东吴证券-营收与净利润同步增长，电子取证与大数据业务齐头并进

[Table_Industry] 证券研究报告〃公司研究〃 系统集成 [Table_Title] 美亚柏科(300188) [Table_Main] 营收与净利润同步增长，电子取证与大数据 业务齐头并进 [Table_Financial] 盈利预测与估值 营业收入（百万元） 同比（%） 净利润（百万元） 同比（%） 毛利率（%） ROE（%） 每股收益（元） P/E P/B 2016 2017E 2018E 2019E 998 1,352 1,836 2,513 30.8% 35.5% 35.8% 36.9% 182.62 264.10 336.82 449.10 37.1% 44.6% 27.5% 33.3% 63.9% 64.6% 63.9% 63.3% 9.8% 12.5% 14.0% 15.9% 0.37 0.53 0.68 0.90 49 34 27 20 5 4 4 3 事件： 公司发布 2017 年半年报，公司 2017 年上半年实现营业收入 3.70 亿元，同 比增长 43.00%；实现归属于上市公司股东的净利润 3252.79 万元，同比增 长 38.95%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润 2918.46 万元，同比增 长 51.18%。 投资要点  收入与净利润同步增长，电子取证业务高速增长：公司 2017 年上半年 实现营业收入 3.70 亿元，同比增长 43.00%。分产品来看，上半年公司在 龙头产品电子取证和大数据信息化平台领域增速最高。电子取证产品获得 62.42%的增长， 收入达到 2.61 亿元； 公司的大数据信息化平台获得 78.67% 的增长，收入达到 3540.27 万元。分行业来看，上半年公司在司法机关及 企业部门增速较高，司法部门收入增速达到 47.44%，企业部门收入增速达 到 53.37%。上半年，电子取证产品和大数据信息化产品毛利率下降主要是 由于软件产品的收入占比较为去年同期下降所致。费用角度来看，上半年 公司的管理费用有所增加，但增速低于收入增速，由于利息收入的增加， 财务费用为负，降低了整体费用率。预计公司全年有望维持收入与利润的 同步高速增长，巩固其在电子取证领域龙头地位的同时，将大数据产品持 续做强。  巩固传统产品，大力发展大数据及人工智能业务领域：公司目前专注于 电子取证技术、网络空间安全技术与大数据技术、互联网搜索技术以及人 工智能五大技术方向的研究和创新。上半年，公司在取证产品方面，公司 的高性能一体化取证综合平台“取证航母”、智能化高速取证分析系统“取 证金刚”、支持各种移动互联网智能终端的新型“智能终端取证设备”和 “智能终端画像系统”、移动式和手持式的“智能取证设备”、专注于数 据恢复的“恢复大师”等新产品实现了规模性增量销售；在大数据业务板 块，完成“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设并逐渐拓展到其他省 市；专项执法设备中，“出入境一体机”和“税政宝”获得持续推进。除 产品之外，公司通过基层战略不断提升市场渗透率，同时在重大项目保障 中发挥优势，积极参与金砖国家领导人厦门会晤的技术支持，为公司获取 全新业务增长点。 同时， 公司受让了厦门斯坦道科学仪器股份有限公司 10% 股权，布局食品和环境安全检测及物联网产业链，并对控股子公司美亚中 敏进行了增资，以公司主营业务为中心对项目进行挖掘，巩固了行业地位。 证券分析师 郝彪 执业证书编号：S0600516030001 021-60199781 haob@dwzq.com.cn 研究助理 陈晨 021-60199793 chenchen@dwzq.com.cn [Table_PicQuote] 股价走势 13% 3% -7% -17% -27% -37% 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 买入(维持) 2017 年 08 月 24 日 美亚柏科 [Table_Base] 市场数据 收盘价（元） 一年最低/最高价 市净率（倍） 流通 A 股市值（百 万元） 基础数据 每股净资产（元） 资本负债率（%） 总股本（百万股） 流通 A 股（百万股） 沪深300 18.05 15.05/25.94 4.83 5333.7 3.74 24.66 496.34 295.49 [Table_Report] 相关研究 美亚柏科：限制性股票激励授予完 成，拓展大数据网络安全疆域 -20170120 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 公司点评报告 F   维持“买入”评级：不考虑注入和外延，我们预计 2017/2018/2019 年净利润分别为 2.64/3.37/4.49 亿元， EPS 分别为 0.53/0.68/0.90 元，对应 34/27/20 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。 2/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 美亚柏科三大财务预测表 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1592.9 1832.4 2446.4 3230.4 营业收入 997.9 1352.3 1836.0 2512.8 现金 968.4 963.0 1278.5 1604.6 营业成本 345.3 462.5 641.1 892.1 应收款项 306.3 432.1 572.0 792.9 营业税金及附加 14.5 16.2 22.0 30.2 存货 288.2 371.5 507.4 711.3 营业费用 143.2 189.3 257.0 351.8 其他 29.9 65.8 88.4 121.6 管理费用 343.1 420.6 570.6 767.8 1033.9 1073.4 1074.9 1075.0 财务费用 -6.6 -3.4 -3.9 -5.0 6.2 6.2 6.2 6.2 投资净收益 -3.5 0.0 0.0 0.0 固定资产 266.5 307.4 310.3 311.8 其他 -14.5 -8.6 -8.6 -8.6 无形资产 42.3 40.9 39.5 38.1 营业利润 140.2 258.4 340.6 467.5 其他 718.9 718.9 718.9 718.9 61.3 40.0 40.0 40.0 资产总计 2626.8 2905.8 3521.2 4305.4 利润总额 201.6 298.4 380.6 507.5 流动负债 710.0 747.7 1055.7 1430.1 所得税费用 22.8 34.3 43.8 58.4 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东损益 -3.9 0.0 0.0 0.0 应付账款 100.6 131.1 178.2 250.4 归属母公司净利润 182.6 264.1 336.8 449.1 其他 609.4 616.6 877.5 1179.8 EBIT 173.7 265.0 346.7 472.4 非流动负债 24.1 25.1 26.1 27.1 EBITDA 224.8 297.1 380.0 507.2 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 24.1 25.1 26.1 27.1 重要财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 负债总计 734.1 772.8 1081.8 1457.3 摊薄每股收益(元) 0.37 0.53 0.68 0.90 26.2 26.2 26.2 26.2 每股净资产(元) 3.76 4.24 4.86 5.69 权益 1866.4 2106.7 2413.2 2821.9 发行在外股份(百万股） 496.3 496.3 496.3 496.3 负债和股东权益总计 2626.8 2905.8 3521.2 4305.4 ROIC(%) 8.6% 13.1% 18.4% 24.6% ROE(%) 9.8% 12.5% 14.0% 15.9% 毛利率(%) 63.9% 64.6% 63.9% 63.3% 资产负债表（百万元） 非流动资产 长期股权投资 少数股东权益 营业外净收支 归属母公司股东 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 344.6 63.4 390.7 411.4 EBIT Margin(%) 17.4% 19.6% 18.9% 18.8% 投资活动现金流 -501.1 -45.0 -44.9 -44.9 销售净利率(%) 18.3% 19.5% 18.3% 17.9% 筹资活动现金流 84.7 -23.8 -30.3 -40.4 资产负债率(%) 27.9% 26.6% 30.7% 33.8% 现金净增加额 -71.4 -5.3 315.5 326.1 收入增长率(%) 30.8% 35.5% 35.8% 36.9% 企业自由现金流 392.6 -21.1 305.8 325.5 净利润增长率(%) 37.1% 44.6% 27.5% 33.3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所