东北证券-业绩大幅增长,三驾马车驱动公司稳健发展

页数: 3页
行业: 环保工程
作者: 凌晨 朱一清
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 国祯环保(300388) 环保/电力与公用事业 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩大幅增长,三驾马车驱动公司稳健发展 上次评级: 首次覆盖 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件:公司发布 2017 年中报,实现营收 8.93 亿,较去年同期增长 56.43%,实现归母净利润 6062.69 万,较去年同期增长 38.80%。公司 业绩增长主要是水环境治理综合服务及小城镇环境治理综合服务增长 所致,其中城市水环境综合治理服务收入 5.54 亿,占营收比重的 62.1%,工业废水治理综合服务营收 1.65 亿,占营收比重的 18.49%, 小城镇环境综合治理服务营收 1.72 亿,占营收比重的 19.3%。 重点布局三大板块,业绩增长前景可期。公司围绕水治理开展业务, 自收购了麦王环境、挪威 GEAS 后,公司从之前单一的城市污水治理 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 20.46 18.50~28.40 6,254 306 306 0/0 4 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 国祯环保 逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理 三大领域。报告期内,公司新增污水处理规模 38.8 万吨,目前已在全 30% 国 12 个省份运营 104 座污水处理厂,污水处理规模 415.8 万吨/日。 22% 按照“十三五”规划,工业污水治理、城镇及农村污水治理、配套管 网建设都将得到强化发展,市场规模超过千亿。报告期内公司抓住环 14% 保行业快速发展机遇,进一步夯实主业,积极开拓市场,经营业绩持 续稳定增长。 6% 沪深3 订单接连不断,百亿 PPP 项目保障稳定增长。报告期内公司斩获宿州 市循环经济示范园污水处理工程 PPP 项目、沐阳县乡镇污水处理一体 化项目、青岛保税港区济宁功能区给排水 PPP 项目、东郊污水处理厂 三期工程及配套管网 PPP 项目等订单,总额超过 9.63 亿元。此外, 2017 绝对收益 -10% 相对收益 年 7 月公司作为联合体中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治 理)PPP 项目,其中标段一总投资 47.87 亿元,标段二总投资 51.36 盈峰环境(000967):装备服务联合体,攻城 -2% 涨跌幅(%) [Table_Trend] 2016/8 1M 4% 5% 3M 3% -6% 2016/11 12M -5% -17% 2017/2 [Table_Report] 相关报告 略低前景可期 20170824 亿元,公司占项目公司股权比例为 14.24%。公司拿单能力强大,在手 订单充沛,持续稳定增长有充足保障。 清新环境(002573):深耕火电+布局非电, 投资评级与估值:预计公司 2017-2019 年的净利润为 1.79 亿、2.13 亿 驱动业绩增长 攻城 和 2.68 亿,EPS 为 0.58 元、0.70 元、0.88 元,市盈率分别为:35 倍、 29 倍、23 倍。给予“增持”评级。 万邦达(300055):多元布局献业绩,推动营 风险提示:应收账款回收风险,占用资金大、资产负债率较高风险 收高增长 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,046 1,463 1,794 2,258 2,870 2.31% 39.80% 22.66% 25.87% 27.10% 75 130 179 213 268 44.17% 73.17% 37.73% 19.20% 25.96% 0.27 0.42 0.58 0.70 0.88 市盈率 76.05 48.18 34.98 29.34 23.30 市净率 6.19 3.78 3.36 2.97 2.59 净资产收益率 (%) 9.00% 8.56% 10.55% 11.17% 12.34% 股息收益率 (%) 0.00% 0.49% 0.00% 0.00% 0.00% 279 306 306 306 306 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 20170823 20170822 [Table_Author] 证券分析师:朱一清 执业证书编号: S0550511080002 (021)20361105 zhuyq@nesc.cn 研究助理:凌晨 执业证书编号: S0550117060020 (021)20363255 lingchen@nesc.cn 2017/5 [Table_PageTop] 国祯环保/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 637 452 568 834 0 0 0 0 应收款项 601 742 929 1,183 存货 172 140 185 230 现金流量表(百万元) 净利润 资产减值准备 折旧及摊销 公允价值变动损失 其他流动资产 63 63 63 63 财务费用 流动资产合计 1,718 1,654 2,052 2,706 投资损失 可供出售金融资产 长期投资净额 2 2 2 2 运营资本变动 其他 2016A 2017E 2018E 2019E 147 206 246 310 7 7 10 10 37 41 49 55 0 0 0 0 104 126 159 202 -7 -7 -7 -7 -810 249 -45 30 2,769 2,769 2,769 2,769 0 0 0 0 固定资产 231 266 292 321 经营活动净现金流量 -521 571 357 539 无形资产 270 339 418 489 投资活动净现金流量 -469 -66 -82 -71 商誉 292 281 285 284 融资活动净现金流量 1,264 -689 -159 -202 企业自由现金流 -245 482 247 433 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.42 0.58 0.70 0.88 非流动资产合计 3,699 3,775 3,860 3,934 资产总计 5,417 5,429 5,913 6,640 短期借款 563 0 0 0 应付款项 437 576 712 905 每股指标 预收款项 33 73 78 105 每股收益(元) 每股净资产(元) 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 343 343 343 343 1,881 1,687 1,924 2,342 1,474 1,474 1,474 1,474 397 397 397 397 5.41 6.08 6.89 7.90 -1.70 1.87 1.17 1.76 营业收入增长率 39.80% 22.66% 25.87% 27.10% 73.17% 37.73% 19.20% 25.96% 32.89% 32.89% 33.15% 33.43% 8.88% 9.97% 9.44% 9.35% 148.46 150.93 150.10 150.38 49.08 42.44 44.66 43.92 每股经营性现金流量(元) 成长性指标 长期负债合计 1,883 1,883 1,883 1,883 净利润增长率 负债合计 3,764 3,570 3,808 4,225 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1,516 1,695 1,908 2,176 毛利率 137 164 197 238 少数股东权益 负债和股东权益总计 5,417 5,429 5,913 6,640 净利润率 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 存货周转率(次) 营业收入 1,463 1,794 2,258 2,870 偿债能力指标 营业成本 982 1,204 1,510 1,911 资产负债率 营业税金及附加 资产减值损失 16 21 27 33 流动比率 7 7 10 10 速动比率 销售费用 74 75 98 126 费用率指标 管理费用 157 161 211 271 销售费用率 财务费用 103 126 159 202 管理费用率 财务费用率 公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 7 7 7 7 分红指标 131 208 251 324 分红比例 47 50 55 61 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税 股息收益率 65.76% 64.40% 63.63% 0.91 0.98 1.07 1.16 0.82 0.90 0.97 1.06 5.08% 4.15% 4.34% 4.40% 10.77% 8.96% 9.34% 9.45% 7.04% 7.04% 7.04% 7.04% 0.49% 0.00% 0.00% 0.00% 178 258 306 384 估值指标 31 52 60 74 P/E(倍) 48.18 34.98 29.34 23.30 3.78 3.36 2.97 2.59 4.28 3.49 2.77 2.18 8.56% 10.55% 11.17% 12.34% 净利润 147 206 246 246 P/B(倍) 归属于母公司净利润 130 179 213 268 P/S(倍) 少数股东损益 69.49% 17 27 33 41 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 国祯环保/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 朱一清: 同济大学英语专业学士,美国威斯康星协和大学MBA硕士,8年证券从业经历, 于2009年加入东北证券。 凌晨:环保行业分析师,2016毕业于上海财经大学,2017年加入东北证券环保组。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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