天风证券-亿级订单落地,全年利润有望再超预期

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行业: 电子信息
作者: 沈海兵
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-08-22
公司报告 | 公司点评 熙菱信息(300588) 证券研究报告 2017 年 08 月 22 日 投资评级 亿级订单落地,全年利润有望再超预期 行业 计算机/计算机应用 6 个月评级 买入(维持评级) 事件 当前价格 37.85 元 公司披露 2017 年中报:2017 年上半年公司实现营业总收入 3.26 亿元,同 比去年增长 59.09% ,净利润为 1495.4 万元,,同比去年增长 170.55%。 目标价格 53.60 元 上次目标价 53.6 元 基本数据 中报业绩超预期,净利增速超营收增速 2017 年公司上半年实现营业总收入 3.26 亿元,同比去年增长 59.09% ,净 利润为 1495.4 万元,,同比去年增长 170.55%。其中,智能安防及信息化工 程收入 2.36 亿元,比上年同期增长 60.85%,在总体营业收入中占比为 72.35%;信息安全产品实现收入 708.52 万元,占比 2.17%,同比下降-0.39%; 其他业务收入 8315 万元,较上年同期增长 78%,占比 25.48%。研发费用 投入 1543 万元,占比 4.73%,同比增长 60.80%。销售费用增长 24.03%, 管理费用增长 39.97%,毛利率持平,净利率同比有所提升。 A 股总股本(百万股) 100.00 流通 A 股股本(百万股) 25.00 A 股总市值(百万元) 3,785.00 流通 A 股市值(百万元) 946.25 每股净资产(元) 3.15 资产负债率(%) 56.42 一年内最高/最低(元) 54.99/5.93 安防向疆外辐射,业务进一步向政府客户集中 作者 上半年,公司在新疆市场实现营业收入 2.31 亿元,同比增长 37.27%,疆外 市场实现营业收入 9521 万元,同比增长达 159.10%,疆外市场占比 29.17%; 沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030001 政府类客户收入 3.16 亿元,同比增长 73.13%,占比达 96.75%,公司业务 进一步向政府类客户集中。同时,应收账款 3.51 亿元,较期初增长 57.40%, shenhaibing@tfzq.com 应收账款比重增加,存货 1.8 亿元,比例减少。我们认为,公司客户向新 疆克州、吐鲁番、伊犁、博乐等多个地区,以及疆外上海、黑龙江、贵州 股价走势 熙菱信息 计算机应用 等省市的平安城市、指挥中心、监狱等政府客户集中,政府客户的结算方 创业板指 式导致了应收账款增长、存货比例减少的现象。 研发加码安防智能化应用,魔力眼产品已实现多地应用 “魔力眼”智慧安防平台系列产品已经完成包括视频图像联网平台软件、 熙菱图侦工作平台软件、视频图像结构化应用平台软件等项目研发。熙菱 魔力眼人像应用系统,目前已经在新疆、上海、浙江、贵州等多地公安机 关部署实战应用。并在乌鲁木齐市局及多个新疆地州市局、兵团各师局建 设图侦平台,提供图像联网、图像侦查、重点车辆/人员管控大数据分析等 多种应用融合,有望成为疆内“软实力”在公安系统实战最具优势的公司。 维持“买入”评级 考虑到“AI+安防”行业的爆发,以及公司在新疆地区的竞争力,我们预 计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.64/0.92/1.25 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新疆安防信息化投资不及预期;公司市场推广进度不及预期。 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 2015 2016 2017E 2018E 2019E 403.56 39.91 29.67 28.42 15.83 0.28 156.36 25.94 11.01 0.00 539.69 33.73 45.22 42.60 49.88 0.43 104.33 14.65 8.23 0.00 789.94 46.37 69.01 64.13 50.55 0.64 69.30 12.09 5.63 60.88 1,078.81 36.57 100.83 91.86 43.24 0.92 48.38 9.67 4.12 40.50 1,372.24 27.20 139.35 125.29 36.39 1.25 35.47 7.60 3.24 28.59 565% 466% 367% 268% 169% 70% -29% 2016-08 2016-12 2017-04 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《熙菱信息-公司点评:亿级订单落地, 全年利润有望再超预期》 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58.41 69.88 营业外收入 资产总计 496.63 687.73 1,055.11 1,042.32 1,417.78 营业外支出 短期借款 24.00 26.00 82.14 81.04 95.83 利润总额 应付账款 92.42 200.59 82.72 219.93 99.40 0.00 0.00 101.13 139.25 5.16 3.31 3.67 3.84 3.91 0.01 0.01 0.01 0.01 48.67 73.27 