东北证券-业绩有望反弹,加大投入布局5G

页数: 3页
行业: 通讯行业
作者: 熊军 黄瀚
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 通宇通讯(002792) 通信设备/通信 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-26 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩有望反弹,加大投入布局 5G 上次评级: 增持 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] ■ 营收平稳增长,主要产品毛利率有所下滑。公司发布 2017 年上半 年业绩报告,营收 7.39 亿元,同比增长 11.18%,净利润 0.94 亿元, 同比下降 19.84%,EPS 为 0.42,同比下降 19.23%。毛利率 31.55%, 净利率 12.70%。净利润下降主要系国内 4G 网络建设进入成熟期,运 营商资本开支收缩,行业市场竞争激烈,导致公司主要产品毛利率有 所下滑;同时受原材料价格上涨、职工薪酬、市场开拓费用增加等方 面的部分影响。同时预告三季度净利润变动幅度为-16.85%--4.05%。 ■ 低频重耕成为公司主力收入来源。2017 年 2 月 7 日,公司中标中 35.73 29.20~67.50 8,067 226 226 0/0 10 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 通宇通讯 国电信 800M/2G LTE 基站天线集采,中标金额 3.36 亿元,为第二中 标供应商。上半年公司基站天线产品实现了营收 6.30 亿元,占公司营 13% 业总收入 85.24%,同比增长 27.29%。2017 年 4 月中国移动也启动低 -11% 频重耕工程,预估集采总量达到 94.6 万面。另外中国联通也将启动 900M LTE 重耕天线集采。低频重耕带来增量,将成为公司近期收入 -23% 主要构成部分。 ■ 外延并购开拓市场,注重研发巩固优势地位。上半年,公司通过 2017/8/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 沪深300 1% -35% -47% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 收购增资的方式控股深圳市光为光通信科技有限公司和西安星恒通通 信技术有限公司,开拓了通信市场,完善了通信产业链的布局。公司 注重研发投入,在通信天线及射频器件领域具有技术研发优势,并取 得了较大成效。在电调天线方面,公司已经完成了包括 2G、3G、4G 涨跌幅(%) 1M [Table_Trend] 绝对收益 13% 相对收益 11% 制式主流频段的定向基站天线的电调化;在智能天线方面,公司研发 的 TD-SCDMA 电调智能天线以达到国际领先水平;在宽频及超宽频 《东北证券通信行业 2017 年中期投资策略: 天线方面,实现了 LTE800 和 LTE2600 的系列化产品研发及产业化。 ■ 盈利预测及投资建议:公司是基站天线龙头企业,5G 建设将极大 利好公司发展。我们预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 2.32 亿, 2.69 亿,3.42 亿,EPS 为 1.03 元,1.19 元,1.51 元,当前股价对应动 态 PE 为 33 倍、28 倍和 22 倍,维持“增持”评级。 布局成长行业龙头,迎接物联网和 5G 大时 代》 2017-07-10 《通宇通讯(002792):外延带来跨越式发 展,流量经营加速扩张》 2017-06-01 2015A 2016A 2017E 2018E 1,329 1,219 1,379 1,710 2,249 -11.44% -8.26% 13.11% 24.01% 31.55% 247 209 232 269 342 -30.13% -15.51% 10.82% 16.13% 27.06% 2.06 0.93 1.03 1.19 1.51 市盈率 17.33 38.59 34.82 29.99 23.60 市净率 4.00 4.35 3.86 3.42 2.99 23.10% 11.26% 11.10% 11.42% 12.67% 0.00% 0.56% 0.00% 0.00% 0.00% 120 226 226 226 226 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 12M -36% -50% [Table_Report] 相关报告 ■ 风险提示:基站天线行业竞争激烈;外延进展低于预期 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 3M 16% 7% 2019E 证券分析师:熊军 执业证书编号: S0550517030001 02120361109 xiongj@nesc.cn 研究助理:黄瀚 执业证书编号: S0550117050029 021-20363245 huangh@nesc.cn [Table_PageTop] 通宇通讯/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 2016A 2017E 2018E 2019E 762 977 1,147 1,386 现金流量表(百万元) 净利润 2016A 2017E 2018E 2019E 209 232 269 342 0 0 0 0 资产减值准备 13 0 0 0 应收款项 413 483 602 790 折旧及摊销 34 43 53 61 存货 375 404 510 665 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 552 552 552 552 财务费用 0 0 0 0 流动资产合计 2,290 2,611 3,060 3,719 投资损失 -6 -4 -5 -5 -80 6 -85 -96 0 0 0 0 交易性金融资产 可供出售金融资产 0 0 0 0 运营资本变动 长期投资净额 0 0 0 0 其他 固定资产 209 256 309 359 经营活动净现金流量 171 250 206 276 无形资产 73 84 97 107 投资活动净现金流量 -340 -35 -37 -36 融资活动净现金流量 商誉 非流动资产合计 资产总计 0 0 0 0 327 350 364 370 2,617 2,961 3,424 4,090 576 0 0 0 企业自由现金流 9 205 156 224 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 每股收益(元) 每股净资产(元) 0.93 1.03 1.19 1.51 8.22 9.25 10.44 11.95 每股经营性现金流量(元) 0.76 1.11 0.91 1.22 短期借款 0 0 0 0 应付款项 359 390 486 637 预收款项 13 11 16 20 0 0 0 0 765 877 1,071 1,395 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 长期负债合计 0 0 0 0 净利润增长率 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 每股指标 -8.26% 13.11% 24.01% 31.55% -15.51% 10.82% 16.13% 27.06% 765 877 1,071 1,395 盈利能力指标 1,856 2,088 2,357 2,699 毛利率 39.32% 37.48% 37.23% 37.43% 0 0 0 0 净利润率 17.15% 16.81% 15.74% 15.20% 应收账款周转率(次) 129.95 127.82 128.53 128.29 存货周转率(次) 178.31 170.97 173.42 172.60 2,621 2,965 3,428 4,093 运营效率指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,219 1,379 1,710 2,249 偿债能力指标 营业成本 740 862 1,073 1,407 资产负债率 29.19% 29.58% 31.25% 34.07% 营业税金及附加 13 14 18 24 流动比率 2.99 2.98 2.86 2.67 资产减值损失 13 0 0 0 速动比率 2.50 2.52 2.38 2.19 销售费用 79 90 113 153 费用率指标 管理费用 176 182 234 310 销售费用率 6.46% 6.50% 6.60% 6.80% 14.46% 13.20% 13.70% 13.80% -1.38% -0.91% -0.91% -0.82% 0.56% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 -17 -13 -16 -18 管理费用率 0 0 0 0 财务费用率 6 4 5 5 分红指标 221 248 292 378 分红比例 股息收益率 26 26 26 26 247 274 318 404 估值指标 所得税 38 42 49 62 P/E(倍) 38.59 34.82 29.99 23.60 净利润 209 232 269 269 P/B(倍) 4.35 3.86 3.42 2.99 归属于母公司净利润 209 232 269 342 P/S(倍) 6.62 5.85 4.72 3.59 11.26% 11.10% 11.42% 12.67% 少数股东损益 0 0 0 0 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 通宇通讯/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规 划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师。 东北证券股份有限公司 黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信 行业研究团队,任通信行业分析师。 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 重要声明 电话:4006000686 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 传真:(0431)85680032 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 网址:http://w w w.nes c.cn 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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