技/公司动态报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 610 682 755 888 0 0 0 0 应收款项 490 525 695 存货 369 479 615 现金流量表(百万元) 净利润 2018E 2019E 174 250 345 17 0 0 0 901 折旧及摊销 77 73 74 73 804 公允价值变动损失 0 0 0 0 17 0 0 0 7 7 7 7 财务费用 流动资产合计 2,021 2,366 2,965 3,758 投资损失 长期投资净额 2017E 133 资产减值准备 其他流动资产 可供出售金融资产 2016A 运营资本变动 22 0 0 0 -136 -73 -140 -162 0 0 0 0 234 234 234 234 其他 -6 0 0 0 131 167 177 249 固定资产 506 507 499 495 经营活动净现金流量 无形资产 185 200 216 231 投资活动净现金流量 -396 -95 -104 -115 0 融资活动净现金流量 522 0 0 0 企业自由现金流 -78 73 74 135 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.26 0.36 0.52 0.72 3.69 4.06 4.58 5.30 0.27 0.35 0.37 0.52 营业收入增长率 25.28% 27.97% 30.60% 30.29% 38.98% 37.22% 43.70% 38.04% 24.01% 23.53% 23.99% 23.99% 5.68% 6.09% 6.70% 7.10% 应收账款周转率(次) 69.79 67.07 67.98 67.68 存货周转率(次) 77.43 80.05 79.17 79.46 商誉 0 0 0 非流动资产合计 1,175 1,204 1,242 1,291 资产总计 3,196 3,570 4,207 5,049 短期借款 196 20 196 196 应付款项 652 745 970 1,263 预收款项 11 14 19 25 一年内到期的非流动负债 10 10 10 10 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 1,322 1,522 1,909 2,407 99 99 99 99 0 0 0 0 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 成长性指标 101 101 101 101 净利润增长率 负债合计 1,424 1,624 2,011 2,508 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1,719 1,892 2,142 2,487 毛利率 54 54 54 54 长期负债合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 3,196 3,570 4,207 5,049 净利润率 运营效率指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,232 2,856 3,730 4,860 偿债能力指标 营业成本 1,696 2,184 2,835 3,694 资产负债率 营业税金及附加 15 17 23 资产减值损失 17 0 0 44.55% 45.49% 47.80% 49.68% 30 流动比率 1.53 1.55 1.55 1.56 0 速动比率 1.25 1.24 1.23 1.23 6.58% 7.50% 7.50% 7.50% 7.89% 8.40% 8.00% 7.50% 0.20% 0.00% 0.00% 0.00% 0.17% 0.00% 0.00% 0.00% 销售费用 147 214 280 365 费用率指标 管理费用 176 240 298 365 销售费用率 财务费用 5 0 0 0 公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 投资净收益 -22 0 0 0 分红指标 营业利润 154 201 294 407 分红比例 7 7 7 7 162 208 301 415 估值指标 29 34 51 70 P/E(倍) 54.41 39.65 27.59 19.99 3.89 3.54 3.14 2.71 3.09 2.42 1.85 1.42 7.38% 9.19% 11.67% 13.87% 营业外收支净额 利润总额 所得税 股息收益率 净利润 133 174 250 250 P/B(倍) 归属于母公司净利润 127 174 250 345 P/S(倍) 少数股东损益 6 0 0 0 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 万安科技/公司动态报告 分析师简介: 王建伟,北京大学工学博士,三年国家战略新兴产业科研规划经验,三年中小市值研 究经验,三年电子行业研究经验,研究领域聚焦科技股和成长股。现任东北证券电子 东北证券股份有限公司 行业首席分析师。 赖彦杰,香港大学电机电子工程硕士,2015年11月加入东北证券电子行业研究团队, 中国 吉林省长春市 现任电子行业分析师。 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 重要声明 传真:(0431)85680032 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 网址:http://w w w.nes c.cn 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 恒奥中心D 座 邮编:100033 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 电话:(010)63210800 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 传真:(010)63210867 容和意见不发生变化。 中国 上海市浦东新区 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 杨高南路729号 邮编:200127 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 电话:(021)20361009 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 传真:(021)20361258 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 邮编:518000 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 华南地区 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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