东北证券-业绩增长稳健,内生外延添动力

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行业: 电子信息
作者: 熊军 黄瀚
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-08-25
[Table_MainInfo] [Table_Title] 北斗星通(002151) 航天装备/国防军工 [Table_Invest] 发布时间:2017-08-25 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩增长稳健,内生外延添动力 上次评级: 首次覆盖 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] ■ 高精度市场需求上扬,驱动业绩快速上升。2017 年上半年公司实现 营收 8.41 亿元,同比增长 23.34%;归母净利润 2551.65 万元,同比增长 95.82%;扣非净利润为 3470.34 万元,同比下降 46.90%;EPS 为 0.05 元, 同比增长 66.67%。上半年高精度应用市场需求增长是公司业绩主要驱动 力,其中华信天线实现营收 1.75 亿元,同比增长 127%;佳利电子营收 1.52 亿元,同比增长 25%;诺瓦泰国际合作业务营收 1.52 亿元,同比增 长 48%。而公司扣非净利润下降主要由于股权激励成本和研发费用增长 较大所致。 26.62 25.68~35.98 13,650 513 513 0/0 3 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 北斗星通 ■ 外延并购布局,协同效应显著。2017 年上半年,公司收购德国 Intech 公司 50%股权并增资项目获得国内主管部门审批,目前待德国政府审批 13% 后即可开展交割;公司收购加拿大 Rx Networks 公司 100%股权投资项目 -1% 已获境内外主管部门批准,并顺利完成交割。Rx Networks 公司是辅助 导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商,拥有专业技术、成 -8% 熟的运营网络和优质的规模用户资源,将显著提升公司现有 A-GNSS 运 营网络水平。 2017/8/24 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 沪深300 6% -15% -22% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 ■ 加大重点研发投入,促进技术产品升级。公司在 GNSS 芯片、微波 陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投 入,未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发 28nm 低功耗 GNSS 芯片,其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平;佳利电子实 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 施 LTCC 募投项目实现预期成果,市场需求旺盛;研究院深圳分院加大 在高精度天线、 5G 移动通讯基站天线上的研发力度,未来发展空间巨大。 《东北证券通信行业 2017 年中期投资策略: ■ 盈利预测及投资建议:公司在北斗芯片产业发展前景良好,内生外 延带来进一步增长。预计公司 2017 年-2019 年营收分别为 22.21 亿元、 29.70 亿元和 38.80 亿元,归母净利润分别为 1.05 亿元、1.26 亿元和 1.58 亿元,EPS 分别为 0.20 元、0.25 元和 0.31 元,当前股价对应的动态 PE 为 130 倍、108 倍和 86 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 1M 0% 1% 3M -2% -11% [Table_Report] 相关报告 布局成长行业龙头,迎接物联网和 5G 大时 代》 2017-07-10 《东北证券通信行业周报:政府报告提出加 快国企改革,关注电信国改主题》 2017-03-06 ■ 风险提示:外延并购不及预期;新产品拓展不及预期。 [Table_Author] 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 1,108 1,617 2,221 2,970 3,880 16.12% 45.97% 37.34% 33.70% 30.66% 51 52 105 126 158 64.92% 1.95% 102.52% 20.71% 25.39% 0.17 0.10 0.20 0.25 0.31 市盈率 154.23 263.75 130.41 108.03 86.16 市净率 2.81 3.04 2.97 2.88 2.77 净资产收益率 (%) 1.92% 1.20% 2.37% 2.78% 3.37% 股息收益率 (%) 0.00% 0.19% 0.00% 0.00% 0.00% 294 512 513 513 513 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 12M -20% -32% 证券分析师:熊军 执业证书编号: S0550517030001 02120361109 xiongj@nesc.cn 研究助理:黄瀚 执业证书编号: S0550117050029 021-20363245 huangh@nesc.cn [Table_PageTop] 北斗星通/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 2016A 2017E 2018E 2019E 615 525 458 388 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 净利润 60 115 145 179 资产减值准备 32 0 0 0 97 96 99 100 应收款项 749 895 1,187 1,555 折旧及摊销 存货 427 633 832 1,094 公允价值变动损失 0 0 0 0 9 2 0 0 其他流动资产 1,064 1,064 1,064 1,064 财务费用 流动资产合计 3,038 3,410 3,927 4,608 投资损失 可供出售金融资产 长期投资净额 运营资本变动 -19 -20 -20 -20 -221 -157 -210 -265 89 89 89 89 279 279 279 279 其他 44 0 0 0 -42 23 5 -16 固定资产 505 553 597 643 经营活动净现金流量 无形资产 361 340 315 296 投资活动净现金流量 -1,415 -18 -72 -54 1,239 融资活动净现金流量 1,537 -95 0 0 企业自由现金流 57 -20 -90 -91 财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 0.10 0.20 0.25 0.31 8.75 8.97 9.25 9.60 -0.08 0.05 0.01 -0.03 45.97% 37.34% 33.70% 30.66% 1.95% 102.52% 20.71% 25.39% 32.14% 30.75% 30.69% 30.64% 3.20% 4.71% 4.25% 4.08% 应收账款周转率(次) 143.60 147.08 145.92 146.31 存货周转率(次) 142.63 150.07 147.59 148.42 商誉 1,270 1,230 1,243 非流动资产合计 2,595 2,550 2,552 2,536 资产总计 5,632 5,960 6,479 7,145 短期借款 85 0 0 0 应付款项 411 505 668 877 每股指标 预收款项 74 131 162 217 每股收益(元) 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 1,128 1,340 1,715 2,201 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 21 21 21 21 净利润增长率 负债合计 1,149 1,361 1,736 2,222 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 4,307 4,412 4,538 4,697 毛利率 174 185 204 224 长期负债合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 5,631 5,958 6,477 7,143 净利润率 运营效率指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,617 2,221 2,970 3,880 偿债能力指标 营业成本 1,097 1,538 2,058 2,691 资产负债率 营业税金及附加 13 16 23 资产减值损失 32 0 0 20.41% 22.85% 26.79% 31.11% 29 流动比率 2.69 2.54 2.29 2.09 0 速动比率 2.31 2.07 1.81 1.60 5.85% 6.20% 6.20% 6.20% 19.23% 19.00% 18.50% 18.50% 0.09% -0.68% -0.51% -0.34% 0.19% 0.00% 0.00% 0.00% 销售费用 95 138 184 241 费用率指标 管理费用 311 422 549 718 销售费用率 财务费用 1 -15 -15 -13 公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 财务费用率 投资净收益 19 20 20 20 分红指标 营业利润 87 142 190 234 分红比例 营业外收支净额 -1 14 9 10 利润总额 85 156 199 244 估值指标 所得税 25 40 54 65 P/E(倍) 263.75 130.41 108.03 86.16 3.04 2.97 2.88 2.77 8.43 6.15 4.60 3.52 1.20% 2.37% 2.78% 3.37% 股息收益率 净利润 60 115 145 145 P/B(倍) 归属于母公司净利润 52 105 126 158 P/S(倍) 少数股东损益 8 11 18 21 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 分析师简介: 熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规 划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师。 黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信 行业研究团队,任通信行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 北斗星通/公司点评报告 公司点评报告 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 华南地区 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 手机:186-6457-9712 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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