广发证券-业绩符合预期,受益于航天加速发展及国企改革

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行业: 航天航空
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-08-25
中报点评|国防军工 证券研究报告 公司评级 航天电子(600879.SH) Table_ Title 买入 Table_Grade 业绩符合预期,受益于航天加速发展及国企改革 当前价格 9.32 元 前次评级 买入 报告日期 2017-08-25 公司 2017 年上半年实现营业收入 55.83 亿元,同比增长 18.53%,实现归 Table_Summ ary 母净利润 2.09 亿元,同比增长 30.71%。 相对市场表现 Table_C hart 核心观点: 航天电子 业绩稳步增长符合预期。报告期内,公司各项科研生产任务按计划完成, 10% 军品实现较快增长拉动公司营收增长。公司毛利率维持平稳水平,上半年 0% 公司完成发行股份募集配套资金 22.58 亿元,财务费用同比下降 9.7%,导 -10% 致净利润增速高于营收增速。 航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,看好系统产品发 -20% 2016-08 2016-12 沪深300 2017-04 2017-08 展前景。公司在传统航天电子配套领域处于龙头地位,承担多个型号任务 并多次参加重大飞行试验和发射服务,未来有望充分受益于航天产业快速 分析师: Table_Author 赵炳楠 S0260516070004 发展带来的航天器制造、发射、地面设备设施、武器装备的市场需求增长。 010-59136613 公司系统级产品无人机和精确制导炸弹逐步推广,已形成新的利润增长点。 zhaobingnan@gf.com.cn 加快市场开拓步伐,新产品发展有望带来新增量。航天方面,开拓了中科 分析师: 胡正洋 S0260516020002 院商业卫星领域市场;船舶领域,实现了某型鱼雷、水雷等项目配套产品 021-60750639 的批产;航空领域,实现了多型空空导弹项目配套产品的批产,并参研了 huzhengyang@gf.com.cn 国内大部分军机型号项目;兵装领域,实现了某型导弹及其发射车车载设 备项目配套产品的批产。新产品的研发和批产有望带来新的业绩增量。 相关研究: Table_Report 受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天科技集团九院, 航天电子年报点评:并表增厚 通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市,未来有望进一步 业绩,受益于航天产业加速发 受益于航天科技集团的国企改革和科研院所改制。 展 盈利预测与投资建议:预计公司 17-19 年 EPS 为 0.21/0.24/0.29 元,按最 航天电子中报点评:业绩快速 新收盘价计算对应 PE 为 45/39/33 倍,看好公司航天业务发展前景,以及 增长,大股东整体上市逐步兑 航天科技集团国企改革和科研院所改制带来积极影响,维持“买入”评级。 现 风险提示:军品订单低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。 航天电子年报点评:业绩稳增 2017-03-06 2016-08-31 2016-02-22 长,大股东整体上市更进一步 盈利预测: 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 5,609.33 11,548.06 13,072.36 14,804.50 16,773.60 14.43% 105.87% 13.20% 13.25% 13.30% EBITDA(百万元) 604.59 1,024.41 926.18 1,085.33 1,285.55 净利润(百万元) 265.37 478.37 558.11 654.35 779.01 增长率(%) Table _Excel1 营业收入(百万元) 增长率(%) 7.68% 80.27% 16.67% 17.24% 19.05% EPS(元/股) 0.255 0.391 0.205 0.241 0.286 市盈率(P/E) 70.00 38.95 45.41 38.73 32.53 市净率(P/B) 3.38 2.16 2.22 2.10 1.97 31.33 21.88 28.78 24.29 20.82 EV/EBITDA 联系人: Table_Contacter 彭雾 021-60750604 pengwu@gf.com.cn 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/3 航天电子|中报点评 资产负债表 Table _Excel2 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 单位:百万元 现金流量表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 7465 14340 15031 16190 18307 528 892 1307 1480 1677 3032 7398 8073 8327 9427 3905 6040 5651 6382 7202 0 10 0 0 0 3225 5242 5413 5572 5720 10 11 11 11 11 1696 3901 3901 3901 3901 1055 611 611 611 611 439 676 847 1006 1154 25 42 42 42 42 10690 19582 20444 21761 24027 4474 10035 8081 8706 10146 592 4378 2325 2201 2799 2882 5657 5755 6504 7346 1000 1 1 1 1 535 728 728 728 728 300 300 300 300 300 0 0 0 0 0 235 428 428 428 428 5009 10763 8809 9434 10874 1040 1223 2719 2719 2719 1904 4047 6135 6135 6135 2521 3291 2489 3144 3923 5497 8620 11403 12058 12837 184 198 231 270 316 10690 19582 20444 21761 24027 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 70 -252 577 572 -114 286 507 591 693 825 149 275 63 75 86 -490 -1255 -224 -297 -1146 125 222 147 100 120 -256 -368 -162 -162 -162 -267 -371 -163 -163 -163 10 3 1 1 1 0 0 0 0 0 414 667 0 -237 473 5235 7083 -2053 -124 598 1000 1500 0 0 0 1 0 2225 0 0 -5822 -7915 -172 -113 -125 228 47 416 173 197 300 528 892 1307 1480 528 575 1307 1480 1677 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 5609 11548 13072 14805 16774 4452 9553 10799 12197 13765 7 34 39 44 50 73 200 227 257 291 622 1011 1144 1296 1468 97 182 201 222 251 28 54 52 60 67 0 0 0 0 0 -3 1 1 1 1 328 514 611 729 882 31 76 76 76 76 1 5 5 5 5 357 585 683 801 953 71 79 92 108 128 286 507 591 693 825 21 28 33 39 46 265 478 558 654 779 605 1024 926 1085 1286 0.26 0.39 0.21 0.24 0.29 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 识别风险,发现价值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 14.4 24.1 105.9 56.7 13.2 19.0 13.3 19.3 13.3 20.9 7.7 80.3 16.7 17.2 19.1 20.6 5.1 4.8 6.1 17.3 4.4 5.5 5.2 17.4 4.5 4.9 5.8 17.6 4.7 5.4 6.6 17.9 4.9 6.1 7.1 46.9 0.1 1.67 0.67 55.0 0.4 1.43 0.70 43.1 0.1 1.86 0.98 43.4 0.1 1.86 0.94 45.3 0.1 1.80 0.91 0.55 2.95 1.10 0.76 3.13 1.91 0.65 2.43 1.91 0.70 2.81 1.91 0.73 2.81 1.91 0.26 0.07 5.29 0.39 -0.21 7.05 0.21 0.21 4.19 0.24 0.21 4.43 0.29 -0.04 4.72 70.0 3.4 31.3 38.9 2.2 21.9 45.4 2.2 28.8 38.7 2.1 24.3 32.5 2.0 20.8 请务必阅读末页的免责声明 2/3 航天电子|中报点评 广发军工行业研究小组 Table_Res earch 胡正洋: 首席分析师,北京大学经济学硕士、上海交通大学机械工程及自动化学士,4 年证券从业经历,2016 年进入广发证券发展研究 中心。 赵炳楠: 分析师,哈尔滨工业大学工学学士和硕士,6 年以上军工企业工作经历,2 年以上证券从业经历,2015 年进入广发证券发展研 究中心。 彭 雾: 滕春晓: 联系人,复旦大学微电子与固体电子学硕士,2016 年加入广发证券发展研究中心。 联系人,上海交通大学机械工程硕士、南京大学工业工程学士,2017 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 层 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Dis claimer 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为 广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建 议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/3
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