104.96 143.15 所得税 3.08 5.65 8.51 12.19 16.63 29.16 43.02 64.76 92.76 126.52 0.74 0.42 0.63 0.90 1.23 28.42 42.60 64.13 91.86 125.29 0.28 0.43 0.64 0.92 1.25 2015 2016 2017E 2018E 2019E 39.91% 33.73% 46.37% 36.57% 27.20% 200.71 144.51 496.73 255.35 605.37 净利润 317.13 371.10 661.58 556.32 800.60 少数股东损益 长期借款 0.00 0.00 14.38 14.14 18.01 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 7.29 11.94 9.69 9.64 10.43 非流动负债合计 7.29 11.94 24.08 23.78 28.44 324.42 383.04 685.66 580.10 829.04 0.89 1.31 1.94 2.84 4.08 成长能力 股本 75.00 100.00 100.00 100.00 100.00 营业收入 资本公积 29.82 94.29 94.29 94.29 94.29 营业利润 留存收益 96.32 203.38 267.51 359.37 484.66 归属于母公司净利润 其他 (29.82) (94.29) (94.29) (94.29) (94.29) 获利能力 股东权益合计 172.21 304.69 369.45 462.22 588.74 负债和股东权益总 496.63 687.73 1,055.11 1,042.32 1,417.78 计 0.00 69.61 0.01 流动负债合计 少数股东权益 0.00 45.37 32.24 其他 负债合计 0.00 27.09 归属于母公司净利润 每股收益(元) 主要财务比率 5.89% 67.46% 53.44% 45.27% 37.70% 15.83% 49.88% 50.55% 43.24% 36.39% 毛利率 23.29% 22.24% 22.68% 22.89% 23.13% 净利率 7.04% 7.89% 8.12% 8.51% 9.13% ROE 16.59% 14.04% 17.45% 20.00% 21.43% ROIC 28.25% 53.53% 70.19% 70.90% 124.02% 65.32% 55.70% 64.98% 55.65% 58.47% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 29.16 43.02 64.13 91.86 125.29 资产负债率 折旧摊销 2.36 1.72 0.80 0.80 0.80 净负债率 122.14% 72.95% 44.10% 65.99% 16.46% 财务费用 0.29 (1.12) (1.40) (1.10) (0.70) 流动比率 1.44 1.73 1.52 1.77 1.68 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.93 1.25 1.10 1.52 1.38 (26.43) (18.87) (40.47) 12.19 (39.65) 营运能力 其它 17.56 6.68 0.63 0.90 1.23 应收账款周转率 2.77 2.63 2.81 3.05 3.47 经营活动现金流 22.94 31.42 23.69 104.66 86.97 存货周转率 2.42 3.20 3.46 5.18 7.31 4.40 (5.22) 2.25 0.05 (0.78) 总资产周转率 0.88 0.91 0.91 1.03 1.12 营运资金变动 资本支出 长期投资 每股指标(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 (6.38) 2.59 (7.85) (0.56) (0.02) 每股收益 0.28 0.43 0.64 0.92 1.25 投资活动现金流 (1.98) (2.63) (5.60) (0.51) (0.80) 每股经营现金流 0.23 0.31 0.24 1.05 0.87 债权融资 24.00 26.00 96.52 95.18 113.84 每股净资产 1.71 3.03 3.68 4.59 5.85 股权融资 0.95 91.33 1.40 1.10 0.70 (20.56) (24.08) (26.00) (96.52) (95.18) 市盈率 156.36 104.33 69.30 48.38 35.47 筹资活动现金流 4.39 93.25 71.92 (0.25) 19.37 市净率 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 25.35 122.04 90.01 103.90 105.54 其他 估值比率 25.94 14.65 12.09 9.67 7.60 EV/EBITDA 0.00 0.00 60.88 40.50 28.59 EV/EBIT 0.00 0.00 61.59 40.82 28.76 资料来源:公司公告,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司报告 | 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 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